4月22日四大财经报纸要闻

　　 ⊙平安证券综合研究所

　　
　　
　　
　　 周一权证市场上，认购证仅有两只收红。昨日权证市场总成交额为275.78亿元，较前一交易日增加27.38%。其中，认购证成交152.43亿元，放大36.30%；南航JTP1成交123.35亿元，增加17.84%。

　　
　　 云化CWB1和上港CWB1昨日全天停牌。其余认购证曾现出高开低走的态势。青啤CWB1在上市次日未能封于涨停，盘中最高涨幅超过30%，冲高后开始回落，收涨6.72%，位居认购证涨幅榜之首。钢铁类购证中，只有马钢CWB1收红，微涨0.35%。部分高估值品种表现较差，石化CWB1大跌7.81%，位居认购证跌幅榜之首；而上汽CWB1在正股收红的情况下反而下跌6.54%，风险凸显。

　　
　　 成交方面，青啤CWB1交投活跃，昨日成交31.55 亿元，换手率高达666.61%。赣粤CWB1成交额也显著放大，较前一交易日增加124.64%。三只钢铁类认购证全部放量，昨日总成交额较上一交易日大增45.61%。

　　
　　 南航JTP1昨日早盘停牌一小时，复牌后涨幅一度超过8%，冲高后价格快速下行，收涨2.00%。而当日正股南方航空亦红盘报收，南航JTP1溢价率被进一步推高。

　　
　　
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22 星期二 上午 08:34 香港国企指数收复13000点

⊙本报记者 王丽娜

　　
　　
　　 上周末美国股市强劲反弹带动港股市场造好。恒生指数高开623点，盘中涨幅一度高达689点，不过，由于中资股受到A股的拖累而令大市冲高回落，恒指收市报24722点，全日涨524点，涨幅为2.17%，成交814亿港元。国企指数昨日收复13000点大关，收市报13015点，全日涨340点，升幅为2.68%。

　　
　　 从盘面来看，中资股与香港本地地产股为大市上涨的主要动力。中资金融、石油与电信等板块均表现强劲，中国平安涨5%，该股位居恒指成份股涨幅之首。香港本地地产股集体上扬，长江实业、恒基地产、新世界发展、新鸿基地产等均升逾3%。

　　
　　 个股方面，腾讯控股受惠于美国科技板块上周五急升的带动昨日涨逾6.45%，收报52.8港元，创下近期来的高位。同时，海外投资者仍看好A股市场表现，跟踪中国A股的基金全线大涨，A50中国基金涨3.04%，标智沪深300涨2.15%，汇丰中国翔龙基金涨3.42%。

　　
　　 分析认为，港股近期跟随美国股市有所反弹，并一直在24000点上方运行，说明市场信心逐渐在恢复，但是后期仍然摆脱不了内地股市以及美国经济等外围因素的影响，这些因素都将对港股后期的走势产生影响。

　　
　　
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22 星期二 上午 08:35 安永宣布EMEIA区域整合计划

⊙本报记者 邹靓

　　
　　
　　 安永会计师事务所昨日宣布，安永全球管理委员会及安永全球咨询委员会经已同意，将安永在西欧、东欧、中东、印度及非洲地区全部87个国家的业务整合为一个新的EMEIA业务区域。安永同时宣布，在远东区域的15个国家和地区的700多名合伙人支持在本区域进行类似的整合计划。

　　
　　 据悉，整合后的EMEIA业务区域的营运将由单一管理团队领导，并且在法律及法规所允许下，进行正式的业务整合。该区域的3300名合伙人将在五月底之前就整合计划进行投票表决，预计新的EMEIA区域将在2008年7月1日生效。届时，EMEIA 将成为一个年收入达到112亿美元、员工人数超过60000人的机构。 而远东区域的整合，也将缔造一个年收入12亿美元、员工人数超过20000人的机构，并预计可同时于2008年7月1日生效。

　　
　　 目前负责安永在英国业务的Mark Otty 获提名出任安永EMEIA区域的管理合伙人。另外，孙德基先生和贺悉治 (Jim Hassett) 则获确认为安永远东区域的联席管理合伙人。

　　
　　 安永主席兼首席执行官詹戴利 (Jim Turley)表示，此次宣布的连串计划将进一步推进安永的全球化整合，安永将同时强化独待而多元化和国际化的企业文化。“欧盟《第八号指令》(European 8th Directive)为我们提供了新的监管环境，有利于我们欧洲业务进一步整合。从客户角度、安永员工角度、以及安永本身来说，EMEIA都将提高营运效率、加强发展市场领先业务以及拓展全球重要新兴市场的能力。”他说。

　　
　　 安永首席营运官John Ferraro则表示，安永在数年前已积极致力于进行有效的全球业务整合，欧洲、中东、印度和非洲、以及远东的业务整合将大大强化安永的业务，其中远东业务整合是安永在亚洲快速成长市场进行长期投资策略的一个重要环节。

　　
　　 安永宣布EMEIA

　　
　　 区域整合计划
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22 星期二 上午 08:35 上周国债回购成交567亿元

⊙特约撰稿 雨泽

　　
　　
　　 上周五上证国债指数收于113.08点，较前周略涨0.07%。上周国债现券成交46.45亿元，较前周缩减47.4%。其中21国债（3）、02国债（3）、20国债（4）现券成交量居前。

　　
　　 上周国债回购成交567.03亿元，较前周增加5.5%。各回购期限中成交最为活跃的是1天和7天回购。1天国债回购全周成交252.21亿元，回购利率盘中最高8%，最低0.89%。7天国债回购全周成交313.65亿元，回购利率盘中最高5.01%，最低2.34%。

　　
　　 上周上证所固定收益平台共成交2.60亿元，其中确定报价成交2.15亿元，询价成交0.45亿元。截至上周五收盘，基准国债1年期07国债16最优买报价99.948元，最优卖报价99.987元，价差10个BP；1年期07国债20最优买报价100.415元，最优卖报价100.480元，价差10个BP；3年期07国债11最优买报价99.830元，最优卖报价99.940元，价差5个BP；7年期07国债14最优买报价99.950元，最优卖报价100.454元，价差9个BP；7年期07国债18最优买报价102.675元，最优卖报价103.260元，价差10个BP；7年期08国债01最优买报价100.250元，最优卖报价100.842元，价差10个BP。
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22 星期二 上午 08:44 中国重汽两项目获汽车科技奖

⊙本报记者 郑义

　　
　　
　　 2007年中国汽车工业科技进步奖评审结果揭晓，中国重汽申报的《豪泺（HOWO）牌系列重型汽车》和《12～15吨级8×8越野汽车研制》两个项目，均获得二等奖。

　　
　　 据了解，“中国汽车工业科学技术奖”经国家科技部批准，由中国汽车工业科学技术进步奖励基金委员会所设立, 是面向全国汽车工业唯一的科学技术奖。

　　
　　
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22 星期二 上午 08:44 两公司延期披露年报

⊙本报记者 陈建军 张良

　　
　　
　　 天威保变今天公告，公司原预约2007年年度报告和2008年第一季度报告的披露时间为4月22日，但因安排审计机构对参股公司保定天威英利新能源有限公司进场审计期间，天威英利的控股股东Yingli Green Energy Holding Company Limited也因年报披露要求正在对其开展年报审计工作，而天威英利本身也在进行年终审计工作，致使公司对天威英利的审计工作未能按期完成，公司2007年年度报告和2008年一季度报告无法按原预约时间披露，披露时间延期至4月30日。

　　
　　 方正电机公告称，公司董事会审议了公司2007年年度报告和相关议案，原定于2008年4月22日披露，因未能及时办理完披露相关手续，因此延迟一天披露公司2007年年报。公司股票今日停牌一天，待4月23日年报披露后复牌。
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22 星期二 上午 09:04 业绩增速回落、分化趋势显著

业绩增速回落、分化趋势显著

　　 2007年报、2008年一季度报告业绩研究。

　　
　　 上海证券：

　　
　　 去年四季度毛利率变化趋势，为我们揭开了在新的宏观经济背景下，行业增长前景的分化趋势。黑色金属、有色金属、商业零售等行业2007年四季度毛利率水平处于落后地位，这些行业2008年增长前景不容乐观；由于税收政策以及2007年多次加息影响，银行业的经营效益明显提升，该行业未来经营效率提高依然值得期待。但保险、证券行业的业绩表现更多地受投资收益影响，因此在2007年高速增长的业绩表现具有不稳定性，需要警惕未来的市场风险；餐饮旅游、信息服务、食品饮料、医药生物等消费类抗周期行业业绩增长仍具有相当的持久性与稳定性；造纸行业、航运行业受人民币升值、航运价格上升等利好因素影响，利润增长得到保证；原材料价格上涨是部分行业盈利能力下降的最重要因素。另一方面，受成本推动、需求拉动以及出台加速行业内部整合政策的积极影响，具有提价能力的行业随着产品价格提高，盈利能力将显著上升。

　　
　　 由于雪灾引起的运输、产能受阻以及原料价格上涨、销售量下降成为部分上市公司一季报预减预亏的重要原因。而随着一季报登场，两税合一提升上市公司整体业绩这一利好开始兑现。目前已有超过12家公司在业绩预告中提及所得税税率下降给净利润带来的正面影响。6家公司业绩显著受益两税合一，净利润因此提升约15%-18%。
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22 星期二 上午 07:28 友邦华泰研究总监张净市场目前处于价值中枢

⊙本报记者 周宏

　　
　　
　　 友邦华泰基金管理公司日前在上海香格里拉酒店召开了“友邦华泰经济学人论坛”。会上，公司投研团队对当前市场的热点问题进行了探讨。

　　
　　 公司研究总监张净表示，经过超过40%的深幅调整，市场的系统性风险已经逐渐释放。未来市场的调整将更多的以时间换空间的方式演绎；在众多的上市公司中，将呈现结构性分化，持续稳定增长型行业和公司将胜出。尽管2008年1季度的CPI涨幅有所放缓，但由于许多关系国计民生的价格长期受到抑制，并且中国经济对进口资源品的依赖程度显著提升，因此未来中国将维持持续的通胀态势。

　　
　　 根据友邦华泰基金公司的研究，2008年和2009年的经济将确定性减速。从1季度的数据来看，大部分周期性行业利润增速环比已经出现了负增长。并且，美国经济的衰退及全球经济的减速将持续影响出口需求。

　　
　　 张净表示，如果将所有上市公司看为一个公司的话，在最坏情况下，未来两年的年均GDP增速的底线可以8%作为参考，同时保守预计年通胀水平为5%，则企业利润增速在较坏情况下可近似认为与名义GDP年均增速一致（即8%+5%=13%），假设在保守估计利润增速的情况下，近似的认为市场价值中枢为16-18倍PE，对应的点位为3000点区域。

　　
　　 张净认为，在当前利润增速下，整体估值相对合理。这体现在相对于国债市场收益率， 20倍市盈率有吸引力。同时，银行、地产等蓝筹股票的估值吸引力显著上升。“目前3000点的点位对应整体市场PB大概在3倍多，历史经验表明，已经进入一个较合理的估值区间。”

　　
　　
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22 星期二 上午 07:25 嘉实基金4000万元认购今日发行的旗下新基金

⊙本报记者 王文清

　　
　　
　　 记者据悉，今日开始发行的嘉实研究精选股票型基金虽然首发规模限定在30亿元，但基金管理人嘉实基金将用不低于4000万元的固有资金认购相应份额，同时公司高管、投研人员以及其他核心员工的延期激励也将用于认购嘉实研究精选基金，这充分显示了管理人对该基金运作的自信，有助于提升近期低落的投资者信心。

　　
　　 业内人士认为，目前基金销售很困难，几乎回到了2005年，但往往人气跌到冰点的时候投资机会也不远了。嘉实研究精选基金在股票投资思路方面简单明了，在“基本面研究”的基础上“精选个股并长期投资”，是该基金在管理上的主要方针。嘉实研究精选在产品设计上体现了设计人员大道至简的设计思路，没有过多地针对投资理念、思路以及策略进行点缀和渲染，而是直接切入关系投资成败的核心环节??研究。这是该基金在产品设计上与以往思路上的明显区别。从目前形势来看，精选个股策略将更适应未来几年的市场。如果市场震荡加剧，投资者心态谨慎，普遍性的行业层面的整体机会就很难出现，精选个股的重要性凸现。

　　
　　
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22 星期二 上午 08:43 三九集团债务重组协议获批

⊙本报记者 张良

　　
　　
　　 S*ST生化今日公告，公司接到三九医药股份有限公司转来三九集团债权人委员会《关于三九集团债务重组有关事宜的函》，告知《三九集团债务重组协议》已获得国家有关部门的批准，该协议于2008年3月24日起生效执行。协议各方将按照《三九集团债务重组协议》的约定实施债务重组。
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22 星期二 上午 09:28 证监会正积极推动刑法增设“金融从业人员背信罪”

⊙本报记者 商文

　　
　　
　　 证监会有关部门负责人昨天表示，证监会正在积极推动立法部门对相关立法进行修订，在刑法修订案（七）增设“金融机构从业人员背信罪”，专门对金融从业人员严重失信的行为进行刑事制裁。

　　
　　 根据基金法的规定，基金从业人员对基金财产或者基金份额持有人造成损害的，应依法承担赔偿责任；情节严重的，取消基金从业资格；构成犯罪的，依法追究刑事责任。

　　
　　 “在唐建、王黎敏违反证券法律法规案的审理中发现，基金法规定了这类行为如果构成犯罪应该追究刑事责任，但是目前《刑法》中并没有对此做出相关规定。”上述负责人告诉记者，“因此，此次对于唐建和王黎敏的处罚仅能停留在行政处罚范围内。”

　　
　　 该负责人指出，“老鼠仓”这种背信行为，从其犯罪性质看，很难用《刑法》现有的内幕交易罪、操纵罪来追究。因为“老鼠仓”行为损害的对象本身是特定的基金份额持有人，而不是像内幕交易、操纵等行为损害的是市场公众投资者。此外“老鼠仓”的后果是让基金投资人承担风险，其中并不涉及到内幕信息，唐建、王黎敏也不是法律意义上的知情人员。因此，“老鼠仓”和内幕交易、市场操纵等犯罪要件上并不完全吻合。

　　
　　 “在法律适用上，对这类责任的追究在法律上还不是非常完备，刑法中没有规定专门的罪名。”上述负责人透露，为此，证监会正在积极推动立法部门对相关立法进行修订，在刑法修订案（七）增设“金融机构从业人员背信罪”，专门对这类严重失信的行为进行刑事制裁。目前，证监会法律部已经完成对于“刑七”修订完整的立法建议。

　　
　　 据了解，监管部门建议在“刑七”的修订中进一步明确“背信罪”，扩大“背信罪”的范围，将损害委托人利益、挪用受托人资金并给委托人造成严重损害等行为都扩大到背信罪的范畴内，并对其进行相应的刑事追究。

　　
　　 此外，该人士也表示，鉴于现行基金法对“背信”的相关责任规定比较少，处罚力度也不够，需要进一步加强。因此，证监会也在积极推动对基金法的修订和完善。
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22 星期二 上午 07:22 多方面因素促成全球粮食涨价

联合国粮农组织高级经济学家方成日前在接受新华社记者专访时说，全球粮食涨价是气候、市场供求关系、石油价格、生物能源使用等多种因素促成的。他认为，随着本年度全球谷物产量的增加，目前紧张的粮食供应形势在一定程度上将得到缓解。

　　 方成介绍说，根据粮农组织大米价格总指数，自今年１月份以来，国际大米价格上涨约２０％。今年３月份，高品质泰国大米的报价为每吨５４６美元，比２月份增加了１３％，比去年同期提高了６８％。

　　
　　 方成说，目前全球粮食涨价涉及的农产品不仅是大米，还有小麦和玉米等其他作物。大米价格上涨是多种因素促成的，包括气候不正常、农作物之间种植面积竞争和短期生产方面的因素。一些发达国家，尤其是澳大利亚小麦减产，主要是干旱引起的。

　　
　　 此外，粮食价格上涨另一个重要的因素是需求增加。随着石油价格上涨，生物能源需求增多，尤其是粮食出口大国美国将更多的玉米用于生物能源生产。另外，发展中国家经济增长较快、生活水平提高，带动了人均粮食和农产品的消费增多。

　　
　　 方成说，从总体上看，在米价上扬的情况下，进口国将面临更多支出。他预测今年全球低收入缺粮国进口粮食的费用会连续第二年大幅增加，非洲等地区不发达国家进口粮食的开支将比上年增加五成以上。大米涨价虽然为稻米出口国的生产者带来益处，但对其国内大米消费者来说，也需要花更多钱去买米。

　　
　　 方成认为，由于受到石油价格上扬和全球稻米库存减少等因素影响，未来全球粮食市场变化存在更多不确定性。从总体上看，粮价趋高，但不会出现暴涨，而是呈现逐步上升趋势。

　　
　　 方成指出，根据联合国粮农组织的报告，在天气条件正常的情况下，今年世界谷物产量将增长２．６％，达到创纪录的２１．６４亿吨，其中稻米产量预计将增加１２００万吨。产量的增加将在一定程度上缓解供应紧张。他同时指出，由于全球粮食消费和使用量增长幅度也很大，２００８年全球谷物库存量将落至２５年来最低水平。由于粮价上涨由多种因素促成，要使价格短期内回到过去水平是不现实的。

　　
　　 方成认为，目前粮价上涨通过各种价格传导机制，已对全球经济产生负面影响，带动整体物价上涨和通货膨胀压力上升，甚至影响部分国家的社会稳定。目前联合国粮农组织正在实施援助项目，向不发达国家提供化肥、种子和其他援助，从生产和供应方面稳定粮价。他特别提到，中国保证粮价稳定对全球控制粮价起到很大作用。中国这几年的农业发展政策，如取消农业税、增加农民生产补贴等，都促进了农业生产的发展。

　　
　　
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22 星期二 上午 07:22 生物燃料对粮价影响多大？

相关数据表明，在２０００年至２００７年间，全球生物燃料的产量增长了２倍多，从４８亿加仑增加到１６０亿加仑，但生物燃料在运输燃料总消耗中的比例仍不到３％。当前生物燃料生产主要集中在美国、巴西和欧盟。２００７年全球生物燃料产量中美国占４３％，巴西占３２％，欧盟占１５％，余下部分为中国、印度、泰国等国所占。

　　 美国的生物燃料工业主要是利用玉米生产燃料乙醇，去年美国燃料乙醇产量约６５亿加仑。２００６－２００７农业年度美国约有２１．２亿蒲式耳的玉米（每蒲式耳玉米合２５．４０２公斤）用于生产燃料乙醇，占美国玉米总消耗量（国内消耗和出口）的１８．９％；２００７－２００８农业年度有２３．５亿蒲式耳的玉米用于生产燃料乙醇，占总消耗量的２５．４％。美国农业部预测，１０年后这一比例将达到３３．３％。

　　
　　 巴西是最早大规模使用生物燃料的国家，２００７年生产了约５０亿加仑燃料乙醇，原料主要是甘蔗；还生产了６４１０万加仑生物柴油，原料主要是蓖麻子。由于原料主要不是粮食，巴西的生物燃料工业对其农产品出口没有明显影响，预计其大豆出口量在今后几年内将继续攀升。但一些原本用于种植粮食和油菜的土地被转而用于种植甘蔗，对粮食供应有间接影响。

　　
　　 与美国、巴西以乙醇为发展重点不同，欧洲国家的生物燃料工业以生物柴油为主。２００７年欧盟生产了１７．３亿加仑生物柴油，主要原料是油菜子；燃料乙醇产量约６．１亿加仑，原料是小麦和其他粮食、甜菜等。欧盟计划在２０１０年使生物燃料占运输燃料的比例达到５．７５％，２０２０年达到１０％。为了达到这一目标，预期欧盟的生物燃料作物种植面积和加工能力都将大幅增长。

　　
　　 作为增强能源安全、减少温室气体排放的解决方案之一，生物燃料工业总体上仍受到推崇。不过，当前主要用粮食生产生物燃料，特别是用玉米生产燃料乙醇的方式，受到越来越多的批评。一些学者和业界人士说，利用秸秆、锯末、草屑、废弃枝叶等农业废物来提取乙醇才是正确的发展方向，但该技术尚未成熟。许多人认为，近几年来全球粮食价格上涨与当前的生物燃料生产直接相关，特别是玉米价格。在此前很长时间里，国际市场玉米价格保持在每蒲式耳２美元的水平，但近几年来持续飙升，２００８年４月芝加哥玉米期货价格已突破每蒲式耳６美元。

　　
　　 生物燃料对粮食价格有多大影响，各方说法不一。批评者认为，大量玉米被用于生产乙醇推高了玉米价格；农民为增加收入而增加玉米种植面积、削减其他作物种植面积，也使其他粮食价格上涨。玉米乙醇的支持者则说，粮价上涨的主因是一些重要农业地区天气干旱、油价高涨导致粮食生产的能源成本上升，加上发展中国家对粮食的需求增加，玉米乙醇只是一个替罪羊。美国国际食品政策研究所认为，近来全球大宗农产品价格上涨，有四分之一到三分之一应归因于生物燃料生产。联合国粮农组织去年年底说，当前的生物燃料发展计划将使食品成本上升１０％至１５％。

　　
　　
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22 星期二 上午 07:22 亚太主要股市多数上涨

由于一些市场投资者认为美国次贷危机的影响可能将出现转机，２１日亚太地区主要股市多数上涨。当天，日本东京股市日经２２５种股票平均价格指数比前一个交易日上涨２２０．１０点，收于１３６９６．５５点，涨幅为１．６３％。韩国首尔股市综合指数上涨２８．５８点，收于１８００．４８点，涨幅为１．６％。

　　 中国香港股市恒生指数上涨５２３．８９点，收于２４７２１．６７点，涨幅为２．１７％。中国台北股市加权指数微幅上涨８．９８点，收于９０８３．３２点。新加坡股市海峡时报指数上涨４６．２２点，收于３１７１．０９点，涨幅为１．４８％。印度孟买股市敏感３０指数上涨２５８．１３点，收于１６７３９．３３点，涨幅为１．５７％。

　　
　　 此外，澳大利亚悉尼股市主要股指当天上涨１７０．６点，收于５６００．３点，涨幅为３．１％。新西兰股市上涨０．９９％。（以上均据新华社）
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22 星期二 上午 08:34 粮库空库和亏库是两个问题

⊙曹东勃

　　
　　
　　 粮食问题，最近一直是公众关注的焦点。先是袁隆平先生在3月两会期间提出对全国粮食系统清仓查库的建议，接着媒体发现安徽当涂粮库空置问题。国家粮食局一位副局长的一句“粮库常态是应该有粮食的，但粮库没粮食本身不能说明问题”，被很多富于批判和质疑精神的媒体几乎是一边倒地认定为“文字游戏”。

　　
　　 这里面其实存在着对于中国粮食储备制度的误解。

　　
　　 在粮食市场未放开以前，国有粮食购销企业是唯一具有合法性的粮食收购主体。它在具有企业牟利动机的同时，也作为国家惠农政策（如最低收购价、保护价等政策）的传导中枢，承担着一定的社会责任和功能。

　　
　　 2002年以来，随着粮食流通体制改革的深入，国有粮食企业改制进程的加快，粮食市场多元化渐成气候，而国家则主要依靠中央储备粮系统（以下简称“中储粮”）实施对粮食这一事关国计民生的基础产业的掌控。中储粮系统调控粮食市场的主要手段有两种：一是轮换，也就是推陈储新、常储常新；二是吞吐，也就是在特定情况下（比如特大丰收或特大灾害发生）向市场收购或抛售粮食。这两种手段的运用，使得中储粮如同金融系统中的央行一样，能通过频繁的公开市场操作引导流向，对粮食市场均衡价格产生极大的影响。

　　
　　 仅就粮食轮换而言，近些年的中储粮轮出规模就在每年200亿公斤以上，相应轮入的数额也在200亿公斤左右，400亿公斤的轮换总量大约是全国年度商品粮总量的1/5，这个比例已经足以引起国内粮食市场的巨大波动。

　　
　　 尽管粮食作为实物存在于实体经济领域，但作为“粮食央行”的中储粮对全国各个国家储备库实行垂直管理，并且仍然保留了计划体制下的指标派发的一套命令体系，因而完全可以在全国范围内做到统一行动、集中攻防。

　　
　　 由于烘干技术、仓储管理能力的提高以及规模效益等因素，国储库存在着过量吸收以获利的内在动机和可能性空间。另一方面，作为收购资金来源的农业发展银行对国有粮食企业过度紧盯的封闭式管理，也使得粮食企业的收购行为易于表现出阶段性、突击性、盲目跟风的特征。特别是“双结零”规则，即农发行发放的粮食收购专项贷款，必须在规定时间内还清全部本息，销完全部收购的粮食，否则不发放新的贷款。这诚然对促进粮食企业加强管理、降低风险形成了一定制约，却也成为一道紧箍咒，催生出许多非理性行动。

　　
　　 按理说，当市场粮价上涨到一定程度时，应当暂停轮入中央储备粮，待价格稳定后再行补库，以免为粮价高企推波助澜；反之，当市场粮价跌幅达到一定程度且持续走低时，也应当避免中央储备粮在这一时期轮出，以免进一步冲击粮食市场、损害农民利益。但由于上面谈到的原因，中储粮所辖各级企业的利益函数与国家宏观调控的要求是存在着较大不一致性的。这在去年夏秋之际表现得尤为明显。

　　
　　 至于说篇首提到的粮库空置问题，那位副局长的解释并非是简单的文字游戏，而的确是存在着“应当空”和“不应当空”的分别，“空”的合理性来源就是中储粮轮换制度，毕竟粮食这种大宗商品的进出自然不可能做到“无缝对接”。中储粮总公司的规定是允许存在4个月的轮空期，总的来说比较合理，基本上能保证粮食轮换的正常进行。但每年二季度??也就是青黄不接之际，是轮出粮食的销售旺季，在每年4月以后轮出的粮食，如果粮库上年度收购数量不多，就会在轮换过程中出现空库现象。只要盯住账目与粮食，既要确保数量真实，又要做到账实相符，对粮食轮换过程进行动态监控，则对于一定时期的、具备“合理性”的库存空置，就没必要惊讶。那只是暂时的空库，却不是亏库。当然，如果是非正常空库，那必定存在着严重的问题，也可能包括腐败问题。

　　
　　 因而我认为，空库问题是一个需要具体分析的问题。倒是今年的中储粮在夏秋时节会否重演去岁的逆向调节的非理性一幕，才更值得有关方面高度关注和早做准备。

　　
　　
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22 星期二 上午 08:34 全国固定资产投资价格上涨8.6%

　　 ⊙本报记者 薛黎

　　
　　
　　
　　 国家统计局昨天公布，一季度我国固定资产投资价格同比上涨8.6%。

　　
　　 其中，占固定资产投资额约60%的建筑安装工程投资价格上涨12.4%，主要是材料费和人工费的上涨推动了建筑安装工程价格。

　　
　　 一季度，材料费价格同比上涨13.7%，人工费价格上涨13.5%，机械使用费价格上涨5.3%。此外，设备器具购置价格上涨0.2%，其他费用价格上涨5.8%。

　　
　　 固定资产投资价格指数是反映固定资产投资价格变动趋势和程度的相对数，预计随着我国钢材、化工产品等工业品出厂价格的上升，以及物价水平的居高不下，未来建筑材料费和人工费以及水电等其他费用价格也都将保持增长，固定资产投资总额还将处于高位。

　　
　　
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22 星期二 上午 08:35 备战上市唐双宁再为光大银行敲警钟

⊙本报记者 但有为

　　
　　
　　 光大银行最近的上市准备工作顺风顺水，但集团董事长唐双宁日前却为其“泼了盆冷水”。他日前表示，在看到光大这一阶段发展成绩的同时，应该清醒地认识到光大银行在管理水平、法人治理和人才培养使用等方面和同业相比还有很大差距，基础还不稳固，风险隐患还是存在，市场占有率还不高。

　　
　　 他同时指出，目前光大银行总分行之间的资源配置和审批工作仍然存在较大矛盾，必须转变工作作风，银行不能办成机关。

　　
　　 唐双宁是在听取光大集团改革发展专项调研情况汇报后作上述表示的，这已是他多次就银行的作风问题敲响警钟。去年刚上任不久，他就召开光大集团加强内部管理工作会议，宣布对光大银行已发案件和违法违纪进行责任追究，涉及责任人594人次。

　　
　　 此外，他在光大银行2008年工作会议上也表示，纵向与自己过去比，光大银行成绩确实不小，但横向比，光大银行与同业的差距更大，而且还在不断拉大。为此他提出，光大银行必须加快发展，其战略目标是：在改革重组上市后新的体制下，一年奋力起步，三年改变面貌，五年形成自身特色，十年勇争同业前列。

　　
　　 值得欣慰的是，经过近几个月的努力，光大银行上市前的三大障碍已经接近于解决。目前，在多变的市场形势下，光大银行正按照唐双宁确定的“冷静观察，发展自己，保持主动，积极应对”的原则继续工作。

　　
　　 谈及此次调研，唐双宁表示，光大银行、光大证券要充分重视风险的发现和防控，从体制上加以完善。要专门开会研究落实调研组反映的意见和建议，正确合理的要立刻整改，目前条件还不具备的要尽快创造条件，做不到的要做好解释说明工作。

　　
　　 据了解，会后，按照集团党委会议要求，光大集团体改办立即对调研征集的意见建议进行汇总梳理，共整理出意见建议89条，其中涉及集团13条、光大银行53条、光大证券23条。上述意见近期将下发各部门、各企业整改落实。
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22 星期二 上午 08:52 美大陆航空一季度亏8000万美元

⊙本报记者 索佩敏

　　
　　
　　 美国大陆航空公司（纽交所代号：CAL）日前宣布，2008年一季度净亏8000万美元。如果不计算出售飞机带来的500万美元税后盈利，美国大陆航空一季度净亏8500万美元。 美国大陆航空表示，鉴于油价屡创新高、经济低迷、美元疲软等因素，公司计划从今年秋季开始根据年运行率将国内主要航线的运力压缩5%。

　　
　　 美国大陆航空公布，今年一季度，国际市场原油价格再创历史新高，最高攀升至110.33美元/桶，墨西哥湾区航空煤油的价格飚升到139.67美元/桶，油价高企使公司燃料成本同比增加了53.2%，达到3.64亿美元。此外，公司一季度的燃料成本较去年同期另外增加了6,900万美元，包括提升区域性运力的成本。因此，公司今年一季度的燃料成本总计4.33亿美元。

　　
　　 值得注意的是，2008年4月14日，美国西北航空公司与达美航空公司宣布了签署合并协议的消息。西北航空公司此前曾持有美国大陆航空一种被称作“黄金股”的特权优先股，按照规定，前者对后者的某些业务组合拥有否决权。西北航空公司与达美航空公司缔结了合并协议后，美国大陆航空有权以100美元的价格赎回黄金股。美国大陆航空18日表示，目前公司已经赎回了相关的股份。 美国大陆航空高管近期曾暗示公司将一改过去独立发展的立场，有分析指出达美航空与西北航空的合并可能将加速美国大陆航空与美联航的合并谈判。
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22 星期二 上午 08:52 奇瑞正式签约将在马来西亚合资建厂

近日，奇瑞公司与马来西亚阿拉多(ＡＬＡＤＯ)公司正式签约，两公司将在马来西亚合资建厂生产汽车。

　　 根据协议，奇瑞公司与阿拉多公司将在马来西亚南部柔佛新山生产、装配以及分销奇瑞汽车产品。阿拉多公司负责人表示，预计到２０１１年，新工厂的收入将超过２０亿林吉特（１美元约合３．１４林吉特）。

　　
　　 据了解，在马来西亚投资设厂只是奇瑞同阿拉多长期互惠合作的第一步，两家公司未来将共同开拓东盟和海外右舵车市场。

　　
　　 马来西亚副总理纳吉布、奇瑞公司董事长尹同耀、中国驻马大使程永华、ＡＬＡＤＯ公司主席哈芝慕沙等出席了签约仪式。（据新华社）
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22 星期二 上午 08:52 发展节能型汽车关系国家能源安全

国家能源局有关人士２１日在“２００８国际先进柴油汽车技术战略研讨会”上致辞时说，目前我国汽车产销远远高于石油产量的增长，大力发展节能型汽车，是建设节约型社会的紧迫需要，关系国家能源安全。

　　 她指出，中国是世界第二大能源生产和消费国，人均占有能源远低于世界平均水平。２００７年，中国消耗的能源折合２０．６５亿吨标准煤，同比增长７．８％。２００７年中国原油产量为１．８７亿吨，仅增长了１．１％，近５０％的原油需要进口。目前中国人均汽车保有量不足世界平均水平的五分之一，随着汽车拥有量的快速增长，对石油的需求越来越大。中国汽车工业必须走节约、清洁、可持续发展的新道路。

　　
　　 国家发展和改革委员会产业政策司副司长王富昌致辞时表示，目前中国汽车工业发展面临着能源紧缺和环保的巨大压力。他认为，传统能源汽车在近几十年内，仍将占据主导地位，提高传统能源汽车的节能环保水平，有着相当大的潜力和空间。提高传统能源汽车的节能水平和发展新能源汽车并不矛盾。

　　
　　 王富昌说，鼓励发展先进的小排量汽车，是当前效果最明显、见效最快的节能减排措施。

　　
　　 ２００８国际先进柴油汽车技术战略研讨会，由中国汽车工程学会、国务院发展研究中心产经部、中国汽车技术研究中心主办。（据新华社）
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22 星期二 上午 08:52 凌玉章：考虑在福汽集团层面引进投资者

⊙本报记者 吴琼

　　
　　
　　 由于三大国际合资伙伴克莱斯勒、戴姆勒、三菱汽车都处于在中国市场的复兴阶段，因此福建汽车集团格外引人注意。昨日，连日奔波于谈判间的福建汽车集团董事长凌玉章接受了上海证券报的专访，勾勒出福建汽车集团战略蓝图。未来，福建汽车集团极可能推出一种全新的集团合作模式。

　　
　　 上海证券报：近年来，中国汽车业并购案很多。由于北汽集团和福建汽车集团拥有共同的外方合资伙伴（克莱斯勒、奔驰），加上一些其它传言，因此大家都很关注，福建汽车集团有无可能与北汽集团进行某种合作？

　　
　　 凌玉章：重组、改革、开放是永恒的主题。福建汽车集团的重点在平台搭建上，前几年我们完成了技术、人才、合作关系方面的平台搭建，完成了国际合作平台的搭建。下一步的平台搭建范围将更广，我们也将考虑国内合作平台，目前正在考虑。目前不能透露合作方，但可以肯定的是：这不是一般意义上的平台，也不是传统意义的平台。

　　
　　 上海证券报：福建汽车集团有可能并购其它汽车公司吗？

　　
　　 凌玉章：福建汽车集团是先做学生再做老师。如果从投资实力看，福建汽车集团的实力很弱。相当于在沙滩上建筑大厦。未来，我们将在进一步吸引投资者，搭建平台给整车、零部件厂留下充分的机会。当然，我们也在考虑集团层面引进投资者。

　　
　　 上海证券报：预计何时合作方式会出台？

　　
　　 凌玉章：从国外看，暂没有可以借鉴的合作方式。我们的想法是，充分利用团队的优势，在付出贡献的同时得到利益。至于具体的合作模式，我对于控制权的观念比较淡，主要考虑如何合作对福建汽车集团更有利。

　　
　　 上海证券报：车展期间，您与克莱斯勒的一把手墨菲也进行了洽谈。未来双方的合作是否会深化？

　　
　　 凌玉章：墨菲的思路比较开放，对中国也很了解。我们沟通得很好。现在克莱斯勒补充了一点，即将我们定位为他们的亚洲基地。现在规划产能为4万辆，第一步15%将用出口。克莱斯勒对我们放开了亚太区市场。预计2009年中期工厂就可以投产了，最早2009年将出口。

　　
　　
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22 星期二 上午 08:52 40年惊人蜕变：从小木匠到“精功系”大掌门

　　 很快，他将拥有第四家上市公司：会稽山酒。

　　
　　 从轻纺城到精工科技、长江精工，

　　
　　 “无意”中，“精功系”正在形成。

　　
　　 他说，还有更多的项目“完全可以在创业板上市”。

　　
　　 恐怕连他自己也不会想到，当年，一位小小的木匠，

　　
　　 今天居然会成为“精功系”的掌门人。

　　
　　 他的奋斗史，正是一部改革开放30年来中国民营企业家的成长史。

　　
　　 ⊙本报记者 朱国栋 赵旭

　　
　　
　　
　　 1968年，浙江绍兴杨汛桥镇的一位14岁少年，在绍兴的一家经编厂得到了人生第一份工作??木工。谁也没有想到，这位当时还未成年、个子不高的小木工，后来把这家作坊式的小经编厂发展成为拥有100多亿资产，旗下有3家上市公司的大型民营企业集团，这位少年就是精功集团董事局主席金良顺。

　　
　　 尽管创业初期的金良顺从事的工种“技术含量不高”，受教育程度一般，但让他安身立命乃至发家致富的却一直是创新。1983年，金良顺率领一批技术精英，试制成功性能领先的ZJ4-1经编机，他第一次尝到了科技创新的甜头，这也为精功集团的发展思路埋下了伏笔：尽管精功集团是民营企业，科技方面的先天条件并不优越，但它涉及的多数产业领域，都会掌握一批核心技术，并具有较广的市场前景。

　　
　　 除了科技领域外，金良顺在资本市场也是频频出手，目前精功集团已拥有3家上市公司，这在国内民企中较为少见，会稽山酒如能成功上市，将成为精功集团的第4家上市公司。

　　
　　 从金良顺的发展轨迹，我们看到的不仅是一位民营企业家的成长和发展轨迹，还看到了一个时代的背影。

　　
　　
　　
　　 从木匠到企业家

　　
　　 和许多杨汛桥人一样，20世纪70年代中期的那次武汉之行，改变了金良顺的人生轨迹。当年，一批杨汛桥的木工和泥瓦匠到武汉搞建筑，他们多是第一次乘火车，经过上海，到武汉闯世界、做工程。等他们回乡时，已是20世纪70年代末，改革开放刚刚迈出第一步。这些杨汛桥人后来许多都创办了乡镇企业，不少还成为上市公司老总，金良顺就是其中之一。

　　
　　 精功集团的前身，是绍兴经编机械总厂。1968年建厂时，企业只是个作坊；回乡后的金良顺，成为这个作坊的负责人，他干的第一件大事就是技术革新。1983年，在缺乏设备和资金的情况下，金良顺率领一批技术精英，克服种种因难，经过无数次的失败，终于试制成技术含量和性能领先的ZJ4-1经编机。这种新型经编机，当时获得了绍兴市优秀科技成果二等奖、浙江省优秀科技成果四等奖。从此，绍兴许多企业家乃至政府领导，都对这位学历不高的年轻人刮目相看，金良顺从此走上了科技型企业家的道路。

　　
　　 1984年，金良顺出任绍兴经编机械总厂厂长，适逢改革开放加速推进黄金时期，乡镇企业发展如火如荼，他上任后做的第一件事就是成立了绍兴县第一家厂办科研所。1985年，国家科委开始实行“星火计划”，嗅觉灵敏的金良顺看到了“星火计划”背后蕴藏的经济潜力，竭力争取“星火”项目。此后4年里，他领导的企业承接了多项国家级、省级“星火计划”和国家级“火炬计划”项目，使企业发展得到了质的飞跃。绍兴乡下的一家小小乡镇企业，开始让大城市的国有龙头企业刮目相看。

　　
　　 和许多绍兴企业家专注于主业不同的是，精功集团发展前期，就开始选择多元化发展的道路，只要有好项目，有把握的就上。1992年的复合板项目就是其中的经典案例。金良顺了解到市场上有一种建筑产品叫新型建材轻质隔热夹芯板，这个产品结构新颖，安装快捷，应用广泛，具有良好的隔热、隔音、防潮等性能，在建筑行业打拼多年的金良顺马上意识到这是个机会，1993年，他投资150万元建设轻质建材厂，当年年底建成投产，投入运营后，8个月后即收回投资，创造了高回报的奇迹。

　　
　　 尽管金良顺的企业发展迅速，但作为一家戴着红帽子的乡镇企业，产权和体制问题仍困扰着它的发展。20世纪90年代，绍兴县的两次乡镇企业改制的试点都在杨汛桥。1993年，精功集团开始了一场目标为股份合作制的改制，当时改制的办法是：集体企业评估资产后，切出其中的20～40%，量化到个人，其中企业经营高层、中层、一般员工各占1/3，以现金购买股份，并按1∶1的现金进行配股，但个人只是享有股份分红权，没有所有权。金良顺坦言，这次改制极大地调动了企业经营层和职工的积极性，特别是经营层，他们的收入终于和经营业绩完全挂起钩来。

　　
　　 但是，毫无疑问，这样的改革并不彻底，“经营层对企业只有分红权，没有产权，那么这部分股份能不能交易，能不能退出，能不能继承，这些都是问题，所以时间一长，体制改革的激励作用逐渐会消退，所以我们酝酿了第二场改革。”金良顺说，正因为第一轮改制不彻底，所以开始了第二场改革。

　　
　　 1998年，绍兴杨汛桥的红帽企业经营者多主张民营化改造，思路是主要经营者持大股，控股企业。政府退出过程中，镇集体所属的50%股份里的30%以上奖励给经营者。当时的绍兴经编总厂的改制思路也是如此。如果说有不一样的地方，那就是金良顺的企业改制比较彻底，集体股权已基本退出企业，而且改制后的企业产权十分清晰。

　　
　　
　　
　　 荣升“精功系”掌门人

　　
　　 改制成功后，精功集团发展走上了超快轨道。到了21世纪初期，精功集团开始谋求在资本市场有所作为。金良顺告诉记者，“当时我想把精功集团的两块主营业务??钢结构和机械都运作上市，我们现在的3个上市公司都是在这样的背景下运作成功的。”

　　
　　 在精功系的版图中，轻纺城是第一块纳入的“疆土”，“轻纺城”一直作为绍兴在资本市场运作的标杆，这个拥有亚洲最大纺织品交易市场的上市公司，一直是绍兴人的骄傲。2002年9月，金良顺旗下的精功集团，参与轻纺城股权重组，在9家竞争企业中脱颖而出，以收购绍兴县彩虹实业有限公司的方式，成为轻纺城股份公司第一大股东。国有股退出，金良顺入主轻纺城。

　　
　　 对于入主轻纺城，金良顺告诉记者，“我的本意是把轻纺城作为壳资源，把我的钢结构部分注入轻纺城，但后来考虑到轻纺城经营的业务和钢结构性质完全不同，操作起来难度很大，所以我最后还是选择其他的壳资源。”

　　
　　 事实上，早在精功集团成为轻纺城第一大股东之前，金良顺就在酝酿上市。精功集团旗下的精工科技，在1997年就完成股份公司的改造，准备在国内A股上市。但结果起了大早，赶了晚集。本来打算上创业板的精工科技，因为创业板迟迟未开，结果精工科技反而成为精功系中最晚一家纳入版图的，2004年中小板开设后，精工科技才成为第一批上中小板的企业。

　　
　　 2003年6月，金良顺旗下的精功集团以55.5%绝对控股长江股份。长江股份位于安徽六安市，是国内最大的手扶拖拉机生产企业之一，拥有国家认可的手扶拖拉机目录，可以生产有方向盘的手扶拖拉机。在这之前，精功集团已经参股江苏镇江汽车制造公司、苏州客车厂和杭州汽车底盘厂。精功集团旗下的钢结构业务正是注入了这家企业，并更名为“长江精工”。

　　
　　 尽管已拥有3家上市公司，但精功系旗下可能很快将出现第4家上市公司，那就是已拥有260多年历史的会稽山酒。会稽山绍兴酒股份有限公司创建于1743年（原名周云集酒坊），目前，精功集团成为中国轻纺城集团股份有限公司的最大股东，会稽山绍兴酒有限公司随之成为中国精功集团旗下一员。

　　
　　 2008年1月25日，轻纺城发布公告称,旗下公司会稽山绍兴酒股份有限公司向其实际控制人精功集团有限公司以每股3.5元的价格定向增发500万股的增资扩股工作已经完成,并于1月28日完成工商变更手续。此次增资完成后,会稽山的注册资金为2.5亿元,精功集团持有其1.03亿股(占其总股本的41.2%),为其第一大股东;轻纺城持有其1.02亿股(占其总股本的40.8%),退居为其第二大股东。另外，精功集团是轻纺城的第一大股东，拥有其26％多的股权，所以精功集团实际已拥有会稽山酒50％以上的股权。除了精功集团和轻纺城外，会稽山酒的其他股东包括6家战略投资者。

　　
　　 “我们正在积极做准备工作，会稽山酒争取尽快实现上市。”金良顺告诉记者，“会稽山酒是块金牌子，1915年拿过美国巴拿马太平洋万国博览会金奖，1925年获得过杭州西湖博览会金奖，他在中国黄酒业中的地位可想而知。”

　　
　　 除了传统业务外，会稽山酒正在尝试经营酒庄，“目前我们做了一个产品，每坛净重为35公斤的2007年产的黄酒，我们100坛的售价为5万元，存放10年后，如果消费者不想拿走这些酒，我们可以给他每年10％的回报。如果他想立即拿走也可以。我这个产品质量不错，都是手工酿制的，这个产品推出后，我想对消费者和投资者都会有吸引力的。”金良顺对酒庄前景很有信心。

　　
　　
　　
　　 商业地产和物流将成轻纺城新增长点

　　
　　 在金良顺的上市公司版图中，轻纺城无疑是最受公众关注的企业。2006年股改前后，光大证券欲借轻纺城之壳上市，就曾在资本市场掀起不少波澜。尽管光大证券借壳最终未成功，轻纺城的股改最终也得以顺利实施，但轻纺城面临的经营压力并没有因此减轻。

　　
　　 众所周知，绍兴乃至整个中国纺织业是外向型产业，对出口的依赖性极大。2007年以来，整个纺织行业都面临着极大的挑战：人民币在加速升值、上游原材料涨价、人力成本不断升高、银根紧缩，纺织业内许多人都承认，2008年将是中国纺织业极为艰难的一年。

　　
　　 除此之外，长三角的轻纺服装造城运动也让轻纺城的管理层不敢怠慢，包括海安苏通国际轻纺城、无锡东方国际轻纺城、无锡新世界轻纺城、上海杨浦国际家纺城、上海枫泾服装城、吴江国际纺织城、常熟国际服装城、苏州相城国际服装城、高邮黄氏国际服装商贸城等在内，目前长三角在建的“轻纺城”以及产业趋同的“造城”项目已有近10个之多，投资总额逾100亿元，占地面积更是超过了5000亩。毫无疑问，绍兴中国轻纺城面临着同区域的竞争压力。

　　
　　 面对种种潜在的不利因素，金良顺认为，具体来分析的话，这些不利因素未必会影响轻纺城，以周边市场竞争为例，由于绍兴拥有大量的化纤企业和印染企业，位于轻纺产业链的前端和后端，所以绍兴的轻纺企业很难大面积外迁，而轻纺城的客户萧绍一带占较大比例，所以轻纺城的铺位还是十分紧张，我们目前铺位的价格低，两年后我们还要提高租金，所以目前来看各种不利因素对轻纺城的实质业绩不会产生影响。”

　　
　　 此外，金良顺告诉记者：“绍兴县政府高度重视轻纺城市场的提升发展，确立了‘国际纺织之都、现代商贸之城’的目标，为公司的市场产业持续繁荣提供了保证。公司将与政府形成合力，共同打造轻纺城，继续保持领先地位。”

　　
　　 为了保证轻纺城的可持续发展，金良顺告诉记者，“轻纺城将围绕中国轻纺城发展增值服务产业，目前主要将做汇金国际广场和物流业两块。”

　　
　　 “目前中国轻纺城周边缺少高端的CBD中心，在轻纺城经商的有数百外商和数千家外地企业，散落在民间，他们或住在酒店，或租在民房里，我们这个汇金国际广场拥有18万平米的建筑面积，除了一个五星级酒店外，还有酒店式公寓，高档写字楼，特色餐饮和商场，完全可以成为外商和规模较大的外地企业的办公与居住场所。”金良顺认为，汇金国际广场建成后，将大大增厚轻纺城的营业收入和净利润。

　　
　　 物流业也将是轻纺城接下去重点关注的经营产业，金良顺告诉记者：“我们正在考虑与外方合作，我们的物流主要是考虑水运，目前萧甬运河还在整治，将来可以开通500－1000吨级轮船，这样的航运条件，可以通过60个集装箱左右的内河船，运输成本远比公路运输要低，如果我们能建成水运码头，然后让轻纺城的外贸业务通过内河运输走上海或宁波的话，可以节约商户的很多成本，这还只是我们构想的物流产业的一个环节，整个物流产业对轻纺城的业绩也会有所贡献。”

　　
　　 除了这两块外，会稽山酒的上市对轻纺城也将是重大利好，金良顺告诉记者：“轻纺城拥有会稽山公司的40.8％以上的股权，会稽山酒上市后，将大大提升轻纺城的资产质量。”

　　
　　
　　
　　 旗下企业还完全可能出现在创业板

　　
　　 和早年发展一样，目前的精功集团仍在走多元化发展道路，除了3家上市公司和1家拟上市公司外，金良顺旗下还有汽车机电、房地产、航空等多个领域10多家公司，光航空领域，精功集团就参股了3家企业，还收购了八达岭机场。

　　
　　 在机电领域，金良顺对两个项目期待很高，其中之一是海水淡化项目。

　　
　　 “海水淡化项目已发展到产业化阶段，和一般项目比 ，我们主要运用了声波技术进行海水淡化，这个技术可以让大分子水变成小分子水，出水率可以提高，以前是25％－30％，现在可以到50％－60％，成本也可以节约不少，我想，随着水资源的日益紧张，这个项目的前景还是很看好的。”金良顺说，这个项目已有不少国外客户找上门来，和他们谈合作事宜。

　　
　　 同样是利用声波技术，金良顺旗下还有一个水煤浆项目，“现在很多锅炉为了提高热能利用效率，燃烧煤粉，但实际上水煤浆的燃烧效率更高，普通技术条件下的水煤浆很容易产生沉淀，但我们这个项目不会，除了可以提高燃烧效率外，我们的水煤浆还可以减少很多粉尘污染。这个项目我也很看好，我们现在是2吨水煤浆的燃烧值可以抵1吨柴油，按照现在的价格，使用水煤浆可以节约一半费用，目前这个项目广东、山西和绍兴本地的不少商家找到我们，希望和我们共建水煤浆厂。”金良顺认为，这个项目有很好的潜在经济效益，还符合国家节能减排的政策方向。

　　
　　 除此之外，精功集团旗下的航空板块，金良顺同样也很看好，他的航空板块包括无人直升机、轻型直升机制造，国际航空俱乐部和通用航空三大领域。

　　
　　 由于金良顺所说的这些项目都有较高的技术含量，较广阔的市场前景，因此，金良顺颇为自信地告诉记者：“这些项目完全可以在创业板上市。”

　　
　　 假如金良顺所言成真，那么精功集团届时可能拥有4家主板和中小板上市企业，若干家创业板上市企业，那时候，资本市场上的精功系将会有什么样的作为呢？

　　
　　
　　
　　 ■人物简介

　　
　　 金良顺

　　
　　 1954年生，大专学历，高级工程师，中共党员。浙江省十届人大代表，浙商研究会理事会副会长；浙江省民营经济研究会研究员。

　　
　　 1968年参加工作，历任绍兴经编机械总厂厂长、书记，浙江精工集团有限公司党委书记兼董事长、总经理，精功集团有限公司党委书记兼董事局主席等职。
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22 星期二 上午 08:52 做大的两种途径

⊙潘伟君

　　
　　
　　 做大在证券行业就是个人资金的快速增加。在我们的周围经常会冒出一些做大的实例，比如某人短短几年就从大学毕业时的身无分文到现在的身价千万等等。确实，做大体现了个人的自身价值，所以我们对此给予较高的预期也是合情合理的。不过达到这一目的的途径只有两条：一是替人打工，一是自己投资。

　　
　　 由于证券行业内的不少工作有很高的提成奖励，所以通过打工实现做大的目标是可行的。比如做基金，只要管理的资金足够大，那么通过盈利后提成的奖励足以使人快速做大。一个大学毕业生如果逮着这样的机会加上市场向好，那么在短期内就很有可能做大。这两年上海的别墅买家中就有不少非常年轻的证券从业人员，恐怕就属于这一类。不过要逮着这样的机会也并不容易，因为这需要我们有这方面的人脉资源，但这又是可遇而不可求的，学历和资历都没有用，所以这条路并非是想走就可以走的。

　　
　　 与其说靠打工做大运气成分更多一些的话，那么靠自己投资则完全是路在自己脚下了，很多职业投资者应该选择的都是这条路。由于起始资金不大，所以必须提高资金的使用频率和收益率，实际上就是不得不采取短线甚至超短线的方式来进行操作。不过这并不是一条公共的道路，所以我们要做好充分的思想准备，必须总结出一套自己的操作方法，并且当自己的资金达到一定的数量之后马上考虑放弃短线的操作，至少有一部分资金改做中长线。

　　
　　 做短线有两个难点：一个是要研判大盘的短期走势；另一个是要看懂盘面。

　　
　　 研判大盘很难，唯一的办法就是自己通过消息面和技术面多培养感觉。一般来说大盘的短期走势会受到消息面的影响，不过到底哪一些消息会对市场产生影响以及影响有多大往往是不确定的，同样的消息在不同时间段的影响可能是不一样的，所以我们只有自己不断磨炼。特别要注意的是，我们应该关注的只是消息的本身而不是他人对消息的看法，也就是说我们一定要建立自己的观点，这是投资的基本点。

　　
　　 做短线的根本在于掌握股价波动节奏，所以能否看懂盘面就成为关键。不过我们往往过分注意某一个时点的某笔交易而忽略了交易的连续性，这很可能会把我们带向误区。所以我们在看盘的过程中要保持连续性，具体的一些方法下期继续探讨。
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22 星期二 上午 07:25 下周一起发行上投摩根新基金仅发三周

　　 ⊙本报记者 弘文

　　
　　
　　
　　 上投摩根基金公司日前宣布，该公司旗下上投摩根双核平衡基金将于4月28日起正式通过工行、建行等代销机构发售，发行截止日期为5月16日。这成为近期又一只投入发行的平衡型基金。该基金是上投摩根旗下的第二只平衡型基金。

　　
　　 据悉，上投摩根双核平衡基金的股票资产比例为40%-70%，债券投资比例为25%-55%，该基金通过严格控制股票仓位，追求股债比例的平衡配置，以求在震荡市况中获得相对稳定的收益。上投摩根双核平衡基金的发行期仅为三周，在目前新基金发行密集且普遍冷遇的市况下，这相当程度显示了公司的信心。
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22 星期二 上午 07:25 18只在售新基金发行再攀高峰

⊙实习生 王颖

　　
　　
　　 继上周出现16只基金轮番在售的热闹场景之后，本周新基金发行进入了又一轮的密集期。截至昨天，已确定在本周发行的开放式基金有5只，下周发行的有1只。至此，本周新发行和正在发行的新基金数目总计达到了18只，5只为债券型基金，8只为股票型基金，5只为混合型基金，其中包括华宝兴业海外中国成长和银华全球核心优选2只QDII基金。

　　
　　 资料显示，本周和下周初新增募集的6只新基金分别为：4月21日发售的银华全球核心优选基金和4月21日发售的鹏华丰收债券基金、4月22日发售的博时特许价值股票型基金和4月22日发售的嘉实研究精选股票型基金、4月23日发售的长信双利优选灵活配置混合型基金和4月28日发售的上投摩根双核平衡混合型证券投资基金。

　　
　　 4月以来股市持续下跌，新基金曾被很多人视作一种“注血”和“救市”的手段，但从目前的实际效果来看并不理想。一方面，今年以来证监会批准的新基金远超过了往年同一时期，新基金发行过密的直接后果就是导致了代销渠道和券商渠道的异常拥挤。据统计，目前在发的18只新基金中，建设银行托管了其中的11只，中国银行托管了4只。在目前的情况下，大多数基金公司都采取了银行、券商三方强强联合的密集推销，但习惯了重点推销一只、两只基金的银行和券商，面对如此庞大的新发基金数量都大呼“吃不消”。

　　
　　 另一方面，许多老基金的价格连续走低，净值0.7、0.8元的基金比比皆是，投资者面对新基金的1元面值也采取了谨慎态度。根据长期跟踪基金发行的专业人士的看法，目前基民的投资行为变化非常快，基金的热销带有一定的偶然性。从目前的数据来看，新基金发行受公司老基金业绩影响较大。

　　
　　 另有数据显示，4月以来新发行的债基和混合型基金数目合计达到10只，债券型和混合型基金在总发行数中占据的比例不断增加。市场动荡可能让投资者重新重视债券型基金在投资组合中的稳定作用。

　　
　　
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22 星期二 上午 07:25 博时特许价值基金今起发行

⊙本报记者 唐雪来

　　
　　
　　 博时基金旗下的一只新基金??博时特许价值基金今日开始发行，投资者可以到建行、工行、农行、中行、交行等行及各大券商等渠道认购，同时投资者也可以在博时基金网站上通过“博时快e通”网上交易系统购买该基金。

　　
　　 据了解，博时特许价值基金主要投资于具有政府特许价值、技术特许价值、市场与品牌特许价值的上市公司。这部分企业由于政策、资源、技术或者市场因素，形成了其独特的“特许经营权价值”。这一部分“财务报表之外的价值”使上市公司具有超出行业平均水平的特别盈利能力，从而可能实现持续稳定的业绩增长，保持良好的成长性，从而有效增加上市公司的内在价值。博时基金表示，博时特许价值基金投资于具有政府特许价值、技术特许价值、市场与品牌特许价值的企业股票的比例不低于其股票资产的80％，以通过重点投资于具有“特许价值”的企业，有望帮助投资者分享其长期的竞争优势所带来的成长潜力。
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22 星期二 上午 07:34 标普：亚洲股市进入筑底阶段

⊙本报记者 朱周良

　　
　　
　　 标准普尔证券研究部门的分析师日前在接受本报记者专访时表示，尽管亚洲股市仍充斥着各种利空消息，但投资价值正在显现。标普的最新统计显示，第一季度全球股市均损失惨重，新兴市场累计跌幅达8.95%。

　　
　　
　　
　　 防御为主，伺机而动

　　
　　 近日，标普在上海召开了一次小型研讨会，主题是“QDII投资面临的机遇和挑战”，沪上数十家持有QDII牌照或是有意申请QDII投资资格的基金、资产管理公司及其他机构应邀出席了研讨会。

　　
　　 标普证券研究资深分析师邱洁如在会议期间接受本报记者专访时表示，对比过去十次美国经济衰退期间股价的表现，可以发现，现在亚洲股市已经处在了相对低位。“股市已经筑底时期，不过波动性还很高。”邱洁如说，“我们预计亚洲股市还有10%的下调空间。”

　　
　　 在操作策略上，标普建议投资人可以从现在开始逐步建仓，但不宜大量买入。因为短期内市场可能还会传来更多坏消息，比如贷款违约率上升、企业盈利波动以及银行业损失未披露充分等。邱洁如将当前的亚洲股市投资策略总结为“防御为主，伺机而动”。她表示，信贷市场危机尚未彻底解决，经济可能面临长期低迷的风险，而从外部市场看，美股在技术上正尝试筑底。因此她认为，亚洲股市的投资价值正在显现，但要耐心等待。

　　
　　 对于A股，标普亚洲证券研究副总监黄振扬表示，他认为短期内A股市场仍存在风险。首先，A股相对海外股市仍不算便宜；其次，内地上市公司中有不少都在股市有大量投资，投资收益占比较大，在股市持续下跌后，相关企业的投资收益可能大幅下降，进而可能影响到每股收益。

　　
　　 具体到今年亚太地区股市的预测，标普建议增持港股（包括H股）、新加坡股市和韩国股市。标普预计恒生指数今年的目标价位在26900点，昨天收盘为24668点；预计新加坡股市今年目标价为3500点，昨天尾盘为3125点；韩国股市则预计从昨天收盘的1780点升至2000点。

　　
　　 标普预计，上证指数今年的目标价约在4200点。不过，该公司对A股今年的投资建议为减持。其他标普建议减持的股市还有日本和马来西亚股市。

　　
　　
　　
　　 首季新兴市场下跌近9%

　　
　　 标普发布的最新报告显示，在今年前三个月，不管是发达市场还是新兴市场，普遍出现暴跌。总体来看，在第一季度，发达股市的平均跌幅高达10.56%，新兴股市的跌幅也达到8.95%。

　　
　　 标普的资深指数分析师席尔弗布拉特表示，造成第一季度股市剧烈动荡的有多重因素，首先是创纪录的商品价格，还是美元的持续跳水，此外，对美国经济可能陷入衰退的忧虑也给股市带来了很大不确定性。

　　
　　 标普的统计显示，发达地区股市的表现总体上要差于新兴市场。在该公司跟踪的26个发达市场中，第一季度仅有卢森堡实现了上涨，涨幅也不过2.09%。而国内利率达到15%的全球最高水平、本币持续暴跌的冰岛，其股市在第一季度的跌幅更高达32.36%，高居所有发达市场之首。紧随其后的是中国香港股市，跌幅为18.07%，第三为希腊，跌幅也有14.90%。

　　
　　 新兴市场表现则相对好一些。在26个新兴市场中有超过半数即15个第一季度出现下跌。跌幅最大的是土耳其，下跌了36.62%；其次为印度，跌幅达到28.55%；中国内地股市跌幅排在第三位，下跌了24.65%。与此相比，摩洛哥股市同期大涨23.81%，为首季表现最佳的新兴市场，随后为巴基斯坦，上涨了10.25%，智利股市也涨了8.50%。

　　
　　 不过，仅从3月份来看，随着发达市场先于新兴股市企稳，发达地区股市当月下跌了1.09%，而新兴市场跌幅则达到5.11%。
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22 星期二 上午 08:34 “守信人”难产的深度思考

⊙倪小林

　　
　　
　　 投资人希望企业由守信人掌舵，把钱放在那里才会放心。近日国内股市下跌，诸如相关公司不遵守信披制度、随意制造消息、甚至不顾中小股东利益执意巨量融资的问题、红利分配不透明等等问题相继暴露出来。这一切，如果我们仅仅归结为公司高管个人的道德水准，就把问题简单化了。

　　
　　 为什么我国推行公司治理已经这么多年，公司在诚信问题上依旧敢于不断挑战市场？

　　
　　 首先，国内不少公司的公司治理“形似而非神似”，也就是凡是《公司法》规定的机构、条例，公司都有设置，但是起到的作用如何却要大打折扣。这在很大程度反映出我国企业民主制度还有很长的路要走。中国人民大学教授叶林撰文披露，有的公司董事权益虚置，在重大问题决策时依旧一人说了算，有权不行或不能行权是经常的事情。一位企业的独立董事也曾向笔者述说自己的难处，对于公司重大事宜举手不举手都一样。近日不少公司的独立董事因各种原因纷纷辞职，也透露出公司独立董事所起的作用极为有限。

　　
　　 其二，大小股东权益不对等，中小股东由于信息不对称处于弱势，导致企业漠视股东权益，尤其是中小股东权益，公司重大事件缺少阳光操作。最近在大小非减持的问题上，市场恐慌情绪很大程度是因大小非减持缺乏透明度而起。直到近日国资委出面说明大非减持一定要在阳光下操作，我们可以将此看成是对公司重大事件透明度不够的纠偏。

　　
　　 其三，在公平与公正问题上必须“桥归桥路归路”，只有政府坚持守义原则，企业才能做到守信??政府办好公共事务，企业完成财富积累，政府全力健全公平公正的市场环境，企业公平参与市场竞争。但就目前来看，这两者都没有完全到位。在发展市场经济过程中，政府介入更多利益纷争，导致企业守信问题难以到位。在混沌的政企关系面前，有的企业近水楼台，有的企业难分一杯羹，寻租现象不断产生。最近，国资委副主任李伟撰文批评一些政府官员经常把企业战略重组的重要资讯到处宣讲，完全没有公众公司第一要务必须向公众投资者披露的意识。

　　
　　 其四，守信人产生的机制缺陷，也是企业难守信的关键。范福春副主席呼吁中直接谈到希望大股东能够把守信人推选到企业高管岗位，这正反映出目前企业高管产生的机制缺陷。而如今企业高管职务与年薪和激励机制直接挂钩，如果产生守信人的机制不健全，后两个问题就无法正常化，因为如此的股权激励只会产生负效应。

　　
　　 在以上问题之外，就是有法不依与有法难依并存。我国《公司法》对企业内幕交易有明确规定，公司治理也有明确条例。但是，综上所述不少企业在执行上都有水分。市场不断爆发企业信息泄密或有意制造市场热点事件，导致一些公司股票暴涨暴跌。中国资本市场要健康发展，投资人要成为价值投资人，很大程度依赖与投资环境生态状况。

　　
　　 目前市场下跌企业暴露出的诚信问题，应当引起我们的足够重视，把公司治理推向一个新的阶段。抓紧对症下药建规立制，才是股市长治久安的根本。

　　
　　
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22 星期二 上午 08:52 云南烟草否认法资银行接盘

⊙实习生 朱宇琛 本报记者 张良

　　
　　
　　 在重庆联合产权交易所挂牌转让的中海基金15.385%股权已于昨日到期，挂牌价格为1.176亿元。转让方云南烟草兴云投资有限公司有关人士昨日向记者透露，A股市场环境偏弱以及国家对烟草企业多元化经营的严格控制是此次公司选择退出的主要原因。而对于此前接盘者很可能是法国爱德蒙得洛希尔银行的市场传闻，兴云投资和中海基金都明确表示否认。

　　
　　 “我们在牛市的背景下已获得了合理收益。但今年A股市场环境总体偏弱，因此决定暂时退出。目前我们也还没有参股其它基金公司的计划。”兴云投资相关人士向记者表示。

　　
　　 该人士同时透露：“国家已经开始对烟草企业的多元化经营进行控制。”公开资料显示，目前国家烟草专卖局对烟草企业的多元化经营实行“严控增量、盘活存量、加强管理、提高效益”的方针，并正敦促一批企业加快清退工作和清产核资后的整改工作进度。“现在对多元化经营的政策还不明朗，又一直在传国家要对烟草企业进行重组，准备集中管理。这也是兴云决定暂时退出证券类投资的原因。”

　　
　　 此前曾有传闻称，由于中海基金希望新进入的股东能对公司的经营发展起到积极作用，故此次转让股权的接盘者很有可能是法国爱德蒙得洛希尔银行。该银行为目前欧洲重要的私人银行和资产管理机构，与中海的业务合作始于2007年3月，中海能源策略基金聘请其为投资顾问。但中海基金和兴云投资双双否认了这一说法。

　　
　　 中海基金副总经理顾建国对记者明确表示，中海基金并不清楚目前该项目有多少意向受让方报名参加竞价，但可以肯定的是，之前媒体报道的法国爱德蒙得洛希尔银行并非中海基金意向中的接盘人选，中海也并没有聘请该银行为其投资顾问。同样，兴云投资相关人士也表示：“我从未听说有法资银行是意向受让方。”

　　
　　 标的企业中海基金管理有限公司为国有参股企业，除转让方云南烟草兴云投资有限公司外，另两位股东分别为持有46.93%股权的中海信托有限责任公司和持有37.692%股权的国联证券有限责任公司。中海基金原股东在此次转让中享有优先受让权。据重庆联合产权交易所项目联系人介绍，该项目竞价将在5月初举行，但不便透露共有多少意向受让方报名参与竞价。
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22 星期二 上午 08:52 移动固话失衡加剧重组进展值得关注

⊙本报记者 张韬

　　
　　
　　 固网运营商的固话用户流失不但没有停止，随着移动替代固话效应的日益加剧，其用户流失速度也在加剧。

　　
　　 昨日，中国移动、中国电信、中国网通同时公布的截至2008年3月底第一季度运营数据显示，中国移动第一季度用户同比净增加2280万户，中国网通本地电话用户减少达564万户，而中国电信的本地电话用户数则减少316万用户。

　　
　　 公告显示，中国移动一季度收入930.24亿元，增长19.7%；股东应占利润241.02亿元，增长37.2%，继续保持快速增长势头。

　　
　　 中国网通在截至3月底第一季度运营数据，实现收入204.87亿元，其中包含初装费摊销收入2.7亿元；剔除初装费摊销收入的影响，实现收入202.17亿元，较去年同期增长0.85%。期内网通本地电话用户1.09亿户，同比减少564万户，用户净减172万户；宽带用户增加571万户至2166万户，用户净增189万户。网通固话用户在今年1月流失76.43万，2月流失45万。 截至今年3月，网通是连续第9个月用户净流失，去年全年网通固话用户流失315.2万，今年这一趋势继续加剧。

　　
　　 中国电信的公告也显示了固网的疲软，中国电信的固网电话用户数也持续9个月出现负增长。中国电信称，面对激烈的市场竞争，该公司第一季度用户继续负增长。不过，中国电信正集中营销资源，对政企客户和中高端家庭客户等重点目标客户群增加资源配置。而且，互联网接入、增值业务继续显示出良好的增长势头。其中，宽带用户达到3771万户，净增用户为206万户。扣除人民币5.14亿元的初装费摊销收入后，2008年第一季度该集团的经营收入为人民币436.46亿元，比去年同期增长0.4%。EBITDA达到51.9%，继续保持较高水平。

　　
　　 而据中国联通日前公布的2008年3月份统计期内业务发展数据。据统计，截至2008年3月底，中国联通GSM移动电话用户累计达到12422.5万户。CDMA用户累计达到4280.9万户。

　　
　　 根据公告，2008年一季度，中国联通GSM用户累计增长366.1万户，其中，后付费用户增长172.1万户，预付费用户增长了194.0万户，3月份新增GSM用户132.4万户。 1至3月，联通CDMA用户累计净增88.2万户，其中后付费用户增长85.6万户，预付费用户增长2.6万户，3月份新增CDMA用户30.1万户。

　　
　　 瑞士信贷日前曾预测，预计因固网用户持续流失，而且，中国电信第一季度业绩将会比较疲软。瑞士信贷预计，中国电信2008年第一季度纯利将仅增长2.7%，至人民币71.6亿元，收入增1.3%，至人民币441亿元。瑞士信贷坚持认为中国电信行业的重组应在2008年进行。

　　
　　 昨日，花旗集团发布报告，预计中国电信第一财季纯利较上年同期的人民币61.4亿元下降5%。 花旗银行也认为，在电信重组之前，中国电信的客户将继续流失到移动运营商手中，因为移动通讯服务的收费变得更便宜。

　　
　　 不过花旗表示，这个时候公布的收益没有过去的意义重大，因为市场目前关注行业重组，这仍是该股最重要的股价催化剂。花旗将该股评级为买进，目标价7.03港元。股价上涨1.4%，至5.11港元。

　　
　　
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22 星期二 上午 09:04 航空股：成本压力加大调整或延续

航空股：成本压力加大 调整或延续

　　 昨日盘中航空股探底后出现快速反弹，由于该板块短期超跌严重，技术上具备强烈反弹要求，但是受到航空股的估值水平影响，并且国际原油价格持续攀升，航空股后市反弹高度将受到限制，投资者仍需谨慎。

　　
　　 首先，国际油价高升，成本压力加大。航空燃油是航空公司的主要成本之一，目前其成本已经占航空公司总体运营成本的40%以上，由于近期国际原油期货价格出现大幅上涨，对航空业产生较大成本压力。尽管国内航空燃油市场没有对外开放，国内外价格并未接轨，但原油价格上涨趋势长期化，国内航空燃油的涨价压力将非常大，因此高油价时代对于航空业的影响极大，投资航空股需要谨慎。其次，估值水平仍然较高，题材因素具有风险。虽然航空股受到大盘系统性和高油价的影响，调整幅度比较大，但是相对于其他成熟市场的航空股，目前A股市场的航空股估值水平仍然偏高，而维持其目前股价的因素仍属于题材性因素，人民币升值概念、消费题材和并购重组是支持其目前股价的几大因素。虽然目前从年报和季报看，航空股的业绩出现明显的增长，但其成长性仍然受到诸多方面的制约，尤其高油价带来的高损失将使其业绩增长具有不确定性，另外由于各大航空公司的竞争非常激烈，低航班价格使其盈利水平大幅下降。

　　
　　 操作上，昨日南方航空推出10转5的分配方案，对近期跌幅比较大的航空板块形成一定的刺激作用，短线可能出现反弹，但是后市走势仍然非常不明朗，建议投资者快进快出，逢反弹减轻仓位。

　　
　　 （杭州新希望）
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22 星期二 上午 09:04 铁路板块：受京沪高铁启动将迎来高速发展期

　　 京沪高铁于4月18日在北京举行开工典礼，温总理出席了典礼并宣布京沪高速铁路全面启动，铁路板块受此消息刺激，近期有望走强，建议投资者重点关注。

　　
　　 铁路建设需求巨大。“十一五”期间，我国将建设铁路新线17000公里（其中客运专线7000公里）,2010年全国铁路营业里程达到9万公里，复线和电气化比例分别达到45%以上。续转和新建项目达200多个，建设总投资12500亿元。届时，发达的铁路网将初具规模。京沪高铁成为铁建的重点项目。京沪高铁建成后，上海至北京的路程时间从原来的10个小时缩短至5个小时，途经的四省三市，是我国经济发展最为活跃和最具潜力的地区，客货运输需求旺盛。京沪高铁建成后人、财、物有望搭上快车道加快流动，将打破地域壁垒，活跃经济发展。

　　
　　 京沪高铁庞大的投资规模，无疑会给众多的产业带来投资机会。我们建议重点关注在京沪高铁项目中中标337亿元的中国铁建，它有望成为京沪高铁基建投资的最大赢家；中国中铁也在项目中合计中标220亿元，成为另一位赢家；另外关注为高铁提供高强度异型紧固件的晋亿实业和国内唯一能生产空心轴的企业晋西车轴。（德邦证券 张海东）
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22 星期二 上午 07:28 苏浙沪城商行签署战略合作协议

⊙本报记者 邹靓

　　
　　
　　 昨日，首届长江三角洲地区中小金融机构互利合作圆桌对话会议在第一届长江三角洲地区金融论坛期间召开。来自苏浙沪的14家城市商业银行签署了长三角城市商业银行战略合作协议。

　　
　　 上述14家城市商业银行为：江苏银行、南京银行、上海银行、杭州市商业银行、宁波银行、温州银行、嘉兴市商业银行、湖州市商业银行、绍兴市商业银行、金华市商业银行、台州市商业银行、浙江稠州商业银行、浙江泰隆商业银行、浙江民泰商业银行。

　　
　　 战略合作协议明确了合作的宗旨、原则和机制，包括建立联席会议制度、建立决策及争议仲裁制度、建立联络员制度、建立专题工作小组制度共4项内容。主要合作范围包括战略发展合作、资金业务合作、结算业务合作、信贷业务合作、产品创新合作、信息技术合作、信息交流合作、风险管理合作、人力资源合作和管理技能合作等10个方面。

　　
　　 与会代表认为，长三角金融合作只在更大范围内优化金融资源配置，做大金融总量、降低交易成本，为区域经济发展提供更优质的服务。随着合作的深化，将有效地突破各地金融机构自身的局限和行政区划的限制，建立高效的金融整合、流动平台，释放合作效应。
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22 星期二 上午 07:28 苏宁：长三角区域金融协调需进一步推进

　　 ⊙本报记者 邹靓

　　
　　
　　
　　 4月21日，第一届长江三角洲地区金融论坛在南京正式开幕。会上，来自上海市、江苏省、浙江省人民政府和中国人民银行的代表，就“推动长江三角洲地区金融交流、合作与发展、促进长江三角洲地区经济一体化”进行了深入探讨。

　　
　　 会上，中国人民银行副行长兼上海总部主任苏宁表示，伴随着长江三角洲地区经济一体化程度的加深，长江三角洲地区金融融合程度不断提高，但与经济一体化进程相比，与经济发展对金融服务的需求相比，金融协调还需要进一步推进。

　　
　　 为此，他提出四点意见。首先是促进地方政府、金融管理部门和金融企业的跨区域合作与协调；其次是以金融创新促进长江三角洲地区资金跨行政区流动；再者是促进区域对外贸易投资活动和区域内外汇资金流动便利化；还有促进区域内金融基础设施建设的功能整合，特别是支付清算体系、征信体系的区域内整合和反洗钱区域合作机制的建立。

　　
　　 江苏省常务副省长赵克志提出，应当按照“率先、提升、合作、务实、共赢”的要求，加快形成以上海为龙头，江苏、浙江为两翼的区域金融发展新格局，实现金融机构协调发展、互利共赢，金融资源有效共享、高效配置，更加有力地支持周边地区和整个长江流域的发展，重点打造长江三角洲地区金融“四大品牌”，即以推进经济一体化为基础，着力打造“开放型金融”；以提高国际竞争力为动力，着力打造“创新型金融”；以转变金融发展方式为重点，着力打造“集约型金融”；以实现可持续发展为根本，着力打造“生态型金融”。

　　
　　 上海市副市长屠光绍强调，金融市场体系建设是上海国际金融中心建设的核心内容。上海集中了股票市场、银行间同业拆借市场和债券市场、外汇市场、票据市场、期货市场、金融期货市场、黄金市场等各类要素市场，金融要素市场、金融机构和人才的集聚效应初步显现。下一步，还将从市场结构、市场功能、市场机制、市场开放、市场效率和市场服务等几个方面加快推进金融市场体系建设。

　　
　　 “上海国际金融中心建设离不开长江三角洲地区金融合作的支持，区域金融合作的推进又为上海国际金融中心建设打下了越来越坚实的基础。总的来说，表现为支撑效应、动力效应、深化效应。长江三角洲地区经济基础雄厚，金融资源集中，为上海国际金融中心建设提供了支撑效应；长江三角洲地区金融在创新与发展过程中创造了巨大的需求，为上海国际金融中心建设提供了动力效应；长江三角洲地区金融活动的多样化和多元化，为上海国际金融中心建设在体系完善、功能完备等方面提供了深化效应。”屠光绍表示。

　　
　　 浙江省常务副省长陈敏尔同样指出，浙江省委、省政府已决定把推动长江三角洲地区金融协调发展作为一项长期发展战略，依托上海国际金融中心建设，吸引境内外银行、证券、保险等金融机构向浙江省中心城市聚集，并作为上海国际金融中心的重要组成部分，把杭州等城市打造成中国金融理财中心城市。

　　
　　 浙江省政府将从指导思想、发展规划、配套政策等方面入手，积极促进长江三角洲地区金融协调发展与合作交流。拓展合作领域，探索合作机制，运用合作成果。加快长江三角洲地区信息流、资金流和人才流的联动，实现金融资源在更大区域内优化配置。充分利用资本市场，积极推动企业上市。积极推动产业投资基金和风险投资基金发展，促进长江三角洲地区产业资本与金融资本的融合，进一步推动长江三角洲地区产业结构调整、优化和升级。
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22 星期二 上午 08:34 安徽将提高粮食最低收购价

⊙本报记者 张侃

　　
　　
　　 作为农业大省的安徽，今年将提高粮食最低收购价格，农业补贴也将扩大覆盖面。安徽省日前发出《致全省广大农民朋友的一封信》，对外公布了安徽省最新出台的一系列惠农新政。

　　
　　 据记者了解，安徽将提高6种粮食的最低收购价。早籼稻、中晚籼稻、粳稻最低收购价每斤0.77元、0.79元和0.82元，都比上年提高7分钱；白小麦每斤0.77元，提高5分钱；红小麦、混合麦每斤0.72元，提高3分钱。

　　
　　 此外，安徽农业补贴也将扩大覆盖面。据悉，安徽将增加农资综合直补，每亩的补贴水平比上年增加23元，达到40元；增加良种补贴，早稻和中稻的补贴标准不变，仍为每亩10元和15元，晚稻的补贴标准由上年每亩7元提高到15元；油菜每亩享受良种补贴10元；玉米良种补贴面积660万亩，每亩补贴标准为10元。棉花良种补贴面积200万亩，每亩补贴标准为15元。
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22 星期二 上午 08:35 保监会：平安高管薪酬与交强险成本分摊基本无关

⊙本报记者 黄蕾

　　
　　
　　 上周末，中国保监会就北京律师刘家辉反映的《关于对中国平安高管千万薪酬进行调查的请求》进行了书面回复，认为“2007年平安集团高管人员的薪酬与交强险的成本分摊基本无关。”这是平安“薪酬门”事件发生后，监管部门的首次表态。

　　
　　 记者发现，在给刘家辉的信访答复函中，保监会主要回应了三个问题：第一，车主质疑交强险不合理分摊了平安高管的人力成本费用，保监会认为平安集团高管人员的薪酬与交强险的成本分摊基本无关；第二，车主质疑交强险年度审计报告没有公信力，认为应由国家审计或投保人认可委托的会计师事务所，重新审计交强险经营费用以及赔款数据，但保监会认为交强险审计师出具了无保留意见的审计报告，可上保监会网站上查；第三，车主质疑交强险监管不力问题，保监会回应2008年将组织力量对交强险经营情况等进行专项检查，以维护投保人的利益。

　　
　　 保监会认为交强险与平安高管的千万年薪“基本”无关的理由有两个，一是平安集团与经营交强险业务的平安产险是两个不同法人，各自独立经营，独立核算，平安集团高管人员的薪酬由平安集团支付，马明哲等高管人员没有在平安产险兼任职务，也没有在平安产险领取薪酬；二是平安产险作为子公司每年向平安集团上交利润，但由于平安交强险去年年度亏损1.86亿，没有产生利润。

　　
　　 对于保监会的上述答复，刘家辉表示，交强险与高管年薪的关系，从表象上来看，是“基本”没有关系，但从本质上分析，不可能没有关系。“平安集团与平安产险是母子公司关系，母公司的利润来自子公司，子公司经营交强险，交强险如不合理分摊了成本，就使其他的业务产生利润。而从平安第一个年度经营交强险的数据来看，保费收入49.15亿，已决赔款4.4亿元，赔款只占总收入的8.95%，赔付率低至如此竟然亏损，其结果令车主们无法接受。”
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22 星期二 上午 08:35 徘徊7元关口人民币两连阴

⊙本报记者 秦媛娜

　　
　　
　　 受此国际汇市美元大涨影响，人民币汇率延续在7元关口附近的盘整走势，昨日中间价再跌72个基点，报7.0078，连续第二个交易日下滑。

　　
　　 但对于美元颓势短期继续的预期和国内通胀压力持续仍然支持人民币汇率的攀升，市场人士预计，人民币有效升破7元大关将为时不远。
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22 星期二 上午 08:35 受益美金融企业财报美元兑日元接近七周高点

⊙胡箫箫

　　
　　
　　 周一美元指数在71.70-72.0的区间内窄幅波动，这主要得益于花旗等华尔街金融企业一季度财报表现好于预期，而苏格兰皇家银行改善其资产负债表的努力也进一步缓解了信贷市场的紧张情绪。但是，很多投资者对美元仍持谨慎态度，从而令美元上涨动力并不强劲。目前市况仍然脆弱，美元走势易受任何负面消息的影响。

　　
　　 欧元兑美元周一自上周五的低点反弹，最高回升至1.5884美元，这主要是因为市场认为欧元仍处于上升趋势过程中，美联储料将进一步调降利率。一旦美联储再次降息，将令欧元区利率继续远高于美国，从而展现欧元的高收益魅力。

　　
　　 英镑兑美元周一呈现下跌走势，跌幅近0.8%最低跌至1.9830美元，这主要是因为英国央行宣布了在信贷紧缩的形势下帮助银行运营的计划，与市场预期一致，而英镑此前已经消化了这个计划的利好。

　　
　　 美元兑日元周一从上周五创下的七周高点回落，但仍接近上周五104.66的高点，最高一度达到104.07，在103.50获得支撑。美元兑日元维持高位震荡主要是得益于美国银行业亏损疑虑消退，令市场风险规避情绪降温，日股日经指数当日尾随上周五美股涨势收阳，从而推高美元兑日元。

　　
　　 澳元兑美元周一升至0.9423美元的近五周高点，这主要是得益于澳洲此前公布的生产者物价指数（PPI）表现强劲，打压了市场认为央行将在近期放弃紧缩货币立场的预期。近期由于美国金融企业公布优于预期的财报，投资者重返利差交易，令澳元再次获得投资者青睐。同时，澳洲的高利率和贸易环境也对澳元构成支撑。（作者系中国建设银行总行交易员）
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22 星期二 上午 08:52 丁健：近一半投资项目跟手机沾边

⊙本报记者 叶勇

　　
　　
　　 他是最早将“宽带”和“互联网”概念带入中国的亚信公司创始人之一，见证了中国IT和互联网产业发展的不平凡历程。1993年他和田溯宁创办亚信，2000年带领亚信在纳斯达克成功上市，2003年从亚信CEO的位置上退居董事长，2004年和林仁俊、伍伸俊、潘晓峰创办金沙江创投。而“凤凰卫视主持人许戈辉富豪丈夫”的身份更是让他充满了传奇色彩。

　　
　　 2006年6月，金沙江创投募集第一期基金7500万美元，2007年1月又募集了2亿美元的二期基金。目前金沙江投资的公司包括：2006年与Mayfield和Asia Vest Partners联手投资1000万美元的江西晶能光电，和晨兴集团一起投资500万美元的晶宝利，投资300万美金的科普兰德E家家居网站，还有百合网、深圳国微技术、明致无限、Mobert等等。

　　
　　
　　
　　 “无线领域是投资重点之一”

　　
　　 上海证券报：金沙江目前最关注的领域是什么？

　　
　　 丁健：我觉得现在手机功能还比较差，与PC相比差很多，除了打电话、发短信等，其他应用非常有限（但即使这样，也已经产生了非常巨大的市场），同时带宽又特别小，所以一旦变成带宽大、处理能力又强的时候，这个前景是不可估量的，完全可能产生新的一波应用。

　　
　　 这个领域孕育着很多应用，应该是我们投资的重点之一。目前我们投资的项目跟手机沾边的占将近一半。不过是在不同层面的，比如跟芯片有关的、跟操作系统有关的、跟应用有关的或者跟内容有关的等等。

　　
　　 上海证券报：您怎么看新媒体投资？目前复制分众模式的现象很普遍？您怎么看？

　　
　　 丁健：户外新媒体有很多的表现形式，不光是分众模式，我的感觉是这个市场还没有起来呢。

　　
　　 至于分众液晶屏这种模式，很多人想把它移植到其他领域去，对这一点我们一直有看法。我们曾经开玩笑，如果要把所有这方面商业计划书都变成现实的话，那么你每走三米就有一个液晶屏。

　　
　　 分众之所以成功，是由于他有一个特殊的环境，而且他有很多种元素结合在一起，而你随便把液晶屏往餐馆、医院等地方一挪，同样的效果都出来了吗？这是不现实的。对这个领域，我没有投过资，虽然我们收到过上百份的商业计划书，但是我们非常慎重，始终没有被说服可以投资。

　　
　　
　　
　　 “互联网领域有很好的前景”

　　
　　 上海证券报：有人说互联网领域投资已经没有大的机会了，而有人说互联网投资才刚刚开始，您怎么看？

　　
　　 丁健：互联网领域投资说纯粹刚开始夸张了一点，但是，有很好的前景是毫无疑问的。终究互联网现在网民的数量与大众的比例是少数，应用也有限。我曾经开玩笑说，现在用的很多的东西与十几年前用的东西基本没有本质区别，除了图形界面好看了、速度快了点，基本上还是那些东西。

　　
　　 上海证券报：亚信是一家IT公司，金沙江以后对该领域的投资有何计划？

　　
　　 丁健：IT目前我们投得比较少，可以说没有纯IT的投资，当然也在看，今天我还在看一个可能要投的应用软件公司。这个领域我们擅长，因为是从这个领域出来的，所以肯定会关注，会关心它的商业模式、软件和硬件的技术特点。但是投资会比较慎重，不像2000年左右只要沾点IT的边就火得不行。

　　
　　 上海证券报：那么半导体呢？

　　
　　 丁健：中国在半导体领域还是有很多机会的。我们最近就有几个项目与这个领域有一定关系，当然有些是交叉的，比如与数字电视相关的芯片、与手机相关的芯片等等，虽然也是半导体，但领域并非完全一样。现在更多的是不同的领域。

　　
　　 另外，像半导体发光材料也是我们现在关注的另外一个领域，即跟新能源有关系的，也跟半导体有关系的。

　　
　　 上海证券报：谈到新能源，那现在金沙江在新能源领域的投资策略如何？

　　
　　 丁健：肯定是非常关注的，已经投了两三个，现在还在看，但是从投资的角度看，新能源往往不是现在最热的一个点，还需要两年、三年或者可能四年的时间，才可能是比较成熟的市场。

　　
　　
　　
　　 “我们很在意早期投资”

　　
　　 上海证券报：在投资理念上，一些投资机构什么都看，一些则专注于某些领域，您怎么看这两种态度？

　　
　　 丁健：从早期项目来看，需要相对的专注和相对的专业知识，否则的话，你是很难去看的。

　　
　　 我们非常在意对产业的了解，专注不专注是次要的，你可以说你这个基金投了八个领域，但是，你这个机构所有的伙伴加起来，至少有一个在其中某个领域是专家，不能说你八个人对你投资的每一个行业都不懂，这不行！只要你懂，你的领域宽没有关系！你有二十个人，可以投五十个领域，都能罩住就没有关系。

　　
　　 我们很在意早期投资。早期公司也会选择，对他们来讲最重要的不是简简单单钱的问题。为什么很多早期创业公司选择我们？甚至在我们给的出价比别人低的时候，因为他知道我们带来的不仅是钱。早期的公司一百个中九十九个会遇到阻力，所以，只有你了解行业，才可能在他们遇到问题的时候去帮助他们解决。从这个角度来讲，跟我们做的这些企业对我们能够带来的价值是非常认可的。

　　
　　
　　
　　 “从企业家到VC是理想组合”

　　
　　 上海证券报：您成功地由一个企业家变身为一个VC，您对这两者的不同有什么体会？

　　
　　 丁健：各有各自好的地方。做企业的经历对我做VC是非常重要的基础和铺垫，没有这个，我今天很难坐在这个位置上比较自如地去做VC。做企业也有做企业非常锻炼人的地方，能让你比较专注，能让你学到这个企业管理和运营各方面的东西。

　　
　　 我觉得做投资很有意思，能让你接触很多新的东西，把你做企业的经验应用到多个公司而非一个公司。我觉得（从企业家到VC）应该是一个理想的组合吧。
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22 星期二 上午 08:52 风物长宜放眼量

⊙华林证券 胡宇

　　
　　
　　 4月21日，《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》（下称《指导意见》）的出台给市场来了短线反弹的契机，但权衡多重因素，我们认为，行情调整的轨迹仍可能延续下去。

　　
　　 首先，不可否认，本次对限售股减持意见的出台，表明了管理层对市场的呵护之心，为市场的长期稳定发展带来了利好的因素。我们回首06、07年的大牛市，股市上涨主要是由股改、人民币升值以及上市公司业绩增长等因素带来的。而本次下跌正是因为上述牛市因素出现变化造成市场的调整。股改对价带来的红利消失以及限售股抛压导致供求失衡是本轮调整行情开始的起因。《指导意见》的确带给市场短期的利好影响,但《指导意见》并不能实质性的降低限售股解禁带来的流通压力。《指导意见》建议对超过1%总股本的股份减持进行了大宗交易特别安排，但根据大宗交易规则，受让方在顺利过户后，仍可随时在二级市场抛售。这也就说明限售股如果想减持的话，即使流通成本小幅抬高，但相对于前期超低的介入成本来看，以目前价位减持股票仍是有利可图的。因此，本次意见的出台并不能立刻改变市场供求失衡的局面，未来实质性利好政策的持续出台仍值得期待。而市场目前期待的利好政策包括降低印花税、融资融券、股指期货等利好组合拳。但何谓实质性利好呢？在笔者看来，能够真真切切促进上市公司治理结构的、实现上市公司业绩健康稳定增长的、能够维护众多中小股东利益的政策才是实质性利好政策。印花税降低与融资融券等政策出台的确对短期市场也能起到提振的作用，但不可避免带来短线投机风气的加剧。股指期货能够为机构投资者起到回避市场系统性风险的作用，但对中小投资者的保护力度可能并不够。因此，未来一系列利好政策的出台一定要从股市运行的根本角度出发考虑，要着眼于上市公司的长远发展，着眼于中国经济的长期稳定健康发展，特别强调维护中小股东权益。上述系列政策的出台及实施也许需要几年甚至是十几年才能逐步完善，相比美国200年的发展历史，发展不到20年的中国股市仍有很长的路要走。

　　
　　 其次，以目前态势来看，自6100点以来的下跌行情的本质还在于上市公司业绩快速增长的不能持续与股价严重高估之间的矛盾。随着08年国内外环境的变化，参与各方对于自07年以来上市公司业绩的一致乐观预期可能发生质的转变。人民币加速升值让许多人对“中国制造”产业及出口导向型产业的持续健康发展产生了怀疑；美国次级债危机对中国金融市场的安全影响也许确实不大，但对中国出口的间接影响却不能不重视。因此，对08年市场不确定性的判断，使市场参与者对牛市行情的延续产生了怀疑。我国宏观经济运行的短期困境与全球通货膨胀时代的来临，让市场参与者在此大背景下对上市公司未来业绩增长产生了动摇。只有当市场参与者，特别是机构投资人对上市公司业绩的增长重新产生乐观预期的时候，牛市行情才可能重新出现。

　　
　　 衡量当前市场的估值状况，很多机构研究者会采用动态市盈率，特别依据08年业绩增长同比超过30%（或者更高）的一致预期来计算08年的动态市盈率。这样计算的结果当然可以让目前高估值的状况得到有效缓解。但在未来特别是08年业绩增长仍然存在不确定性的情况下，我们不能舍弃缺乏基本真实数据的前提，而对未来一年的业绩增长做出盲目乐观的预期，因此，08年动态市盈率作为建立在08年业绩增长预期之上的估值指标难免存在前提错误。据有关统计机构的数据，截至4月21日，整体法计算的A股整体市盈率是25.47倍，但未公布07年报的上市公司仍有350家，因此，整体法计算的A股市盈率也许只能代表业绩较好的上市公司。而现在仍然未能公布年报的上市公司往往业绩不容乐观。随着08年第一季度业绩的披露，我们发现公布季报的上市公司业绩的整体水平出现了下降。如果以第一季度季报披露的业绩乘以4来代表08年全年的业绩的话，按照整体法计算，目前A股的整体市盈率为28倍。应该谨慎的是，如果08年全年业绩都出现一季度这样的业绩下降的话，不排除07年业绩也许是最近几年的最高点或拐点，那么以07年的业绩来衡量当前市场估值，也许仍然偏高。因此，未来A股上市公司整体业绩的增长与否对市场的行情的走强仍构成较大的影响。在我们对08年业绩增长存在谨慎预期的情况下，我们对目前市场的估值评价并不乐观。如果加入市净率指标来评判目前市场估值的话，我们更不乐观。

　　
　　 最后，在政策的刺激和引导下，市场的重新走强和投资者对于未来行情乐观预期的建立都需要经历一个较长的过程。政策能够在一定程度上挽救市场参与者的信心，但不能立刻改变市场下行的趋势。一两次利好政策的救市很难起到让股市立刻起死回生的效果。但相关政策的出台也许能够让积弱已久的市场重新恢复些许做多热情。同时，牛市的启动仍需要后续救市政策的不断支持，更需要基本面的有利配合。市场本质上存在其内部的运行规律。

　　
　　 综合来看，我们认为在市场没有结束价值回归之前，单一利好政策的出台，都可能延缓市场的下跌进程，但恐怕难以一次性改变整体弱市的大局。当然，随着未来多重利好政策的持续升温与相应效果的积累，同时配合市场价值的逐步调整回归到位，在不远的将来，我们一定能够看到一个由量变走向质变的中国牛市出现。“风物长宜放眼量”也许应该成为中国长期价值投资者的战略理念。

　　
　　
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22 星期二 上午 09:04 投资保华要有耐心

曾渊沧

　　 港股昨日随外围股市上升而上升，恒指高开623点，上午曾重上24800点。午后随着内地市场的下跌而涨幅缩小。

　　
　　 港股市场受内地市场影响大是必然的。现在除了H股、红筹股，也有很多香港本地企业把业务中心转移到内地。这次渣打银行安排的4天上海之行，更让我感受到这一点。

　　
　　 在这4天行程中，团员们最感兴趣的是第三天的洋口港之行。到洋口港看什么？看保华集团投资的大工程。这包括40平方公里的填海工程，一条长达12公里的跨海大桥，一个在离岸12公里以外的人工岛。在香港，保华只能算是一只二线股，主业原本是搞建筑的。2004年决定北上投资，参与了南通市的投资。

　　
　　 上海以及整个长江三角洲基本上都是由泥沙堆成的。水浅，没有天然的深水港，要建深水港，就要建在海上，然后再造桥连接。保华不是超级财团，如何投资这么大规模的工程？可见保华在资金运用，招商引资方面的本事很强。大桥一定要先建。没有大桥，没有人相信人工岛真能连接。其实，人工岛不必一次性填好。填好，才找买主，则资金积压严重。因此，保华在人工岛的填土工程上的策略是先找买家，有一个买家，填一块地。

　　
　　 目前，中石油已经决定投资100亿元人民币在这个人工岛上，建造一个液化天然气的储存地。有了中石油这么一位大顾客，保华造桥，造人工岛都已经立在不败之地了。40平方公里的填海工程也是如此，先找买家，确定有了用途才填海。目前只填了一部分，余者先筑堤围起来。以前，农地便宜，没人想到填海。现在，农产品价格越来越高，政府已经严格控制地产商将农地改为住宅以及其他用途。相信保华的填海地应该不难找到买家。保华的基本策略是进可攻，退可守，风险极低。当然，目前这些庞大的工程仍未是收成期。因此，如果投资保华这只股票，得有一定的耐心，等到收成期的到来。

　　
　　 上海之行的第二天是参观上海通用汽车以及张江高科技园区。我相信上海这个城市，迟早要追上香港。张江高科技园区25平方公里，全是顶尖的高科技工程师、科学家在那里搞研究开发，这是全国最大规模的研发之地。通用汽车的所处之地又是另一个集全球主要大工厂于一地的金桥区。现在，全球主要的汽车品牌都已经在中国设厂，中国汽车生产未来有望成为世界第一。

　　
　　 (作者为香港城市大学MBA课程主任)
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22 星期二 上午 09:04 港股并非处于全面强势

4月21日，在外围股市带动下，港股延续由3月18日展开的中短期升浪；在大盘已回升到迫近重要阻力关口的情况下，资金高追的意愿还是比较犹疑。事实上，大市成交量虽然能够回升到814亿元，是4月9日以来的最大单天交投量，但是数字比对今年以来的每天平均成交量955亿元，还是小了15％。由此看来，虽然港股仍能保持短线强势，但在缺乏资金追捧的形势下，要提防港股在高位的承接力有转弱的可能。正如我们在上周所指出的，在大市资金流量未能出现明确方向之前，港股大体上还是处于买卖两闲的局面，故无论大盘出现急冲或下挫，都要提防有假突破的情况出现。

　　 恒指升穿4月11日高位24611点，打破了从4月初开始的反复徘徊局面，恒指在昨天盘中曾一度高见24887点，基本上已达到了由31958点下跌至20573点的0.382倍黄金比率反弹幅度24922点，估计恒指短期内要进一步升穿25000点阻力大关，会有相当难度。从市况来看，国指未能跟随恒指作出相对的突破，仍受制于4月7日高位13479点，情况显示大盘并非处于全面强势，股指未能作出全面性的向上突破，形势上增加了恒指昨天出现假突破的机会。

　　
　　 另一方面，在权重股当中，只有中移动(0941.HK)能够成功往上突破，汇控(0005.HK)、内地银行股和保险股，股价都录得有1.5％到5％的升幅，却未能升穿近来的最高位，形成中移动独力炒上的局面，而这局面并不是健康的现象。除非其他权重股能够接力跟上，否则中移动将会独力难支，对大盘的稳定性将会造成负面影响。

　　
　　 A股走势持续波动，早段一度冲高超过5％之后，再次掉头回软收窄升幅，市场信心显然未能恢复。证监会发表有关非流通股份解冻的交易安排措施，旨在协助市场恢复信心，但以昨天A股的走势表现来看，投资者信心的恢复还需要更多的政策支持。上证综合指数从3月份计算，已累跌了30％，虽然已下跌到了极度超卖的水平，但是错过了昨天借消息回升的大好机会之后，我们估计上证综合指数有进一步考验3000点大关的倾向。

　　
　　 现阶段，我们依然相信A股目前的跌势，只会对H股造成心理上的影响。由于H股没有非流通股份解冻的问题，加上H股经历了过去几个月的大幅下调之后，股价估值已回落到比较合理和可以接受的水平，所以，A股近来的下跌，对于H股并未有造成实质性的打击。但有一点是要注意的，毕竟H股近来从低位已经反弹回升了相当的幅度，指数大盘股全部都是站在近来最高位水平的附近，若A股持续向下探底，相信H股难免从高位出现回吐，但估计H股出现崩盘式下挫的机会不大。

　　
　　 （第一上海证券 叶尚志）

　　
　　
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22 星期二 上午 07:28 中期票据今日开闸面市

在央行主导下，中期票据将成为继短融之后银行间市场上又一大券种 史丽 资料图 ⊙本报记者 秦媛娜

　　
　　
　　 备战多日之后，首批392亿元中期票据今日招标发行，正式亮相债券市场。生逢市场资金充裕、机构配置欲望较高，投资者对首批登台的7家发行人发行的8只中期票据均表现出了较高的投资热情。

　　
　　 但是在首批资信较高的发行体之后，是否会有更多信用等级高低不一的企业快速加入的中期票据的发行队伍，从而对市场形成供给压力，也令部分投资者在热情同时，也保留了一份冷静谨慎的投资态度。

　　
　　
　　
　　 机构投资兴趣浓

　　
　　 根据最新获得中期票据注册额度7家单位的发行公告，今日将有8只共计392亿元中期票据同时展开招标发行，这标志着中期票据新产品正式登陆债券市场。

　　
　　 由于市场资金充裕、票据期限合适，因此预计这批中期票据发行受到投资者追捧应该不成问题。首先从期限上来看，首批中期票据有5只3年期和3只5年期，而1-5年期的债券是商业银行资产配置的重点期限，这就意味着，中期票据对银行间债市最具资金优势的银行产生吸引力将不成问题。

　　
　　 另外，从票面利率的角度看，首批中期票据也有卖点。记者从各家主承销商中了解到，5只3年期中期票据的发行利率中枢大约在5.3%附近，并且高于5.3%的可能性较大。而根据中债收益率曲线，即使银行间债市AAA级固定利率企业债的收益率昨日略有上行，从上周五的5.246%攀升到5.266%，但是相比5.3%的一级市场利率，还是有一定利差，这对进行分销的机构无疑是具有吸引力的。

　　
　　
　　
　　 后市供给有担忧

　　
　　 但由于首批发行的企业均为资质较高的大型央企，高信用评级对它们的发行提供了较好的支持。因此剔除这一因素，如果未来发行人的资质下降、发行规模大幅增加，可能会造成中期票据利率水平的上移，这也引发了市场对中期票据热情欢迎之余的冷静考虑。

　　
　　 发行计划显示，今日亮相的8只中期票据均为无担保品种，主体评级清一色为AAA级别。有市场人士认为，从试点批次的产品来看，预计中期票据市场的下一步发展更倾向于引导资质较高的企业进入。作为相同性质、只是期限更短的短期融资券品种，则会继续朝发行主体多元化的趋势发展，帮助更多信用级别不高的企业完成短期直接融资。

　　
　　 但是也有基金经理并不如此乐观，认为中期票据的利率后市可能还会上行，投资亦有风险。他的理由是，目前中期票据的筹资成本大大低于银行贷款，未来票息适度走高对于发行人来说是可以接收的。另外未来随着供应量的增加、发行人资质的回落，都会对收益率形成压力。这对投资人来说，都是应该警惕的。

　　
　　 目前可投资中期票据的机构

　　
　　
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22 星期二 上午 08:28 改革大宗交易制度规范减持行为

⊙本报记者 剑鸣

　　
　　
　　 国泰君安资产管理部总经理章飙昨日表示，大宗交易不在二级市场上直接交易，能避免大小非减持对二级市场的直接冲击，应当成为解禁流通股东进行股权交易的首选渠道。但由于大宗交易制度细则制定时间较早，制定时面临的市场环境与目前有较大差异，建议从四个方面进一步完善。

　　
　　 首先，大宗交易虽然已经成为一种常用的交易方式，但从交易规模、交易频度、参与者数量等数据来考量，显然还未成为一个具有一定深度的市场。因此，需要建立一个类似于“银行间市场”的、以合格机构投资者为主体的大宗交易市场。其次，如果大宗交易市场能够形成，可以在理性程度较高的机构投资者中引入创新，比如，通过以存量股份为行权质押物，在大宗交易市场向机构投资者发行认股权证或可转换债券。第三，在大宗交易市场形成一定规模后，可以建立解禁流通股的预挂牌制度，在证券交易所开通专门的交易信息预发布栏。潜在买方可通过公开的预挂牌信息，更为便捷地寻找卖方，从而促进交易效率的提高。同时，预挂牌制度可将大宗交易的买卖意向由“一对一”变为“多对多”，使多个买卖方实现在同一平台上的交易，从而使询价成为可能。第四，建议将大宗交易的成交价格范围从单日波动范围放宽至一段时间的区间波动范围，例如近20个交易日。同时，赋予交易双方一定的自主定价权。

　　
　　
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22 星期二 上午 08:28 信心重塑还需更多政策关怀市场期待“组合拳”

有观点认为，目前市场最缺乏的是投资者的信心，一旦信心受到提振，短期市场将会形成一波较有力度的反弹 本报记者 徐汇 摄 在上证指数临近3000点关口的敏感时点，中国证监会于日前发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，对大小非减持进行规范。而近日来，市场有关“救市”和“降低印花税”的争论声四起。证监会新规效用如何、市场怎样才能走出低迷……各业界人士虽有不同看法，但都一致认为，投资者信心很重要，而市场信心的重塑还需政策“组合拳”，有进一步利好的配合。
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22 星期二 上午 08:28 新规标志市场失灵时政府开始积极干预

⊙本报记者 商文 周?

　　
　　
　　 银河证券研究中心总经理滕泰昨日对本报表示，证监会发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，标志着政府开始积极干预失灵的市场。

　　
　　 滕泰认为，在市场失灵的状况下，政府的决断“异常重要”。“政府在关键时刻积极干预市场，既符合国际惯例，同时也是十分必要的??尽管从昨天市场的反应来看，这一举措似乎没有取得预期的效果。”他认为，资本市场的进一步走好，需要政府相关配套措施的进一步出台及市场相关各方的共同努力。滕泰认为，《指导意见》能够有效缓解资本市场过去一段时间以来供求严重失衡的问题。但《指导意见》出台最重要的意义，仍然在于成为政府开始积极干预的标志。

　　
　　 中信证券研究部高级副总裁、首席策略分析师程伟庆也明确认为，证监会出台《指导意见》，“肯定是个利好”。但具体效果，还要看实际操作的情况。

　　
　　 从当前情况看，市场对《指导意见》的理解还不尽一致，而在沪深交易所相关配套细则出台后，相信大宗交易的很多细节将更加明确，从而有助于市场预期进一步趋向一致。

　　
　　 针对昨日市况，程伟庆分析说，市场下跌成目前局面，原因十分复杂。“市场不是因为（减持压力）这一个原因跌下来的，自然也不会因为这一个因素涨上去。尽管市场当前还面临一些不利因素，但也是在向好的方面作调整。”他说。
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22 星期二 上午 08:28 回良玉强调切实做好今年防汛抗旱减灾救灾

　　 据新华社北京４月２１日电 中共中央政治局委员、国务院副总理、国家防汛抗旱总指挥部总指挥回良玉２１日主持召开国家防总全体会议，研究分析今年汛情旱情形势，进一步安排部署防汛抗旱救灾工作。他强调，做好今年的防汛抗旱减灾救灾工作，对促进经济社会发展具有特殊重要的意义。当前，南方局部地区的强降雨已经造成一些损失，北方部分地区仍持续干旱，今年第１号台风已较早登陆，防汛抗旱形势不容乐观，思想不容麻痹，工作不容懈怠。
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22 星期二 上午 08:34 环境保护部：淮河治污三省未达标

⊙本报记者 李雁争

　　
　　
　　 记者昨天从国家环境保护部了解到，与以往历年一样，淮河水污染防治工作2007年再度“欠债”，除山东外，河南、江苏、安徽均未达到《目标责任书》要求。

　　
　　 以上信息是环境保护部有关负责人向媒体通报淮河流域水污染防治工作目标责任书2007年度执行情况时透露的。该负责人表示，按照《淮河流域水污染防治工作目标责任书（2005?2010年）》（以下简称《目标责任书》）要求，2007年，山东、江苏、河南三省《“十五”计划》、《工业废水治理规划》中治污工程项目完成率应达到90%，安徽省应达到85%。

　　
　　 而检查结果显示，山东、河南、江苏、安徽《“十五”计划》治污工程项目完成率分别为92%、88%、79%和68%，《工业废水治理规划》治污工程项目完成率分别为98%、38%、76%和38%。除山东外，其余三省均未达到《目标责任书》要求。

　　
　　 相关部门的负责人接受上海证券报采访时表示，治污工程完成率不达标的原因有二。首先是原材料价格上涨。作为环境保护的重要措施，污水处理厂多是各省市主管部门通过层层审批，最终靠国家财政补贴建设的。但是今年以来，因污水处理标准调高和工程材料、人员工资涨价等原因，大部分在建项目普遍超出了投资工程概算，资金缺口亟需填补。

　　
　　 其次是贷款困难。许多县城自来水覆盖率低（有的不到三分之一），自备水源较多，污水处理费征收困难。国家出台了0.8元/吨的污水处理费最低征收标准，但一些地方群众生活水平较低，按此标准足额征收相当困难。由于收入得不到保障，商业银行的放贷积极性受到抑制。
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22 星期二 上午 08:35 开元ABS下周一发行

⊙本报记者 秦媛娜

　　
　　
　　 今年首期开元信贷资产支持证券将于本月28日在银行间债市以簿记建档、集中配售方式发行，总规模3.77亿元。

　　
　　 根据发行说明，本期资产支持证券分为优先级和次级两个级别，其中优先级又分为3档。评级为AAA的A1档和A2档分别发行0.5亿元和2.703亿元，分别为固定利率和浮动利率品种，剩余的B档发行规模0.343亿元，也是浮动利率，信用级别为A级。次级资产支持证券无票面利率，发行0.22017亿元，面向合格投资者定向发行。
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22 星期二 上午 08:52 机构论市

　　
　　
　　
　　 稳定市场的重要措施

　　
　　 相关《意见》的公布，传递出明确的政策救市信号，但冰冻三尺，非一日之寒，投资者信心的恢复，市场中期趋势的扭转，还需要一个时间过程，希望次此利好是一个系统性稳定证券市场计划的前奏，如果接下来的政策利好预期也能相继推出，则对于大盘的中期底部构筑具有积极的意义。(方正证券)

　　
　　
　　
　　 短线市场仍有探底要求

　　
　　 受利好消息刺激，两市大盘周一均大幅高开，但随后股指逐波震荡下挫，在逢高减仓盘带动下沪深股市盘中双双创出新低，房地产板块跌幅居前，而金融板块整体表现较强。由于周一追高买入资金短线被套，后市短期资金有出局要求，而在地产等做空板块带动下整个市场仍有继续探底要求。 （华泰证券）

　　
　　
　　
　　 利好减缓均线下移

　　
　　 历史上很少有大盘连续调整中而靠出利好直接见底的，预计大盘还有一个寻找市场底部的过程，短期均线是否转强是衡量大盘是否止跌的重要信号，周一利好一定程度上减缓了均线下移速度，宜耐心等待。我们认为，券商股近期持续活跃，大资金参与迹象较为明显。券商将受益金融创新，后市是否能带动金融板块，值得注意。（国海证券）

　　
　　
　　
　　 市场缺乏做多能量

　　
　　 周一市场大幅度高开后出现震荡走低，收盘沪深两市涨跌互现，成交量放大也不明显，做多动力不足。周二市场可能继续震荡整理。主流热点：券商股。北京首放研究平台显示，券商股是这轮下跌以来跌幅最大的板块之一，不少品种跌幅过60％，短线来看，已经有资金进场抄底，券商股有望继续保持活跃。（北京首放）

　　
　　
　　
　　 大盘蓝筹决定未来行情

　　
　　 昨日沪深两市股指早盘大幅高开，但随后股指震荡下行，两市股指再次创出调整以来新低，最终两市股指出现小幅涨跌。从场内情况看，股指冲高回落引发市场抛压持续增加，显示市场信心依然不足，尤其是08年一季报预减的中国石化当日跌幅较大对市场信心有所打击，因此大盘蓝筹股能否真正走强将是判断未来大盘走向的关键。（万国测评）

　　
　　
　　
　　 短期运行趋势难改

　　
　　 昨日大盘最终以高开低走报收，短期市场运行趋势似乎难以逆转，预计短期还将运行于弱势之中。一方面，市场经历大幅调整之后已经元气大伤，且在下跌中暴露出诸多隐藏于牛市上涨时的问题，并深刻地影响后市的运行预期，短期内不可能有效改变。另一方面，此《意见》仍有完善的地方。综合来看，短期利好对市场作用有限，后期大盘仍将运行于弱势之中。（杭州新希望）

　　
　　
　　
　　 政策救市利于短期稳定

　　
　　 周一两市大盘呈高开低走态势，早盘两市双双大幅跳空高开，由于市场逢高减磅者较多，大盘最终冲高回落蓄势，并回补了当天留下的向上跳空缺口。短线来看，管理层出手救市，反映了对目前市场调整点位的认同，政策救市利于短期市场稳定，不过，市场人气在元气大伤之后，投资信心的恢复仍需要一个过程，短线大盘有望在3000点区域维持低位反复震荡格局。(九鼎德盛)

　　
　　
　　
　　 利好效应还需资金支持

　　
　　 周一受消息面影响，大盘巨幅高开，由于市场积弱已久，投资者信心尚未恢复，后市卖盘大量涌出使指数逐步下滑，这也反映出场外观望主力仍然持谨慎态度。

　　
　　 但是此次出台的意见，直接针对目前困扰市场的大小非解紧问题，让我们看到了管理层态度转变的信号，只不过要重建市场已经丧失的信心，促进观望资金大举介入，还需要一个过程。因此投资者还需等待资金面真正出现转机。（上海金汇）

　　
　　
　　
　　 强劲反弹正在酝酿中

　　
　　 虽然周一大盘冲高回落，但从管理层此时的举动来看，也许意味着市场期待的“救市”行动已展开，这也暗示未来大盘强劲反弹正在酝酿之中，此时应选择短期股价严重超跌、长期有政策扶持而成长性有保障的个股逢低分批介入，后期大盘一旦反弹，应该能获取可观收益。 （越声理财）
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22 星期二 上午 08:52 重庆联交所力推地方经济建设

⊙本报记者 王屹

　　
　　
　　 作为国有产权交易的“阳光”平台、地方重要的资本要素市场、国务院国资委授权的中西部地区唯一一家央企国有产权交易试点机构，以及国家知识产权局指定的“国家专利技术展示交易中心”，重庆联合产权交易所成立四年多来，有力地发挥了“防止国有资产流失、保护交易各方合法权益、产权交易价值发现和推动产权跨地区、跨所有制有序流转”的功能，并在重庆地方经济的改革发展和现代化建设进程中显现出越来越重要的作用。

　　
　　 据该所有关负责人介绍，重庆联交所经过四年的快速发展，现已成为重庆资本要素市场不可缺少的重要组成部分，在企业改革、重组、并购和推进上市的进程中，通过发现投资者、发现价值和推动产权有序流动，在国有经济进退中较好地履行了优化资源配置的职能，为加快国有经济战略性结构调整起到了重要的基础性作用。

　　
　　 数据显示，该所成立四年来，不仅使国有资产在交易中实现了保值，并获得了4亿多元的增值。

　　
　　 这位负责人表示，特别是在获得央企产权交易资质后，重庆联交所对重庆在中西部地区资本市场的集聚、辐射和带动力作用的充分发挥具有重要的现实意义和深远的历史意义，必将成为推动地方经济增长的引擎之一。

　　
　　 记者了解到，重交所的央企资质获批后，不仅激起了相邻省市与该所进行战略合作的浓厚兴趣，而且由此还生发出许多新的功能，如投融资的金融市场功能、区域性资本市场功能、区域性中小企业产权交易市场功能等。其功能的不断延伸，将为促进重庆打造区域性金融中心和经济中心地位提供有力的支撑。
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22 星期二 上午 08:52 3000点附近可准备性建仓

⊙大通证券

　　
　　
　　 周一，市场受利好消息的影响，出现了大幅高开的走势。但A股市场积弱难返，当日的走势仍出现了习惯性下跌，两市跌停的股票近五十只，地产、有色等品种列于市场跌幅的前列。股指全日的振幅达到了8%，显示在股指的相对低位，市场多空双方的分歧仍然较大。

　　
　　 从股指的大幅震荡来看，市场对于政策因素的反应依然非常敏感，经济环境的不确定性、技术走势的恶劣形态及机构投资者的减仓行为等诸因素，是导致股指连续走弱的主要因素。一些投资者认为，市场在利好兑现的环境下，股指仍然出现了下跌，表明目前的A股市场已经到了不可救药的地步，其实不然。

　　
　　 首先，市场在短线内的整体跌幅很大，市场本身有着强烈的反弹的要求；另外，虽然政策利好短期内未改变股指的走势，但政策导向的信号已经非常明显，即使无政策利好的出台，股指的下跌空间也将很有限。此外，盈富数据虽然显示机构持仓线在不断下跌，但历史经验显示基金经理对大势的判断并没有更多的参考性。

　　
　　 总体而言，虽然目前市场中个股的非风险性风险仍然较大，但在上证综指的3000点附近，市场的下跌空间已经不大。无论是对于新入市的投资者，还是已经在盘中套牢的投资者，3000点位置附近如果仓位太低，同样存在一定的风险。建议轻仓的投资者在股指下跌的过程，对于自己熟悉的，而且前期跌幅较大品种进行准备性的分批建仓，仓位可逐步放大到五成左右的比例。

　　
　　 从对深市综指的下跌走势的波浪特点做的分析可以看出，从幅度上看深市综指900点附近应是五浪下跌的一个量度位置。从时间周期的角度来看，市场调整的时间似不充分，所以股指在低位反复的可能性仍然存在。也许“五一”节前市场的筑底工作就能完成，在08奥运倒计时100天前后，2008年市场中机会最大的反弹行情可能会提前展开。从短期来看，由于市场在3000点附近风险已不大，投资者可以适当挖掘部分技术上调整到位，基本面无大非减持压力的超跌股，相信这类股票目前位置机遇远大于风险。

　　
　　
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22 星期二 上午 07:28 今天发行740亿元央票

⊙本报记者 丰和

　　
　　
　　 央行再度加大央行票据发行量，今天将在公开市场发行740亿元一年期央行票据，比上周增加70亿元。

　　
　　 本周到期释放的资金量为1760亿元，比上周减少270亿元。其中，到期的央行票据量比上周减少160亿元，为630亿元；正回购量为1130亿元，比上周减少110亿元。
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22 星期二 上午 07:22 基金经理信心降到近几年低点

⊙本报记者 郑焰

　　
　　
　　 来自58家基金公司旗下346只基金的2008年一季报今日全部披露完毕。数据显示，A股基金一季度损失惨重。

　　
　　 与年初相比，基金经理们对宏观经济的忧虑似在加重，CPI高企与大小非解禁成为其关注的焦点。而坚定看多后市的声音几乎消失了，基金经理市场信心降到近几年的低点。

　　
　　
　　
　　 不堪回首一季度

　　
　　 A股市场2008年一季度的走势不可谓不惨烈。大盘以5265点开盘，收于3472.71点，上证综指累计下跌幅度达34%。除了估值因素以外，对宏观经济的担忧、外围市场动荡、大小非减持以及巨额再融资等对市场不利的消息几乎同时到来。

　　
　　 南方高增长基金用“不堪回首”一词概括了一季度的市况。“我们正在经历一个过去未曾经历的复杂市况，基金经理的应变能力和学习能力受到极大考验。”南方高增长基金如此表示。

　　
　　 回顾投资，感慨减仓不坚决者有之，反思踏错方向者亦有之。

　　
　　 “大盘在一季度的下跌幅度和速度超出了预期。”银华富裕主题表示，“我们在操作总体上有些犹豫，减仓不够坚决。”

　　
　　 上投摩根中国优势坦承，3月份的策略失误，造成了净值快速下跌。“由于过早判断市场已经跌出了机会，基金增加了部分超跌板块与基本面还比较明确股票的仓位，结果市场下跌的惨烈程度超乎绝大多数投资者的预料。”

　　
　　
　　
　　 忧虑宏观经济

　　
　　 与年初不同，越来越多的基金经理在一季报中表示了对宏观经济的忧虑。

　　
　　 南方成分精选表示，“目前市场关心的问题不再是宏观调控是否过度、而是宏观经济是否出现拐点。”该基金认为，由于美国经济实质走向衰退，而上游原材料以及粮食价格却一路高涨，中国的实体经济能否抵抗诸多不利因素，从而保持高增长，已经成为资本市场非常关心的问题。

　　
　　 易方达科讯基金表示，当前的市场或反应了中国经济转轨的必然途径，即由粗放的、出口为导向的外向型经济逐步转变为集约的、以消费为主导的内生型经济。“一旦成功转型，我国经济的发展历程将更加持续。”基金科讯称，“经济转型不可能一蹴而就。在这过程中，资本市场的剧烈波动将在所难免。”

　　
　　 而通货膨胀数据则成为多数基金最为关注的因素。工银瑞信红利基金表示，“通胀压力已经是而且仍然将是今年影响国民经济和资本市场最重要的因素。在通胀压力前景没有好转之前，资本市场很难有明显的起色。”

　　
　　
　　
　　 大小非冲击估值体系

　　
　　 对于多数基金而言，大小非减持不仅仅意味着股市供需状况的改变，更对当前以金融资本为主导的估值体系带来冲击。

　　
　　 融通动力先锋称，大小非解禁的本质在于金融资本与实业资本参与股票市场竞价间的博弈。“金融资本更多的是基于资产配置条件下的相对吸引力评估。而实体经济则更考虑平均投资回报期。但对于实业资本来讲，也许15倍PE，甚至是10倍PE的股票市场才是具有相对吸引力的。”

　　
　　 华宝兴业多策略基金表示，大小非解禁，正打破原有的市场格局：首先，上市公司的股价将需要第一次来自实业资本的真正确认，双方的理念将相互影响直至形成新的均衡；此外，基金的资金优势将不复存在，股价的定价权将会适当转移。

　　
　　
　　
　　 市场信心降至低点

　　
　　 展望后市，尽管多数基金感慨A股已跌幅惨重，但坚定看多后市的声音似乎已经消失了，市场信心已降到低点。

　　
　　 兴业趋势投资称，经过前期的大幅下跌，部分板块的估值已趋于合理，但受通胀压力、紧缩的货币政策、大小非减持等因素影响，A股市场或更多只存在阶段性的超跌反弹机会。该基金表示，将挖掘在前期普跌过程中被市场错杀的个股，寻求增长的确定性和估值的安全性。

　　
　　 博时主题行业则表示，截至一季度末，沪深300公司平均市净率仍为4.38倍。“毫无疑问，市场估值水平向下调整的过程并没有完成。”该基金表示，“通胀率恢复到较低水平将是股市良好表现的前提。我们对A股市场的回报持谨慎看法。”
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22 星期二 上午 07:22 美国银行首季净利骤降77%

美国第二大银行美国银行昨天宣布，受60.1亿美元坏账拨备影响，该行净利润出现连续第三个季度萎缩。

　　 根据公告，美国银行第一季度净利下降77%，至12.1亿美元，去年同期为52.6亿美元。第一季度每股收益为23美分，远低于去年同期的1.16美元，也不及分析师预期的41美分。

　　
　　 第一季度，美国银行的坏账拨备飙升至60.1亿美元，去年同期仅为12.4亿美元。另外，该行还作出了至少19.1亿美元的资产冲减。美国银行的股价在昨天美股盘前下跌2%左右。

　　
　　 第一季度的糟糕表现也使得美国银行提出要在今年将盈利提高20%的目标面临考验。“鉴于楼市持续低迷、次贷危机悬而未决、就业状况不佳以及食品和能源价格高涨等不利因素，我们依然对消费信贷市场前景感到担忧。”美国银行CEO刘易斯在昨天的声明中说。（小安）
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22 星期二 上午 08:34 粮食种植面积增加东北“粮仓”有望持续稳产

⊙据新华社电

　　
　　
　　 我国东北“粮仓”今春粮食生产再传佳音。黑龙江、吉林、辽宁三省农业部门汇总的情况显示，今年东北三省的粮食意向种植面积为２．７３亿亩，比去年增加２１９万亩，为“粮仓”持续稳产高产奠定了重要基础。

　　
　　 地处我国东北黑土带上的黑龙江、吉林、辽宁三省，拥有耕地面积约３亿亩，占全国耕地总量的１６％，是我国最重要的商品粮生产基地。去年，黑、吉、辽三省粮食总产量达到８３１亿公斤，占全国粮食总产量的１６．６％。

　　
　　 近年来，中央惠农富民政策有力地调动了种粮农民的生产积极性，使东北三省的粮食生产一直保持着喜人的态势。据黑龙江省农委的农情调查统计，今年全省粮食作物意向种植面积为１５８９７万亩，比上年增加２０５．８万亩，四大粮食作物总体呈现“保水稻、增大豆、扩小麦、稳玉米”趋势。

　　
　　 在商品粮比例最高的吉林省，农民今年的种植意向呈现“三增、一稳、二减”的趋势，即全省粮食意向播种面积６８６０万亩，比去年增加１０万亩。吉林省政府提出，今年全省粮食总产正常年景下要实现２６５亿公斤，力争达到２７５亿公斤，突破历史最高水平。辽宁省今春农业生产起步早、标准高。位于辽河三角洲的大洼县是辽宁省水稻主产区，土质比较肥沃。

　　
　　 粮食种植面积增加

　　
　　 东北“粮仓”有望持续稳产
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22 星期二 上午 08:34 广交会机电产品成交活跃

⊙本报记者 周鹏峰 霍宇力

　　
　　
　　 记者昨日自广交会获悉，第103届广交会一期出口展区成交额达254.3亿美元，比去年秋交会同期增长1.8%，比去年春交会同期增长6%，其中机电产品成交活跃，纺织服装类产品成交下滑。

　　
　　 据广交会副秘书长、新闻发言人徐兵介绍，一期机电产品成交活跃，成交累计160亿美元，占总成交额的62.9%，比去年秋交会同期增长8.5%。其中电子、电工产品、机械及设备、建材、金属制品、家电及消费类电子产品成交都有较大幅度的增长；服装及衣着附件、纺织纱线、织物及制品成交与去年秋交会同期相比有不同程度下降。

　　
　　 徐兵尤为提到，一期品牌展区企业出口成交成绩显著，累计成交89.5亿美元，占总成交额的35.2%。其中成交额列前三位的企业分别是美的集团、格兰仕集团、海尔集团，分别成交11.2亿美元、9.2亿美元和8.5亿美元。

　　
　　 据悉，本届广交会第二期将于4月25日至30日继续在流花路展馆和琶洲展馆同时举行，二期琶洲展馆A、B区展出日用消费品类商品；流花路展馆展出礼品类商品。

　　
　　
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22 星期二 上午 08:35 亚行2007年贷款额101亿美元创41年新高

⊙本报记者 苗燕

　　
　　
　　 亚行昨天发布《2007年年度报告》透露，在发展援助需求不断增加的背景下，亚行2007年共批准贷款101亿美元，同比上年增长37%。去年的贷款额度也创造了亚行41年来的新高。

　　
　　 亚行行长黑田东彦表示，亚行的年度贷款审批额度由2006年的74亿美元增至2007年的101亿美元，这清楚地表明本地区各个区域对发展援助的需求在不断增长。

　　
　　 据了解，巴基斯坦去年获得贷款20亿美元，成为当年亚行最大的借款国，贷款额度占亚行总计贷款额的20％；交通运输和通讯领域的贷款额占全部贷款额的比重最大，共计39亿美元，占全部贷款额的39％，约为2006年的二倍多。2007年，政府担保贷款项目共61项，贷款额总计92亿美元。其中，74亿美元贷款来自亚行普通资金来源贷款（即硬贷款），其余部分来自亚行的优惠资金来源亚洲开发基金。

　　
　　 根据年报，亚行去年还批准了6.727亿美元的赠款援助，同比上年增长25％。赠款总额中，5.193亿美元来自亚洲开发基金第九次增资；3000万美元来自巴基斯坦地震基金；1.234亿美元来自其他一些部分或全部由亚行托管的外部资金来源。此外，亚行批准技术援助项目242项，总计金额2.434亿美元。全部为赠款资金。

　　
　　 为了发挥私营部门在创造就业和促进经济发展方面的重要作用，亚行还批准了19项发放给私营部门的非主权贷款项目，总计金额7.603亿美元；批准了3项发放给公共部门的非主权贷款项目，总计金额1.05亿美元。
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22 星期二 上午 08:52 “赢”来实质利好继续夯实复杂底部

周一上证指数能够跳空高开211点，已足以证明市场对政策利好是认同的。随后出现高开低走并完全回补当日跳空缺口，也表明市场底仍未完全构筑完成。估计政策回暖信号仍会持续，但大盘将继续沿着市场自身规律而步入复杂的底部区域构筑期。

　　 ⊙张德良

　　
　　
　　
　　 政策底与市场底趋近

　　
　　 针对市场弱势下行的根源之一??大小非解禁流通而出台的《指导意见》，虽然并没有最终解决供求压力，但其中的大宗交易系统应当说是一个好的机制。然而，我们也不能简单机械化地看待政策效应，事实上，导致大盘调整原因众多，很多因素并不能通过适当的市场基础制度来解决。

　　
　　 众多因素之中，较为突出的一个重要原因是市场对从紧货币政策、人民币快速升值带来经济增长的担忧。显而易见，这属于市场系统性风险，并推动A股的整体估值中枢下移。目前在对上市公司业绩增长趋于保守的背景下，市场整体估值中枢开始与全球市场进行横向比较，因此，相对于去年40?50倍的市盈率水平，调整50%进入20倍左右的时候，市场发现也仅仅是进入全球股市的基本区域的上限位置，估值仍存压力。近期美股持续向好对阻止A股估值下移将有支持。在A股已出现50%左右大幅调整并接近全球合理估值区域时，适当的政策导向将有助于市场回暖与稳定。

　　
　　 从技术层面上看，绝对高点6124点的1/2位置为3067点，是一个较为有效的支持区域。此外，上周笔者所分析的过去十几年的运行轨道外轨仍然是目前较重要的技术支持，其中，上证指数两次历史重要高点1558点（1993年）与2245点（2001年）的连线位置，目前位于2980点附近；相对应的深综指则为930点，即三次历史高点368点（1993年）、520点（1997年）、665点（2001年）的连线位置。除此之外，998点至6124点的总升幅的0.618位置也位于2960点。换言之，击穿3000点似乎是技术上可以容允的区域。否则，就会更悲观看至上一轮起点位置。

　　
　　 然而，从目前股价调整结构上看，仍有一批品种存在补跌动力，补跌效应将影响短期市场信心。与此同时，政策细化或后续政策引导还需要时间。因此，短期大盘将游弋于政策底与市场底之间，让人乐观的是，两者之间渐渐接近。

　　
　　 关注资金流入持续的蓝筹股动向

　　
　　 当前市场环境下，消息或政策不会引起逆势。然而，总会有一批先行资金或者说是策略性资金领先于市场介入。一个重要信号就是在价格保持相对平稳的背景下成交量持续放大。换言之，资金流向持续进入的品种或板块，理应是我们关注的对象，而且，大市值品种更具有关注价值。观察盘口价量关系可以发现，像保险类的中国平安、银行类的工商银行以及煤炭类的中国神华等品种有较明显的增量资金流入。

　　
　　 研究机构预测认为，2008年保险行业将加速增长，为紧缩背景下兼具防御和成长性的行业。值得注意的是，3月底之前，中国平安一直作为领跌品种成为每一轮下跌的“龙头”，然后3月25日该股探至48元后，持续二十天逆势盘升，在3月底以来上证指数继续从3600点平台再度急挫3000点附近时，该股却逆势盘升并开始企稳于5日、10日均线之上。本轮调整的杀跌龙头开始逆势盘升，显然，它已成为中短期大盘强弱与市场信心的一个重要风向标。

　　
　　 类似的是，工商银行的近期价量关系与中国平安基本同步，也可以理解为一类长期策略性资金所为。估值上看，目前2008年动态PE、PB分别为17.76倍、3.3倍，按全球大银行的估值区间比较，也不算“离谱”，只要A股能够在目前位置构建新的估值中枢，该股股价能够得到估值方面的支持。

　　
　　 至于中国神华，即使不考虑集团注资以及收购行动的情况，未来数年公司经营状况保持稳步快速增长的趋势也不会改变。而事实上，集团注入煤炭资产注资的可能性更大，同时，公司正积极进行国内行业整合和海外煤炭资源的收购。目前该股2008动态市盈率为30倍左右，可以理解为估值下限。近期持续逆势横盘震荡，虽然还没有改变上市以来的大型下降通道，但中期值得期待。

　　
　　 值得提醒的是，上述短期逆势走稳的强势品种，同样也不排除会形成“中继”型下挫。然而要判断大盘中短期是否转强，这类逆势强势品种无疑是最重要的指标群体。
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22 星期二 上午 08:52 重振市场信心还需政策“组合拳”

　　 ⊙智多盈投资 余 凯

　　
　　
　　
　　 中国证监会20日晚间发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，对上市公司限售股转让进行了规范。受此利好消息刺激，周一A股市场一度大幅高开超过200点，但蜂拥而至的沽空盘导致大盘迅速回软，有色金属、房地产板块再度成为空方打压市场的利器，山东黄金、中金黄金、深振业等纷纷被封杀于跌停，市场信心受到重创。随着权重指标股中国石油、中国石化的节节败退，沪深两市股指再度创出调整以来的新低，其中沪指最低下探至3073点，其后大盘走势较为平稳，至收盘两市双双收出高开低走的大阴线。成交量则显著放大，两市成交合计超过1200亿元，显示出多空双方分歧较大。

　　
　　
　　
　　 管理层稳定市场的政策取向非常明确

　　
　　 中国证监会发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，对上市公司限售股转让进行了规范。其中主要提出，持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。

　　
　　 就前期市场出现的暴跌走势，除去海外次贷危机冲击、宏观紧缩、通胀压力、再融资影响等一系列不确定性的因素外，大小非解禁抛售无疑也成为A股市场动荡的又一重要原因，也是市场所公认的“特大利空”。显然《意见》出台后，大宗的解除限售存量股份转让将通过大宗交易系统进行，减轻了对二级市场的压力，缓解了对集中竞价交易系统价格形成机制的冲击，有利于稳定投资者对存量股份减持的心理预期。因此《意见》出台对A股市场形成的利好效应较为明显，而管理层稳定市场的政策取向非常明确。

　　
　　 但就短期而言，在刚过去的这一周，沪市下跌了11.4%，深市下跌了15.28%,这种历史上少见的暴跌，反映了包括机构在内的各方投资者，对后市都已经陷入了极度的悲观，投资者信心的恢复仅靠这一政策利好显然是不够的。事实上，小非很少有持股超过总股本5%的，更多的持股不到1%。因此其减持过程不受此政策约束。而多数大非持股占20%至80%，但其中大量是不能减的，因要保持相对控股，但如果通过大宗交易倒给关联方，然后由关联方再在二级市场减持则依然对市场会形成不小的压力，更令投资者所担心的是，在限制政策预期的刺激下，部分大小非可能会加速减持，这些因素都使得该政策的利好效应未能得以充分发挥。

　　
　　 重振市场信心需要一系列政策配合

　　
　　 A股市场出现的大幅下跌是多方面因素综合作用的结果，其中最主要的有三个方面：从紧的货币政策收缩了市场流动性；“内忧外患”导致企业盈利增长面临不确定，引发市场担忧导致估值中心下移；大小非解禁进入高峰期，在市场预期向下的情况下集中套现压力巨大。三种因素共同作用，最终导致大盘系统性风险的集中释放。显然，市场资金供求关系的逆转是在盈利与估值双重压力下，因市场预期发生变化而产生的，并且这种心理预期在非理性杀跌中得到进一步的强化。

　　
　　 显然，弱势市场中单个利好消息的出台往往难以有效提振投资者的信心，必须随着利好措施的相继出台，促使市场回稳并逐步走强的力量持续累积，这才是一个量变向质变转化的过程。从最近管理层的举措来看，李荣融表示“要为股市健康发展作贡献”；中国银监会主席刘明康在博鳌亚洲论坛上公开呼吁干涉市场；周末证监会发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，这些举措都在强烈释放着政策面的信号，即管理层的政策取向已转向以促进市场健康发展为主基调的“救市”轨道上。

　　
　　 因此，市场期待政策面的持续利好以稳定投资者信心。包括下调印花税率、严格控制再融资规模、提高再融资门槛等，这些举措将有利于稳定投资者预期，重振市场信心。在这样的背景下，政策面的预期封杀了市场进一步下挫的空间，3000 点关口将会是一个阶段性的政策底，市场最困难的时刻可能悄然而逝。

　　
　　
　　
　　 被错杀品种的价值挖掘有望受到关注

　　
　　 事实上，前期导致市场下跌的一些不利因素正在趋于缓和。外围市场企稳反弹，美联储的注资及美国政府刺激经济的措施，开始稳定了市场信心。而一些有利的因素逐渐对市场形成支撑，典型的如一季度宏观经济稳定增长、人民币加速升值、实际利率为负的环境，使得流动性依然充裕；而A 股市场在深幅调整消化估值压力后，随着新发基金的陆续入场，前期被错杀品种的价值挖掘及主题投资有望受到市场的关注。典型的如*ST长钢。随着攀钢集团正式启动整体上市，攀钢钢钒将分别与*ST长钢和攀渝钛业进行换股吸收合并，*ST长钢的换股价格每股6.50元，作为对参与换股的*ST长钢股东的风险补偿，而目前*ST长钢的收盘价仅为6.05元，其中所孕育的投资机会显而易见。

　　
　　
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22 星期二 上午 09:04 “防止暴涨暴跌”还需各方共同努力

利好累积效应会逐步显现

　　 ⊙银河证券

　　
　　
　　
　　 一季度宏观经济表现好于预期，我国宏观经济出现拐点的可能性不大，经济增长短期有考验、长期没问；上市公司业绩表现或会好于预期。占市场总市值90%的公司已经披露了2007年年报，净利润同比增长49%，若剔除中国石油的影响，上市公司2007年业绩高增长是没有疑问的。季报方面，目前还看不到整体业绩增长情况，但是占两市总利润40%的金融行业一季度净利润增幅将高达50%，占市场总利润50%的工业企业利润增幅将在20%左右，即使考虑投资收益大幅下滑等不利因素，上市公司业绩仍然会有不错表现。

　　
　　 除了基本面向好外，影响市场的其它负面因素也在逐渐消退。外围市场不断回暖，道指创下三个月新高，港股在过去一个月中的表现更引人瞩目，恒生指数上涨了15%，国企指数大幅攀升17%，A-H价差不断缩小。此外，首批披露季报的偏股型基金出现大幅减仓举动，股票仓位平均降幅超过7个百分点，继续减仓空间有限。加上基金分红将在4月底结束，基金抛售带给市场的压力会明显减缓。而限售股解禁规模也会较前期明显减轻。

　　
　　 不过指数连续创出新低对投资者信心打击巨大，信心重建需要一定时间，这也是最近市场对各种利好消息置之不理的原因。随着影响市场的诸多因素不断向积极方向发展，利好的累积效应会出现，反弹行情可能会随时出现。

　　
　　
　　
　　 股市稳健发展需各方努力

　　
　　 ⊙方正证券

　　
　　
　　
　　 A股市场经过持续下跌，目前300指数动态市盈率已经回落到20倍之下，市场整体估值水平趋于合理，初步具备了止跌企稳的条件。考虑到《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》对限售股解禁压力并未能形成实质性影响，《意见》出台有望成为短期市场止跌回升的契机，但难以对市场趋势形成根本性的扭转。冰冻三尺非一日之寒，投资者信心恢复、市场中期趋势扭转也需要一个时间过程，我们希望此次《意见》颁布是政策救市组合拳的一个前奏，而非一个简单的救市措施。如果接下来降低印花税等政策利好预期也能相继推出，则对于大盘中期底部构筑将起到十分重要的作用。

　　
　　 近期政策面对于股市的扶持力度开始持续升温，不过美中不足的是政策性利好，例如新基金发行、QFII额度审批恢复等，依然集中在证监会这一层面。目前我国证券市场持续下滑，上证指数从去年10月以来跌幅接近五成，投资者信心严重丧失，“防止股市暴涨暴跌”的有效实施还需要政府各部门的共同努力。短期看，投资者对反弹空间不宜预期过高，现阶段仍应将风险控制放在首位。

　　
　　 围绕“受益通胀”制定策略

　　
　　 ⊙天相投顾

　　
　　
　　
　　 在美国经济没有明显好转背景下，道?指对于利空消息的免疫能力却越来越强，国际市场回暖会对A股止跌企稳产生积极影响。当负面因素反应过度，积极因素逐步累积，市场拐点就会悄然而至；20日晚间证监会突然召开新闻发布会，发布《对上市公司解除限售存量股份转让指导意见》。针对近期股市的持续下跌，这是政府监管层面给出的最积极的正面回应，可以理解为股市的利好措施。由于股市深幅下跌已严重影响了投资者信心，该意见的出台对于股市短期稳定会起到一定作用，但能否对市场趋势起到根本性影响还有待观察。希望政府有关部门抓住时机给出更多的制度性建设，股市才可能走向稳定、健康轨道。

　　
　　 在近期投资品种选择上，我们仍然建议围绕“受益通胀”制定相应的策略。相比较而言，以下三类个股具备较好的抗击通胀的能力：具备在利润再分配过程中受益的可能，一是资源及相关服务类，主要是农业、煤炭、有色金属（非冶炼加工类）等纯资源性行业；二是替代性能源行业，如风能、太阳能、生物能等；三是消费服务业，如酒店旅游等。

　　
　　 本周盈利预测方面，上调中煤能源、亨通光电、中储股份、建设银行、山推股份、金龙汽车、海利得、金牛能源和盐湖钾肥9家公司的盈利预测。下调东华合创、生意宝、东源电器、上海机电、韶能股份、威孚高科、华联综超和招商地产8家公司的盈利预测。

　　
　　
　　
　　 中期风险得到阶段性释放

　　
　　 ⊙国盛证券

　　
　　
　　
　　 上周沪深两市周跌幅刷新了A股市场单周下挫幅度的历史记录，由于空方能量释放已较为充分，大盘再度向下又面临3000点的整数关口支撑位，我们预计短期大盘在惯性震荡下探后将会产生反弹。

　　
　　 基本面上，在目前的市场格局下，任何紧缩性政策出台都将对市场信心造成进一步的伤害。我们认为，唯有出台实质性的利好举措才能缓解市场的恐惧心理，才能扭转大盘持续低迷的运行格局，周日晚间出台的进一步规范大小非解禁办法有利于稳定市场信心。

　　
　　 市场面上，近期无量加速下跌属于非理性行为，随着各类个股的过度下跌，市场中期风险已得到阶段性释放，这就为在3300点至3000点区域成功构筑阶段性中期大底创造了坚实基础。目前很多机构在耐心等待政策面出现重大转机，以期阶段性政策底与阶段性市场底形成强烈共振，从而形成阶段性自救行情。

　　
　　 市场资金供应逐步增加，短期大盘有望止跌回升。首先，证监会再批股票型新基金，其次，专户资金本周起开始入市。而从市场供应压力看，4-6月份是压力相对较小的一个时期。目前新股发行趋缓，战略配售限售股解禁高潮过去，大小非解禁规模进入今年最小的一个时期，而再融资目前对市场的压力更多表现为心理层面，现实压力并不大。可见随着市场资金供应逐步增加，市场供求关系得到改善，大盘有望止跌回升。

　　
　　
　　
　　 非理性萧条也是难得机会

　　
　　 ⊙中投证券

　　
　　
　　
　　 虽然今年一季度的经济数据符合市场预期，3月份的经济情况较2月份也有所好转，但投资者信心并没有因此恢复，上证指数再次创出新低。我们认为投资者目前处于恐慌状态中，市场屡创新低是非理性的表现。对于“非理性繁荣”投资者应当警惕，但“非理性萧条”也是难得的机会。

　　
　　 有效市场最重要的是具备自我纠正机制，能够保持估值体系的稳定。而最近一段时间A股市场的大幅波动是不正常和非理性的，反应了市场的不成熟和不完善，也反应了我国在股权分置改革过程中还有许多制度安排方面的漏洞和缺陷，需要政府部门采取相应措施予以弥补。中国证监会20日晚间发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，意见指出，持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。该意见弥补了我国在处理大小非解禁问题上的制度缺陷，这对于目前的市场可以说是重大利好。

　　
　　
　　
　　 外围转暖解禁新规促反弹

　　
　　 ⊙安信证券

　　
　　
　　
　　 CPI及PPI的“双高”格局是当前宏观经济的典型特征。毫无疑问，针对信贷的严格数量化控制及加速本币升值可以抑制通胀，但信贷放松时间延后，将继续对A股市场估值中枢构成压力。

　　
　　 上周亮点来自于国际市场持续回暖，除了估值仍非常便宜外，英特尔、谷歌、花旗等一季报均明显好于预期，促使投资者对信贷危机接近尾声充满信心，道?琼斯工业指数也因此创出近2个月来的新高。国际因素对A股负面影响正处于不断减弱过程中，外部市场整体转暖会促使A股中相关的金融板块及A-H板块短期走势相对强于其它板块。

　　
　　 周日《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》出台，对解禁股的减持方式进行了明确规定并对实行过程中遇到的特殊情况做出详细补充，这将降低投资者对“大小非”减持压力的担忧。同时伴随欧美等国际市场的上涨及上证综指累计跌幅超过50%， 预计A股市场将出现显著反弹。投资策略立足于市场反弹，选择低估值、业绩增长有保障的行业。我们首选的配置行业是保险、银行，其次是业绩可能超预期的周期性行业。

　　
　　 利好刺激有效回暖需时日

　　
　　 ⊙广发证券

　　
　　
　　
　　 一季度主要宏观经济数据不能支撑股市有效回暖：1、虽然CPI有所回落而出口在预期之中反弹，但季调后的CPI处于上行趋势，出口增速处于下行趋势；2、PPI大幅上行不断加大了通胀向非食品领域蔓延的风险，也压缩了工业企业整体毛利率；3、顺差、信贷与货币增速明显回落，导致股市重估动力减弱。

　　
　　 我们认为在结构性物价上涨不会失控而出口不会恶化情况下，二季度市场存在反弹的可能性。但是简单与2005年进行比较，目前缺乏支撑股市有效回暖的宏观基础。未来的关键仍然依赖于通胀的软着陆，以及由此而带来的调控政策的放开，而政策的灵活性也使得后市可能不同于1994 年的昙花一现。

　　
　　 《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》对市场构成救市举措：1、新规定将减轻大小非减持对二级市场的资金面压力，缓和资金供求失衡局面；2、新规定缓解了对集中竞价交易系统价格形成机制的冲击，使市场紊乱的估值体系有所修正；3、管理层的积极举措也将对投资者信心起到一定的稳定作用，有利于市场预期平稳。因此，我们认为在这一指导意见刺激下，短期市场有望反弹。但基于宏观面压力，有效回暖尚需时日。

　　
　　
　　
　　 政策支持下反弹曙光初现

　　
　　 ⊙招商证券

　　
　　
　　
　　 价格上涨预期继续加强和银行加快回收信贷传闻导致上证指数上周暴跌11.4%，交易活跃度有所上升可能意味着散户斩仓行为增加，中石油破发A-H差价缩至33%、2009年PE低于15倍，3000点大关比多数人预期的来得快。

　　
　　 3月份CPI8.3%超过之前我们强调的8%警戒线，而食品价格上涨因素短期内难以缓解；居住价格上升6.6%是新的上涨动力；PPI等持续快速上升显示结构性价格上涨进入扩散与加速阶段。我们担忧居民价格上涨预期将出现拐点：当其发现投资无法战胜价格上涨时，将选择加大消费力度，而若粮价上升预期形成可能诱发农民囤粮和居民抢购行为。

　　
　　 从通胀??粮价??油价??中国需求??货币这一倒推链条来看，控制物价仍需从控制国内货币入手，这或许需要严厉甚至是过度的紧缩手段才能扭转过去数年持续宽松的货币政策所累计的失衡，那么之前因此受益的中国制造业在紧缩阶段可能遭受报复性打击。

　　
　　 管理层正因市场持续下跌而形成对“维护稳定”的一致意见。李荣融表示“要为股市健康发展做贡献”，3000点关口的接近也有望使得调整印花税等政策得以兑现。周末证监会发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，将缓解解禁股减持导致市场价格形成扭曲问题。

　　
　　 综合而言，虽然日益加大的结构性价格上涨压力使中长期经济调整仍存在较大的不确定性，大宗交易也无法根本上解决大小非解禁压力，A股市场在深幅调整消化估值压力、外围股市企稳中大幅补跌之后，政策利好支持下的反弹已然曙光初现。

　　
　　
　　
　　 总体上处于弱势周期尾声

　　
　　 ⊙上海证券

　　
　　
　　
　　 一季度经济数据好于市场预期，宏观调控对股市的压力已经得到充分体现，而股市对紧缩政策的过度悲观会得到逐步纠正。

　　
　　 《上市公司限售解禁股转让指导意见》要达到预期的目的，在具体操作层面还有不断完善与细化空间。另外，宏观经济层面通胀预期对企业盈利的负面影响依然存在，《指导意见》目前只是一项基础性制度建设工作，还不具备推动市场立即走出反转行情的条件。但是从政策信号层面看，《指导意见》作为一项“远近结合、标本兼治”的“利好”，将有效抑制市场恐慌情绪的蔓延，至少还原市场符合宏观经济理性预期的相对稳定趋势，有利于未来阶段性“政策底”与“市场底”同步形成。

　　
　　 我们认为，目前市场总体上依然处于弱势周期尾声，即经过半年来的深幅调整后，下跌空间已较为有限。但冰冻三尺非一日之寒，短期迅速走出低迷可能性不大，本周核心波动区域将位于3000点至3500点。本周行业配置重点：农业、百货零售、医药行业。

　　
　　
　　
　　 市场制度性建设远未完成

　　
　　 ⊙国泰君安

　　
　　
　　
　　 当前中国最大的问题是防止显著的物价上涨，还是提防经济运行质量出现严重下降？实际上，中国不怕通货膨胀，而是怕通货紧缩。并且在目前金砖四国中，中国的物价上涨问题相对更温和，政府也有很多手段去调控。最重要的是，中国人民的忍受力很强，爱国心也很大。

　　
　　 现在政府把提防物价上涨作为首要任务，央行也通过一切非常严厉的紧缩手段试图来遏制物价。但中国的市场经济是有中国特色的，单纯依赖西方货币政策作用或许不大，甚至有反力。不仅解决不了中国深层次的结构性经济改革和经济发展问题，并且还会使得资源配置效率出现更大问题，因此，目前的股票市场走势可能是对货币政策未来效果的预期反应。另一方面，股票市场的制度性建设远未完成。认为股改完成后市场会稳定发展，市场规模越大市场就越稳定，基金规模越大市场也越稳定的想法是一厢情愿的。投资者当然要自己承担损益，但是最近一年股票市场先暴涨后暴跌难道没有规则引导和制度建设方面滞后的原因？

　　
　　 暴跌中包含的市场预期值得投资者、研究人员、上市公司、宏观调控机构、市场监管机构的反思。

　　
　　
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22 星期二 上午 07:34 平安否认增发转定向再融资仍存不确定性

⊙本报记者 黄蕾

　　
　　
　　 因上周末传出的“公开增发改为银行定向增发”的市场传闻，中国平安再融资事件再度甚嚣尘上。一改以往沉默风格，中国平安新闻发言人昨日向本报正式表态，对“增发转为定向”予以明确否认，并表示目前平安没有这样的计划。

　　
　　 日前有国内媒体报道称，中国平安某中层经理透露，“再融资方案最终可能会由公开增发改为向银行定向增发，不会要A股股东一分钱，目前我们已经开始向质疑我们增发的客户这样解释了。”报道暗指，定向增发对象可能是与平安合作甚密且有意合资成立银行保险公司的建设银行。

　　
　　 对于改为定向增发的传闻，多位接受本报采访的业内人士认为，可能性似乎不大。“因为一旦决定公开增发改为定向增发，那意味着再融资方案需要重新经平安董事会、股东大会批准，再走一遍程序所耗费的时间成本较大。不过，从对股价和投资者保护的角度来说，改为定向增发更易让人接受。”另有分析师认为，站在平安的角度来说，与其选择改为定向增发，不如高调宣布缩减增发规模。

　　
　　 知情人士向本报透露称，平安集团某高层2月底在北京拜访基金业人士时曾表示，在基于市场承受能力及价格问题等因素，平安或可考虑先发可转债，再行择机实施12亿股增发计划。

　　
　　 有关各种再融资变数的版本，中国平安集团董事会秘书、常务副总经理孙建一于上月接受本报专访时的表态是：“在结果未出前，任何可能性都有。”
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22 星期二 上午 07:22 宏观面不确定性仍是最大压力

⊙本报记者 王文清

　　
　　
　　 对于证监会发文规范大小非减持的举措，接受《上海证券报》记者采访的多位基金经理分析认为，虽然上述利好有利于在一定程度上稳定市场信心，但其力度较弱，仍难以改变市场的悲观情绪，机构目前最关心的还是宏观经济基本面的变化，在宏观面的不确定性还未消除前，希望市场走出目前的极度低靡状况需要“组合拳”，即一系列利好政策的推出。

　　
　　
　　
　　 悲观情绪有所改善

　　
　　 “利好出台后成交量放大，这说明市场的分歧仍然很大，但投资者已经看到了监管部门稳定市场的态度，这在信心上会给市场带来支撑，如果有进一步利好的配合，市场在二季度很可能走出一波中级反弹行情”，长盛创新先锋拟任基金经理肖强的态度相对乐观。肖强认为目前市场最缺乏的是投资者的信心，一旦信心受到提振，短期市场将会形成一波较有力度的反弹。

　　
　　 天治基金也认为，新规对于稳定当前中小投资者极度悲观的市场情绪无疑会起到积极作用。虽然市场的整体回暖仍需要时间，但悲观情绪的改善已经开始显现。

　　
　　
　　
　　 市场反转条件目前仍不具备

　　
　　 “我们接触的机构普遍认为本次利好的力度还是不够，只是表明了一个稳定市场态度，实际制约性并不强，相对来说，大家最主要的还是关注宏观经济基本面的变化”，益民基金副总经理宋瑞来认为，上述利好对短期市场有一定的稳定作用，但就支持市场出现反转的条件来说仍不具备，宏观经济的不确定性没有消除之前，市场难言见底。“我们关注的还有利好政策的延续性，是否会出现稳定市场的组合拳”，宋瑞来说。

　　
　　 上投摩根双核平衡基金拟任经理芮?也认为，减持新规出台后，大小非在二级流通市场中将以缓慢释出为主，资金面和信心面的提振是比较大的。但市场中期趋势的形成尚依赖于经济层面和企业盈利层面。浦银安盛基金也认为，后期市场如能获得上述基本面因素逐步转好的支撑，则政策性利好将能逐渐体现出其累积效应。

　　
　　
　　
　　 市场将进入战略相持阶段

　　
　　 泰达荷银基金公司专户投资部总经理兼首席策略分析师尹哲分析认为，在政策面逐步释放利好的情况下，市场将转入多空战略相持的平衡期。据尹哲分析，其实市场在3000点到3200点之间已经达到相对平衡的位置，估值也进入平衡区。新规对市场有比较积极的影响。大宗的解除限售存量股份转让将通过大宗交易系统进行，这不仅限制了“小非”的流动性，也减少了“小非”对市场的冲击。在此影响下，市场在高开回落后，将逐渐企稳。市场将由前期的“战略性防御阶段”进入“战略性相持阶段”。对于昨日市场盘面的放量高开低走，尹哲认为这完全反映了市场的正常心态，为后续行情的发展提供了很好的基础。
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22 星期二 上午 08:29 王连洲：目前股市需要更多政策关怀

⊙本报记者 唐真龙 谢晓东

　　
　　
　　 对于证监会发文规范大小非减持的举措，原全国人大财经委基金法起草小组组长王连洲昨日在北京出席第四届中国金融（专家）年会表示，上证指数从6000多点缩水至目前的3000点左右，损失最大的是广大散户，这跟中央政府一再强调的要增加人民群众财产性收益的意愿相违背。证监会此举表明，股市问题已引起中央政府关注。

　　
　　 分析近期股市下跌的原因，王连洲认为，很重要的一个方面就是投资者对于目前我国资本市场的信心不足，我国的资本市场制度运行不够健全，还没有彻底地进行规范，虽然进行了股权分置改革，但是很多老问题依然存在。

　　
　　 对此，王连洲建议：首先，最主要、最基础的是规范对上市公司的业绩要求。把上市公司的业绩搞上去，治理要完善，纠正上市公司的一切不法行为；其次，从政策层面来说，应该对现在的股市给予更多关怀，即降低印花税。王连洲认为虽然降低印花税未必能够使股市很快恢复起来，但这是一种姿态和信息，是对投资者的一种责任；第三，对于监管层来说，对股市要进行科学监管，尽量减少行政干预，尽量实行股市的市场化。要严格执法，要提高违法违规的成本。

　　
　　 王连洲还表示，对于投资者来说，在目前的市场行情下要有一个平和、冷静的心态。他认为目前我国的经济运行还处于高位，上市公司业绩虽然减缓，但毕竟还是在增加，我国的制度还是逐步完善的，基本面没有改变，因此股民对中国股市应该抱有信心。

　　
　　
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22 星期二 上午 08:29 基金首季仓位净减4.75个百分点

同类基金之间仓位进一步拉开，混合型基金股票仓位上下差距达70个百分点

　　 ⊙本报记者 周宏

　　
　　
　　
　　 58家基金公司旗下346只基金一季度季报今日披露完毕。天相统计显示，截至3月31日，全部基金的平均股票仓位为74.67%，相比去年末降低了4.75个百分点。这个降幅比之前市场流传的基金减仓幅度要小得多。统计还显示，同类基金之间的仓位进一步拉开，混合型基金的股票仓位上下差距达70个百分点，股票型基金也有40个百分点之多。

　　
　　
　　
　　 封基分红导致巨幅减仓

　　
　　 相关统计显示，在各类基金品种中，股票型开放式基金的平均仓位降幅为3.68个百分点，混合型开放式基金的仓位降幅为3.53个百分点，而封闭式基金的平均仓位降幅高达17.39个百分点，几乎是开放式基金减仓幅度的5倍。

　　
　　 具体基金情况亦是如此。在所有基金中，股票仓位降幅最大的基金是博时旗下的封闭式基金裕泽，该基金在一季度内股票仓位由75.53%降低到25.3%，降幅达50个百分点。

　　
　　 另外，嘉实旗下的封闭式基金丰和、泰和的股票仓位也分别下降了44%和36%。南方基金旗下的封闭式基金开元的仓位下降了32.6%；华安旗下的封闭式基金安顺的股票仓位下降了31%。数据显示，大比例降低仓位在封闭式基金中绝非少数。

　　
　　 上述情况显然与封闭式基金正在进行的年度分红有关。比如，基金裕泽在4月9日实施了每份基金1.53元的分红，按除权当日价格计算，分红比例达54%。基金丰和的分红方案为每单位基金分红1.57元，基金泰和每份分红1.64元等。

　　
　　
　　
　　 75只基金并未减仓

　　
　　 不过，并不是所有的基金都在减仓。根据天相的统计，一季度末公布季报的251只偏股型基金中，年内股票仓位有所提升的有75家，约占全部基金家数三成。

　　
　　 其中，华夏行业一季度增仓39个百分点，国泰回报一季度增仓18.8个百分点，友邦成长一季度增仓18.47个百分点，南方隆元一季度增仓16.92个百分点，海富通回报一季度增仓15.47个百分点。上述基金季度末股票仓位在66.8%~87.26%之间。

　　
　　 股票型基金中减仓幅度最大的前五位分别为易方达科讯、大成成长、长城久富、宝盈策略和融通新蓝筹，上述5只基金的季度减幅从22.49%~33.5%不等。季度末的平均仓位均低于60%。

　　
　　 混合型基金的减仓幅度较大的博时平衡、新世纪分红、天治优选、荷银预算和博时价值增长2号，上述基金减仓幅度在16.78%~23.27%，季度末股票仓位在24%~68%之间。

　　
　　 股票仓位分化加大

　　
　　 值得注意的是，基金在一季度的仓位进一步拉开，这清楚表明了基金对于后市存在较大的分歧。同时也显示，部分基金在一季度内进行了大幅的仓位变动。

　　
　　 其中最明显的是混合型开放式基金。根据天相统计，混合型基金一季度末的平均仓位为74%，其中仓位最高者为93.41%（大成稳健），最低者为19.88%，两者相差70个百分点。即便剔除偏债型混合基金，基金最高和最低者的差异也达到了63个百分点。上述差异实在惊人。

　　
　　 股票型基金同样如此，根据天相统计，有8只股票型基金1季度末的股票仓位超过90%，29只仓位超过85%。相反，也有36只股票型基金年终仓位低于70%，甚至有4只低于60%，显示了基金业界对于后市的极大分歧态度。
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22 星期二 上午 08:34 珠三角退房风波是房地产业巨变开始

当资金收紧，房地产界必然要重新洗牌。无论王石的“拐点”论，还是潘石屹的“百日巨变”，发出的其实是同一个预言。也许一两年后，我们再回头看看，就会发现，珠三角退房风波与地产股的大跌，原来都是房地产业巨变的开始。

　　 ⊙贾图

　　
　　
　　
　　 4月20日，有媒体刊发了题为《珠三角退房风波群起 百亿元炒楼资金深度套牢》的报道，其中提到，仅深圳炒房团成员2007年投入到深圳楼市的资金就超过百亿人民币，而眼下，这些资金几乎全部被深度套牢。据悉，一些楼盘价格已经下跌近50%。深圳市国土资源和房产管理局4月14日发布的报告也显示，3月份，深圳市新建商品住房销售均价已经回落到去年4月的水平。

　　
　　 作为实体经济晴雨表的股市也对房地产业的变化作出了最直观的反映。最近一段时间，地产股几乎陷入了自由落体状态。有媒体披露，近段时间众多持有地产股的基金都在卖出地产股，基本没有基金买入。基金如此一致的行动，也就不难解释地产股何以如此暴跌了。

　　
　　 珠三角房价下跌绝非个别现象，地产股的集体暴跌也绝非偶然，这一切都预示着，中国房地产业正在悄然发生着巨变。

　　
　　 所谓春江水暖鸭先知，地产界的几个知名巨头早已不约而同地发表了各自的预言。我们所知道的包括：王石的“拐点论”、任志强的“银行先死”论、冯仑的“卖儿卖女”论、潘石屹的“百日巨变”论……尽管房地产商仍在不停地就一些细节进行争吵，但是，他们对房地产业正在或即将面临的变化，观点却惊人的相似。如果向前追溯几年，我们还可以发现，这些房地产商在对于房价的乐观走势观点同样是那么惊人的一致。这难道仅仅是一种巧合？

　　
　　 无论媒体还是研究者，都没有房地产商自身更了解房地产业的走向与未来。从2005年开始，政府出于对房价持续上涨累积泡沫和伤害民生的担忧，开始着手调控房地产，但是，房价逆势上涨，在2007年达到极致。房价真的变得不可遏制了吗？一些地产商自信地表示，中国房价还有20年的黄金期。这种乐观已经到了盲目的地步。即使从绝对值上来看，目前中国北京、上海、深圳等地的房价，已经与美国每月公布的房屋销售均价非常接近。但是，2007年美国爆发的次债危机，最终让决策层认识到了房地产泡沫的可怕??次债危机正是房地产泡沫破灭的必然结果。同时，通胀压力也开始让政府认识到房价持续上涨对物价带来的强大推动力。当政府把控制物价上涨作为第一个要解决的大问题时，对房地产的严厉调控就变得水到渠成。

　　
　　 作为房地产界的领军人物，一向出言谨慎的王石发出“拐点”论时，还劝消费者“三四年之后再买房”，很难想象，如果不是出于一种高度的自信，王石会发出这样的建议。王石并非一说了事，万科旗下的楼盘相继降价，随后，更清楚的迹象显现出来，之前嘲弄万科的地产商才忽然意识到，万科通过降价销售加快资金回笼步伐的做法，正是应对未来危机的捷径。

　　
　　 2007年9月27日出台的“房贷新政”，是政府从资金入手实施“关门”调控的第一步。今年1月7日，国务院办公厅下发的《国务院关于促进节约集约用地的通知》，是以打击囤积土地为核心的重拳。

　　
　　 这两步看似平常的招数实则威力巨大，因为外部环境发生了变化。我们知道，2007年，出于对地价继续上涨的良好预期，一些房地产商已经囤积了大量土地。国务院发展研究中心发布的《中国房地产企业竞争力研究报告》披露，全国最大“地主”碧桂园，在2007年7月末的总土地储备量已经达到了惊人的4500万平方米。倘若这股囤地风刹不住，仅土地升值给开发商带来的利润，就足以让开发商有足够的实力和耐心化解调控政策。因此，中央在密集出台政策时，不仅动用了法律手段、经济手段，还动用了金融手段和行政问责手段，力度前所未有。

　　
　　 一方面卡住资金口，一方面将权力与房产商剥离，这种调控终于产生了效果。从去年开始，政府规定土地使用证的取得要与土地出让金全额支付挂钩，不能分期支付土地出让金。这使得开发商的囤地成本大大增加。由于疯狂囤积土地，一些房地产商的资金显得捉襟见肘。据媒体报道，碧桂园目前的现金只有约95亿港元。这些资金显然不足以弥补其进行房地产开发的巨大资金缺口，其囤积的土地10年也开发不完，遗憾的是，根据法律规定，土地两年不开发就将被无偿收回。

　　
　　 由此，开发商不得不走王石的路子，降价销售房屋，加快资金回笼，但他们发现为时已晚。一些开发商开始转让土地，这导致了地价的急转直下。过去被开发商忽略的资金链断裂的巨大风险，因为房贷新政而显现出来。与此同时，炒房者的成本也因房贷新政大大上升，门槛也越抬越高。更令开发商忧心似焚的是，国务院在2008年工作要点中，明确指示要打击炒楼活动。这是中央政府首次以严厉的措辞，指责楼市炒家扰乱市场，助长楼市泡沫，加剧金融风险。这并非说说而已，国务院明确指令国家发改委牵头，住房和城乡建设部等配合，采取措施，打击炒楼活动。

　　
　　 炒房热降温，实际上意味着有效供应的增加，这对房价的抑制作用是显而易见的。一方面是外部压力，促使房价回调；一方面是内部压力，促使房地产商不得不通过降价，加快资金的回笼以避免因资金链断裂而猝死。由此，一些开发商不得不通过自买自卖，制造供不应求的假象，以欺骗消费者，有的楼盘合同撤签率高达100%，可惜，这样做已经无法扭转大局。随着两年期的到来，政府将无偿回收部分土地，这些土地将来还会重新回到市场。而这需要的时间正好就是王石所说的三、四年再买房，这难道又是一个巧合？

　　
　　 房地产行业是一个资金密集型的行业，离不开资本市场和银行的支持，当资金收紧，房地产界必然要重新洗牌。无论王石的“拐点”论，还是潘石屹的“百日巨变”，发出的其实是同一个预言。也许一两年后，我们再回头看看，就会发现，珠三角退房风波与地产股的大跌，原来都是房地产业巨变的开始。

　　
　　
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22 星期二 上午 08:34 上海固定投资增幅回落11.8个百分点

⊙本报记者 李和裕 实习生 朱宇琛

　　
　　
　　 上海市统计局发布的最新数据显示，一季度上海全社会固定资产投资总量887.03亿元，比去年同期增长5.8%，增幅则同比回落11.8个百分点，呈现逐步趋缓的走势。其中，上海房地产开发投资320.26亿元，同比增长6.4%，占全社会固定资产投资的36.1%，比重同比提高0.2个百分点。

　　
　　 据了解，今年一季度的房地产开发投资虽然继续增长，但房地产业各项景气指数有所下降，处于“微弱不景气”或“相对不景气”区间。

　　
　　 一季度，上海房地产业景气指数出现回落。如上海房地产企业景气指数为131.1，比上季下降3.2点。其中，房屋竣工景气指数为91.3，比上季下降15.8点；房地产预售景气指数为92.7，比上季下降12点；房地产销售景气指数为89.3，比上季下降5.8点。三项指数均处于“微弱不景气”或“相对不景气”区间。不过，基于对中国经济社会发展的乐观预期，一季度上海房地产企业家信心指数仍比上季上升3.7点，为128.9。

　　
　　 统计数据还显示，一季度上海建筑企业房屋建筑施工面积10207.03万平方米，其中本年新开工面积1390.29万平方米，同比增长18.9%。建筑企业房屋建筑竣工面积602.89万平方米，同比下降5.2%；其中住宅竣工面积285.58万平方米，同比增长22.8%。
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22 星期二 上午 08:52 券商股新政带来做多动力

⊙渤海投资研究所 秦洪

　　
　　
　　 昨日A股市场迎来大小非限售股减持的新政，但由于市场解读过程中的分歧较大，大盘冲高回落，不过，券商股则屹立不倒，太平洋、国元证券涨停，海通证券等涨幅居前，由此不难看出券商股的领涨趋势。

　　
　　 对于昨日券商股强劲走势来说，业内人士认为主要是两个因素，一是券商股在近期一直较为活跃，机构资金介入的特征较为明显，面临昨日A股市场的利好，这些资金自然会作出积极的回应。

　　
　　 二是因为限售股解禁新政所带来的新利好效应，因为减持新政中规定大小非所有的限售股在限售期过后，在未来一个月内减持股份占总股本比例1%以上的，需要进入大宗交易平台。而根据交易所的相关规定，大宗交易所收取的佣金、印花税同二级市场正常交易相差无几。如此的信息就给券商带来了新的业务增长点，因为之前大小非限售股的减持只收取一次佣金，但进入大宗交易平台后，意味着大小非限售股真正变成流通股份，还需要经过一次从批发到零售的过程，这也等于多了一层交易佣金，这也就给入驻在券商股中的机构资金以极强的利好刺激，从而推动着券商股的股价暴涨。

　　
　　 现在的问题是，券商股会否有进一步的反弹空间呢？对此，笔者认为券商股仍有进一步的强势预期。一是因为上述的利好信息以及成交量的放大折射出机构资金深度介入的特征，这些特征将牵引着券商股的做多动能继续向纵深释放，从而带来新的投资机会。

　　
　　 二是券商的低估值优势迎来超预期的业绩催化剂。中信证券的一季度业绩情况非常理想，反映出券商股的业绩增长依然强劲。所以，在超预期的业绩增长刺激下，低估值往往会释放出更强劲的做多动能。

　　
　　 三是券商股的成长预期依然乐观。不仅仅在于减持新政所带来的券商佣金的新增量蛋糕，而且还在于未来尚有更多的新业务，比如股指期货推出后所带来的股指期货交易的增量部分，因为不少券商均拥有全资或控股的期货经纪公司，可以分享这一蛋糕。再比如未来可能会推出的融资融券业务，也会给券商带来新的增量蛋糕，也就是说，券商可以逐渐摆脱依靠大盘成交量的靠天吃饭的束缚，在新业务不断推出的前提下而分享新的增量产业蛋糕，提升其成长预期。

　　
　　 正由于此，笔者倾向于认为近期券商仍将反复活跃，券商股的投资机会犹存。

　　
　　 在实际操作中建议者可密切关注券商股，一是中小市值券商股。从近期走势来看，国金证券、长江证券、太平洋等券商股量能充沛，走势明显强于中信证券，这说明了市场热钱更愿意关注起股价活跃的中小市值券商股。

　　
　　 二是对券商概念股，也可予以跟踪，因为在前期的大跌过程中，券商概念股也是领跌品种，不少个股跌幅惨烈，所以，一旦券商股大幅反弹，将重新燃起热钱们对券商概念股的短暂追捧激情，所以，亚泰集团、桂东电力、两面针、雅戈尔、锦龙股份等品种可低吸持有。

　　
　　
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22 星期二 上午 08:52 探底回升

受证监会规范存量限售股转让的利好刺激，上证指数周一大幅高开，此后缩量逐波回落，盘中创出新低，但尾盘小幅收红。相关指标显示，全天总卖量远高于总买量。在大利好的情形下抛压还如此沉重，有可能是主力借机出货，也有可能是机构等在近两周大量抛售后筹码减少，“踏空”利好兑现的行情后故意打压指数以便于在更低位建仓。从技术上看，日K线长阴下探后再次获得支撑，30分钟K线在早盘连续大阴线急速下跌后午盘以小星体窄幅震荡，说明3000点上继续做空的动能不足，预计股指将在下轨3043点支撑下展开反弹。（万国测评 王荣奎）
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22 星期二 上午 08:52 “利好麻木症”缘于市场弥漫太多隐形预期

⊙方正证券 吕小萍

　　
　　
　　 证监会于上周日晚紧急发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，此消息被各大媒体解读为重大利好。但市场的反应似乎并不太领情，在早盘上证综指以200多点的高开做出呼应后，随后迅速急转直下，大盘和个股几乎以俯冲式下跌展开。虽然大盘勉力收红，但市场对于利好的漠然已经显而易见。

　　
　　
　　
　　
　　
　　 “利好麻木症”主导市场

　　
　　 从周一市场表现分析，被视为重大利好的“大小非减持指导意见”，为何出现如此“叫好不叫座”的局面？资金在利好出台后的选择为何不是坚定进场信心，反而选择逢高离场？其实，在市场极度弱势下，“利好麻木症”是很正常的。虽然管理层从来就没有明确表示过救市或不救市的立场，但4000点下方，小利好的密集推出还是相当明显的，这些利好，无一不体现管理层对市场持续暴跌的担忧，希望通过增量新资金、控制大小非等手段来促使市场企稳，重塑市场信心。

　　
　　 对于市场来说，并不是体会不到利好，更多的是考虑在利好出台后的市场群体反应。正如此项大小非减持指导意见，是利好吗？是的。能扭转市场趋势么？不确定。在这种预期下，更多的资金会选择逢高套现，利用反弹来盘活资金。因而，弱势中的“利好麻木症”和强势中的“利空麻木症”一样，代表市场的一种趋势性主导思想没有改变之前，大家不会去维护和推进反弹，而是争相在反弹初期就选择离开，“促进”反弹的夭折。周一市场高开低走的走势恰恰反映了投资人对反弹短暂的群体共识。

　　
　　
　　
　　 跌得越多预期越多

　　
　　 市场总是会比预期的走得更远一点，上涨的时候如此，下跌的时候也是如此。目前3000点附近的市场，很多声音都表态是在“非理性暴跌”。既然非理性，为何暴跌？对于没有做空机制的市场，选择出局只是自我保护或者是无奈的选择。这代表对市场预期的不看好。“大小非减持指导意见”的出台，管理层解释为稳定市场对于大小非减持预期。可见，证券市场交换的对象本身就是预期，这个预期真的这么难以把握么？我们分析问题的症结??跌得越多，预期越多。

　　
　　 在获得大小非减持的稳定预期之后，还有“印花税降低”的预期，还有上市公司业绩增速放缓的预期，还有央行政策的预期等等，如此种种预期交织在一起，稳定了一种预期之后，其他的预期如没有得到满足，就会愈发强烈。对市场来说，好的预期兑现，和坏的预期证实交织在一起，就只能再度延续对原有路径的依赖??下跌。

　　
　　
　　
　　 市场需要综合的预期稳定

　　
　　 寄希望于“大小非减持指导意见”以扭转市场不太理性，短期内减轻了市场压力，但从较长时间来说，隔离大小非和二级市场之间的直接利益关系，有可能会在一定程度上导致大小非对二级市场交易价格的漠视。

　　
　　 在市场一而再，再而三地对利好不领情，直逼3000点的严峻情势下，有必要探讨理性预期的问题。从目前分析，对于上市公司的业绩下滑预期是主流预期，这种弥漫的隐形预期是最令人担心的。正如次级债，可怕的不是次级债事件爆发，可怕的是不知道次级债潜在还有多少问题。对于证券市场来说，直接的预期是上市公司业绩增速是否放缓，印花税是否调整；更长远的预期是CPI是否能够回落，从紧的货币政策是否持续，中国的经济周期是否会改变……或许，只有预期不断明朗、一个个问号不断被解开，积累到一定程度，市场才能真正的企稳和有效的走稳。这样的时间应该不会太远，五、六月份或许就是诸多预期明朗之时。
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22 星期二 上午 07:28 巨量游资豪赌利多落空郑糖全线跌停

⊙本报记者 钱晓涵

　　
　　
　　 预期中的利好没有兑现，利空消息却出人意料地袭来，这令“豪赌”白糖涨价的巨额资金难以接受。昨天，国内白糖现货价格出现大跌，郑州商品交易所白糖期货合约则全线跌停。业内人士表示，白糖价格近期继续向下调整的可能性很大。

　　
　　
　　
　　 巨额资金疯狂博弈郑糖

　　
　　 进入4月份，郑州商品交易所白糖期货逐渐开始成为期货市场多空大交兵的主战场。数据显示，白糖期货的单日成交量很少低于150万手，单日成交金额动辄达到七八百亿元；而其总持仓量，也时常在70万手至80万手之间徘徊。4月16日，郑糖的火爆交投达到顶峰，当天累计成交275.8万手、成交金额高达1122亿元！仅白糖一个品种的成交金额，竟然占到期货市场总成交金额的三分之一，多空双方博弈的激烈程度可见一斑。

　　
　　 “如此多的资金扎堆进入白糖期货，主要是押宝云南糖会可能传出国储扩大收储力度的消息。”面对这一现象，上海大陆期货研发部经理李迅对本报记者表达了他的理解。今年初，为稳定国内糖价，有关部门出台了国家收购的政策，宣布以3500元/吨的底价，收购50万吨国产白糖。此后糖价一度大涨，但糖价于3月4日见顶后，重新步入了下行通道。3月底，国内部分地区的白糖现货价格甚至跌破了3500元/吨的国储收购底价。

　　
　　 正是在这样的背景下，国储收购量可能扩大的传言不胫而走。一些市场人士相信，糖价持续下跌有损农民利益，有关部门不会坐视不理，在4月18日至19日举行的云南糖会上，极有可能传出利好消息。郑商所公布的交易数据也显示，从4月起，主力资金介入迹象明显，郑糖持仓量持续扩大，交投也极度火爆，暴涨行情似乎一触即发。

　　
　　
　　
　　 预期落空期现糖价双双暴跌

　　
　　 但是，多头主力的美好预期并没有出现。在上周末举行的云南糖会上，国储扩大收储量的传言非但未见踪影，中国糖协官员甚至还透露了重大利空。中糖协理事长贾志忍表示，本榨季国产糖的供应量估计在1450万吨左右，这令市场人士大感意外。“1450万吨的产量和此前的预测数字相比有较大出入，原本憧憬的利好预期落空、利空消息却又突然袭来，这令市场大感措手不及。”李迅告诉记者，仅昨天一天，广西、云南地区的白糖现货价格就大跌了140元到180元不等，跌至3250元/吨附近。期货市场同样出现暴跌，各大合约全线跌停，其中，主力合约0901收报3924元/吨，大跌164元。

　　
　　 事实上，关于本榨季究竟能出产多少白糖的预测经历了一波三折，糖价也因此坐上了过山车。去年底，中糖协预测的数字为1350万吨，与去年相比增产12.5%，糖厂普遍为难以完成销售任务而感到担忧；但到了今年1月底，我国南部地区遭遇大面积雨雪冰冻天气，主产区广西地区甘蔗受灾严重，有关部门预计减产量可能达180万吨，市场预期出现了180度大转弯，糖价因此节节攀升。不过，事后看来，冰雪天气对本榨季造成的影响估计明显被夸大，国内糖供应仍将出现大幅增长。“我认为短期内白糖的调整还没有结束，但在经过昨天的暴跌后，下行的空间可能相当有限。”李迅表示，3250元/吨的现货价格已经低于国内糖厂的生产成本线，相信这种局面不会维持很久，中期来看，糖价存在较大的反弹可能。

　　
　　
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22 星期二 上午 08:43 指数基金继续加码农产品

⊙本报记者 黄嵘

　　
　　
　　 美国商品期货交易委员会（CFTC）最新的持仓报告显示，作为期货市场的长期投资者，指数基金继续追加在农产品期货上的投资。

　　
　　 该份报告显示，上周指数基金在芝加哥期货交易所（CBOT）农产品期货上的增持情况为：指数基金在大豆期货上的多头持仓增加了8141手至172492手，玉米期货增加了842手至445179手，小麦增加了907手至184881手，豆油期货增加了2981手至76354手。

　　
　　 多数投资者也在基本面和石油价格上涨的支持下，在上周开始加码农产品期货的多头头寸。CFTC最新报告显示，非商业持仓部分（即投机基金的持仓）在多数农产品上都出现了净多增加。玉米期货投机基金净多头持仓上周增加了20288手至263624手，大豆期货投机基金净多头持仓上周增加了8141手至20288手，豆油期货投机净多头持仓增加了9497手至13837手。

　　
　　
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22 星期二 上午 07:28 雅戈尔放弃收购宜科科技

雅戈尔决定放弃收购宜科科技17%股权的计划。雅戈尔已持有宜科科技12.84%股权，如收购完成，将拥有29.84%股权，成为控股股东。

　　 雅戈尔2006年度股东大会审议通过了收购宜科科技部分股权的议案，拟收购宁波市鄞州新华投资有限公司持有的宜科科技19106222股（宜科科技实施2006年度利润分配方案后，股数增加至22927466股），转让价格为每股12.13元（除权后价格为9.94元），转让总金额为23176.85万元。现在，雅戈尔与转让方通过友好协商，拟取消该项关联交易，转让方新华投资为其关联方。(初一)
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22 星期二 上午 07:28 中信国安子公司拟13.65亿参设江苏网络

⊙本报记者 张良

　　
　　
　　 中信国安在有线电视网络运营领域再出重拳。中信国安今日公告，公司控股子公司中信国安通信有限公司拟与江苏省广播电视信息网络投资有限责任公司、南京市广播电视集团等17家单位共同发起设立江苏省广播电视信息网络股份有限公司。

　　
　　 根据公告，江苏网络拟注册资本为68.23亿元，其中国安通信拟出资13.65亿元认购其20%的股份。国安通信拟以南京广电网络有限责任公司35%股权、常州广播电视信息网络有限公司49%股权等公司股权所对应的净资产进行出资，其余部分以现金出资。
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22 星期二 上午 08:34 沪深B股交投明显活跃

⊙本报记者 马婧妤

　　
　　
　　 周一，两市B指高开低行，双双小幅收红，在政策面消息的影响下，沪深B股交投明显活跃，创出近一个月以来的最大成交额。

　　
　　 昨日两市B股大幅高开，沪深B指开盘涨幅分别在7%和5.5%以上，但此B股在A股大盘的带动下逐波下调，最终双双小幅收红。截至收盘，上证B指报209.37点，涨幅为1.26%，深证B指报517.33点，涨幅为2.21%。两市在交易B股30只报跌，上涨个股在70只左右。

　　
　　 昨日沪B成交4.27亿美元，比上一个交易日日成交额放大超过三成五；深市B股成交3.29亿港元，比上周五放大约四成五。两市日成交额均创出3月下旬以来的新高。

　　
　　
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22 星期二 上午 08:34 兴业趋势获年度基金奖

⊙本报记者 郑焰

　　
　　
　　 晨星（中国）2007年度基金奖日前揭晓，兴业基金旗下明星产品??兴业趋势荣获开放式股票型基金奖。截至2007年12月31日，兴业趋势基金累计净值增长率达到570.40%，作为一只混合平衡型基金，其回报连续两年名列所有开放式基金前20名。国金证券日前公布2008年第二期“国金基金经理评价体系”，兴业趋势基金经理王晓明蝉联本期综合投资管理能力评价前三甲。

　　
　　 据了解，晨星基金年度奖是晨星基金评价体系的重要组成部分，在全球享有多年的盛誉。本次共有242只基金参选，其中12只基金进入提名名单，最终共有4只基金获奖。
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22 星期二 上午 08:43 多家公司预告一季度业绩

⊙本报记者 陈建军

　　
　　
　　 金鹰股份今天刊登公告说，经公司财务部门初步测算，预计2008年一季度净利润与上年同期相比下降50%以上。业绩预减的原因有两个：由于人民币持续快速升值及原材料价格大幅上涨、劳动用工、运输费用等企业生产要素成本增加等影响，导致公司产品盈利能力下降；行业周期性回落，产品销售价格提升艰难，致使公司经济效益下滑。

　　
　　 厦工股份今天刊登公告说，因主营产品销售收入同比较大增长，经公司财务部门初步测算，预计公司2008年第一季度实现净利润与上年同期相比增长150%以上。

　　
　　 华夏银行今天刊登公告说，经公司初步测算，预计公司2008年第一季度净利润与上年同期相比增长80%以上。公司2008年第一季度资产规模增长，利差提高，非利息收入增长，有效所得税率降低，因此第一季度净利润大幅上升。

　　
　　 北京银行今天刊登公告说，公司按照中华人民共和国财政部颁布的企业会计准则和《金融企业会计制度》进行了初步测算，预计2008年第一季度净利润同比增幅在180%以上。

　　
　　 *ST秦岭今天刊登公告说，经公司财务部门初步测算，公司2008年一季度业绩为亏损，预计亏损3800万元。

　　
　　 国电南自今天刊登公告说，预计公司2008年第一季度归属于母公司所有者的净利润同比增长400%以上。业绩增长的主要原因有两个：一季度公司增值税退税收入与上年相比有所增加导致利润增加；公司进一步加强了营销整合与营销体系的管理，一季度公司营销费用与上年同期相比有所下降。

　　
　　
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22 星期二 上午 08:43 创新添活力青岛啤酒盈利逐年提升

⊙本报记者 刘海民

　　
　　
　　 青岛啤酒今天公布2007年度经营业绩。按中国会计准则编制，截至2007年12月31日，公司全年实现啤酒销量505万千升，较2006年增长11%；实现销售收入为135.3亿元人民币，同比上升15.9%，实现净利润5.6亿元人民币，较上年同期提高27.7%，继续呈现利润增长大于销售收入增长，销售收入增长大于销量增长的良好发展态势。每股收益人民币0.43元，同比上升27.7%。董事会宣布，加上以往年度滚存利润，董事会拟派发2007年度股息每股人民币0.22元。

　　
　　 据介绍，青岛啤酒在发展过程中始终围绕创新增强企业活力。

　　
　　 技术创新，成果推动企业发展。青岛啤酒不断强化团队创新能力，完善以公司技术中心为主体，各生产厂为分支的科技创新体系。2007年，青啤的创新项目“啤酒高效低耗酿造技术的开发与应用”再次摘取国家科技进步奖桂冠，标志着青岛啤酒在国际领先的成熟生产平台再度成功实现突破。统计数据显示，该项技术在青啤公司陆续推广三年，在没有增加设备投资的情况下，为青啤新增利税18.97亿元，新增产量212万吨，相当于一个20万吨的大型啤酒厂十年的产量；节约的用水量相当于青岛城市近20天的供水量，达到1659万吨；累计节约的用电量可供青岛城乡居民使用20多天，达到22120万千瓦时；节约标煤24.88万吨，累计节约资源成本3.22亿元。

　　
　　 营销创新，为品牌增添激情和活力。作为2008年北京奥运会赞助商，青岛啤酒借赞助奥运的契机，带动公司营销创新，独创的“三位一体”营销模式，在奥运赞助商中独具特色。据益索普奥运赞助效果跟踪研究报告显示，青岛啤酒的奥运营销在促进产品销售方面提升最大，被访者的购买意愿从54.1%提升到75.7%，增长21.6%，位居所有奥运赞助商之首。

　　
　　 系统创新，化解成本上涨压力。自2006年下半年开始，国内啤酒行业就面对着国际国内市场原料上涨的巨大压力，公司通过调整产品结构、技术创新和价值链运营效率等系统化的创新方式，缓解了原材料上涨对企业带来的压力。

　　
　　 展望2008年，董事长李桂荣表示，面对中国经济快速发展为企业提供的良好市场机遇，同时也面临着原材料价格上涨和竞争进一步加剧的挑战，公司已经确立“深化组织变革，资源集约，能力集成，打造一体化的供应链平台；强化运营整合，协同一致，执行到位，建立强有效的竞争力体系”的工作方针；公司对2008年实现啤酒产销570万千升、青岛啤酒主品牌220万千升的经营目标充满信心。

　　
　　
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22 星期二 上午 08:44 新疆证监局引导上市公司高管“自省自重”

⊙本报记者 王伟丽

　　
　　
　　 4月18日，新疆上市公司董事、监事及高级管理人员经过培训后，获得了培训证书。

　　
　　 据了解，新疆证监局每年均按照中国证监会的要求，针对不同的主题对辖区的上市公司董监事及高管进行培训，目前已有数百名次董监事及高管接受了培训。本届培训有新疆上市公司170多名董监事及高管参加，由中国证监会上市部、稽查局的专业人士，针对上市公司如何行使信息披露义务和责任、上市公司并购重组、相关证券市场内幕交易的法律法规等内容进行主讲。

　　
　　 新疆证监局副局长马炜要求，董监事及高管应严格遵守《信息披露管理办法》、对不实的市场传闻及时澄清，避免股价异动，上市公司高管要自省、自重，远离内幕交易，杜绝高管违规短线交易股票。

　　
　　 据介绍，通过历届培训，新疆上市公司的董监事及高管进一步提高了自身素质，公司的规范运作水平不断地提高，充分发挥了行业龙头的示范和辐射作用。2007年，新疆上市公司新增了3家上市公司，数家公司加入了拟上市公司的行列，10家实施了再融资，10多家公司实施了资产置换、优质资产置入等重大举措。

　　
　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:04 推进上市公司重组属实质性利好

推进上市公司重组属实质性利好

　　 上周末中国证监会正式发布了《上市公司重大资产重组管理办法》、与之配套信息披露准则《关于规范上市公司重大资产重组若干问题的规定》以及《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26 号??上市公司重大资产重组申请文件》等，并将自2008年5月18日起施行。

　　
　　 国信证券：

　　
　　 此次颁布的上市公司重大资产重组管理办法是继2001年发布的《关于上市公司重大购买、出售、置换资产若干问题的通知》之后，经过数年实践和广泛征求意见形成的，也是适应股权分置改革新形势需要，进一步完善我国证券市场基础性制度建设的重大举措。管理办法通过完善交易决策和批准程序，增加股份支付等必要的并购工具，强化中介机构作用和责任等措施，旨在为上市公司并购重组建立良好的法规和监管环境。

　　
　　 与2007年9月份征求意见稿相比，管理办法新设一章“重大资产重组的信息管理”，进一步细化责任主体范围，明确信息处理标准。办法明确指出，任何知悉重大资产重组信息的人员有违规行为的将依照《证券法》相关条款予以处罚，涉嫌犯罪的则将依法移送司法机关追究刑事责任。

　　
　　 过去一段时间以来，不少后股权分置时代的利好政策未能如期实施，这其中就包括2007年9月份开始征询意见的上市公司重大资产重组管理办法，以及市值考核和股权激励等，主要原因还在于市场行情空前火爆，一些围绕上市公司重大资产重组的内幕信息容易引起内幕交易非法获利或欺诈行为等。而今年以来A股市场在短时间内大幅下跌，投资者信心极度低迷，我们认为能提振市场信心的实质性利好政策一是恢复低印花税率政策减少市场“漏出”，二是努力提高上市公司质量。而此次重大资产重组管理办法的推行将鼓励与支持上市公司并购重组创新，有助于提升市场估值水平。
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22 星期二 上午 09:04 证监会出台新规限制大小非解禁

证监会出台新规限制大小非解禁

　　 20日晚间证监会突然召开新闻发布会，透露证监会近期将公布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，对备受市场关注的股改限售股解禁进行规范。根据最新指导意见规定，股改限售股、新老划断前IPO锁定股，到解禁期后只要在一个月内想减持超过总股本百分之一的股份，都要去大宗交易平台。

　　
　　 国泰君安：

　　
　　 我们认为，此次推出的政策远比基金发行有力。

　　
　　 1、由于大宗交易平台的交易量明显少于二级市场，因此《意见》有效减缓了限售股减持速度。而延缓减持速度将平滑股票供给，保证市场流动性不会过快流失。

　　
　　 2、《意见》规定上市公司控股股东在该公司年报、半年报公告前30日内不得转让解除限售存量股份，这减少了股东利用信息优势进行内幕交易的可能。

　　
　　 3、《意见》最大作用在于稳定市场对解禁股的预期及恢复市场信心。我们认为再融资、限售股减持和宏观经济增长放缓是导致目前市场暴跌的主要推动力，而其中限售股减持对市场的影响最为直接。2008年有2.1万亿元的限售股面临解禁，管理层此次规范限售股减持超出了市场预期，将极大稳定市场的信心。

　　
　　 但是该政策仍不够细致，如某股东减持1%以上的股份给其它共同利益者，由其代为在二级市场进行出售，则将使该政策名存实亡；而且该政策能在多大程度上减缓限售股减持速度和会不会引起本不急于减持限售股的股东进行或加速减持仍未可知。

　　
　　 《意见》的信号意义和心理意义大于实质价值，但其作用超过降低印花税。这显示了管理层对市场的关注与呵护，我们认为3000点附近已成为又一个政策底部，《意见》只是管理层救市组合拳的一部分，印花税和规范再融资也会择机出台，甚至包括进一步对限售股减持进行限制。

　　
　　 兴业证券：

　　
　　 《意见》将有效改变目前市场对大小非解禁潮的恐慌。从总量上看，2008年、2009年解禁的股改限售股份市值（以2008 年4 月18 日收盘价计算）高达3.7万亿元。执行《意见》后，即使假设大小非每月都按１％的上限减持，2008年、2009年可在主板市场交易的解禁股改限售股份市值将只有2.4万亿元。并且考虑《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》以及国资委对于将建立国有股东所持股份流转核查制度的表态，2008年、2009 有可能在主板市场交易的解禁股改限售股份仅1.48万亿元。
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22 星期二 上午 08:44 世茂房地产去年销售额翻番今年欲再翻番

⊙本报记者 李和裕

　　
　　
　　 世茂房地产（00813.HK）去年实现了销售额翻番的目标。昨日，世茂房地产公布了去年业绩，显示去年合同总销售面积达900301平方米，销售额则增长101%至94亿元。

　　
　　 在销售额大增的基础上，世茂房地产去年的股东应占利润增长79.6%至40.92亿元，纯利增61%至29亿元。期内整体毛利率由前年的41%升至去年的43%，净利率则由前年的26%升至去年的32%。截至去年12月底，世茂房地产净负债比率维持在35%。

　　
　　 世茂房地产主席许荣茂表示，去年业绩增长明显得益于集团多元化的投资组合，一方面是住宅开发与酒店商业运营结合，另一方面是策略性地在一些经济高增长地区布局。

　　
　　 世茂房地产为今年设立的发展目标则更具挑战性，物业销售合同金额和来自投资性物业的总收入希望比去年再几乎翻一番，达到185亿元；完成并交付使用的总建筑面积则计划达到250万平方米。同时，世茂房地产预计今年可有16个城市的19个项目推出销售，项目主要集中在长三角及环渤海地区，合计可供销售面积达247万平方米。

　　
　　 昨日，世茂房地产还宣布了一项新的人事任命，由许荣茂之子许世坛出任世茂房地产副主席，现年31岁的许世坛原为世茂房地产的执行董事。

　　
　　
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22 星期二 上午 08:44 玖龙纸业发售票据扩充产能

⊙本报记者 唐文祺

　　
　　
　　 正处于“血汗工厂”舆论风暴中心点的玖龙纸业（02689.HK）昨日发布公告称，拟发售一次性还款优先票据，以补充资金。

　　
　　 有媒体报道称，玖龙纸业此次拟发行票据金额为3亿美元，期限为5年，息率约8%，最早于今日确定发行价格。公告表示，即日起向亚洲及欧洲的国际机构投资者，以及美国的合资格机构买方展开路演。在提及票据发售原因时，玖龙纸业称，为确保销售额持续增长态势，公司计划在2009年末或2010年初进一步增加设计产能。而此次票据发售就是为了补足公司产能扩充及资本开支计划的所需资金，所得收益同时还将用于购买建造造纸机及辅助设施所用，并且为其债务进行再融资。

　　
　　 据了解，由于面临原材料、员工福利、税款及运费上涨的局势，玖龙纸业由于中期业绩逊于市场预期，曾经出现一日之间股价大跌40%的“惨烈”景象。一方面是成本在持续加大，另一方面为了维持销售额却又需要加大设计产能。根据玖龙纸业的计划，作为拓展策略的一部分，公司已开始在重庆及天津建设另外两个生产基地，此外还在四川省收购了一家公司以发展木浆及造纸厂。

　　
　　 昨日，评级机构标普给予玖龙纸业此次发售“BBB－”评级，按照其评级定义，即指该公司“目前有足够偿债能力，但如果处于恶劣的经济条件或外在环境下，其偿债能力可能较脆弱”。
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22 星期二 上午 08:44 财报亮点驱次债阴云谷歌业绩催涨中国网络股

⊙本报记者 张韬

　　
　　
　　 上周，摩根大通、富国银行、花旗、英特尔以及谷歌纷纷发布一季报，超预期的业绩消除了市场对企业盈利状况不佳的忧虑，也同时驱散了次债阴云。其中，受谷歌业绩大幅增长的带动，中国网络股板块也出现了近期罕见的普涨局面。

　　
　　 上周，谷歌发布的2008年第一季度财报显示：由于网络广告业务继续高速发展，公司第一季度营业收入达51.9亿美元，同比增长42%；不计入向广告合作伙伴支付的营业收入，谷歌一季度净营收为37亿美元，超过分析师此前预计的36亿美元；实现净利润13.1亿美元，同比增长30%；每股收益4.12美元，高于分析师预期。受谷歌业绩增长的激励，百度上周股价累计涨幅达到19.97%，最新报收于341美元。从此轮下跌的最低点算起，百度股价已经反弹近七成。

　　
　　 除搜索引擎企业外，上周，网游股也是强劲增长的一个板块。包括盛大、搜狐、网易、九城等周累计涨幅都超过5%。

　　
　　 与网游同样强势的是新媒体板块。华视传媒上周累计大涨22.49%，股价最新报收于14.28美元，创下上市新高。不过，分众传媒仍在消化其无线业务受“垃圾短信事件”打击的影响，上周累计涨幅仅为1.87%。

　　
　　 此外，由于国际油价高居不下，上周新能源板块股票表现也比较好。江苏阿特斯、林洋、中电及晶澳太阳能都出现了不同程度的涨幅。

　　
　　 展望本周，分析人士指出，中国概念股将拉开首季业绩披露的序幕。随着次债危机的逐渐趋缓，市场将重新关注企业的基本面因素，特别是受美国经济影响比较小的中国概念股。

　　
　　
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22 星期二 上午 08:44 大连港暂无计划回A今年资本开支18亿元

⊙本报记者 索佩敏

　　
　　
　　 大连港（02880.HK）董事长兼执行董事孙宏昨日在香港出席业绩说明会时表示，集团今年资本开支预计为18亿元，目前尚无计划回归A股。而大连港执行董事兼总经理姜鲁宁则透露，集团集装箱业务全年预计将提价7%－8%，在吞吐量上保持20%的增幅。

　　
　　 大连港执行董事张凤阁表示，集团向银行贷款26亿元，所以目前手头现金充裕，没有融资压力。而孙宏则补充，目前集团没有计划回归A股。孙宏透露，预期今年集团资本开支的18亿元主要投放于30万吨原油码头项目、集装箱码头业务及其他港口业务等。其中30万吨原油码头项目为大连港与中石油旗下的大连中石油国际事业合作兴建，期望下半年能获得国家发改委批准，以便于码头于明年年底前投入运作。大连港与中石油在该码头的投资比例为各占50%，不过他表示目前不能透露具体的投资金额。孙宏进一步表示，集团计划年内增购8艘拖轮，令集团的拖轮总数达到40艘，同时集团将有12个原油储存罐共计120万立方米容量可于今年下半年投入使用。

　　
　　 姜鲁宁则透露，由于美国的货物量仅占集团去年整体吞吐量的8%，因此美国当地经济衰退令货运量减少，对大连港构成的整体影响并不大。而大连港在区内的外贸货运量稳占超过90%的市场份额，集团同时计划在未来积极拓展集装箱内贸业务，今年首季集装箱吞吐量增长超过20%，相信全年的集装箱吞吐量可维持20%的增幅。此外，集团已经宣布上调集装箱外贸费率10%，但鉴于大客户以及新业务会获得优惠，因此他预计今年大连港集装先的平均费率只能上调7%－8%。

　　
　　 大连港于4月18日公布了2007年全年业绩，公司去年净利润为6.11亿元，比2006年降低3.2%。

　　
　　
　　
　　 大连港暂无计划回A

　　
　　 今年资本开支18亿元
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22 星期二 上午 08:44 新华文轩受益集中采购净利增28.4%

⊙本报记者 叶勇

　　
　　
　　 新华文轩（00811.HK）20日公布2007年业绩，公司去年股东应占净利润3.89亿元，增长28.4%。

　　
　　 新华文轩表示，期间内公司实现了助学读物由政府确定的计划发行向市场自主发行的平稳过渡，销售收入实现了恢复性增长。公司实现销售收入为23.09亿元，增长4.1%。在征订分部招标教材价格下调的不利因素影响下，公司利润仍然保持了一定增长。公司业务得以继续增长的主要原因在于，中国出版发行行业的增长及公司实施集中采购带来的规模效益和提供辅助支持及服务的产品增多。

　　
　　
　　
　　 新华文轩

　　
　　 受益集中采购 净利增28.4%
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22 星期二 上午 09:04 应对投资风险保险公司使出浑身解数

⊙本报记者 卢晓平

　　
　　
　　 今年以来的行情如果操作不当，很难赚钱。股市大幅度震荡，给投资者带来很大的投资风险，如何规避，成为各家保险公司正在思考的问题。为了更好服务客户，保险公司拿出各自招数。

　　
　　
　　
　　 平安理财宝：

　　
　　 合理布局 跑赢大市

　　
　　 2008年3月，给国内A股投资者留下了难忘的记忆：当月沪指下跌20.14％，创下了自1994年7月以来的单月最高跌幅纪录！一季度沪指更是暴跌34.59％，2007年屡试不爽的新基金开闸也未能提振市场信心，三十余只新基金连续获批发行依然难改股指颓势。

　　
　　 在这样的低迷市场氛围中，恰恰是理性投资者精选投资品种，耐心布局未来的大好时机。

　　
　　 记者注意到，股票型基金由于股票仓位的最低限制，本轮下跌中净值跌幅普遍较大；而混合型基金由于股票仓位限制较低，可以快速降低持股比例，净值跌幅普遍较小。平安理财宝属于偏股配置型产品，股票投资比例为0－70％，独特的投资比例设置使其具备了“进可攻，退可守”的特点，并且该产品的投资管理人??平安资产管理公司向来以投资风格稳健在业界广受赞誉。尽管目前市场底部尚不能确认，但快速下跌后反弹随时都可能出现。现在投资此类灵活配置型产品，既可抵御股市波动的风险，更可在市场反弹时分享收益，不失为当前急跌后震荡期的投资好选择。

　　
　　 资料显示，平安理财宝是国内首只兼具投资和家庭财产保障的理财产品，基于平安综合金融平台上多种产品功能的整合，客户在享受到与基金同等的投资功能和费率基础上，还可以同时获得一份家庭财产的保障，“投资”加“保障”的功能组合在国内目前理财产品功能单一化现象仍较普遍的现状下，对投资人颇具吸引力。

　　
　　
　　
　　 中美大都会人寿：

　　
　　 自动高抛低吸控投资风险

　　
　　 4月15日，中美大都会人寿和花旗银行（中国）有限公司联合宣布，将在北京、广州、深圳三地通过花旗银行独家代理销售中美大都会人寿一款投连保险新品??“财富动态平衡投资连结保险”，其最大特色就是：特选优质基金，一站购齐；锁定风险比例，高抛低吸。

　　
　　 据悉，财富动态平衡投资连结保险是北、广、深三地市场上第一款专为应对目前的震荡市场而设计，自动高抛低吸的功能可以帮助客户事先锁定风险比例，降低其在震荡市场中所面临的投资风险。

　　
　　 专家认为，对个人投资者而言，面对震荡市场，不确定性将增加，投资风险也相应提高，与直接购买基金相比，客户若选择“财富动态平衡投资连结保险”计划，由投资专家帮助挑选优质基金，无形中让投资基金的最重要的法则??“分散与组合”得到充分的发挥。同时，如果客户仅靠个人能力，在市场波动当中自己判断投资时点的难度会相对较高，而“财富动态平衡投资连结保险”计划，在产品设计之初，就设定了自动高抛低吸的功能。客户可以按自身的风险喜好，事先锁定自己可以承受的风险比例，而后选择不同风险的投资账户进行投资，另外，投资专家会按客户事先选定的风险，主动高抛低吸，让客户更省时省心。

　　
　　 此次由中美大都会人寿设计推出的“财富动态平衡投资连结保险”可投资多家银行代理的多只优质基金，客户无需跨行调拨资金，另外，还附带了最高5倍于所交保费的航意险保障。

　　
　　
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22 星期二 上午 07:31 穗恒运A将成广州证券最大股东

　　 ⊙本报记者 张良

　　
　　
　　
　　 因洽购广州证券部分股权而停牌近一个月的穗恒运A终于功得圆满。穗恒运A今日公告称，公司计划投资不超过5.5亿元分别收购广州富力地产股份有限公司、广州粤泰集团和广州城启集团所持广州证券16360万股(占公司总股本20.02%)股权，成为广州证券第一大股东。

　　
　　 根据公告，富力地产、广州粤泰和广州城启三家公司分别拟向穗恒运A转让4360万股、8000万股、4000 万股广州证券股权。本次股权转让为含权转让。

　　
　　 今年3月27日，穗恒运A公告称，公司正在讨论重大投资事项，因该事项的方案有待进一步论证，存在重大不确定性，公司股票即日起停牌。值得注意的是，在穗恒运A3月27日停牌前几个交易日，其股价从每股10.69元拉升到14.17元，26日以13.91元收盘，涨幅达到28%，公司停牌前一天的成交量在平时的3倍左右。

　　
　　 3月31日，穗恒运A在公告中披露，公司目前正就重大投资事项与对方积极谈判协调，对投资标的进行尽职调查和评估相关工作。4月7日，该公司所说的重大事项浮出水面，穗恒运A拟投资购买广州证券部分股权。

　　
　　 公开资料显示，广州证券公司注册资本8.17亿元，2001年经中国证监会核准为全国性综合类券商，2006年取得规范类券商资格。2007年广州证券营业收入超过12亿元，同比增长4.3倍，利润（税前）为8.32亿元，同比增长12.1倍，净资产上升至11.83亿元。

　　
　　 市场分析人士指出，三家公司出让广州证券的原因可能有二：其一，宏观调控背景下，地产商资金链紧绷。其二，富力地产、广州粤泰与广州城启自2001年起入股广州证券后，在该公司董事会中长期处于弱势地位，对广州证券的战略规划、日常管理，基本没有话语权。这可能是他们寻求退出的更重要原因。另一方面，因燃煤、运输成本大幅上涨，穗恒运A预计公司2008年第一季度净利润比上年同期下降约为70%左右。火电行业利润的进一步下降，使得穗恒运A要寻找新的利润增长点，而收购广州证券股权正是这种寻找的开始。

　　
　　 太平洋证券研究员认为，从估值的角度来看，证券行业已经成为所有行业中估值最低的板块之一，长期来看存在较大的安全边际和较大的投资价值。

　　
　　
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22 星期二 上午 08:44 成本上升加速洗牌康师傅巩固垄断地位

徐汇 资料图 ⊙本报记者 于兵兵

　　
　　
　　 成本越上升，行业龙头企业的垄断地位越强。这一效应在康师傅身上充分体现。

　　
　　 昨日，康师傅控股（00322.HK）发布2007年度业绩报告称：虽然由于成本上升，去年公司毛利率为31.58%，下降0.69个百分点；但总营业额增长37%，达到32.15亿美元；利润也增长30.83%，达到1.94亿美元。

　　
　　 就在上周，康师傅最大竞争对手统一企业中国（00220.HK）也发布业绩报告，总营收与利润同样大幅增长，毛利率甚至稳中有升。而根据相关资料，2007年，康师傅与统一的拳头产品方便面是其原材料成本上升最快的产品类型之一。

　　
　　 根据康师傅的介绍，方便面主要原材料棕榈油和面粉的价格在去年第四季度同比上升了66%和10%。业内人士称，方便面附料成本，如猪肉、葱、姜、蔬菜甚至包装成本也上涨较快。

　　
　　 成本上升的同时，行业龙头企业的营业额与市场占有率却直线上升。据了解，去年康师傅方便面营业额同比增长41.5%，达14.88亿美元。而根据AC尼尔森的统计，2007年康师傅方便面的销售额和销售量分别拿到了47%和34.5%的国内市场占有率，高价容器面和袋装面的销售额市场占有率甚至高达66%，康师傅继续蝉联市场领先位置。

　　
　　 对此，康师傅的解释是，“尽管去年国际原材料价格持续高涨，使中国食品产业环境严峻，但生产效率低且不具备生产规模的小厂纷纷退出市场，给了行业领先企业极有利的契机，得以持续推出创新产品，累积品牌影响力。”

　　
　　 除成本上升带来的行业洗牌效应，2007年康师傅方便面销售额大涨的另一个动因是产能提升，公司分别在重庆和高碑店增建方便面工厂，此外，天津、成都、南京等地的扩建工厂则计划于今年和明年投产。

　　
　　 除方便面外，康师傅茶饮料继续领跑市场。数据显示，去年康师傅饮料销售额15.19亿美元，同比升38.9%。其中茶饮料市场占有率51.9%，居行业首位。包装水市场占有率15.4%，成为全国第一品牌。

　　
　　 “鉴于2008年奥运会契机，食品饮品事业将迎来发展高峰期。”康师傅表示，加大研发力度、优化结构、推出新品等仍是公司强化市场占有率的主要方式。

　　
　　
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22 星期二 上午 08:44 茂业国际拟下月5日挂牌

⊙本报记者 张良

　　
　　
　　 因市况波动而推迟上市的茂业国际（00848.HK）昨日公布上市详情，该公司计划发行8.63亿股新股，其中90%国际配售，10%公开发售。招股价定于2.9港元至3.8港元，集资最多约32.78亿港元。该公司于4月21日至24日公开认购，5月5日主板挂牌，保荐人为高盛、汇丰、瑞银。

　　
　　
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22 星期二 上午 08:44 尚德电力德国首尝并购深耕“本土化”

收购库特勒，转变原有“订单－加工”模式

　　 ⊙本报记者 陈其珏

　　
　　
　　
　　 德国是本轮全球光伏热潮的发源地，也是近年来支撑国内光伏企业快速发展的大批光伏订单的主要来源国。上海证券报记者昨日从四大会计师事务所之一的德勤获悉，国内光伏行业领头羊尚德电力（STP.NYSE）上周刚刚收购了德国一家大型机械厂商库特勒公司，为在当地设厂做准备。德勤是此次交易的财务审计服务商。

　　
　　 在业内人士看来，此举的意义非同一般，这不仅是中国光伏企业首次在全球光伏普及度最高的德国实施并购，更表明国内光伏大厂已不满足于仅仅从当地接订单－加工的业务模式，而更希望在德国本土进行拓展。

　　
　　 作为库特勒公司的掌门人，库特勒本人上周在公司20周年庆典仪式上向所有员工宣布：他将于当日与一家中国公司??尚德公司签订协议，将库特勒公司的大部分股份出售给对方。藉此，库特勒公司也踏出了其筹划已久的挺进太阳能技术行业之关键一步。库特勒同时宣布：今后他将不再单独担任企业负责人职务，但会在留在其他岗位继续为新的库特勒公司效力，进行收购的中方企业??尚德电力将委派一名新的总经理负责公司日常业务。记者获悉，库特勒本人对公司发展前景充满信心。据称，来自尚德电力的订单将保证库特勒公司未来十年的高速稳定发展。

　　
　　 此前，库特勒公司已通过其在上海附近的一家子公司与尚德电力共同合作。后者准备在并购后深化此项合作。新公司将在德国达兴根市设立技术中心，主要从事新一代太阳能技术的研发与其商业应用的研究。按计划，库特勒公司今后将主要为尚德电力和其他太阳能电池企业提供生产设备及组装流水线等服务。

　　
　　 据悉，库特勒公司曾是电路印刷板制造机器行业的领军企业之一。但公司当前在这项业务上的运营并不理想。在今后的迅速发展难以获得保证的情况下，库特勒作出了公司转型的重大决定。

　　
　　 近年来，电路印刷版企业越来越多地向亚洲地区转移。因此，以库特勒公司为代表的欧洲电路印刷版机器生产商们的处境也日益艰难。不过，印刷电路板的生产技术同时也是太阳能电池板生产技术的基础。因此，库特勒认为，这些工程师与技术人员的专业技术对公司未来的发展是一笔不可多得的宝贵财富，而公司原有的生产线也会被保留下来继续使用。

　　
　　 另据了解，在此次收购过程中，库特勒公司与尚德电力共同制订了雄心勃勃的发展计划：近期内在达兴根再建造一座大型的生产厂房。此厂房可以提供太阳能电池生产所不可或缺的环节??无尘环境。据悉，早在一年前，库特勒公司就已取得了兴建此厂房所必要的地皮。同时也已经和尚德电力方面协调企业合并事宜。

　　
　　 库特勒公司的员工数量据称也会在并购后显著增长。“公司的部分员工将开始在新领域的探索，他们的专业知识和经验必将有益于公司未来的宏伟蓝图。”当地人士说。目前，库特勒公司总共超过500名员工，其中大多数员工在其在华的子公司工作。公司总部座落于达兴根市，拥有110余名员工，均为拥有丰富专业经验的技术研发及生产人员。

　　
　　 值得注意的是，这并非尚德电力第一次实施跨国收购。2006年，尚德曾收购了同行业的日本MSK公司，为进军日本市场做准备。尚德董事长施振荣曾在接受本报记者独家专访时表示，尚德收购日本最大的光伏设备制造商之一MSK，其中一个目的就是帮助尚德开拓日本市场，这是尚德进入日本市场的一个平台。

　　
　　
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22 星期二 上午 09:04 工行成立奥运专项服务团队

⊙本报记者 但有为

　　
　　
　　 来自北京工行的消息称，近日，为进一步增强奥运期间涉外金融服务技能，全面展示我国金融服务的良好国际形象，工行95588电话银行成立了由60名大学生和业务骨干组成的奥运服务团队，专门为国际友人提供英、日、法、俄、韩、德等多语种的服务。

　　
　　 据了解，成立95588奥运专项服务团队只是该行发挥电子渠道优势备战奥运服务的一个缩影。为确保奥运期间为广大国内外客户提供高水平的金融服务，工行电子银行中心还不断完善涵盖电话、网站、论坛、邮件在内的全方位金融咨询服务和业务受理。

　　
　　
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22 星期二 上午 07:25 单一利好难振信心沪深大盘高开低走

　　 沪深股指盘中再创新低，金融股相对强势

　　
　　 ⊙本报记者 许少业

　　
　　
　　
　　 千呼万唤的利好消息出台，换来的却是先涨后落的巨大心理落差。周一，沪深两市大盘在周末利好消息的刺激下双双大幅高开，但由于市场信心尚待恢复，多数持股人选择逢高卖出，使得两市股指高开后一路震荡下行，最终上证综指报收于3116.98点，上涨0.72%，而深证成指报收于11094.33点，下跌1.75%。两市合计成交金额达1200亿元，量能比上一交易日有所放大。

　　
　　 尽管上周五美国股市大幅上扬，道指创3个月新高，为A股的反弹奠定了良好的外部环境；同时，中国证监会紧急出台新规限制大小非解禁，这一切都给A股营造了浓厚的做多氛围。然而希望越大失望也越大，投资者逢高减磅的惯性思维占了上风，致使大盘高开低走，反弹行情又演变成“半日游”，早盘追涨买入的投资者再次被深套。

　　
　　 盘面来看，早间上证综指高开210点，深成指也高开逾7%。然而在股指大幅高开后，追涨买盘不足，相反抛盘汹涌，拖累股指节节下滑。尤其是10：30过后，随着宏达股份和驰宏锌锗复牌后无量跌停，部分基金重仓股加入疯狂杀跌的行列，更令盘面弱不禁风。午后，由于市场信心严重不足，沪深股指盘中双双创出本轮调整以来的新低，随后大盘探低后出现一轮小幅反弹，上证综指再度翻红。

　　
　　 虽然昨天沪深两市个股涨跌比例基本持平，但跌停的非ST个股家数多达50只，明显多于涨停个股家数，两市跌幅5%以上的品种多达200多只。中国石化、中国太保、中国国航、万科A、鞍钢股份等权重股盘中纷纷创出本轮调整以来的新低，对市场人气打击较大。此外，地产板块继续大幅调整。热点方面，除券商板块整体走强外，部分超跌小盘股表现突出；同时，银行板块整体相对抗跌，这也是沪指最终能维持红盘的重要因素。

　　
　　 针对后市，部分机构认为，从目前情况来看，虽然从估值角度衡量A股市场已经具备投资价值，但是机构投资者出于对宏观经济的担忧仍不敢积极做多，而市场对于限制大小非解禁的新规能否有效执行亦心存疑虑，这也是市场积弱难返的一个重要体现；因此在市场信心尚未有效恢复前，股指较难走出像样的反弹行情。操作上，建议保持谨慎，关注政策面是否有利好相继出台。

　　
　　
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22 星期二 上午 07:31 农行发售“本利丰”第十三期龙盾保本理财产品

⊙本报记者 涂艳

　　
　　
　　 4月21日起，中国农业银行“本利丰”人民币理财产品2008年第13期“龙盾系列保本混合型人民币理财产品第1号”面世。据悉，本期产品为保本浮动收益类产品，此次本产品募集规模50亿元人民币，5万元起认购，预期年化收益率0%-15.95%，上不封顶，产品期限为2年。由金元比联基金公司担任投资咨询顾问，并由比利时联合银行（KBC BANK）任保证人。产品认购费率为0.80%，产品管理费为年化1.55%（包含管理费、保管费、信托费、投资顾问费、保证人费）。

　　
　　 龙盾系列投资信托投资于中国法律法规允许的可投资标的，并且通过采用“优化恒定比例组合保险技术”适度调整类别资产的配置比例，其中，上市股票和股票型基金投资占信托财产的0%-60%，除上述两者以外的其他类属资产占信托财产的40%-100%，主要包括固定收益证券、非股票型证券投资基金、现金等其他可投资类别资产。

　　
　　 点评：本期产品为保本浮动收益类，有比利时联合银行担任保证人，本金损失的风险极低。但是，由于该产品投资对象主要为证券市场，投资者要注意其中的市场风险。由于投资者不具有提前终止权，其中的流动性风险也应留意。

　　
　　
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22 星期二 上午 07:31 第三方理财：夹缝中生存的“中立者”

第三方理财机构，在国外又称独立理财机构抑或理财公司，这些宣称不依附于任何金融机构的第三方理财机构在中国市场虽然已经存在好几个年头，但直至近一两年才真正引起人们的注意。曾有一份调查显示：第三方理财机构在美国拥有60％的理财市场份额，而在中国只有区区1％，这块蛋糕能否做大尚是一个疑问。今日，让我们一起管窥第三方理财机构在中国的生存现状。⊙本报记者 涂艳

　　 出生背景

　　
　　 随着经济的高速增长，个人财富的积累已经达到不单单满足于基本物质生存需要的阶段，进行个性化的财富打理被各金融机构发展成为市场份额日渐扩大的中间业务之一，即个人理财业务。在庞大的市场客观存在前提下，个人能力受限与投资者对各家金融机构“王婆卖瓜”的质疑这对矛盾就刺激着一批理财师自立门户，第三方理财机构由此悄悄进入人们的生活。

　　
　　
　　
　　 盈利模式

　　
　　 据业内人士介绍，独立理财机构在美国的收费模式主要有两种，简单来说，即向机构收费和向客户收费两种。有些公司采用两端收费模式，有的则采取单向收费模式。例如，美国一家大型理财公司??柯契斯?菲茨财富管理公司的利润来源就只来自他们的客户，但细分为理财规划服务费和客户管理资产费，前者是按计费小时、项目固定费率或年度固定顾问费的形式收取，而占到90％比例的资产管理费则按照客户的资产比例收取。而在国内，据记者了解，近万家的类似理财机构收费模式呈现多样化的特点。例如很多公司只向合作金融机构收取渠道管理费，而对客户完全免费；另一种则既向客户收取年费（以不同档次的年费为标准，一般为几千元），也同时收取以业绩提成为主的管理费；再者就是向机构和客户同时收费，但具体标准不一。

　　
　　
　　
　　 团队配置

　　
　　 从国内外经验来看，第三方理财机构的团队配置主要分为三块：客户服务部门、理财师队伍和研究部门。其中，理财师队伍是跟客户交流最频繁，为客户直接提供财富管理规划和建议的专家团队，他们大多具有丰富的证券、基金、保险、房地产或外汇等方面的实战经验，从各金融机构带着各自的一部分客户闯入到这块新天地。而衡量一个第三方理财机构实力强弱的另一个重要指标在于它的研究部门（或研发部门），“作为一个中立机构，为客户量体裁衣挑选最合适的金融产品是依赖于它强大的产品筛选能力和研究团队的。”诺亚财富管理中心董事、副总经理殷哲表示。说到底，理财公司的纯粹商业性成为它们要一直保持竞争力的动力。品牌效应、口口相传、一步一个脚印对于第三方理财机构，特别是处于起步阶段的中国理财机构来说甚为关键。

　　
　　 服务群体

　　
　　 高端财富拥有者，或称为高净值投资者不免被传统金融机构和第三方理财机构同时看重，一方面，中间业务收入被几乎所有银行列为下一步的盈利重点，而利用手中掌握的现成客户资源开办私人银行或贵宾理财中心已经俨然成为潮流。就在今年3月，国内已经有5家内资行开展了私人银行业务或服务，门槛从100万美元到1000万人民币不等，“私密、个性化、全方位”的服务纷纷成为私人银行响亮的口号。而作为第三方理财机构，门槛却高低不一。例如，去年由国际风投红杉注资的诺亚财富中心就将门槛设置为300万元人民币，记者致电沪上好几家理财咨询公司时也被明确告知门槛为百万元人民币以上，“他们在初期一般都是自己发展客户的，大多数都是私募性质的，更正规一些就是参与信托集合计划。”业内一位专家告诉记者。而另一家号称是中国内地首家“第三方独立私人财富管理顾问机构”的太合富晨理财顾问有限公司则将门槛设置在50万元人民币。

　　
　　
　　
　　 中立成疑

　　
　　 对于“完全中立为客户服务”的宣传口号，也许多数人会一笑而过，毕竟，在中国目前的市场环境下，要完全中立很难想象。难道只靠会员费或咨询费就能生存？

　　
　　 中国金标委的高级顾问、台湾金融研训院顾问、台湾资深CFP讲师林鸿钧曾表示：“即使在理财业务发展成熟的美国，也只有四分之一的理财公司是完全独立的第三方理财，不销售任何理财产品。”而在国内，对于为了拉拢客户而只向机构收费的第三方理财机构来说，要做到完全中立很难。在第三方理财机构进入市场初期，出于吸引客户、建立信任的需要而只不向客户收费或收取很少费用是他们惯常的经营手段。然而对于纯粹提供理财咨询服务而不进行代客理财或代销产品的公司来说，生存之路也是十分艰难。相对而言，在独立理财市场比较发达的美国，大大小小的理财公司已经成为金融机构推销自己产品的依赖渠道，这至少反应了第三方理财机构在美国民众间受到的信任度。

　　
　　 对此，上海财经大学金融学院资深教授霍文文在接受记者采访时表示：“不排除私募基金借助第三方理财机构进行代客理财的可能，行业内水准的参差不齐和目前国内投资者对这一领域的不了解必然让投资者产生怀疑，其中的法律、道德和投资能力风险都很大。”

　　
　　
　　
　　 规则难觅

　　
　　 有需求就有市场，在5年前国内首批第三方理财机构扛起大旗之后，近万家类似公司拔地而起。如今，这个新兴行业尚如稚童，自理自律能力还不高。

　　
　　 霍教授就曾表示：“部分理财机构提供的代客理财服务就没有法律制约，和银行、信托或券商提供的理财服务不一样。另外，基于金融产品双方信息的不对称，投资者面临的道德风险也不容小视。”利用专业和信息上的优势侵害投资者的利益似乎难以避免，从银行理财产品近期出现的问题中我们也可以看到，即使是享有极高信誉的金融机构在提供代客理财服务时也会发生道德风险。对此，殷哲在接受记者采访时提到：“我们是异常脆弱的一个行业，特别是在初期，我们很希望能成为金融机构提供服务的必要补充，而不是取而代之。”

　　
　　 除了没有行业自律机构外，记者了解国内这方面的法律规范也尚滞后。即使在第三方理财市场已经异常成熟的美国也没有相关的法律法规对这些理财机构或公司进行约束，可见法律真空确实存在。“没有政策规范可以说是把双刃剑，一方面我们可以放开手脚借势发展，不成熟的市场往往机会最多；但另一方面，这对风险控制和行业形象的维护也很不利。”殷哲表示。

　　
　　
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22 星期二 上午 07:31 光大银行推新一期阳光基金宝“同赢五号”产品4

⊙本报记者 唐真龙

　　
　　
　　 记者日前从光大银行获悉，该行近日光大银行推出了新一期的基金组合投资产品“阳光基金宝－同赢五号产品4”。

　　
　　 据了解，光大银行本次推出的基金宝产品由此前基金组合投资经验丰富的光大证券来进行管理，而此前光大银行同光大证券合作推出的两期基金宝产品均取得了优异的业绩表现。其中，“同赢五号”产品1实现年化收益超过70%；而“同赢五号产品2”在产品成立之时，上证指数已经创下了6000点的新高，尽管此后市场一路下跌，但该产品净值却依然逆势上涨超过6%。可以说，正是这经历了市场大幅调整考验后的优良业绩表现使得光大银行对于本次即将发行的“同赢五号产品4”依然充满了信心。

　　
　　
　　
　　 光大银行推新一期

　　
　　 阳光基金宝“同赢五号”产品4
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22 星期二 上午 07:34 证交所对大宗交易系统转让大小非作说明

鼓励一月内减持不到1％但达到150万股以上的也上大宗交易市场

　　 ⊙本报记者 王璐 黄金滔

　　
　　
　　
　　 为做好《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》的实施工作，上海证券交易所、深圳证券交易所今日分别向会员单位及合格投资者发布通知，对解除限售存量股份在大宗交易系统转让的相关问题进行了说明。

　　
　　 通知称，交易所会员及合格投资者可以直接参与大宗交易系统的业务，其他投资者应当委托会员参与交易。主要持有解除限售存量股份的股东可以通过大宗交易系统以配售的方式或公开发售的方式转让其所持股份。对于持有解除限售存量股份的股东预计在未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量虽未达到上市公司总股本1％，但达到或超过150万股的，鼓励在大宗交易市场转让。

　　
　　 通知还规定，解除限售存量股份在大宗系统的转让应遵守交易所《交易规则》的相关规定，信息披露义务人应及时履行相关信息披露义务。

　　
　　 关于合格投资者的资格和申请程序，将另行规定。

　　
　　
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22 星期二 上午 08:34 为中止连续跌停可否放开涨跌幅限制

⊙本报记者 张雪

　　
　　
　　 周一复牌的宏达股份和驰宏锌锗，双双以跌停面市。业内人士认为，对宏达股份来说，股价将遭遇垂直打击，该股将面临多个跌停，才能价值回归。这引发来了市场各界对于涨跌幅限制反思，不少业内人士认为，这不但大大降低了市场发现其自身价值的效率，对持有宏达股份的基金来说也有失公平。

　　
　　 根据交易所的规章制度，目前只有三种情况下，股票价格是不受涨跌幅限制的，分别为新股上市首日、股票股改方案实施后的复牌首日，以及暂停上市的ＳＴ股扭亏的复牌首日。

　　
　　 而宏达股份显然不符合上述要求，因此，在１０％的跌幅限制下，该股将面临“每天跳一层楼”的局面，可能要经历多个跌停，才能回归至市场目前能够接受的价值区间。这样一来市场的价格发现功能和效率就大打折扣了，对此，不少市场人士认为，不如让股票价格“一步到位”。中信证券衍生部人士表示，宏达股份天天跌停，将对市场的冲击较大，因为在恐慌的心理因素影响下，股价往往会跌过头。他介绍，一些研究显示，涨跌停幅的限制，有时候反而会助涨助跌，阻碍交易的正常进行，大大降低了市场价值发现的效率。东方证券的分析师也表示，对于像宏达股份这样，基本面或者市场面发生了重大价值变动的品种，交易所或许可以在其复牌后的某个交易日放开涨跌幅限制，让市场尽快的找出合理价值。

　　
　　 上海证券交易所创新实验室的一份研究报告也有类似的看法。报告指出，涨跌幅制度的核心目的，是限制临时波动性,而不是限制基本波动性。如果在限制临时波动性的同时,也严重限制了基本波动性,那么这项价格稳定措施，就不是有效、成功的措施。而研究显示，沪市因证券基本价值发生变化而导致的涨跌停事件，占全部涨跌停事件的比重约在三分之二。因此，放开或改革涨跌幅限制，将有助于改进沪市整体市场效率。

　　
　　 除了降低了市场价值发现的效率以外，部分业内人士认为，这对持有宏达股份的基金也十分不公平。

　　
　　 “按道理，面对着同样的基本面变化，股民和基金应该承担同样的损失。但每天跌停的这一过程，将使基金面临与基民不对等的地位”。一位基金经理向记者表示。他解释，对于持股比例较大的基金来说，根本没有机会抛售手中的股票，这从昨天宏达股份的成交金额也可看出。但是，基民却可以不受限制地赎回基金。他认为，这对拥有宏达股份的基金非常不公平。

　　
　　 宏达股份的复牌，再度引起了市场对于交易规则的讨论。不少业内人士认为，今后在面对宏达股份类似的情况时，应该取消个股涨跌幅限制，逐步放开或放宽因证券基本价值发生变化而导致涨跌停事件占比较高的股票。

　　
　　
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22 星期二 上午 08:34 上投摩根获“最佳投资者教育人物奖”

⊙本报记者 弘文

　　
　　
　　 2007晨星（中国）基金奖日前在北京颁奖。上投摩根基金管理有限公司总经理王鸿嫔获得“最佳投资者教育基金人物奖”。对于此次获奖，王鸿嫔表示，公司自成立以来始终潜心致力于中国基金市场的教育和推广，以直面广大投资者的方式，普及和提高中国民众的理财知识，这应该是获得该奖项的根本原因。上投摩根基金公司自成立以来致力了于中国市场的投资人教育，王鸿嫔本人也以博客等多种形式始终保持着与投资人的沟通。
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22 星期二 上午 07:25 公允价值变动拖累券商一季度业绩

⊙见习记者 杨晶

　　
　　
　　 长江证券今日公布，今年一季度公允价值变动出现了2.33亿元的负收益，公司净利润3.4亿元，较去年同期微降4.22%。这是继海通证券后，又一家上市券商在一季报中披露公允价值收益出现负值。不过，由于经纪业务收入同比快速增长，券商的业绩仍较稳定。

　　
　　 长江证券2008年一季度报告显示，一季度营业收入和归属上市公司股东净利润分别为7.07亿元和3.4亿元，较去年同期下降11%和4.22%，每股收益从0.25元降为0.2元。这主要是因为公允价值变动收益出现了2.33亿元的损失，受托客户资产管理业务净收入和汇兑收益也出现了一定程度亏损。

　　
　　 一季度股市迭创新低，市场一直对券商的自营业务情况心存忧虑。年报和一季报显示，截至去年底，长江证券持有交易性金融资产总计约21.49亿元，公允价值变动收益1.07亿元。而到今年3月31日，公司持有的交易性金融资产总计34.16亿元，反映在利润表上的公允价值变动损失额有2.33亿元。国金证券分析师李翰认为，交易性金融资产增加58.93%，长江证券很可能在一季度增大了对二级市场上股票等品种的投资规模，而市场的调整也使长江证券遭遇了公允价值的不小损失。此前海通证券也公布，一季度公允价值变动损失额高达5.85亿元，而同期投资收益约5.8亿元，几乎被完全抵消。

　　
　　 虽然上述券商的公允价值变动出现负值，让业内人士对券商的自营业务有所担忧，但从已公布的券商一季报显示，占比最大的经纪业务一季度整体仍表现稳定发展，这也为券商整体业绩保持平稳奠定了坚实的基础。

　　
　　
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22 星期二 上午 07:31 做理财市场的GPRS专访诺亚财富管理中心董事、副总经理殷哲

⊙本报记者 涂艳

　　
　　
　　 在一个春光明媚的午后，记者走进诺亚在陆家嘴金穗大厦的上海总部办公区，紧张而不失活跃的工作气氛将午后的困意一扫而光。记者在一个刚刚散场的会议室见到了我们的主人公殷哲，干练大方、沉稳自信的他就在这个简洁的会议室将记者的采访引入一次惬意的谈话。

　　
　　 作为首家国外风投注资的第三方理财机构，诺亚在业内已经名气不小，但是质疑于现在的第三方理财机构都宣称自己的独立和中立性，记者迫不及待得将这个敏感的话题抛给了他。

　　
　　 “首先，能够充分了解客户是保持中立性的前提。但这不应成为一句口号，因为金融产品无所谓好坏，不能简单从收益率来衡量它的适合度。”殷哲很明确地说道。之所以要对客户有亲密、全面的了解是为了能够自信地面对客户，从而进行财务和财富管理。当然，客户不会将所有资产都交由某个机构或某位理财师打理，也不会将自己所有的资产状况向外透露，如何跨越这道坎是他们面临的一大考验。对此，殷哲并没有表示无奈，“其实，这是一个互相信任的过程，正如我们总经理汪静波女士所言，第三方理财最高的门槛是信任。”然而，如果把理财和看病求医做一个类比，当病人对医生隐瞒病情时，有丰富经验的医生也许可以识破并对症下药，而不论对于还在蹒跚学步的第三方理财机构还是银行等金融大鳄来说，客户对自己信息的隐瞒就会直接构成资产配置的不全面、不客观。对于这点，他坚韧的眼神似乎告诉记者，他们完全有自信让客户对产生足够的信任。“这个行业相当脆弱，经不起任何折腾，忠实维护客户的利益并维护好自身的形象是我们过河时摸着的那块石头。”

　　
　　 当然，除了对客户的了解，第三方理财机构团队中的研究团队和理财师队伍更是竞争力的体现。优良的金融产品筛选能力就是诺亚的招牌之一。在诚信体系及个人信用尚不发达的中国，代销产品仍是不少中间机构的生存渠道。“如何为客户量体裁衣，挑选最合适的金融产品是依赖于强大的产品筛选能力和研究团队。”他在谈及自己团队时总是异常自信。目前，“金融超市”的理念越发受到关注，曾经担任过湘财证券私人金融总部副总经理、交通银行上海分行私人金融业务部高级理财师兼外汇产品经理的他却并没有表示认同。“至少，我们诺亚要做的是金融产品精品店，将自己定位于理财市场的GPRS，也就是高端金融产品的筛选专家。确实，超市似乎更适合便捷、快速的大众消费，而投资本质上并非消费，也就对金融服务有了更高的诉求。”看来，清晰的市场定位是一个理财机构做好做大的进一步要求。

　　
　　
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22 星期二 上午 07:31 棉价坚挺今年中国植棉面积将达8765万亩

⊙本报记者 刘文元

　　
　　
　　 权威研究机构中国农业科学院棉花研究所昨天发布了最新棉花种植意向报告，农民种植意向调查结果显示，预计今年中国棉花种植面积将达到8765万亩，同比去年实际播种面积8210万亩（国家统计局数字）增长6.76%。

　　
　　 中棉所于3月份调查了中国植棉面积最大的17个省市区163个定点县，发布最新植棉意向监测报告，3月份调查植棉意向面积为8765万亩，规模为历史最大。不过与中棉所之前所作的两次植棉意向调查相比，3月份农民植棉意向继续下降。与去年12月植棉意向相比，今年1月监测意向植棉面积减0.9％，3月减少到3.4％。

　　
　　 中棉所博士生导师毛树春分析认为，今年棉农意向植棉面积较去年实际种植面积大幅增长，主要原因是2007/2008年度棉花价格处于高位，农民种植棉花有利可图。2007/2008年度至今籽棉售价达到6.03元/千克，目前籽棉的售价没有下降，价格因素对植棉面积有利。

　　
　　 不过国家鼓励粮食种植的政策导致农民的植棉意向较前两次调查下降。今年国家出台了多项鼓励粮食生产的政策，这将对农民的种植意向产生影响。同时淮河流域气候不利棉花增产，种棉不如种粮划算，在河南、皖北、苏北以及鲁南局部产区的反映更为明显。

　　
　　 农业部发布的最新棉花市场监测信息显示，今年国内棉花市场整体呈平稳上升走势。328级棉花销售价一季度均价13724元/吨，同比上涨5.59%。但是由于下游产品销售不旺，纺织企业资金紧张且多采用随用随购策略，补库力度不大，棉花采购比较清淡。

　　
　　 去年6月份以来，国际棉价整体呈上涨走势。纽约商品交易所（NYBOT）棉花期货价格从去年6月1日的51.05美分/磅，上涨到本周一（4月21日）的74.70美分/磅，涨幅达到46.33%。目前国际价格涨势明显强于国内涨势，从2007年9月以来，国际棉花到达国内港口价格持续高于国内价格，今年3月份国际棉价折到岸税后价（按滑准税计算）每吨比国内价格高1300多元，价差比上月扩大。

　　
　　 全球棉花供应偏紧以及其他农产品价格走强是国际市场棉花价格上涨的重要原因。据国际棉花咨询委员会（ICAC）3月份预计，2007/2008年度全球棉花产量2599万吨，同比减少2.81%，当年产需缺口115万吨，期末库存将减少9.02%，至1155万吨。

　　
　　 据专业信息机构第一纺织网副总编马新征介绍，近日全球第二大棉花生产国和出口国印度正在考虑限制或者禁止棉花出口，起因是印度国内棉纺织企业认为大量棉花出口到中国和巴基斯坦等国，导致印度本国棉花价格上涨，增加纺织企业生产成本，因此要求政府采取限制或禁止措施。

　　
　　 海关最新统计显示，今年前两个月，我国月均进口原棉维持在15万吨以上，累计进口31.43万吨，同比增长26.61%。其中进口印度棉18.52万吨，同比增长60.33%，占进口总量的58.9%。
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22 星期二 上午 07:22 “米老大”泰国也为高粮价犯愁

数据显示，２００６年９月１８日，泰国１００％二级白米离岸价格每吨仅为３２０美元。而在今年４月１０日，同类米价已涨至８８６美元。与油价相比，米价在短短一年半时间内涨幅有过之而无不及。

　　 然而，国际市场米价的飙升速度远远超过泰国米农的收益增长。包括出口商、碾米厂等大米生产、加工、出口诸多环节如今都在抱怨米价高昂，泰国政府近来也就米价上扬召开多次紧急会议。作为全球第一大大米出口国，泰国也开始为大米涨价而发愁。

　　
　　 泰国现有优质稻田１．６亿亩，年产稻谷近３０００万吨，碾为成米２０００万吨。去年泰国出口大米８９０万吨，国内消费６５０万吨，收入国家储备粮仓２２０万吨，其余深加工为米类食品。仅大米出口一项，就为泰国创汇近４０亿美元，连续十年位居世界大米出口首位。

　　
　　 自去年越南和印度相继出台大米出口限制措施以来，泰国大米行业一度兴奋不已，各国订单接踵而来。去年，泰国原计划出口大米７５０万吨，但最终实际出口达８９０万吨。今年１月和２月，泰国大米月出口历史性地突破１００万吨大关。

　　
　　 不过，进入３月以来，大批积压订单反倒使泰国大米出口商犯了愁。因为出口商从碾米厂或者收米商那里收不到米，或者买进米的价格要比期货订单的价格高出许多，一些出口商已经出现无法按期交货而被罚款的事件，泰国大米出口面临米源紧张问题。

　　
　　 而泰国米农手中也没有米，因为一些米贩和收米商见米价飙升便在今年１月和２月间提前与米农签订赠送化肥等优惠合同，有些议价能力较低的米农甚至已经提前将下季稻米售给了收米商。普遍存在的收米、囤米问题直接导致泰国面临出口和国内供应双重难题。

　　
　　 但泰国政府在面临米源紧张的情况下并没有草率作出限制出口或者开放储备粮的决定。总理沙马认为，限制出口或者开放储备粮只能应一时之急，并且还可能因一些不法分子倒卖或者钻政策空子而使政策失效，只有通过制定行之有效的行业政策，才能解决目前认为因囤积而引起的“假缺粮”问题。

　　
　　 （本版均综合新华社报道）

　　
　　
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22 星期二 上午 08:44 澳矿企FMG入华铁矿供应旧格局得破？

⊙本报记者 徐虞利

　　
　　
　　 本月，随着澳大利亚大型矿企FMG公司完成其港口、矿山和铁路等设施建设，预计其第一船运往中国的铁矿石将于4月末至5月初离港出发。截至2007年，FMG公司已与宝钢、武钢、唐钢、济钢、莱钢、沙钢等钢厂签订了28份长期供货协议，锁定了4000万吨的产能，这意味着其未来产品的90%都将销往中国。业内人士分析，FMG的投产可能分化铁矿石供应的格局。

　　
　　 据了解，FMG集团于2006年8月完成32.7亿澳元的项目融资，西澳的Cloud Break铁矿是其重点开发的项目之一，将主要生产含铁量61%的块矿以及含铁量60.2%和59%的铁精矿，项目建设于2006年2月启动。

　　
　　 2007年FMG公司已成为澳证券所200强的上市公司，被评为勘探力度最大的上市公司。FMG公司地处拥有丰富铁矿资源的西澳大利亚州的皮尔巴拉。在其4万平方公里总面积10%不到的地域内已发现并拥有矿石储量11亿吨，其中包括1.2亿吨证明储量；总资源量超过42亿吨。2008年FMG公司预计产量为1200万吨，2009年其一期Cloud Break项目全部完成后产量将达到5500万吨，后续二期正在开发中，完成后2010年预计目产量将达到1亿吨。届时FMG将成为世界第四大铁矿石供应商，直追必和必拓。必和必拓计划在2010年将产量增加到1.4亿-1.5亿吨。

　　
　　 至今，中澳铁矿石谈判还在僵持中。力拓与必和必拓要求打破铁矿石谈判体系，引入灵活的价格机制，或要求中国方面给予海运费补偿。

　　
　　 联合金属分析师胡凯认为，FMG的崛起将会导致谈判形势的微妙变化，FMG作为一个矿业新生力量希望快速打入中国市场，因此某些方面将会比力拓和必和必拓更加慷慨。而FMG公司曾公开表示，2008年公司对中国钢厂的铁矿石发货价格将按中澳双方达成的价格进行，若4月1日以后中澳仍未就价格达成协议，他们将按本行业惯例，参照先前的谈判，以65%的价格涨幅发货。

　　
　　 胡凯表示，如果铁矿石谈判破裂，FMG可能借机侵占原属力拓和必和必拓的市场份额，也将成为力拓与必和必拓坚持额外涨幅的一个压力。FMG公司投产不仅将扩展中国企业海外寻矿的渠道，同时也对迟迟未定的中澳铁矿石谈判价格带来积极影响。以FMG公司资源储量和产能，及未来在世界铁矿石海运贸易中的地位，应该尽快将其加入到年度国际铁矿石价格谈判中来。

　　
　　 另据悉，昨日，国际矿业巨头力拓公司宣布，公司与汉考克勘探公司(Hancock Prospecting)合资运作的澳大利亚西澳州荷普山(Hope Downs)的第一船长期合同铁矿石20日已从皮尔巴拉地区顺利运达中国，总量达17万吨高品位铁矿石已交付鞍钢集团。

　　
　　 力拓铁矿集团CEO山姆?威尔士表示，荷普山铁矿项目于2007年11月正式投产，这比计划整整提前了3个月，一期产能达2200万吨，到2009年，它的年产能将达到3000万吨，该矿山的产品以长期合同形式绝大部分供应中国客户；同时，力拓集团计划到2012年将皮尔巴拉地区的铁矿石年产能提高到3.2亿吨。
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22 星期二 上午 08:44 成品油紧张山东地炼代加工原油呼声高

⊙本报记者 陈其珏

　　
　　
　　 成品油紧张的苗头再度显现。作为应对，中央已决定从4月起对两大巨头进行补贴，并对成品油进口实施先征后返。本报记者另从业内获悉，国内成品油市场的另一个重要补充??山东地方炼厂（简称“地炼”）近期一直在向中央申请原油代加工，且未来获准的可能性很大。

　　
　　 据山东当地一位业内人士透露，目前地炼非常关注二季度国家会否在供应压力下再度要求两大公司对地方炼厂提供原油进行代加工。“在目前炼厂汽柴油产量减少的情况下，奥运年的保供压力较大，我们相信与两大公司再度合作的可能性很高，届时增产的资源将能缓解目前紧张的局面”。

　　
　　 对此，山东炼油化工协会会长刘爱英昨天向本报记者确认，山东地炼一直在向中央申请原油来料加工或稳定的原料来源，但迄今尚未得到批复。她认为，此举对缓解国内成品油市场紧张状况会产生积极影响。

　　
　　 去年“油荒”最严重的时期，中央曾出台临时性措施，要求两大集团将部分原油交由地炼企业代加工，同时保证后者一定的利润。这一措施提高了地炼的开工率，增加了市场供应。但随着此后成品油供应恢复正常，该措施悄然终止。

　　
　　 息旺能源分析人士指出，地炼是国家不支持不鼓励的发展项目，不能像两大公司大炼厂收到国家的财政补贴，其利润直接受到国外油价的影响。每逢国际油价高企和调价未能实现时期，一般是其开工率下降较多，生产积极性严重不足的时候。但地方炼厂生产的汽柴油却占国内供应不小份额。目前，全国地方炼厂生产的柴油供应占国内供应10%-15%，汽油供应占全国的5%-10%，其中2007年山东地炼汽柴油产量占全国总产量6%。在2007年四季度，除了国有大炼厂小幅降低汽柴油产量外，地方炼厂开工率下跌近半也是导致供应不足、“油荒”产生的原因之一。

　　
　　 “近期地炼生产的积极性很低，基本上是近年来的最低水平，与上年10月中旬‘油荒’爆发前期相差不远。其中，山东地炼常减压装置平均开工率在20%-23%，加工直溜燃料油亏损在100-200元/吨。”上述人士说。

　　
　　 他预测，在国内成品油价格被压制、生产成本持续高企的二季度，一旦没有其他利好因素，地方炼厂为了减亏，开工率很可能继续保持低水平。

　　
　　 “在原料紧张的情况下，我们的一次加工装置开工率相对较低，但深加工装置还是保持了比较高的开工水平。不过，利润已经被大大压缩了。”刘爱英对本报记者说。

　　
　　 她同时承认，山东地炼的确面临比较严重的油源紧张问题。因受国家政策影响，地炼获得的原油配置指标远远不能满足生产的需要，装置开工率严重不足。如山东地炼行业的原油一次加工能力达到4500万吨/年，但国家给予的原油配置指标只有168.84万吨/年。

　　
　　 对于此前广东民营油商赴山东谋合作一事，刘爱英表示，双方仍在联络，但还没有实质性的进展。

　　
　　
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22 星期二 上午 07:25 财富管理业务将成新战场

⊙本报记者 商文

　　
　　
　　 于日前获得基金代销资格的瑞银证券，正进一步积极布局自己在中国的财富管理业务。而据记者了解，多家本土券商目前也正在筹划建立独立的机构理财或高端私人理财部门，进军财富管理领域。

　　
　　
　　
　　 下跌行情凸显财富管理业务优势

　　
　　 记者从瑞银证券了解到，尽管今年以来证券市场大幅下跌，给靠传统经纪业务和自营业务为生的本土券商带来了不小的压力，但瑞银证券的财富管理业务却没有受到明显的影响。

　　
　　 瑞银证券财富管理业务的客户顾问向记者介绍，财富管理业务的目标客户群主要是投资资产在500万元以上的个人客户。这部分人群属于中国的富裕阶层，他们对于隐密性的要求非常高，同时投资行为也更具个性化。而目前国内专门针对这部分高端人群的理财服务还比较缺乏。

　　
　　 该客户顾问告诉记者，从他接触的客户情况来看，这些高端个人客户的资本实力相当雄厚，投资意愿十分强烈，且有着较高的风险承受能力，投资心态十分稳定。他们不像普通个人投资者那样，具有很强的稳定性。如果一旦与这些客户建立了信任，就会成为相对稳定的客源。

　　
　　 “也正因为此，在本轮市场的下跌中，我们很少出现客户流失的情况。”上述客户顾问说，“相反，随着业务的进一步扩展，客户数量还出现了上升。”

　　
　　 2006年，瑞银证券接手当时的北京证券时，以较低的价格将21家营业部出售给了招商证券，自己只留下了位于北京、上海等中心城市的6家营业部。根据对中国市场的战略定位，瑞银证券将把主要精力集中在投行和财富管理两项业务上，营业部也被改头换面，成为专门为高端客户服务的财富管理中心。

　　
　　 就在瑞银证券做出这一举动不久，A股市场就上演了一轮火爆的牛市情况。个人投资者开户数的快速增加，市场交易活跃，成交量大幅上升，这让本土券商赚了个盆满钵满。而放弃了普通个人投资者经纪业务的瑞银证券却只能在一旁静静观看。

　　
　　 某本土券商经纪业务负责人告诉记者，当时业内一致认为，由于不了解中国国情，瑞银证券在业务定位上犯了很大的错误。但现在来看，这个结论可能下的有点早。

　　
　　
　　
　　 本土券商积极进军高端理财市场

　　
　　 受制于传统业务模式的影响，本土券商在本轮的下跌行情中开始感到越来越大的压力。不少券商正在积极筹划进军高端理财市场，完成对传统经纪业务模式的转型。

　　
　　 上述券商经纪业务负责人向记者表示，目前国内券商依赖的传统经纪业务模式，与证券市场有着“一荣俱荣，一损俱损”的关系。而面向高端个人客户和机构客户的财富管理业务，能在很大程度上与传统经纪业务形成互补。

　　
　　 相比其他金融机构，证券公司开展高端理财业务具有不可比拟的自身优势。该负责人告诉记者，一是证券公司强大的研究平台，使其能够提供更为专业的投资咨询服务。二是证券公司可以将财富管理业务与投行、直投业务进行合作，为客户提供更为多样化的投资品种。

　　
　　 “牛市行情一方面使本土券商的盈利能力得到了恢复，公司实力得到了壮大，”某券商负责人指出，“但另一方面，这种‘好日子’也让本土券商忽视了业务转型的重要性。随着外资券商对这一领域的抢占，本土券商也应该积极行动起来。”

　　
　　
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22 星期二 上午 08:43 中期协注销8家期货公司会员资格

中国期货业协会日前注销了8家期货公司的会员资格，另外，有28家地方自律组织成为了中期协的联系会员。

　　 根据《中国期货业协会章程》的相关规定，经第二届理事会第五次会议审议通过，中期协决定解除已被中国证监会注销期货经纪业务许可证的南海市海通期货经纪有限公司、正合期货经纪有限公司、齐鲁期货经纪有限公司、三隆期货经纪有限公司、新疆汇和期货经纪有限公司、新疆璐通期货经纪有限公司、黑龙江龙兴期货经纪有限公司、苏州中辰期货经纪有限公司的会员资格。中期协同时注销了以上8家期货经纪公司期货从业人员的从业资格。

　　
　　 另外，包括天津市期货协会、辽宁证券期货业协会等28家地方自律组织加入中期协，成为协会联系会员。（流火）

　　
　　
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22 星期二 上午 08:43 上期所与迪拜交易所签署合作备忘录

⊙本报记者 刘意

　　
　　
　　 上海期货交易所与迪拜黄金和商品交易所近日在上海签署合作备忘录，正式确定合作关系。

　　
　　 据悉，两所合作协议主要包括金融品种和衍生产品开发、教育与培训、市场推介与服务等方面。双方同意将来根据需求会进一步扩大合作领域。

　　
　　 上海期货交易所理事长王立华在签约仪式上表示，上海期货交易所与迪拜黄金和商品交易所签署合作备忘录有利于两所就相关产品展开进一步合作，分享相互的经验，为彼此提供更多的发展契机。

　　
　　 迪拜黄金和商品交易所首席执行官Malcolm Wall Morris表示，两个交易所的合作将会为双方市场参与者提供更多的机会，同时也会推动彼此更好的去完善整个市场。

　　
　　 据介绍，迪拜黄金和商品交易所成立于2005年11月22日，是中东地区第一家衍生品交易所。迪拜黄金和商品交易所是全电子化的交易所，由迪拜多种商品中心、金融技术（印度）有限公司和印度多种商品交易所（ MCX）共同组建。

　　
　　
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22 星期二 上午 08:43 谁动了沪胶三万吨库存？

谁动了

　　 沪胶三万吨库存？

　　
　　
　　
　　 ⊙特约撰稿 毛建平

　　
　　
　　
　　 上海期货交易所天胶期货库存已经连续六周下降，库存和期货持仓比从44.9%下降到28.32%。库存减少，沪胶期价理应上涨，但事实上沪胶价六周来出现了21.05%的跌幅，同时出现了价差背离现象。

　　
　　 投资者深受沪胶库存涨跌不确定之害。沪胶多头依据库存下降作为买进理由是站不住脚的，库存已经误导投资者正确判断。笔者试图通过分析沪胶库存大量减少的几种原因，揭示沪胶骤降的库存去向。

　　
　　 沪胶库存已经连续六周下降，大幅下降出现在近三周，这也是沪胶0807、0809合约产生倒价差之时；现货商手握大量期货仓单，而远期合约的胶价已经越来越低，现货商持有期货仓单成本比一般货物要高，继续抛在沪胶0809合约上赚不到钱，现货商纷纷注销仓单或到相对价格较高的现货市场出售，沪胶库存连续下降的真相可能即在于此。

　　
　　 目前来看，主流的轮胎企业手里并不缺货。有人认为，库存下降是因为市场庞大需求导致，沪胶库存的确大幅下跌，各种比价也说明沪胶胶价低了，但国内进口在大幅增加。中国海关总署最新公布的数据显示，中国3月天然橡胶进口18万吨。1至3月天然橡胶累计进口49万吨，累计比去年同期增加30.8%。主流的轮胎企业手里并不缺货，那么，沪胶骤降的库存去哪里了？

　　
　　 大量库存没有流入现货，沪胶库存六周内大约减少29175吨，如果是要购买天胶的现货商，看到此类情况，会压价消化少量沪胶库存；沪胶库存的去向可能是显性转为隐性，沪胶库存大量流出而国内现货价又没有太大变化（近几周全国5号天胶现货报价一直维持在22000元至22300元之间），近三万吨的沪胶库存要是砸向现货市场，现货价格早就暴跌了，说明大量沪胶库存没有流入现货市场；沪胶库存另一个去向可能是农恳，在高位抛了，低位又买回，类似于资本市场的回购，因为只有农恳才有能力在短时间内囤积大量现货而不急于抛向疲弱的现货市场。

　　
　　 沪胶库存显性转为隐性，表面上看现货商好像做的比较漂亮，沪胶库存下降了30.94%，沪胶胶价也很难再跌。但展望未来行情，只要沪胶上涨，沪胶的隐性库存又会马上变成上海期货交易所显性库存，沪胶库存数量变得更加不确定，这实质上反而加大了投资者判断沪胶库存的难度。由于库存误导沪胶市场，沪胶出现下跌和倒价差等现象也就在所难免了。

　　
　　
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22 星期二 上午 08:43 沪期金新主力合约横空出世

⊙本报记者 黄嵘

　　
　　
　　 国内黄金期货资金的首次“大搬家”正在上演。昨日，上海期货交易所黄金期货12月（0812）合约持仓量达1.85万手，首次超过6月（0806）合约。“因为0806合约离交割已经越来越近，因此不少不参与交割的投资者都已开始移仓，将持仓从0806合约移至0812合约上。”一市场交易者说道。

　　
　　 昨日，沪期金0812合约首次替代0806合约，1.85万手的持仓量使其成为了黄金期货上市来的第二张主力合约。0806合约的持仓量继续大幅减少2720手，至1.83万手，首次落后于0812合约，两张合约的总持仓量为3.68万手。从0806合约上市初期的持仓量看，3万多手的持仓是该合约一个较为平均的数字。在上市首日，0806合约的持仓量为1万多手；第二个交易日增加至2.35万手；直到第7个交易日，0806合约的持仓量首次突破3万手；3月17日，0806合约的持仓量最大达到4.15万手。

　　
　　 “由此可见，这些投资黄金期货的投资者并没有全部离场，只是由于6月合约临近交割月，部分不参与交割的散户投资者和机构投机者开始移仓。”首创期货分析师刘旭说道。

　　
　　 散户投资者之所以从上周开始如此积极的移仓，主要是因为根据交易所的相关规定，“自然人客户不得进入黄金实物交割。某一期货合约交割月前第一月的最后一个交易日收盘后，自然人客户该黄金期货合约的持仓应当为0手。自交割月第一个交易日起，对自然人客户的交割月份持仓直接由交易所执行强行平仓。”经刘旭计算，6月合约交割月前第一个月的最后一个交易日大约为5月15日，而截至昨日，距离此散户平仓日大概已不到20个交易日。

　　
　　 “期货投资者一般不会选择在最后一天去移仓，这样会造成最后几个交易日的行情大幅波动，提前一个月移仓的做法可以避免风险。”刘旭表示。

　　
　　 一国内黄金贸易企业的相关人士表示，一些不准备参与黄金交割的机构投资者也参与了此次移仓。根据交易所规则，临近交割合约的保证金比例将会相应增加。（交割月前第二月的第十个交易日起，黄金合约的交易所保证金比例上调至10％；交割前第一月的第一个交易日起上调至15％；第十个交易日起上调至20％；交割月份的第一个交易日起上调至30％；最后交易日前二个交易日起上调至40％。）“保证金比例的提高，增加了机构投资者在交易过程中的资金占用，出于资金管理考虑，机构投资者选择了在此期间进行移仓。”上述企业人士说道。

　　
　　 另外一国内产金企业的相关人士介绍，此次黄金期货移仓还有一个较为特别的地方：通常其他金属品种移仓都会选择6月的下一个月即7月进行，而黄金期货这次选择远月合约12月，这主要是同国际上黄金期货投资习惯有关。“按照国际上黄金投资习惯，投资者都习惯于投资双月合约。黄金套保都会以半年的投资期限为一个较长的大周期。”上述人士说道。从纽约商品交易所（COMEX）期金的情况来看，6月合约的持仓量最大为26.76万手；其次是8月合约和12月合约，两个合约的持仓量差不多，分别为33万手和32万手。

　　
　　 昨日，沪期金0806合约下跌了2.66元（或5.58%）至204.50元/克，0812合约下跌了2.89元（或6.05%）至202.94元/克。

　　
　　
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22 星期二 上午 07:19 基金公司股权激励机制正在积极研究中

⊙本报记者 商文

　　
　　
　　 中国证监会有关负责人昨日透露，正在积极研究基金管理公司实行股权激励机制，允许基金公司在目前法律法规的框架下，自行探索个性化的长期激励办法。并表示，为了进一步加强和完善对基金公司的监管，对基金从业人员违反证券法律法规的行为，将发现一起查处一起，决不手软，决不姑息。

　　
　　 这位负责人说，对基金公司投资管理人员应从以下六个方面加强管理：要求基金公司建立健全投资管理人员利益冲突相关制度，加强对投资管理人员可能导致利益冲突行为的管理；要求基金公司建立健全通信管理制度，确保在工作时间对投资管理人员各类通信工具实施有效监控；研究建立基金经理注册制度，规范基金经理等投资管理人员有序流动；对基金公司新业务的拓展和新产品的发行要与公司人才储备情况、投资管理人员变动情况等统筹考虑；加大派出机构对辖区公司相关制度及其执行情况进行检查的力度；对于公司因疏于管理导致投资管理人员违法买卖股票或者违法建议他人买卖股票的，将对公司采取相应的行政监管措施。

　　
　　 证监会是在公布对基金从业人员唐建、王黎敏行政处罚决定时作出上述表示的。

　　
　　 据介绍，为了规范基金管理公司投资管理人员的行为，近年来，中国证监会先后颁布了《基金从业高级管理人员管理指导意见》、《基金管理公司公平交易制度指导意见》等。构建并完善综合监管体系，形成了包括中国证监会、证券交易所、托管银行以及社会舆论监督在内的多层次、全方位监督体系。
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22 星期二 上午 07:22 次贷危机见底还有很大不确定性

白培睿日前在上海接受本报记者独家专访 本报记者 徐汇 摄 ⊙本报记者 朱周良

　　
　　
　　 本轮全球信贷危机爆发之后，信用评级机构开始受到越来越多人的关注。危机爆发之初，针对评级机构未能在事发前及时提示风险的“失职”指责，美欧监管部门均展开了对评级巨头的调查。随着危机的发展，几大评级机构对次贷相关资产大刀阔斧的降级，也每每引发股市的剧烈波动。

　　
　　 日前，全球三大评级机构之一的标准普尔公司在上海召开了一次针对其中国客户的QDII投资专题研讨会。作为沪上唯一一家应邀出席的平面媒体，本报记者有幸在会议期间对标准普尔负责中国地区的董事总经理白培睿（John Bailey）进行了独家专访。

　　
　　
　　
　　 美经济感觉上已进入衰退

　　
　　 上海证券报：您对当前全球经济形势如何看？

　　
　　 白培睿：总的来说，现在世界经济面临较大的不确定性，在经济出现像样的复苏之前，还需要一些正面的指标出台。譬如显示住房市场趋于稳定的数据、流动性改善指标、企业并购活动重新活跃以及银行更透彻地披露财务状况等等。

　　
　　 上海证券报：您觉得美国的次贷危机是否已经见底？

　　
　　 白培睿：和总体经济形势一样，这次的危机前景仍存在很多不确定性，尽管我们也注意到不少正面的报道，但金融机构的风险敞口（exposure）依然很大。还有很重要的一点，我们认为美国的住房市场还会继续降温，这可能会延长危机持续的时间。

　　
　　 上海证券报：美国经济是否已进入衰退？

　　
　　 白培睿：从技术上讲，衰退的定义是要连续两个季度出现负增长，显然现在美国经济还不符合这一标准。不过，从感觉上来说，美国经济其实已经处在衰退中，这一过程可能始于去年12月和今年1月前后。

　　
　　 不过，相比本世纪初或是上世纪90年代初的衰退，当前阶段的美国经济衰退对中国经济的影响要小很多，很重要的一点是因为，中国的内需与以往相比已显著增加，同时对向美国出口的依赖程度也大大下降。

　　
　　 上海证券报：当前的次贷危机和美国经济衰退对中国影响几何？

　　
　　 白培睿：就直接的影响而言，我认为中国受到的冲击相对有限。首先一点，与在危机中受冲击最严重的美欧金融机构不同，中国的大型银行都具有足够的流动性，并且在次贷相关损失方面也有充足的拨备；其次，中国没有买很多次贷相关的资产，所以这方面的损失会相对有限。

　　
　　 不过，次贷危机和美国经济降温还是会对中国带来间接影响。这主要体现在市场信心方面，其次是资本流动会受到抑制，另外还有很重要的一点就是出口，中国毕竟是世界经济和贸易体系的一部分。

　　
　　 在我看来，相比次贷危机，当前中国经济面临的更大风险在于，随着中国国内的通胀压力增大，政府加大宏观调控力度，如果经济因此出现增长大幅放缓，可能导致银行坏账大量增加的不利局面。

　　
　　
　　
　　 QDII出海风险管理最关键

　　
　　 上海证券报：相比去年，您觉得现在是不是中国投资人到海外市场投资的更好时机？

　　
　　 白培睿：投资的时机本身是一个很难回答的问题。标普本身不提供投资建议，但我想强调一点，市场是波动的，所以投资要有长线的眼光，选择时机是次要的。在出海投资之前，最重要的一点就是做好风险管理，特别是在股市下跌的时候，到海外市场投资并非就是选择股票那么简单。

　　
　　 具体到中国的QDII而言，我认为，没有必要急着入场，我们可以等到市场稳定下来之后再出手也不晚。我们的看法是等到市场更稳定之后再开始考虑到海外投资，而现在相比较而言应该是一个更稳定的时期。当然，具体到今天的研讨会，我们并非在提供投资建议，而是在强调风险管理。

　　
　　 上海证券报：您认为QDII出海投资最重要的要注意哪些方面？

　　
　　 白培睿：首先是要获得完备的信息，同时要建立有效的预警系统，你得知道你的钱的去向，否则你可能会因为国际市场的波动而损失惨重。在这里我还要强调一点就是，在到海外市场投资之前，要做好“基础设施”建设，包括管理、研究、投资组合监控系统等等。

　　
　　
　　
　　 数据并不能说明所有问题

　　
　　 上海证券报：标普3月13日曾发布报告指出，估计全球金融业因为次贷危机而作出的资产冲减总额最终可能达到2850亿美元，但是，这一过程现在可能已经“过了半程”。不过，IMF和高盛的估计数字却达到1万亿美元以上，您怎么看这样巨大的差别？

　　
　　 白培睿：具体到数据而言，我想大家的统计口径未必相同，因为这里面牵涉到太多的领域，不仅仅是信贷损失，还有金融市场的损失、金融机构的损失以及其他类型企业的损失等等。我们可能在探讨同样的问题，但取决于你如何定义相关的损失。

　　
　　 IMF在最新报告中指出，次贷危机还要持续一段时间，对此我们表示认同。现在的确有了一些积极的迹象，但不确定性仍存在，我想没人能够百分之百肯定地说危机就此解除了。

　　
　　 上海证券报：有人对与标普等评级机构未能在本轮危机爆发前充分提示风险提出批评，您怎么认为？

　　
　　 白培睿：过去九个月对我们所有的人来说都是一段“不同寻常”的时期，几乎没有人不对所发生的一切感到惊讶，这其中既包括监管者，也有投资人、保险公司以及其他机构等等，所以，不能简单地归咎于信用评级机构。当然，我们也很乐于听取市场的意见，我们也在作出更多努力。

　　
　　 事实上，早在2005年，标普就在我们的研究报告中指出，次贷领域的风险在慢慢加大，我们也相应提高了我们的评级标准。

　　
　　 ■人物简介

　　
　　 白培睿（John Bailey）

　　
　　 标准普尔大中华区总裁，董事总经理

　　
　　
　　
　　 作为全球领先的独立信用评级、指数、风险评估、投资研究和数据服务提供商??标准普尔公司的董事总经理，白培睿现驻香港，担任标普大中华区总裁。

　　
　　 白培睿1989年在澳大利亚加盟标准普尔，1997年调至中国台北协助筹建标普在当地的联营企业“中华信用评等公司”，2000年被任命为标普亚洲区企业及基建信用评级团队的负责人。白培睿曾多次参与亚太地区投资级和高收益债券的评级工作。在加入标普之前，白培睿曾在澳大利亚及英国从事银行和金融业分析工作。
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22 星期二 上午 08:34 十倍赔偿是维权史上一大进步

漫画 刘道伟 ⊙姜松

　　
　　
　　 消费者在食品安全方面的赔偿额度有望提高。根据十一届全国人大常委会第二次委员长会议的决定，全国人大常委会办公厅于4月20日向社会全文公布了《食品安全法（草案）》，广泛征求各方面意见和建议。草案第90条规定：“食品经营者以假充真或者销售不安全食品，除赔偿消费者的损失以外，消费者还可以要求其支付价款十倍的赔偿金。”

　　
　　 十倍赔偿金属于惩罚性损害赔偿。所谓惩罚性损害赔偿（punitive damages）， 是指由法律作出的赔偿数额超出实际损害数额的赔偿，是对于真实赔偿的一种附加性补偿。其目的是补偿原告所遭受的、法院所认定的、由被告的违法行为所造成的损害。此前，我国仅《消费者权益保护法》中有惩罚性损害赔偿的规定，该法第四十九条规定：“经营者提供商品或者服务有欺诈行为的，应当按照消费者的要求增加赔偿其受到的损失，增加赔偿的金额为消费者购买商品的价款或者接受服务的费用的一倍。”

　　
　　 我国对惩罚性损害赔偿至今仍存在着相当争议。比如，有学者担心惩罚性规定可能使商家承担的惩罚性赔偿责任过大，给商家带来更大的风险和成本，也正因为这一点，在《消费者权益保护法》已经正式实施的几年中，像汽车、住房等大宗商品仍被不少法院排除在消费品之外，导致消费者在购买汽车、住房等大宗商品时，即使权益受到侵害，也不能得到《消费者权益保护法》所规定的一倍赔偿。

　　
　　 这充分反映出中外法律制定者出发点的不同。在西方国家，立法者是站在消费者立场上制定法律的，他们认为，由于信息不对称、由于势单力薄，消费者无力与侵权的大企业相抗衡，就必须通过极其严厉甚至苛刻的惩戒性法律条款来全力保护消费者。因此，在国外，惩罚性损害赔偿的数额有时会达到数亿美元，西方通过让商家承担足以令其心痛的赔偿责任，构建起了一个尊重消费者权益的制度体系和传统。

　　
　　 从这个角度来看，《食品安全法（草案）》作出的十倍赔偿规定，乃是我国对成熟法制社会法律观念的一种借鉴和吸纳。

　　
　　 食品安全是目前对公共健康面临的最主要威胁之一。长期以来，食品安全问题一直困扰着我国的消费者和执法者。执法者苦于法律惩戒条款的疲弱，无法作出足够触动商家利益的处罚力度。比如，我国现行的《食品卫生法》规定，处罚金额要根据有无“非法所得”来确定，这条规定等于加大了执法难度，间接保护了加害人。因为，只要食品生产经营者不提供非法所得，卫生部门在执法过程中就很难对非法所得进行认定。消费者同样处境尴尬，他们无法辨别形形色色的食品陷阱，不断遭受其害，而维权的成本太高，得到的赔偿过低。在这种维权环境下，那些勇于依法维权的人往往付出更大的成本，这一成本远远低于他最终所能得到的损害赔偿。执法者的困惑与消费者维权成本的高昂，是大量食品造假案层出不穷的重要根源。

　　
　　 十倍赔偿的重要意义并不仅仅局限于食品卫生领域，它实际上意味着整个损害性赔偿机制的提升，当这一原则确立之后，它必然在今后被其他相关法律所采纳，如此，我国惩罚性损害赔偿的体系就能逐步建立起来。这不仅是消费者之福，也将是对整个中国包括食品在内的产品质量的促进。惩罚性损害赔偿对造假者而言，意味着必须承担更大的成本和风险才能换取收益，这能有效减少食品造假行为的发生。因此，以十倍赔偿为代表的惩罚性损害赔偿机制的确立，有利于促进全球消费者对我国食品信任度的提高。

　　
　　 当然，十倍赔偿也有自身的局限性。因为食品的价格往往并不高，但损害却非常严重，即使十倍赔偿，也可能仍然无法抵消消费者为维权所支出的成本。这个问题需要将来进一步完善。因此，不妨把十倍赔偿看作一个起点。

　　
　　
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22 星期二 上午 08:52 金川集团：投机盛行导致钴价暴涨

⊙本报记者 徐虞利

　　
　　
　　 去年8月以来，稀有金属钴的价格已经翻了一番多，目前已高达50美元/磅，虽然业界认为这是由于不断增长的需求和世界两大钴生产国??刚果民主共和国和赞比亚的供应中断造成，但国内最大的镍钴生产商甘肃金川集团昨日则认为，今年钴市场供需基本平衡，价格虚高主要源于市场投机。

　　
　　 事实上，2006年11月份以来，国际钴价震荡上扬，MB高品级钴金属报价已从15-16美元/磅涨至2008年4月初的50-52.5美元/磅的水平。钴主要用来生产二次电池材料、高温合金、耐热的腐蚀合金、硬质合金、磁性材料等，也常以钴粉和钴的化合物形式用于化工、陶瓷、电池、玻璃及医疗行业。

　　
　　 此前业界认为，航空和电池行业的强劲需求和供给的短缺将推动今年的钴价创历史新高。预计今年钴市场仍未供不应求的状态，这已经是连续4年市场基本面比较紧张了，但是由于矿山的产量将不断增加，预计明年市场将出现供过于求的场面。

　　
　　 渣打银行分析师表示，钴市场的需求已经强劲到不可想象的地步，今年的供给将适度稳定增长。业内分析师认为价格可能上涨到55美元/磅，而且一些贸易商正在探讨100美元的可能性。

　　
　　 对此，持不同意见的金川表示，通过对市场的深入调查，发现市场投机加剧是导致价格虚高的主要因素。并且，在中国不少钴的消费领域已加快使用替代产品，钴产品出现滞销。今年全球钴的供应充分，不存在某些分析人士关于钴供应有相当缺口的情况。金川认为只有钴价回归理性，消费疲软的情况才能得到缓解。

　　
　　 目前业内人士也普遍反映有基金和投机分子参予钴价炒作，不过由于原料成本的上涨，辅料成本的上涨都大幅提高了企业的生产成本，这样也导致企业不得不跟随市场不断调高价格。

　　
　　 正是基于对钴市场分析判断，金川公司于4月3日下调钴出厂价6.5万元，从86.3万元下降到79.8万元；4月11日再次下调钴的出厂价5万元，自79.8万元调整至74.8万元。

　　
　　 此外，瑞士信贷分析师认为，未来2年钴市场过剩的危险较高，因此预计钴价将在今年达到最高点并在明年开始下滑。
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22 星期二 上午 07:25 21.7亿50ETF昨成交再创天量

⊙本报记者 安仲文

　　
　　
　　 近期被市场关注的50ETF昨日再次成为各方焦点。尽管受A股市场冲高回落影响，昨日两市略显低迷，但50ETF仍然上涨1.42%，涨幅远高于大盘指数；盘中交易活跃，并创下21.70亿的成交天量，再次刷新了历史记录。

　　
　　 受到A股市场冲高回落影响，两市基金指数昨日高开低走，截至收盘，上证基金指数报3875.17点，涨0.54%；深证基金指数收于3721.26点，跌0.34%。值得关注的是，50ETF昨日成交额再次创出天量，达到21.70亿的历史新记录。截至收盘，50ETF涨1.42%，报2.575元；上证180ETF涨0.10%，报7.289元；上证红利ETF涨0.84%，报2.634元；深证100ETF跌1.52%，报3.430元；中小板ETF跌0.58%，报2.046元。

　　
　　 值得关注的是，50ETF已在本月多次放出天量成交额，在4月2日，4月3日以及4月7日，50ETF单日成交金额分别达到16.87亿、19.72亿、19.53亿元。其换手率亦随着高涨，至昨日已达到24.47%，盘中交易异常活跃。

　　
　　 分析认为，由于50ETF的持有人多为机构投资者，此次该产品再次创出成交天量或显示机构资金借道50ETF实施战略布局，但一些观点也表明，有关机构资金目前实施抄底的说法并不确切，放量仅是一些机构投资者在做短期套利。一名基金公司投资总监昨日对《上海证券报》表示，目前各种不明朗因素使得基金无法确定战略布局的时机，现阶段基金应做的是减低仓位控制风险，待包括政策面等一系列宏观因素明朗后再加仓捕捉投资机会。

　　
　　 封闭式基金方面，开盘交易的33只封基中，19只上涨，1只持平，13只下跌。基金开元、瑞福进取、基金科瑞位列涨幅前三强，各涨2.77% 、2.04%、1.78%，报0.853元、0.650元、0.860元；基金科汇、基金安顺、基金久嘉昨日跌幅居前，各跌3.43%、3.29%、2.71%。两市基金昨日成交金额为49.65亿元，较上周五放大超过一倍。

　　
　　
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22 星期二 上午 08:43 国际期货市场行情

国际期货市场行情

　　
　　
　　CBOT黄豆05美分/蒲

　　
　　CBOT豆粕05美元/短吨

　　
　　CBOT豆油05美分/磅

　　
　　CBOT小麦05美分/蒲

　　
　　CBOT玉米05美分/蒲

　　
　　NYBOT棉花05美分/磅

　　
　　美分/磅

　　
　　NYBOT原糖05美分/磅

　　
　　美元/盎司

　　
　　TOCOM橡胶08日元/公斤

　　
　　美元/吨

　　
　　美元/吨

　　
　　美元/吨

　　
　　美元/吨

　　
　　美元/吨

　　
　　美元/吨

　　
　　
　　
　　 数据截至北京时间4月21日21点 上海金鹏提供
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22 星期二 上午 08:43 中期票据的四个谜面

⊙申银万国 屈庆 张睿 张磊

　　
　　
　　 面对中期票据的豁然开闸和市场的快速扩容，投资者非常关注几个问题：中期票据上市收益率如何定位？中期票据这个“新品种”的推出对整个公司债券市场的结构和投资者需求会带来什么样的影响？中期票据未来的发展轨迹如何？

　　
　　 ??3年期中期票据或以3年央票作为定价基准，5年期中期票据或以5年期国债作为定价基准。中期票据发行收益率是否应以市场上的企业债或公司债作为基准定价，我们认为并不妥当。

　　
　　 定价基准应选取流动性好、交易规模大、市场化定价的固定收益品种或市场认可的基准利率，而3-5年是当前公司债券发行的真空期限，3年期缺乏对应的品种作为参考，且二级市场流动性较差，以收益率曲线的3年期收益率作为定价基准也并不合适。

　　
　　 相比之下，3年期央票具有较强的参考意义，正如1年期央票是短融发行很重要的一个参考品种，目前1Y期AAA短融与1Y期央票的发行利差约65-75bp，二级市场利差约50-55bp，虽然中期票据比短融更难以质押，但考虑到商业银行主要以配置需求为主，对流动性较不敏感；且从央行鼓励中期票据发行的角度，预计3年期中期票据与央票利差略或参考二级市场利差50-60bp，合理收益率在5.05%-5.15%，其中铁道信用资质优于其他发行主体，利差水平相对最低。

　　
　　 5年期品种均为完全无担保公司债券，目前市场上亦无相似资质的公司债券品种，同时5年期政策性金融债与国债目前的利差尚不能完全覆盖税收利差。相比之下，国债具有更强的基准意义，当前5年期国债收益率约3.71%，合理税收利差在118bp左右（按照银行综合资金税率25%计算），信用利差和流动性利差同样采用50-60bp，则按照国债收益率+税收利差+信用利差+流动性利差，我们认为5年期中期票据的合理收益率在5.4%-5.5%，不排除在旺盛需求下票面利率降低的可能。

　　
　　 ??谁是首批中期票据发行的主要投资者。目前仅有商业银行、信用社、证券公司、财务公司等可以购买中期票据，商业银行应是本周中期票据的主要投资者，其对税收敏感度较高，而对流动性敏感度较低。但也应注意到，未来基金、保险对中期票据的需求同样很大。

　　
　　 ??中期票据短期来看对短融有一定替代效应，长期来看对企业债和公司债影响更大，公司债券市场格局将再次“洗牌”。我们认为，短期来看中期票据的推出对短融有较强的替代效应，随着短融供给的减少，我们认为短融发行利率继续下降的可能性较大，毕竟保险、基金暂时还无法配置中期票据（基金预计较快放开），而这两类机构对短融的配置需求旺盛，但从总的供需结构看一、二级市场利差则将从高位回落，这是投资者结构错位以及一、二级市场分割的结果。

　　
　　 而中期票据对企业债和公司债的影响是我们长期更关注的因素，虽然从国外市场经验来看，中期票据与企业债、公司债在概念、发行制度和灵活性上有种种差别，但在国内中期票据、企业债、公司债也许并没有本质的差别，主要还是不同监管机构管理下的公司债券。相比之下，中期票据具有更强的资源优势，目前中期票据主要集中在3-5年，未来期限可能进一步拉长，央行推出此品种一定程度蕴含了构造基准利率期限结构的含义。长期来看中期票据的推出将挤压企业债和公司债的供给，并且中期票据收益率可能成为公司债和企业债的定价基准。

　　
　　 ??中期票据市场未来的发展轨迹。我们认为，从国内经验来看，可以参考短融的发展，从优质企业向资质较差企业逐步过渡。基于我们对二季度保监会或将放开无担保高公司债券投资限制，未来投资主体多元化的观点，我们认为中期票据的利差走势并不会像短融发展初期一样经历长期的同质化现象，而将在一段时间内很快呈现不同资质的票据利差差异明显化。

　　
　　
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22 星期二 上午 08:43 情理之中的追捧

⊙特约撰稿 大力

　　
　　
　　 到目前为止，几乎所有的分析都认定“没有理由相信中期票据会不火”。特别是一批由国内几家大型央企发行的、信用评级均达到3A级的优质企业债券，预计其将会获得市场的追捧。但是从本周银行间市场的情况来看，似乎并没察觉到投资者对中期票据犹如对短期融资券那样热情追逐的情绪。大部分投资者仍处于观望状态，中期票据的买卖盘仍处在相互打探的阶段，对中期票据的定价更是无从谈起。

　　
　　 我们认为，作为无担保的企业短期融资券在期限上的延伸，中期票据必然会主导银行间市场中短期限的信用风险利差水平的确定。这对于完善金融市场的信用利差期限结构有着划时代的意义。但是就目前的市场现状而言，我们认为中期票据市场的发展，还面临着三大问题。

　　
　　 第一是投资者的范围问题。银行间市场的产品准入是由央行进行管理，但是市场参与者的投资产品范围却是由投资者相应的主管部门批准。短期融资券之所以能够如此抢手，不仅因为其收益高、期限短，更重要的是除外资银行之外，几乎所有的银行间市场投资者都可以投资。但是至少到目前为止，基金公司和保险公司尚未得到可投资中期票据的许可证。不管产品本身品质如何，没有足够的投资者参与，其市场活跃度较难保证。

　　
　　 第二是投资者内部风控的问题。对于无担保的企业债券，除了有外部信用评级机构的评级外，投资者内部也有相应的风控部门负责决定哪些投资品种可以放入投资池内。与企业短期融资券相比，中期票据虽然发行主体类同，但其期限已经是三倍。因此对于投资者内部的风控而言，还需要一个了解和熟悉的过程。

　　
　　 第三是定价问题。目前的短期融资券已经形成了AAA、AA+、AA……一个信用系列的利差矩阵，因此在发行上市时，就已经基本能够确定二级市场的交易利率水平。我们相信，终有一天中期票据也能够形成一个稳定的信用利差矩阵，但是在这之前，需要很长的一段时间，以及无数次的波动和偏离。而在这个时间段内，投资者面对的利差波动风险所带来的损失，要远远大于期限不超过一年的企业短期融资券。

　　
　　 面对一个新的产品，看到其远大的前景是应该的，但是对现状盲目的乐观，也是风险极大的。
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22 星期二 上午 08:43 跨品种套利指令受追捧

⊙本报记者 刘文元

　　
　　
　　 大连商品交易所继去年成功推出止损指令、跨期套利交易指令后，上周五又正式启动了跨品种套利指令。新指令上市首日市场反映良好。

　　
　　 相比国际期货市场种类丰富的交易指令，中国期货市场交易指令长期单一，备受投资者诟病。在期货市场发展的十多年时间内，限价指令一直是唯一可以使用的交易指令，市价指令和止损指令也仅仅是最近两年才开始被允许采用。套利交易既可以矫正市场价格过度失真，又能增加市场流动性，同时可以为投资者提供低风险获利机会，套利交易在国际成熟市场被广泛使用，可以极大的便利投资者的套利操作，同时降低交易成本。

　　
　　 4月18日，大商所在国内期货市场首次推出的基于交易所系统的跨品种套利指令，一推出就吸引了广大投资者。推出的首日采用该套利指令成交1398手，其中黄大豆1号与豆粕1102手，豆油与棕榈油296手。投资者对这一新指令的尝试兴趣极高。

　　
　　
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22 星期二 上午 08:19 中恒集团（600252）受益医改参股券商

中恒集团（600252）

　　 受益医改 参股券商

　　
　　 在新大股东入主后，公司在管理体制、经营理念、发展战略等方面推进改革，调整了公司的发展目标，确立了以中药业为公司的核心主营业务方向，重点提升制药业的生产能力和营销工作，目前制药业已占公司营业收入的93.31%，表明制药业已构成公司主要收入利润来源。

　　
　　 控股子公司广西梧州制药集团股份有限公司现有中药40个、西药39个，共79个品种进入新版的医保目录，其中公司自主研发的主打产品国家二类新药血栓通冻干粉针，是一款经典、优秀的中药注射剂品种，一直呈现供不应求的旺销态势。今年我国将大力推进医改，新医改方案列入的300多种基本用药将由政府直接从药厂采购，配送到医院，砍掉中间过多的经销环节，公司生产多种医保用药，将是医改的受益者。公司参股国海证券，近两年来我国积极推动金融创新，证券业发展前景看好，参股券商将成为其又一利润增长点。

　　
　　 由于经营状况全面好转，公司业绩同比明显增长，从而成为基金去年三季度增仓品种。受目前大盘连续暴跌冲击，该股今年来最大跌幅超过60％，股价严重超跌，后市有望展开反弹，可积极关注。

　　
　　 （世基投资）
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22 星期二 上午 07:19 纽交所希望在中国A股上市

⊙本报记者 周?

　　
　　
　　 正在北京访问的纽约泛欧交易所集团首席执行官邓肯?尼德奥尔昨日说，希望纽约泛欧交易所集团能成为首家在中国Ａ股上市的境外交易所。他透露此行将与中国证监会探讨上市的可能性，并表示“愿做最大努力紧密配合中国政府和管理部门”，以期早日实现愿望。

　　
　　 尼德奥尔此行是继其去年１２月来华出席纽约证券交易所成立仪式后，第二次访问中国。他表示，希望借此行向中国各界人士和相关机构表达集团对于长期在中国市场发展的意愿。尼德奥尔说，虽然集团目前还没有任何立即上市的行动，但希望通过在中国上市成为中国“良好的合作伙伴”。

　　
　　 尼德奥尔表示，纽约泛欧交易所对中国和其他一些国家的正在成长的公司有长期合作的意愿，希望未来与这些企业的合作远远不止是吸引他们到纽交所上市，而是要创造一种全面合作伙伴关系，从而帮助他们从新生企业成为前景看好的成长型企业，最终能够实现他们成为全球性上市大企业的愿望。

　　
　　 谈及美国次贷危机影响，他认为，判断次贷危机对全球经济的影响程度目前为时尚早。相比各经济体中联系较为紧密的金融市场而言，他并不觉得世界各个经济体互相之间的联系像过去那样紧密。因此，他相信，世界上很多的经济体不会像以前担心的那样会因为美国经济放缓而受到严重的负面影响。

　　
　　 对于之前纽交所提到的大型中国企业A+N上市模式，尼德奥尔澄清说，A+N只是纽交所单方的一个建议，但是，“到现在为止还没有和中国的有关部门具体地谈到A+N模式的可能性”。
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22 星期二 上午 09:28 整肃基金业证监会开出“老鼠仓”处罚第一单

中国证监会昨日公布对基金管理公司从业人员唐建、王黎敏“老鼠仓”案处理决定，在没收其违法所得并各处罚款50万元外，还对两人实行市场禁入。这是基金法实施以来，证监会对基金“老鼠仓”开出的处罚第一单。⊙本报记者 商文

　　 唐建、王黎敏曾分别就职于上投摩根基金公司和南方基金公司。根据调查结果，证监会取消了唐建、王黎敏的基金从业资格，没收其违法所得并各处罚款５０万元，还对唐建实施终身市场禁入，对王黎敏实施７年市场禁入。

　　
　　 由于刑法尚未有针对相关行为的规定，两位当事人可能不会面临刑事责任追究。另外，证监会没有对相关基金管理公司进行处罚。

　　
　　 据介绍，２００６年３月，唐建利用担任上投摩根研究员兼阿尔法基金经理助理之便，在建议基金买入新疆众和股票时，使用自己控制的“唐金龙”证券账户先于基金买入，后又借基金连续买入新疆众和，该股股价不断上升之机卖出，非法获利约１５３万元。

　　
　　 唐建辩称，自己对“唐金龙”账户没有控制权。但调查发现，唐建办理了“唐金龙”资金账户的开立手续。其证券账户网络交易ＩＰ地址、上投摩根出差记录等也证明，唐建曾通过网络交易方式在香港、新疆、云南等地以“唐金龙”账户交易过新疆众和。

　　
　　 王黎敏在２００６年８月至２００７年３月任南方基金基金金元、基金宝元基金经理期间，使用自己控制的“王法林”证券账户，买卖自己所管理基金重仓持有的太钢不锈、柳钢股份股票，非法获利约１５０万元。

　　
　　 王黎敏辩称，“王法林”账户的原始资金属于其父王法林，投资收益和风险应由王法林自行承担。但调查发现，王黎敏曾多次从自己的银行存折转账至其父的银行卡，其父再将资金转入“王法林”资金账户。而且，王黎敏通过南方基金公司外网登录华泰证券网上交易系统操作“王法林”账户买卖太钢不锈和柳钢股份也有明证。

　　
　　 按照证券投资基金法有关规定，基金公司及其从业人员不得从事任何损害基金财产和基金份额持有人利益的证券交易及其他活动。

　　
　　 证监会有关负责人说，这两起案件中，当事人从事与基金份额持有人利益相冲突的活动，严重违背了基金从业人员对受托管理的基金财产应负的忠实义务，扰乱了证券市场正常交易秩序。对这种违法行为，必须予以严厉打击。
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22 星期二 上午 07:22 粮价上涨危及全球经济贸发大会急商解决之道

联合国秘书长潘基文（前左）和联合国贸易和发展会议秘书长素帕猜（前右）出席贸发大会开幕式 新华社图 缺粮地区百姓排队领取免费食物 资料图

　　 为期5天的第12届联合国贸易和发展大会（贸发大会）20日下午在加纳首都阿克拉开幕，近期飞涨的粮食价格成为与会者关注的重点。联合国秘书长潘基文在开幕式上警告说，粮价飙升可能发展成危及经济发展、社会进步和政治安定的综合危机。根据联合国世界粮食计划署的统计，最基本的农产品价格在过去6个月中增加了50％，这严重影响了发展中国家、特别是非洲国家的经济增长和社会稳定。

　　
　　 【潘基文】

　　
　　 粮食问题事关全球稳定发展

　　
　　 如何在粮价飙升情况下保证全球人口温饱，成为联合国贸易和发展会议第12届贸发大会３天议程中的头等大事。

　　
　　 联合国秘书长潘基文在会上说：“如果这个问题未获恰当解决，（粮食）危机就可能引出一连串其他危机，进而交杂为一个多维难题，影响到全球经济发展、社会进步乃至政治安定。”

　　
　　 联合国贸易和发展会议秘书长素帕猜１９日飞抵阿克拉机场后说，粮价上涨和由此可能引发的局势动荡令贸发会议“处在前所未遇的紧要关头”。由于水稻、玉米、小麦等主要粮食价格不断上涨，海地等一些国家发生骚乱，非洲多国出现示威活动。 素帕猜说：“这种状况令人担忧，许多发展中国家的稳定受到威胁。”

　　
　　 国际货币基金组织总裁多米尼克?斯特劳斯?卡恩１２日则直接指出，粮食价格飙升可能给世界带来战争等可怕后果。

　　
　　 联合国食物权问题特别报告员让?齐格勒２０日说，全球粮食价格上涨正导致一场“无声的大规模谋杀”，基础产品市场已为全世界带来了“恐慌”，而西方国家应为此负责。齐格勒当天接受奥地利《星期日信使报》采访时说，生物燃料产量增长、基础产品市场投机行为和欧盟出口补贴政策，这都意味着西方国家应对贫困国家正遭受的大饥饿负责。

　　
　　 齐格勒批评全球化“垄断了全球的财富”，跨国公司要为“结构暴力”负责。 “结构暴力”指贫穷、疾病、压制性体制和社会歧视给人类带来的痛苦和灾难。这一概念关注的是社会政治和经济结构中存在的问题所导致的政治权利和经济利益分配不公。与“直接暴力”相比，“结构暴力”是一种无形、看不见的暴力，需要长期过程才能消除。

　　
　　 齐格勒说：“一群市场交易者、投机者和金融强盗已经变得丧心病狂，他们构建了一个不平等而且充满恐慌的世界。我们必须制止这一切。”

　　
　　
　　
　　 【49国】

　　
　　 发表声明呼吁解决当前危机

　　
　　 出席贸发大会的４９个最不发达国家１９日发表联合声明，呼吁国际社会达成新的共识，解决目前因粮食价格上涨造成的危机。声明敦促主要援助国与债权机构提供更多援助用于增加农产品产量、建设农业基础设施并消除农业补贴和贸易壁垒等不利于农业发展的政策，稳定国际市场的能源价格，建立公平合理的贸易体系。

　　
　　 声明还要求各国政府增加对农业的政策支持，而国际社会则可通过对最不发达国家的债务减免来对这些国家的农业提供支持。最不发达国家还提议联合国秘书长牵头组成一个高规格的工作组，专门负责处理粮食安全和农业发展问题。

　　
　　 素帕猜说：“要解决粮价飞涨问题，急需各国协同行动”，因此贸发会议促进各国合作的使命空前重要。

　　
　　 应邀出席贸发大会的巴西总统路易斯?伊纳西奥?卢拉?达席尔瓦强调，要解决粮食问题，发展中国家之间、发达国家和发展中国家之间均需加强合作。

　　
　　 卢拉和加纳总统约翰?阿吉耶库姆?库福尔２０日早上出席巴西农牧业调查公司驻加纳机构启动仪式。库福尔说，当前气候变化迫使非洲农户改变粮食增产方法，比如原先靠简单扩大种植面积增产，而现在开始借助灌溉、施肥和生物技术提高单位面积产量。

　　
　　 巴西农牧业调查公司从事的就是促进水稻、豆类等主要粮食作物增产的研究。卢拉就此说：“巴西农牧业调查公司是我们帮其他发展中国家、尤其是非洲国家获益的先锋。”

　　
　　 除“南南合作”，卢拉还呼吁加强“南北合作”。他说，发达国家应向发展中国家传播农业知识，充分挖掘发展中国家产粮潜力。

　　
　　 【争论】

　　
　　 高粮价是否因生物燃料而起

　　
　　 粮价飙升让生物燃料成为热议话题。

　　
　　 英荷壳牌石油公司首席执行官范德伟２０日说，推广生物燃料无助于解决全球能源问题。卡塔尔副首相兼能源、工业大臣阿卜杜拉?本?哈马德?阿蒂亚用语更激烈：“现在世界面临食物短缺问题……错不在石油，错在生物燃料。”

　　
　　 面对有关巴西生产生物燃料导致粮价上涨、危害环境的责难，卢拉２０日再次予以反驳。“实际上一些贫穷国家仍有大量适于耕种的土地，”卢拉说，但这些国家的农业发展潜力因发达国家对本国农业补贴而受到遏制。“乙醇生产和粮价危机无关，”他１９日说。

　　
　　 为增强能源安全，美国、巴西和欧洲联盟等大力发展生物燃料工业。美国主要利用玉米生产燃料乙醇，巴西主要用甘蔗生产乙醇，欧洲则用油菜籽生产生物柴油、用小麦等生产乙醇。

　　
　　 国际货币基金组织总裁多米尼克?斯特劳斯－卡恩１８日说，大量使用粮食制造生物燃料已加剧粮食危机。齐格勒１７日更批评说，鉴于推广生物燃料影响到全球食品价格飙升，大量使用粮食制造生物燃料已构成“反人类罪”。他曾建议停止使用农作物生产生物燃料５年，以便科技水平达到能够利用农业垃圾生产生物燃料的程度。

　　
　　 联合国贸发大会是联合国贸易和发展会议（贸发会议）的最高权力机构。贸发会议成立于１９６４年，是联合国处理有关贸易和发展问题的常设机构，其宗旨是最大限度地促进发展中国家的贸易和投资机会，并帮助它们应对全球化带来的挑战和在公平的基础上融入世界经济。本届大会的主题是“全球化给发展带来的机遇和挑战”，重点探讨如何利用全球化的机遇提高民众的生活水平、减少贫困、促进可持续发展。

　　
　　
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22 星期二 上午 08:34 股市下跌部分居民财产性收入无奈缩水

各地的一季度经济数据正在陆续公布，由于股市的持续下跌，部分地区居民的财产性收入明显缩水，有的出现了负增长。

　　 ⊙本报记者 薛黎 阮奇

　　
　　
　　
　　 昨日，上证综指、深证成指在盘中再度创出今年新低。记者发现，今年以来，上海、深圳两大市场的跌幅已分别达四成左右。

　　
　　 而根据各地公布的一季度经济数据显示，在股市无情下跌的同时，居民的财产性收入，也在遭遇无奈的缩水。

　　
　　
　　
　　 财产性收入出现负增长

　　
　　 据介绍，财产性收入一般是指家庭拥有的动产（如银行存款、有价证券等）、不动产（如房屋、车辆、土地、收藏品等）所获得的收入。它包括出让财产使用权所获得的利息、租金、专利收入等；财产营运所获得的红利收入、财产增值收益等。

　　
　　 国家统计局湖南调查总队日前公布的统计数据显示，由于股息与红利收入下降，一季度湖南城镇居民财产性收入呈现负增长。

　　
　　 数据显示，受证券市场大幅下降的影响，湖南城镇居民人均股息与红利收入同比下降57．9％，其他投资收入同比下降57．3％，使得财产性收入出现明显的负增长。

　　
　　 而国家统计局广东调查总队的数据显示，今年一季度，广东城镇居民人均可支配收入虽然有稳定增长，但受股票等投资市场不景气影响，人均财产性收入出现大幅下滑，一季度财产性收入为193.33元，下降幅度高达14.6%。

　　
　　 租房收入撑起财产性收入

　　
　　 虽然股市下跌对财产性收入有明显影响，但是与湖南、广东等省相比，江苏、福建等地较为幸运，租房收入维持着财产性收入正向增长。

　　
　　 记者了解到，在江苏苏州，一季度人均财产性收入191.50元，同比增长113.1%。在这个高增长的背后，出租房屋收入是居民财产性收入的重要来源，一季度出租房屋收入人均92.26元，同比增长77.4%。

　　
　　 在福建，一季度数据显示，福建城镇居民人均财产性收入286.58元，比上年同期增长59.6%，增幅同比提高14.2个百分点。其中，受多套房屋出租及房租提高的影响，一季度居民人均出租房屋收入159.59元，比上年同期增长96.8%。而随着银行利率提高，利息收入也比上年同期增长38.4%。

　　
　　
　　
　　 并非鼓励人人炒股

　　
　　 “提高财产性收入并不是鼓励大家去靠炒股赚钱。”某基金公司分析师莫凡向记者表示，财产性收入比重增加一方面依靠居民作出积极的投资，也更加依靠在各种财产之间做出合理的配置和组合，并不是说只有炒股赚钱才是财产性收入。

　　
　　 中国社科院财政研究室副主任杨志勇接受本报记者采访时表示 ，十七大报告提出“创造条件让更多群众拥有财产性收入”是一个成熟经济体的发展趋势，即让全体居民享受经济成长的成果，投资股市只是提高财产性收入的一个途径。

　　
　　 杨志勇认为，对目前中国民众来说，投资股市可能还是主要的财产性收入来源，经过这一轮股市的跌宕，部分股民也将成长起来，但这项投资并不适合每个人，应平衡各项动产、不动产的投资，加强安全投资。

　　
　　 莫凡表示，在各类金融工具正在拓宽、各种投资理念和方法正在深入人心的时候，居民应该对各种投资工具和风险进行认真权衡，比如银行的定期存款和理财产品，债券基金，货币基金，稳定的房租收入。
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22 星期二 上午 08:52 油价“高烧”吉林油页岩开发升温

⊙本报记者 高文力

　　
　　
　　 在记者驱车前往吉林桦甸的路上，沿途看到加油站没柴油的窘境，一些大货车无奈地停在附近等油，从南到北，“油荒”开始断断续续地走进我们。而吉林是我国油页岩储量最丰富的地区，近几年随着高油价的到来，开发油页岩开始在吉林升温。

　　
　　 我国油页岩探明储量为300多亿吨，是世界上储量最多的国家之一，主要分布在吉林、辽宁、广东等省。吉林省油页岩保有储量为170多亿吨，储量为全国之冠。而国内油页岩含油最高的地区是吉林华甸。桦甸市位于吉林省东南部，是个四周高山中间地洼的盆地型结构。油页岩矿区总面积约８０平方公里。桦甸油页岩属优质油母页岩，含油率高，加权平均值是１０．８１％。最高达到15%-20%。

　　
　　 近几年，随着世界原油价格的不断上涨，以及油页岩炼油技术的不断发展，世界油页岩工业又趋活跃。在吉林记者就了解有三处油页岩采矿、炼油点，分别为延边的汪清、长春附近的农安以及桦甸。农安是由壳牌公司投资运作；汪清是由民营资本在运作；而桦甸是由阜新矿物局和辽宁成大共同开发。

　　
　　 我国是油页岩开发较早的国家之一，上世纪五六十年代就在广东茂名开始了油页岩的产业化历程，并将其作为我国能源发展的方向之一。后由于大庆油田的发现，中国才放慢了这一领域发展的脚步。一家国外咨询机构认为我国青砂、油砂、油页岩等非常规储备能源比常规能源储备多16倍。如果这些储备能够得到很好开发，在2015年，它们将每天产生180万桶原油，大大缓解能源紧张状况。

　　
　　 最先看好桦甸的是一家电力公司，2007年阜新矿物局与吉林桦甸签定了综合开发油页岩的协议。2008年2月辽宁成大与阜新矿物局共同成立吉林弘晟伟业能源有限公司。在弘晟伟业公司记者了解到，公司进展比想象的还要快。

　　
　　 2007年10月，阜矿来到桦甸后，先收购了当地的一家热电厂及三个油页岩矿井。目前弘晟公司包括电厂、油页岩矿等共有800人在桦甸推进。计划先对三个矿井进行改扩建，今年计划采矿石120-150万吨，今年末建成干馏炼厂，实验炉在今年争取出油。按照其综合开发油页岩规划：一期工程2009年投产，产能是开采油页岩约300万吨，产油约20-25万吨。而根据介绍，只要国际原油价格维持在25-35美元/桶之上，开发油页岩就能保本盈利，而目前油价已经达到110美元以上。

　　
　　 开发油页岩不仅会带来丰厚的利润，也符合国家的能源战略。从目前国内比较有规模的抚顺业岩油开发情况看，其目前年出油能力在20万-30万吨，而市场价格已经达到每吨4700元以上。以此价格计算，如果明年桦甸油页岩的销售收入应在10亿元左右。据现场有关人员介绍，过去炼油一般采用对页岩进行加温干馏，使有机质发生分解变成油气，再通过冷凝分离得到页岩油。干馏设备以圆炉和方炉为主，目前工艺在不断改进，弘晟伟业公司在组织专家进行技术论证及工艺定型，希望在工艺上有所提升。
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22 星期二 上午 08:52 中电投加速建设新疆能源产业集群

⊙本报记者 叶勇

　　
　　
　　 记者昨日获悉，4月18日，中国电力投资集团公司党组书记、总经理陆启洲与新疆维吾尔自治区党委常委、副主席库热西?买合苏提在乌鲁木齐签署了投资建设新疆能源项目合作框架协议。

　　
　　 协议签署后中电投集团将加快推进在新疆自治区煤电一体化、热电联产、风力发电、太阳能发电和有色金属矿产加工等项目的开发与建设。中电投集团在新疆自治区的项目开发是由中电投西北分公司、中电投黄河水电公司具体实施。

　　
　　 新疆自治区主席努尔?白克力表示，协议签订后，自治区将落实各项优惠政策，努力提供优质、规范和标准化的服务，为中电投集团公司在新疆的发展创造良好的外部环境。

　　
　　 陆启洲表示，中电投集团公司将力争在较短的时间内建成新疆能源产业集群。

　　
　　 他表示，中电投集团公司一定全面落实框架协议内容，与自治区有关部门、有关地州市县密切合作，加快推进项目的开发与建设。认真贯彻执行新疆自治区产业发展规划，不断加大建设投资力度，积极延伸产业链，进一步拓展发展领域，实现多种能源和上下游产业协调发展，实现优势互补，合作共赢。做好投资建设的前期节能环保系列规划，加快风力发电、热电联产等项目建设，拓宽与新疆的合作领域，为新疆经济社会发展作出贡献。

　　
　　 发改委能源局曾表示，新疆煤炭资源极具开发潜力。准东、准北、准南、三塘湖、吐哈、伊犁、尤鲁吐司、焉誉和塔北九个煤田预测储量达1.64万亿吨，约占全国煤炭预测总储量的30%。能源局称新疆“九大风区”相当于4个三峡工程的装机容量。
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22 星期二 上午 07:25 180ETF天量成交背后有玄机

⊙本报记者 马婧妤

　　
　　
　　 昨日市场对ETF基金的炒作热情再一次爆发。180ETF以8.49%的涨幅跳空高开，一度冲上7.928元、8.87%的涨幅后逐波回落，最终收在7.289元，微涨0.10%，当日该基金交投呈现“爆炸式”增长，创出1.87亿元的历史第二大成交额，该成交水平比上周五放大了6.5倍。这似乎同本月初50ETF的天量成交如出一辙。

　　
　　 交投骤增中究竟藏有什么玄机？业内人士认为，除了抢反弹抄底和机构套利两个因素以外，部分机构通过ETF间接抛出某些新复牌股票，如宏达股份和驰宏锌锗，可能也是昨日180ETF交投放出天量的一个原因。

　　
　　
　　
　　 为何180ETF放量最大

　　
　　 国泰君安基金行业分析师吴天宇对记者表示，资金借道ETF基金进行抄底和套利已经不是新鲜事，在反弹行情中，场外资金选择ETF进行投资可以规避选股的麻烦，利于把握阶段性行情。同时交易成本也较低，机构资金往往会看中基金净值和交易价格间存在的差价，在一二级市场之间进行套利。

　　
　　 “昨日早盘开始的一小时内，180ETF的基金市价明显偏离了基金净值，机构资金借此机会进行套利交易的冲动可能很大。”吴天宇说。而行情也显示，昨日180ETF基金1.87亿的成交额中，有1.44亿元都是在早盘前半段完成。

　　
　　 此外，周一50ETF、红利ETF、深100ETF、中小板ETF等交易型开放式指数基金的成交额也都呈现明显增长，比上周五放量在85%至158%之间。

　　
　　 相比而言，180ETF似乎尤其受到交易资金的青睐，这又说明了什么？

　　
　　 业内人士分析，这可能与180ETF成分股宏达股份和驰宏锌锗昨日复牌有关。海通证券基金行业高级分析师娄静对记者表示，原先大量持有宏达股份和驰宏锌锗的机构资金或大户可能通过在一级市场以一篮子股票申购180ETF，同时通过T+0模式在二级市场抛出该基金，间接达到一次性清出上述两只股票的目的。

　　
　　
　　
　　 二级市场追捧热烈

　　
　　 宏达股份去年9月27日起以80.20元的价格停牌，昨日复牌跌停，报在72.18元，驰宏锌锗今年1月18日起以77.92元停牌，昨日也告跌停，报在34.16元。业内人士表示，按照目前有色金属股的平均估值水平，上述两只新复牌个股至少有30%至40%的下跌空间。

　　
　　 “在一个接一个跌停板上根本无法抛售股票”某分析师对记者表示，180ETF基金正好为原先大量持有宏达股份和驰宏锌锗的大资金提供了渠道。

　　
　　 但娄静也表示，尽管机构有利用180ETF出货的嫌疑，但一级市场申购二级市场卖出的做法很有可能增强卖压而使基金交易价格相比净值产生折价，但昨日盘面显示108ETF交易价格基本处于净值上方。对此她认为一是由于机构借ETF清出这两只股票的力度并不猛烈，二是由于在政策面吹起暖风的影响下二级市场的“托盘”很足。

　　
　　 此外，娄静和吴天宇均还表示，根据去年年报数据，180ETF持有宏达股份和驰宏锌锗市值占基金净值的比例仅分别为0.44%和0.35%，因此，就算这两只股票均被“腰斩”，对180ETF的净值影响也只是下跌约0.4%。“同占比达到6%以上的中信证券等个股相比，这两只股票对基金本身的实际影响可能并不大。”吴天宇说。

　　
　　
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22 星期二 上午 08:43 资金“扎堆”远期油价涨势难言到头

分析师和市场观察人士上周表示，尽管各方面因素均不利，但过去八周内油价的上涨行情似乎将长期持续下去。

　　 尽管美国经济放慢，且全球需求增长逊于过去4年中任何时候，石油期货价格仍飙升至历史新高。在市场观察人士看来，WTI原油、布伦特原油、取暖油、柴油和汽油期货价格在上周五同时达到历史高位，确实相当令人吃惊。

　　
　　 这是石油市场持续6年的看涨行情中首次收盘价全线创纪录高位。

　　
　　 可能比创纪录新高更重要的是：远期价格曲线普遍浮现买盘，推动远期的多年石油期货价格走强。

　　
　　 油价处于纪录高位时曲线后端走强，表明更多交易商认为目前的高价或将持续下去，甚至认为后市将进一步走高。

　　
　　 法国兴业银行（Societe General）经济师兼商品衍生品交易主管迈克尔?黑格（Michael Haigh）说：“市场趋于平衡，曲线出现趋平。目前曲线后端交易有所增加，而非全部集中在曲线前端。”

　　
　　 去年，若干商品指数为瞄准WTI或布伦特期货曲线后端的交易商推出更长期的产品。

　　
　　 标准普尔高盛期货指数（S&P Goldman Sachs Commodity Index，S&P GSCI）推出S&P GSCI远期指数，针对希望投资石油曲线远至5个月合约的交易商。雷曼兄弟的商品风险指数??雷曼兄弟Pure Beta Index则针对以石油曲线远至12个月合约为目标的投资者。

　　
　　 据瑞银（UBS）商品指数构造主管摩根?梅特斯（Morgan Metters）介绍，2007年1月推出的瑞银彭博固定期限商品指数（CMCI）中包括远至3年的石油期货。

　　
　　 专注于商品市场研究的休斯顿大学经济学教授克雷格?皮龙（Craig Pirrong）说，作为投资资产流入商品市场的资金增加，推动曲线后端交易活动增加。他说：“流动性吸引流动性。如后端活动增加，则将吸引更多活动，这是一种滚雪球效应。”

　　
　　 皮龙说，2005年至2007年间石油市场呈期货升水态势时，“后端交易活动并不多。” 但自从市场陷入现货升水以来，情况已发生变化。皮龙说，石油期货曲线趋平引发了“向上爆发、价格大幅上涨的可能性。” 他补充说，这种情况下价格或将更加波动。

　　
　　 黑格表示，投资者全力投入石油期货市场过程中积累了越来越多的市场数据，这个因素也导致市场活动增加。他说：“除前端价格外，人们对后端价格的注意已大为增加。”至于现货升水对石油期货定价的影响，黑格说：“改变定价的或许不是指数，而是美元贬值和有关通胀的预期。”

　　
　　 梅特斯说，更长期的范围适用于那些“看涨长期基本面因素（如食品价格通胀、石油峰值和印度、中国这些快速增长经济体等）的投资者，并避开曲线前端极高的波动性。”

　　
　　 黑格说，数据显示后端交易活动不断增长。他引用的美国商品期货交易委员会（CFTC）有关数据显示，WTI期货合约得到迅速发展，对冲基金和纸货交易商行动最为积极。

　　
　　 曾任CFTC首席经济学家的黑格说， 3年后的期货合约持仓量已从2000年时的17035手迅速增加至61696手。

　　
　　 （本报道由普氏能源资讯提供。普氏是麦格罗-希尔公司旗下的能源信息提供商。欲知更多详情，请与普氏广州代表处联系。）

　　
　　
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22 星期二 上午 07:22 美元贬值提振美企海外盈利

近期以来，美元对欧元、英镑、日元等主要货币汇率一路下滑并屡创新低。美元贬值使美国出口受到极大推动，各大公司海外销售业绩大幅攀升。

　　 年初以来，美元对欧元贬值幅度超过８％，对日元汇率跌破１比１００关口。美元贬值使美国商品在海外市场竞争力增强，出口额显著增加。这从美国大公司近日公布的今年第一季度业绩中便可见一斑。

　　
　　 可口可乐公司一季度营业收入增长２１％，达到７３．８亿美元。该公司称，９％的收入增长来自于美元对其他货币贬值。

　　
　　 网络巨擘谷歌公司一季度营业收入为５１．９亿美元，比上年同期增长４２％。该公司表示，如果没有海外市场业务，公司营收将减少２．０２亿美元。

　　
　　 土木建筑机械生产企业卡特彼勒公司当季营业收入为１１８亿美元，比上年同期增长１８％。其中，在美国以外市场的营收增长３０％，并占到公司总营收的５８％。
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22 星期二 上午 08:34 美元的异象与A股的未来

当美元获得与黄金同等的储备货币地位时，在国际贸易中得到结算货币的效用时，实际上在世人心中已经产生出一种“信心美元”。凭借这一点，美国通过有型国际贸易和无形金融贸易可以迅速将科技实力相对低下国家的剩余价值转移过去。由此，追求美元储备的增长过程可能会被不断泛滥的美元洪流淹没，其中A股市场将首当其冲。我们不能不高度警惕。

　　 ⊙李国旺

　　
　　
　　
　　 今天想谈谈美元价值变化对A股市场的影响。不断贬值的美元为何仍能保持其国际性价值的地位？

　　
　　 经济理论上有一种描述产业竞争中不同区位获利能力高低的微笑曲线（Smile Curve），它分成左、中、右三段，左段为技术、专利，比较的是研发实力，属于全球性的竞争；中段为组装、制造，右段为品牌、服务，反映营销水平的高低，主要是当地区域性的竞争。很显然，微笑曲线左右两段位置才是获利高位。要提高一国或一个企业的盈利水平，就得往研发和品牌营销位置迈进，提升工艺、制造、规模的附加价值，换言之，通过向“微笑曲线”两端渗透创造更多价值。用微笑曲线理论来解释国际金融，就可以明白美元在不断贬值过程仍然保持国际性价值的地位的核心原因。

　　
　　 首先，研发高端地位为美元争取了国际高位，从而实现美元的剩余价值转移渠道地位。美国是当今世界科技实力最为强大的国家，在产业地位上处于研发顶端。研究发展的实力与不断创新的科技体制，为美国经济持续领先提供了“复杂劳动”的基础。先进的研究能力，为美国在技术标准、产业地位、品牌价值上获得了天然优势，从而形成以美国为核心的世界性“复杂劳动”对以制造业为主体的新兴国家间的竞争。如果按照劳动价值论，西方国家以“复杂劳动”与新兴经济体间的“简单劳动”之间的竞争，结果必然会出现剩余价值的国际性转移。以美国为代表的发达国家控制了国际性大宗商品和主要市场，处在加工制造业低端的、以中国为代表的新兴市场国家便只能通过高价进口原油等大宗商品、低价出口商品。他们只能通过延长劳动时间和加强劳动强度即压缩必要劳动时间和转让部分剩余价值的形式，在国际贸易中将剩余价值转移到美国为首的科技先进国家。

　　
　　 凭借强大的科技实力，美元在一系列国际条约安排下成了国际货币，由此，美国通过有型国际贸易和无形金融贸易迅速将科技实力相对低下国家的剩余价值转移过去。次贷危机爆发后，通过美元倾销政策，美国从国际商品贸易和国际金融两条线迅速行动，通过出口美元和向全世界输出通货膨胀，扭转了经济可能出现的危机趋势，在转移走剩余价值的同时，美国实际上将“市场恐慌”情绪转移到了新兴国家。这也就是为什么美国股市下跌不足15%，而中国股市却下跌接近50%的演义原因：美元倾销过程中形成了资金撤离、通货膨胀输入的压力连环压迫着沪深股市。

　　
　　 其次，营销高端为美元创造了世界性市场地位。美国还是一个善于讲“故事”的国家，善于将自己的“先进”理念不断向国际市场营销。为了更好地营销“美元先进”理念，除了世界银行和国际货币基金组织的标准货币是美元外，美国还成功游说沙特以美元为国际石油贸易标准货币，由于沙特的石油生产第一大国地位，此举实现了国际石油贸易美元化。为了保持美元的国际垄断地位，当欧元出现并可能挑战美元的世界地位时，美国及时游说北大西洋公约国相信，打击南斯拉夫并让科索沃事实独立是有利的。科索沃战争、阿富汗战争、伊拉克战争，美国都成功游说西方国家，牢牢控制了石油资源，从而确保了美元的内在价值。这样，掌握世界经济命脉的国家的货币，就有了在其不断贬值的同时保持价值的异象。

　　
　　 由于美国强大的国际性营销手段，独步全球的军事实力，使得美元在因其世界交易和储备货币地位而获得国际铸币税的同时，还获得了销售美元即可获得世界财富的地位，这是A股市场在美元倾销期间不断失血的内在原因。

　　
　　 再者，标准高端为美元获得了信心地位。当美元处于世界通货地位时，美国通过控制石油逐步控制了世界经济发展命脉，美元从此获得了国际度量衡的“标准”地位。当美元成为国际标准化的货币时，各国的对外贸易，都需要在其外汇储备的篮子中保留一定数量的美元。当美元逐步获得与黄金同等的储备货币地位时，特别是当金本位自上世纪七十年代在美国结束时，获得美元就成了国际间的内在冲动。当美元在国际石油等贸易中得到结算货币的效用时，实际上在人们的心中已经产生出一种“信心美元”。一旦“信心美元”在世人的头脑中经过特别事件被固化，获得美元便成为一个人或者国家的内在追求。上世纪九十年代东南亚爆发金融危机，这些国家因外汇储备不足遭遇困境的教训，强化了中国人对于美元重要性的认识。而通过整个国家的重商主义政策实现美元储备的迅速增加，实际上是三十年改革的一个轴心。以国人的思维逻辑，手中有钱，心中不慌，岂料当外汇储备因为入世而迅速增长时，当国人还在为外汇储备增长而信心大增时，实际上美国已经启动了美元贬值的阀门，在向中国高价出口大宗商品，事实上向中国征收大宗商品“价格税”的同时，迅速通过美元贬值，向中国输出通货膨胀。

　　
　　 面对持续的物价上升势头，当我们仍然在寻找“结构性”原因时，猛回首，发现不断输入的美元通过不断的渗透，早已与中国经济的运行密不可分。既然中国的通胀压力有“国际性”的原因而不仅是“结构性”的原因，那原来针对“结构性”原因所采取的宏观调控政策，就得面对国际的经济、政治的变化而适时调整，因为，我们不能不高度警惕，追求美元储备的增长过程可能会被不断泛滥的美元洪流淹没，其中A股市场将首当其冲。

　　
　　
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22 星期二 上午 08:34 经济运行朝宏观调控预期方向发展

需要注意的是，当前经济增长存在继续回落的可能 资料图 ⊙据新华社电

　　
　　
　　 国家统计局日前发布了一季度国民经济运行情况。从主要宏观经济指标可以看出，一季度我国经济保持了平稳较快发展的势头，经济运行朝着宏观调控的预期方向发展；同时，经济运行中的一些困难和问题仍比较突出，我国宏观调控任重道远。

　　
　　
　　
　　 总体经济形势好于预期

　　
　　 国家统计局新闻发言人李晓超表示，面对国内遭遇历史罕见的低温雨雪冰冻灾害，国际次贷危机不断蔓延和加深的严峻复杂形势，一季度国民经济仍保持了平稳较快发展。日前召开的国务院常务会议分析认为，“当前总体经济形势比预想的要好”。

　　
　　 数据显示，一季度主要经济总量指标偏快的势头得到初步遏制。国内生产总值（ＧＤＰ）同比增长１０．６％，比上年同期回落１．１个百分点；工业增加值同比增速回落１．９个百分点；３月末，狭义货币供应量、广义货币余额、流通中现金增速则同比分别回落１．６个、１个和５．６个百分点。

　　
　　 在经济较快增长的同时，城乡居民生活继续改善。一季度农村居民人均现金收入同比增速比上年同期提高３．３个百分点，城镇居民人均可支配收入同比增长１１．５％；全国城镇新增就业人数完成全年目标的３０．３％。

　　
　　 李晓超认为，一季度经济增速出现回落，符合宏观调控的预期，表明去年以来采取的宏观调控政策是正确、及时、有效的。

　　
　　
　　
　　 内外经济环境仍然复杂

　　
　　 今年我国经济发展面临比较复杂严峻的形势。“美国次贷危机、国内通胀压力等‘不确定性’因素，都可能影响我国经济的稳定性。”中国社会科学院经济所宏观经济室主任张晓晶说。

　　
　　 目前，国际经济环境复杂严峻，次贷危机影响不断加深，世界经济增长减缓，国际金融市场动荡。据国际货币基金组织日前发布的预测，世界经济今年将增长３．７％，增速远低于去年的４．９％和前年的５．０％。

　　
　　 国际粮食、石油等初级产品价格持续上涨。据商务部监测，一季度国际农产品价格持续大幅上扬，涨幅达到１４．６％。国际市场油价延续去年涨势并屡创新高。

　　
　　 从国内来看，今年北方地区遭受了近５年来最严重的春旱，给粮食生产和农民增收敲响了警钟。同时，由于目前资金供应仍比较充裕，灾后重建投资、投资向利润增长较快行业转移等因素，都使得资产投资存在反弹压力。此外，节能减排形势依然严峻。

　　
　　 面对复杂的经济环境，必须充分做好应对的各种准备，提高防范风险的能力。“对面临的困难和问题，绝不能掉以轻心。”最近召开的国务院常务会议特别强调。

　　
　　
　　
　　 科学把握宏观调控政策

　　
　　 在困难的情况下，一季度我国国民经济保持了平稳快速发展。这说明，我国有能力、有条件应对各种挑战，经济增长具有强大动力与活力。

　　
　　 数据显示，一季度全社会固定资产投资同比增长２４．６％，实际使用外资金额同比增长６１．２６％，３月份出口出现恢复性反弹，一季度社会消费品零售总额同比增长２０．６％。这些数字表明，我国投资需求依然强劲，经济发展对外资仍很有吸引力。

　　
　　 但是需要注意的是，当前经济增长存在继续回落的可能，也存在掉头向上的可能。同时，防止价格持续上涨也面临很大压力。由于上年翘尾因素较大，要实现今年ＣＰＩ增长４．８％左右的调控目标，意味着今后九个月同比上涨不能超过４．２％。

　　
　　 因此，防止经济增长由偏快转为过热、价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀仍是当前宏观调控的首要任务。李晓超认为，保持经济平稳较快增长，要做好两手准备：既要防止经济增速回落过猛、价格持续上涨，也要防止经济增速反弹。

　　
　　 国务院常务会议提出，要密切跟踪经济形势变化，“把握好促进经济增长与抑制通货膨胀的平衡点”。为此，要按照控总量、稳物价、调结构、促平衡的指导思想，把握宏观调控的节奏、重点和力度。
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22 星期二 上午 08:52 全国矿业权实地核查工作启动

⊙本报记者 于祥明

　　
　　
　　 我国自实行矿业权管理以来进行的第一次系统实地核查工作拉开序幕。昨天，记者获悉，日前国土资源部发布《关于开展全国矿业权实地核查工作的通知》（以下简称《通知》），部署全国矿业权实地核查工作。

　　
　　 据了解，此次《通知》提出核查工作的目标是，对全国范围内（不包括石油、天然气、煤层气）的矿业权现状进行实地核查，核准矿业权实际范围，摸清矿业权分布现状及规律，及时纠正核查中发现的问题，更新探矿权、采矿权登记数据库，使矿业权管理水平得到较大提升。

　　
　　 根据《通知》部署，矿业权实地核查基本内容包括，确定矿业权实地核查的基准数据；获取矿业权勘查开采活动的二维或三维坐标，与勘查许可证、采矿许可证上的坐标进行对比核实。同时，对矿业权其他相关数据一并核查，对矿业权交叉、重叠等问题及时处理或报告；对实地核查阶段形成的数据进行综合和验收。

　　
　　 《通知》规定，实地核查范围为2008年6月30日前设置的有效矿业权；以探矿权、采矿权登记数据库的数据为基础，以单个探矿权、采矿权为实地核查对象；重点核查内容要通过现场实测进行核实，包括矿区范围、开采标高、主采矿等。实地核查的工作重点，是核实整理中发现的有交叉、重叠的矿业权，要实地测量重叠矿业权的范围、核实发证时间和发证机关等信息。
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22 星期二 上午 08:52 一季度并购案大增涉资65.2亿美元

⊙本报记者 唐真龙

　　
　　
　　 中国投资市场信息咨询服务机构ChinaVenture昨日披露，2008年第一季度，中国市场共发生并购案例52起，数量大幅增加。其中已披露金额的案例41起，涉及并购金额65.20亿美元，平均单笔金额1.59亿美元，制造业、能源及矿业成为并购的热点领域。

　　
　　 2008年一季度境内并购案例数量30起，同比增加233.3%。其中，披露金额的案例25起，涉及并购金额26.56亿美元。制造业企业并购案例数量7起，6起披露金额的案例涉及并购金额6.60亿美元；能源及矿业案例数量4起，涉及并购金额7.05亿美元，涉及石化、煤炭和发电等行业。“案例数量增加较多，主要原因是工业原材料和能源等价格持续上涨促使能源企业积极谋求行业内部的整合和扩张。”Chinaventure助理分析师于懋庚表示。

　　
　　 由于石油、煤炭和铁矿等资源的需求日益增加，该领域企业积极采取整合上下游产业链的发展策略，未来仍有较大整合空间。

　　
　　 尽管本季度境内并购案例数量大幅增加，但是VC/PE背景企业并购案例数量仅为1起。国内软件外包龙头企业东软股份有限公司通过换股反向并购东软集团完成集团的整体上市，英特尔投资在此次并购案例中获得74.4%的回报。

　　
　　 2008年第一季度跨境并购案例数量22起。其中，已披露金额的案例数量16起，涉及并购金额38.63亿美元。IT、医疗健康和能源及矿业等行业并购表现活跃。同时，医疗健康行业跨境并购案例数量有较大幅度增加，达到4起。

　　
　　 此外，出境并购案例数量4起，数量同比增加300%，涉及并购金额32.87亿美元。华能集团、百丽国际等企业参与出境并购，被并购企业分布在美国、新加坡和香港。

　　
　　 报告预计，未来中国并购市场活跃度将进一步上升，参与境内并购的企业数量和并购金额都将进一步增加。与此同时，在经济全球化的背景下，中国企业将越来越多的参与跨国并购，出境并购数量将逐步增加。
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22 星期二 上午 08:52 筹谋对接各地产交所献策OTC市场建设

⊙本报记者 张良

　　
　　
　　 最近，国务院批复在天津建设我国首个全国性OTC市场，投资者将可通过这一渠道对非上市公众公司的股权进行投资。消息一出，引起社会各方广泛关注，安徽省股权托管交易中心有关负责人随即表示，借助此前与天津方面建立的合作关系，安徽股权托管交易中心有意与天津OTC市场对接。而记者在采访中发现，虽然目前关于如何建设和运作OTC市场尚没有任何实质性进展，但国内众多省级或地方产权交易所对于OTC市场落户天津反应热烈，并抛出各种设想为天津OTC市场建设出谋划策。

　　
　　 天津OTC市场被定位为首个“全国性”市场，这也为“区域性”OTC市场的建立留下了伏笔。“设立股权托管交易中心，首先是规范非上市企业的股权管理，其次是为企业的股权流转和股权融资提供一个具有公信力的服务平台，最终为构建区域性多层次资本市场服务。”安徽省股权托管交易中心副总经理孙泉透露，“我们与国内多层次资本市场培育较为成熟的地区建立了广泛的合作关系，未来可在条件允许的情况下，与发展较快的地区进行行业之间的对接。目前我们的软硬件条件均已具备。”

　　
　　 公开资料显示，非上市公众公司股权由于长期没有一个合理的流通场所，导致一些地下中介交易颇为活跃，如曾经较多出现非法的“原始股”买卖等。如何满足非上市股份公司股权的交易需求，正成为国内各地股权托管交易机构探索的方向。全国性OTC市场落户天津与中国证监会OTC监管部门的成立，无疑为非上市股份公司的交易带来了曙光。

　　
　　 按照安徽长江产权交易所副主任武冰的设想，天津OTC市场的建设有可能会借鉴上海证交所的模式，在天津成立中国证券登记结算有限责任公司天津分公司，由该公司具体负责全国的柜台交易。不过武冰同时指出，若果真如此，就会涉及到全国各地的非上市公众公司股权如何在天津挂牌托管以及投资者如何购买等等问题。另外，由于天津是新建OTC市场，全国各地股权托管登记中心的软件、硬件可能都得变动，“这有点儿像是全国各省市的产交所承担证券营业部的职能。”

　　
　　 “多层次资本市场建设过程中，OTC是很重要的一个环节。可以考虑让天津建立独立的OTC市场，但柜台交易的前端工作由各地先行完成，这样到天津OTC市场就比较简单了。”贵州阳光产权交易所总经理黄利辉表示，目前我国所说的证券市场更多的是指上海证券交易所和深圳证券交易所这样的二级市场。但大量的非上市公司股权目前仍缺乏流动性。作为OTC市场，应该为上交所、深交所多做一些资源储备。产权交易所在这方面具有一定的优势，在技术上是可行的，可以实现联网，交易也可以解决，只要统一交易规则就行了。但目前国家有关部门是否会将产权交易所纳入OTC市场考虑范畴还很难说。

　　
　　 江西省产权交易所总裁任胜利认为，OTC市场建设是完善我国资本市场体系，解决非上市公众公司股权流动性的重要举措。任胜利指出，目前全国大多数省级产权交易所下属都有自己的股权托管登记中心，如果重新建设一个OTC市场，势必会提高成本、浪费资源。就现在来看，如何使OTC市场与产权交易所有机合作是一条相对比较容易、也有利于OTC市场未来发展的捷径。具体的操作方案可以先从四大央企产权交易所开始试点，然后过渡到各省级产权交易机构，继而建立全国统一的平台。

　　
　　 任胜利的想法与原成都联合产权交易所总经理杨晓舫的观点不谋而合。杨晓舫表示，OTC市场落户天津是我国资本市场建设理论的重大突破，能有效推动OTC市场在实践中创新发展。天津的OTC市场应该是一个全国性的柜台交易市场，它的建设、操作模式设计应该有一个整体的规划思路，应该在全国范围内广泛建立“窗口”。由于本地的投资者对本地的非上市公众公司更为熟悉，如果把当地的非上市公众公司股权放到天津去挂牌，那么就有可能造成OTC市场交易不活跃的局面，所以，只有借属地化管理优势以及投资者的属地化情结关系，OTC才能真正做起来。

　　
　　 “我们希望每个省都能成为OTC市场的分部，然后跟天津联网。各个省把所有当地柜台交易挂牌价格、成交数量都传送到天津，由天津作为柜台交易的显示平台。”浙江产权交易所总经理姚上毅表示。

　　
　　 “这么做有几大好处。”任胜利认为，首先，非上市公众公司股权基本上都已经在各省级产权交易所下属股权托管登记中心登记完毕；其次，通过OTC与各产权交易所的有机合作，可以大大降低成本；再次，在解决非上市公众公司股权流动性的同时，也加快了产权交易机构从非标准化交易向标准化交易的转变。
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22 星期二 上午 07:28 长信双利优选周三起发行

长信双利优选周三起发行

　　 ⊙本报记者 郑焰

　　
　　
　　
　　 长信基金公司旗下第五只基金产品??长信双利优选混合型基金自4月23日起公开发行，预计发行期为一个月。投资者可通过农行、工行、中行、建行、邮政银行、交行、招行、浦发银行、民生银行、兴业银行、中信银行、长江证券等网点进行认购。据悉，该基金将通过价值优选实现股债双赢，积极配置攻守兼备，稳健型的投资者不妨关注。

　　
　　 资料显示，长信双利优选基金股票类资产的投资比例为30%-80%，固定收益类资产的投资比例为15%-65%。该基金将对股票和债券等金融资产进行积极配置，并精选优质个股和券种，从而在保障基金资产流动性和安全性的前提下，谋求超越比较基准的投资回报，实现基金资产的长期稳定增值。同时，该基金将以主题投资为投资理念，长期看好“内需”、“人民币升值受益”、“温和通胀受益”和“增长方式转型与政府投资”四大投资主题。

　　
　　 拟任基金经理胡志宝先生，曾任国泰君安资产管理部基金经理、国海证券资产管理部副总经理、民生证券资产管理部总经理，2006年5月加入长信，现任银利精选基金基金经理。资料显示，长信银利精选基金成立以来为投资者带来现金红利每10份累计19.2元。
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22 星期二 上午 09:28 国家统计局副局长许宪春：今年经济增速将略有放缓

证券时报记者 许 岩

　　 本报讯 国家统计局副局长许宪春昨日发表文章指出，由于投资及出口增长放缓，预计今年国内生产总值升幅将不及去年的11.9%，而消费需求增长可能保持或略高于去年。

　　 许宪春表示，从出口需求角度看，美国、欧元区及日本经济增速放缓，出口退税政策的调整、人民币升值、劳动力成本提高等增加出口行业成本，均将抑制出口快速增长。根据主要国际组织及预测机构的预测结果，今年全球、美国、欧元区及日本经济增长速度均将放缓，这必然会影响中国的出口。他指出，去年贸易顺差增速逐季回落，有理由判断今年全球经济增长速度进一步放缓，有可能导致出口增速进一步放缓，亦有可能降低出口行业的投资需求。

　　 许宪春说，去年城乡居民收入快速增长，城镇居民人均可支配收入增长17.2%，扣除价格因素实际增长12.2%；农村居民人均纯收入升15.4%，实际增幅达9.5%，是1984年以来增幅最高的一年。

　　 许宪春强调，今年的宏观调控政策要做到“两个避免”。一是避免政策性紧缩、美国次贷危机的影响和经济发展自身规律形成的自然减速，防止经济增长速度回落过快；二是避免连续5年两位数高速经济增长对价格的滞后影响、雨雪冰冻灾害造成的农产品价格上涨和国际石油及粮食价格上涨影响，造成价格上涨过快。

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:59 地产股“雪崩”泡沫破灭似成定局

昨日，房地产指数跌幅超过5%，继续充当市场的领跌板块地产股“雪崩”泡沫破灭似成定局

　　 智多盈投资余凯

　　 昨日，尽管有利好刺激，股指依然创出了调整新低，而领跌的仍是地产股，房地产指数昨日跌幅再次超过5%。用“兵败如山倒”来形容最近地产股的“雪崩”走势再合适不过。利空传闻是引发地产股暴跌的直接诱因。有消息称，央行在对商业银行房地产开发贷款的情况进行摸底，新一轮的调控政策有可能随后出台。话音未落，以基金为代表的资金主力大肆减仓，地产股纷纷奔向跌停板。

　　 季报业绩不佳 基金抛售坚决

　　 从几家地产股龙头公司已经公布的2007年年报可以看出，受益于去年国内各地房价居高不下，其总体业绩基本上符合市场预期，而且多家公司还推出了比较优厚的利润分配方案。但进入今年一季度，房地产行业的业绩下滑却较为明显，多家公司预亏，招商地产每股收益仅0.04元。理性地分析，这些公司业绩预亏或下降的理由是因为一季度没有可结算的地产项目，如果公司的经营管理优秀、项目储备丰厚，单个季度发生亏损是可以理解的。但客观地说，地产上市公司的资金状况实在不容乐观，现金流明显不足、资产负债率居高不下，资金周转面临很大的压力。虽然在人民币升值的背景下，很多券商研究机构对地产行业始终情有独钟不离不弃，但出于对后市行情的看淡以及对房地产行业发展前景的担忧，基金做空却毫不含糊，“卖出”成为基金在利好之下的第一选择。

　　 调控累积效应逐渐显现

　　 一段时期以来，政府为防止经济过热和全面通货膨胀的产生，采取了一系列紧缩银根的调控措施。而房地产是对货币政策最为敏感的行业，受到的冲击无疑很大。加息、提高存款准备金率使市场资金供应紧张，而加快廉租房、经济适用房及保障性住房建设、提高购房首付比例、限制按揭和囤地等具体措施更是直指房地产业。虽然从表面上看，除个别城市外，目前全国的房价下跌并不明显，但政策的累积效应却不能忽视，如果效果不佳，新的调控政策必将推出。

　　 近日有报道称：财政部税政司司长史耀斌日前表示，“准备在合适的时机推出物业税”。虽然物业税何时征怎么征都还是未知数，但如果实施，对房地产行业来讲无疑是重大利空，昨日房地产板块的大跌估计和这条消息有一定的关系。而从国际经验来看，百姓住房问题解决得好的国家，真正的高档商品化住宅开发面积占总开发面积的比例很低，这一做法已经在一些地区的房改新政下被采纳，如果铺开，整个房地产行业的发展空间将大大压缩，除了抗风险能力强的实力公司外，那些自有资金不足的中小公司如何生存将成为非常现实的问题。

　　 公司资金链越绷越紧

　　 事实上，政府出台的一系列针对房地产业的调控措施，从去年下半年开始取得了效果。全国各主要城市房地产市场的热度出现了不同程度的下降，个别地区出现了有价无市的现象。特别是近期上海出现了部分开发商利用假合同来制造虚假的市场需求，说明开发商为回笼资金已经开始使用非常手段了，资金紧张状况已非同以往。而王石的“拐点论”、潘石屹的 “百日剧变论”、谢国忠的“半数房企破产论”、 任志强的“银行先死论”使业内外清楚地看到，房地产业的前景确实堪忧。而且从地产上市公司的年报中也不难看出，其资金状况实在不容乐观，每股经营现金流出现负数的公司不在少数，资产负债率居高不下，债务风险不可小视。

　　 泡沫破灭似已成定局

　　 在证券市场的资本支持下，超高速发展的企业，是地产股泡沫的最大受益者。值得注意的是，地产股泡沫的调整，并没有以企业个案的形式实现，而是以整个行业的前景预期为代价实现的，并加大了行业调整的深度。

　　 虽然人民币升值对地产行业来说被普遍认为是长期利好，其实，过度地炒作人民币升值，房地产市场的投资性需求过度，很容易产生房地产泡沫。韩国和日本发展的历史表明房价与币值升值有一定正向关系，从日本、韩国和台湾的历史经验来看，最初货币升值对房地产行业的影响是外资投资需求增加，导致房价上涨，形成泡沫，在升值后期外资撤退，房价下跌、泡沫破裂。

　　 事实上，即使是坚定看好行业前景的万科，也承认在市场心态回归理性后，由于观望气氛仍可能持续一段时间，市场存在一定过度调整的可能。因此，投资者在投资地产股时，适当考虑一下资金是否紧张、房价是否要下跌等风险因素，不失为明智之举。

　　 虽然不排除目前市场对地产股的杀跌带有一些情绪化，个别品种存在被错杀的可能，但在市场方向明朗之前，对地产板块仍应该谨慎对待。

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:28 更多稳定股市政策值得期待

证券时报记者郑晓波周荣祥

　　 限售股减持新规执行首日并没有引来股市大涨，但专家认为，本次对大小非实际减持的交易手段进行限制，显示出管理层对本次政策出击的决心与选择政策手段的广泛性，后续政策如调整印花税税率、限制再融资、改革股票发行制度等更值得期待。

　　 解禁新规难解股市诸多问题

　　 专家指出，目前市场受到的压力是多方面的，既有来自宏观经济通胀的压力，也有大小非持续减持、再融资等的压力。因此针对大小非减持压力而出台的限售股减持新政策，不能完全解决股市存在的诸多问题，要稳定市场还应出台其他有关政策。

　　 海通证券宏观部经理李明亮认为，尽管对大宗解禁股交易设限能够在一定程度上起到提振股市的效果，但这一措施只能解决表面问题，不能从根本上解决上市公司巨大的融资冲动，以及税率过高抽取股市资金存量等根本性问题。

　　 西南证券研发中心副总经理周到也表示，限售股减持新政策只是将如何减持进一步规范化，其最终结果还是在市场流通，因而实际上对市场影响不会太大。在他看来，要稳定当前的股市，政府在后续政策上还有很多“牌”可以打，如调整印花税，降低投资者交易成本；限制再融资，稳定市场预期；推出融资融券，活跃市场等，这些都应尽快提上议事日程。

　　 李明亮还建议，进行新股发行制度改革，同时对上市公司推行强制性的分红政策。

　　 调整印花税政策呼声最高

　　 尽管手段很多，但专家们认为，调整印花税税率是当前最应推出的政策。国信证券首席策略分析师汤小生表示，相比控制大小非减持节奏、限制再融资等手段，下调印花税和改善上市公司自身质量才是实质性的利好。他说，就全球股市发展史来看，每次上调印花税起到的作用都是从股市“抽血”，每天大量的真金白银被抽走，股市流通资本减少，从而引发股市由牛转熊。

　　 汤小生认为，调低印花税是目前最有可能被政府采用的手段。在下调幅度上，汤小生建议，应该调至“5.30”之前的水平，如果下调过少则不会起到稳定市场的作用。

　　 国金证券首席经济学家金岩石也表示，政府要稳定市场，真正能采取实质性措施的是财政部和央行。他认为，财政部门稳定市场的职能在股市印花税税种的设置中已经存在。

　　 李明亮、周到等专家均表示应尽快调整印花税政策。李明亮说，尽管困难较大，监管层还是应该协调相关部门，尽快解决证券交易成本过高问题。

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:28 第二届中国上市公司市值管理高峰论坛下月举行

证券时报记者 窦 彬

　　 本报讯 由中国上市公司市值管理研究中心、清华大学中国金融研究中心、国务院国资委研究中心、证券时报等共同主办的第二届中国上市公司市值管理高峰论坛将于5月17日在北京举行。

　　 中国上市公司的经营理念正在发生第三次重大变革，从产品生产到商品经营、资本运营，再到今天全流通时代的市值管理。中国上市公司的经营管理目标也经历了从产值最大化到利润最大化、资产增值最大化，再到市值最大化的变革。管理目标的变革，要求企业相应变革其商业模式、组织结构、内部流程和绩效考核等，要求宏观调控、国资管理相应变革其理念、思路、规章和行为等，亦要求相关主体关注市场大趋势，研究发展新课题，提出应对新举措，以实现公司（股东）价值最大化和市场发展健康化。

　　 自2005年5月股改启动以来，中国证券市场先后经历大涨和暴跌。面对这场大幅波动，无论是上市公司的微观市值管理，还是监管部门的宏观市值管理，都有许多值得总结的经验和教训。因此，在去年将“市值：资本新标杆”作为第一届市值管理高峰论坛主题的基础上，今年论坛的主题是“牛熊格斗下的市值管理”。

　　 同时，为了记录中国证券市场市值管理方面的杰出人士及其杰出事迹，以推动中国上市公司以市值为目标的管理革命向纵深发展，中国上市公司市值管理研究中心从今年起开始评选市值管理年度人物，投资者可以通过新浪财经网站进行投票。

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:49 恒生深圳分行入驻中心区

本报讯 记者昨日从恒生银行中国有限公司获悉，为进一步拓展在深圳业务，恒生银行深圳分行迁入福田中心区。

　　 恒生银行深圳分行位于福田中心区嘉里建设广场，该分行是恒生银行在深圳的第5家网点，内地第28家网点。该行可以提供广泛的个人银行、企业及商业银行服务，除外币服务外，还能提供人民币服务。

　　 恒生银行副董事长兼行政总裁、恒生中国董事长柯清辉表示，深圳网点的扩充，有助于进一步开拓恒生在珠三角地区的业务。(孙 闻)

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:49 国元黄山1号凸显灵活优势

本报讯 记者日前从国元证券了解到，公司理财产品黄山1号4月17日的累计净值为1.5038元，从2007年10月17日到2008年4月17日，上证指数的跌幅为47.1%，同期上证基金指数的跌幅为16.72%，而黄山1号仅微跌了0.22%，体现了债券型券商理财产品的高收益与低风险特征。

　　 在产品设计上，黄山1号注意在灵活性上下功夫，而不是像股票型基金有着最低持股比例，这样既能发挥管理者专业理财的优势，又可以在大势不好时规避风险。作为黄山1号的管理人，国元证券以产品总规模5％的自有资金参与投资，优先承担风险，这也彰显了计划管理人的投资信心。（程 鹏）

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:29 恢复市场信心需要政策组合拳

马红漫

　　 证监会日前召开新闻发布会，公布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》（以下简称《意见》），对备受市场关注的股改限售股解禁进行规范。《意见》规定，大小非股东在未来一个月内抛售解禁股份数量超过公司股份总数1％的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让。

　　 《意见》切中市场核心话题

　　 《意见》的内容指向和具体政策措施，显然切中了市场担忧的核心话题。纵观A股市场始自去年10月的一轮暴跌行情，大小非股份减持对于市场资金面的巨大压力无疑是重要的原因。之前的测算显示，预计2008年大小非解禁市值将达3万亿元，而2009年的解禁市值将超过7万亿元，两者之和几乎是再造了一个A股市场。这意味着A股市场资金和筹码的供求关系将彻底逆转，市场由此对中长期走势产生了担忧，继而通过市场信心的恶化，演绎了一波几乎没有反弹的暴跌走势。

　　 就此逻辑出发，对于市场走势而言，《意见》的推出理应被视为“利好”消息。然而，从市场的具体反应看，似乎其利好作用并没有得到预想中的响应。相反，在该消息出台之后，甚至不乏质疑其实际效果的声音。

　　 这些质疑主要体现在两方面：其一，1%规模的限制下限对于多数大盘上市公司而言，并不算低，完全可以在不超过限制的情况下，继续在二级市场上大量抛售股票；其二，对于超限股份须在大宗交易市场完成的规定，大小非也可以通过大宗交易将股票出售给关系方，从而获得不受限制的解禁权利，只是增加了一些资金成本和手续而已。

　　 类似质疑所谈及的问题的确存在，但这并非是《意见》本身的责任。《意见》的具体操作内容或许因为时间仓促等原因，确有值得商榷的地方。但是对于调控部门的政策导向而言，《意见》在指导方向上明确无误地传递出避免市场趋势进一步恶化、防范金融风险扩散的政策信号。这一点可谓是市场期待已久的积极导向性宣示。而市场之所以会对政策导向的反应并不积极，其原因在于目前影响市场走势的因素多元化，一次性的政策导向宣示并不足够。

　　 在影响多数投资者对于股票市场趋势判断的因素中，市场的整体信心是最为关键的一个，同时也是最难调控的一个。同样一个消息面的变化，当市场信心膨胀时，投资者往往习惯于向“利多”方面解读；而一旦市场信心趋冷，则习惯于往“利空”角度去分析。此次《意见》的出台也不例外。之所以市场走势反应相对冷淡，甚至是令人失望，正是因为市场信心在持续暴跌中受到伤害，且尚未获得实质性恢复。毕竟，自从大盘在6124点见顶以来，历次积极做多参与反弹的投资者最终结果都是深套其中。而近期，在市场步入价值投资区域之后，以基金为代表的机构投资者依旧持续做空。这些现实操作因素的存在，以及对经济基本面、大小非减持、高印花税等等因素的担忧，让市场信心很难在短期内因为一项利好而恢复，而《意见》正是由此而最终遭遇市场的冷遇。

　　 政府不能对暴跌放任自流

　　 在此之前，市场各方曾围绕是否要为A股市场暴跌而“救市”展开过激烈的争议。对此，笔者的态度非常明确，那就是需要救市也必须救市。A股市场从来没有脱离过政策市的背景，这一点是辩论双方都共同认可的，只是反对救市者认为政策干预理应尽快从股票市场退出而已。尽管从长期趋势看，政策干预的退出是必然的，但是这并不意味着对于当下暴跌的A股市场可以放任自流。抛却广大股民对于中国宏观经济增长、证券市场发展所做出的巨大历史贡献不谈，即便从本轮牛市行情的起点看，政策调控隐退的理由就不存在。此轮牛市始于股权分置改革带来的制度性变化，流通股股东因为判断股改成功带来了股东利益一致化，而长期看好市场前景，从而推动了波澜壮阔的牛市行情。然而，始自大小非减持的巨大压力，让市场行情瞬间巨变，这至少表明两个问题：其一，各类股东之前的利益关系并没有因为股改而实现一致化；其二，股权分置改革成功与否需要以非流通股能否实现市场“软着陆”为标准。

　　 由此可以清晰地看出，牛市行情从最初就纠缠在“解决历史制度设计遗留问题、行政推动制度演变、市场考验行政改革成败”这一线索之中，而线索的核心就是制度设计与行政导向。所以，从当初的上涨到今日之暴跌，政策性因素的参与不应该随意选择性地淡出。即便真的选择退出干预，至少也必须在完善了股权分置改革的行政职责后，才能论及全身而退的问题。

　　 救市需要“组合拳”

　　 厘清了市场暴跌与“救市”的体制脉络之后，重新再关注市场的走势。显然，挽救当下孱弱的市场信心单靠一个《意见》是远远不够的，需要打出一整套的“组合拳”措施。

　　 其一，必须要降低市场交易成本，有关印花税降低或者单边征收的问题，经各界深入研讨后，其本身早已不再是救市的问题，而是让市场交易成本恢复常态的问题，已经不宜再做任何时间上的拖延。

　　 其二，直接限制小非减持存在法律障碍，但是国资系统完全可以规范以国有股为主的“大非”，从国有资产保值增值、维护市场稳定双重利益出发，相关部门理应再做细化的规范与承诺。

　　 其三，进一步明确大小非减持的市场信息，按照既有规定，减持总股本5%以上才需要公开的信息披露制度，让多数市场投资者始终无法知悉大小非的真实减持比例和未来压力，从而增加了市场的不确定性，干扰了市场信心，对此须扩大信息公开程度，并安排做出总量统计对比。

　　 其四，大小非因其购入股票成本畸低，随意减持即可获得暴利，因此是否要开征针对性的资本利得税政策，也应该尽快提上议事日程。

　　 其五，对再融资应该有一个合理的适度的限制，最大程度地阻止恶性圈钱，继续纠正部分上市公司重融资、轻分红，漠视投资者合法权益的倾向。

　　 客观地讲，就恢复市场长期信心而言，即便如上“组合拳”成批打出，市场也未必就此迅速转暖。但无论如何，市场持续暴跌已经毫无理性可言，必须要采取更积极的配套措施才能够逐步改变市场预期，提振市场信心。

　　 （作者系上海第一财经频道主持人；经济学博士）

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:29 美病危银行将获数十亿美元输血

有消息称，投资财团与美国第十大银行NationalCity已就融资计划达成协议

　　 实习记者 吴家明

　　 本报讯 据知情人士透露，由纽约私人股权投资机构Corsair Capital牵头的投资财团即将与美国第十大银行National City达成最终协议，National City通过出售大约50%的公司股份，融资60亿至70亿美元。

　　 由于在次债风波中，National City银行相关业务损失惨重，National City银行的市场价值在过去一年当中大幅缩水约四分之三。美国监管机构也因此向其施压，要求该行在本月公布第一季度业绩之前增加资本，或寻求新买家。据悉，若此次交易成功，Corsair Capital将单独获得National City银行约9.9%的股份。

　　 消息人士同时指出，National City银行与以Corsair Capital资本为首的投资机构之间的相关谈判已经接近完成，新投资机构将以低于National City银行股票上周五收市价约40%的价格收购其大约一半的股权，价格约为每股5美元。此外，Corsair Capita副主席理查德?索恩伯格也将进入National City银行董事会。不过，双方对此都拒绝做出回应。

　　 National City银行是美国俄亥俄州第一大银行，同时也是2006年提供次级抵押贷款金额最多的美国银行之一，其中包括向信誉差的居民提供贷款。2006年底，该行将其次贷部门第一富兰克林金融业务公司出售给了美林公司，并给后者带来了创纪录的损失。

　　 National City银行去年第四季度亏损金额高达3亿多美元，并因此在今年1月份出售4亿美元债券以筹集资本。融资交易顺利完成后，National City银行也将成为继包括花旗集团、美联银行、美林公司等银行与贝尔斯登等投行之后，又一家因次级房贷相关损失而寻求补充资本的美国大型金融机构。目前这些金融机构已累计筹资1630亿美元，以填补快速下降的资本金。

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:49 基金一季度创纪录亏损6475亿

基金资产规模降至2.475万亿，较去年底缩水21.79％

　　 证券时报记者 朱景锋

　　 本报讯 股市大幅调整使得以偏股型基金为主的基金业在一季度出现巨额亏损，持股市值大幅下跌，使得经历了去年资产规模大幅度增长的基金业，在今年一季度资产净值规模严重缩水。

　　 58家公司今日披露完毕的基金季报显示，一季度所有类型基金亏损额达到6474.99亿元，为历史最大单季度亏损额，同时也是基金连续两个季度出现经营亏损，去年四季度基金总体亏损为720.04亿元。

　　 从各基金类型看，股票型基金亏损额最大，达到4665.85亿元；混合型基金亏损1785.07亿元，仅次于股票型基金。保本型基金和债券型基金分别亏损15.36亿和12.78亿元，货币型基金成为唯一盈利的品种，总体盈利4.06亿元。

　　 基金大幅亏损使基金净值规模严重缩水。天相投资的统计显示，截至一季度末，所有基金资产净值为2.475万亿元，较2007年底的3.164万亿元减少6894.46亿元，缩水21.79％。

　　 从各基金类型看，股票型、混合型和保本型基金净值环比大幅减少。一季度末股票型基金资产净值为16035.44亿元，占全部基金资产净值的64.79％，规模环比缩减23.75％；混合型基金资产净值为6707.29亿元，占比为27.10％，环比减少22.76％。保本型基金规模减少15.11％。债券型和货币型基金净值分别增长10.56％和2.34％。

　　 从基金公司来看，公募基金资产管理规模最大的是华夏基金，达1967.90亿元（未包括QDII），博时基金和易方达基金分别以1667.30亿和1419.69亿元的净值规模分列第二和第三位，嘉实、南方、广发、大成等公司的规模也在1000亿以上。

　　 统计显示，58家公司中除了新世纪和金鹰两家公司规模增加之外全部缩水，33家净值缩水比例超过20％，其中有10家缩水比例超过30％，深圳一家基金公司净值规模从去年底的170.18亿元锐减至一季末的108.36亿元，减少36.33％。

　　 工行仍是托管基金最多的银行，一季度末托管基金净值达到7047.30亿元，托管资产净值市场占比达28.47％；建行托管5635.09亿元，市场占比为22.77％；中行和农行分别以4139.43亿元和3251.68亿元的托管规模分列第三和第四位。

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:49 权证的内在价值与时间价值

平安证券衍生产品部

　　 从本质上来说，权证是一种期权合约，它赋予投资者这样一种权利：投资者可以在约定的时间，以一个事先约定好的价格（行权价格）买入或者卖出一定数量的正股。在权证的交易中，投资者为了获得这种权利，就需要向权证的发行人或出售者支付一定的费用，此费用的本质即为权证所具备的价值。

　　 理论上可以将权证的价值分为内在价值和时间价值。内在价值即为投资者立即行权可以获得的收益。对于认购证来讲，如果正股价格高于行权价格，则内在价值等于正股股价高出行权价格的那部分数额。例如，某认购证行权价格为10元，而正股价格为12元，则其内在价值为2元。如果正股价格等于或者低于行权价格（平价或价外权证），则权证的内在价值为零；对于认沽证来说，则刚好相反。

　　 由于行权的时间往往是有约定的，投资者一般不能够马上行权，所以内在价值并非决定权证价值的唯一因素，平价权证和价外权证在这一点上表现尤其明显。虽然这两类权证的内在价值为零，但在到期以前，它们总是以高于零的价格在买卖的。这是因为，在权证价格中还包含着一个重要部分???权证的时间价值。

　　 权证的时间价值实质上是权证在到期之前具备获利潜力的价值。例如，某认购证目前距离到期还有半年时间，现在正股价格是10元，行权价格是15元，那么权证目前的内在价值显然为零；但半年后如果正股价格上涨到20元，则届时权证的内在价值为5元，权证的持有者仍有获利的可能。因此，即使目前此权证的内在价值为零，其仍会以高于零的价格进行交易，这部分价格便是其时间价值的体现。

　　 权证的内在价值仅与正股价格及行权价格有关，而时间价值还受到其他诸多因素的影响，例如权证的剩余期限、正股的波动率等等。

　　 由于时间价值代表权证在到期之前给持有人带来的收益的可能性，因此，一般来说，权证的剩余期限越长，其时间价值也越大。随着时间的推移，权证越来越临近到期日，其时间价值也会越来越小。而且权证越趋于价外，剩余期限越少，时间价值就损耗得越快。

　　 此外，时间价值的大小与正股价格的波动率也有关系。由于买入权证的投资者通过支付权利金获得相应的权利，其潜在的收益可能是无限的，而其最大亏损则是有限的（仅限于支出的权利金），因此正股价格的波动率越大，无论是认购权证还是认沽权证，时间价值也越大。

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:29 一季度上海市企业家信心指数创10年新高

本报讯 上海市统计局日前公布的数据显示，一季度上海市企业家的信心指数为147.7，创下近10年来的新高。

　　 统计显示，一季度，有62%的上海企业家对2008年全年行业总体运行状况持乐观态度，64.2%的上海企业家对全年企业综合生产经营状况判断良好。预计二季度上海企业家的信心指数能够达到148。

　　 另外，颇受关注的一季度上海房地产企业景气指数则有所回落，为131.1，比上季下降3.2点，比去年同期上升3.4点。

　　 （韦小敏）

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:29 一季度我国并购金额达65.2亿美元

本报讯 中国投资市场信息咨询服务机构ChinaVenture昨日发布的报告显示，今年第一季度，中国市场发生并购案例数量大幅增加，其中，已披露金额的案例41起，涉及并购金额65.20亿美元。

　　 数据显示，一季度境内并购案例数量30起，同比增加233.3%。其中，披露金额的案例25起，涉及并购金额26.56亿美元。制造业和能源及矿业行业受到并购市场的关注，制造业企业并购案例数量7起，6起披露金额的案例涉及并购金额6.60亿美元；能源及矿业案例数量4起，涉及并购金额7.05亿美元。

　　 报告分析显示，一季度跨境并购案例数量大幅增加，为22起，其中，已披露金额的案例数量16起，涉及并购金额38.63亿美元。IT、医疗健康和能源及矿业等行业并购表现活跃。（张 达）

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:29 新股高市盈率发行可休矣

夏志琼

　　 金钼股份以17.47倍的市盈率确定发行价，被市场认为是管理层挤压一级市场泡沫的开始；而随后紫金矿业却以7.13元的价格发行，发行市盈率高达40.69倍，如果对应1元面值的话，实际发行价高达71.3元，创下A股历史新高。由于一级市场长期存在较大的估值泡沫，助长了二级市场泡沫的滋生。上证A股自去年最高位6124点下跌以来，截至目前下跌幅度已近50%，成为全球股市本轮下跌幅度最大的市场。而现行新股发行制度存在的弊端也成为市场下跌的一个重要原因。

　　 高市盈率发行破坏市场生态

　　 4月18日，A股市场第一权重股中国石油跌破了16.7元的发行价，至此，已有中国太保、中海集运、中煤能源等次新股相继破发；而建设银行、北京银行、中国神华等一批蓝筹股股价也曾经逼近发行价。

　　 当上市公司和承销商成为高溢价发行的最大赢家时，在二级市场高位参与的广大中小散户则成为了最大的受害者；而那些参加推高一级市场发行价，并在限售期满之前就被破发套牢的机构们也不幸成为受害者，真实地品尝了一回“搬石头砸自己脚”的滋味。若从上市公司长远发展角度考虑，上市公司这种高价发行、破发不仅给投资者带来了较为严重的损失，还对上市公司的形象、声誉产生了严重的影响，更为严重的是破坏了市场的生态环境。

　　 自2006年恢复新股发行以来，随着牛市行情的发展，一级市场发行市盈率不断水涨船高，新股发行市盈率基本在30多倍，个别股票如中国平安、中国远洋等一级市场发行市盈率甚至高达80倍或将近100倍。而在上市后超过100%至500%的上涨幅度，迅速将A股市场整体市盈率拉高。中石油H股发行价才1元多港币，A股发行价却高达16.7元，发行市盈率超过22倍，而国际石油公司市盈率一般在12倍到15倍之间，壳牌还不到10倍。银行股也不例外。中国银行24倍发行，建行发行市盈率超过了32倍，中信银行60倍！虽然中国经济持续20多年的高速增长、上市公司业绩的增长能够支持A股市场市盈率较之国际市场有一定的溢价，但相较于国际成熟市场平均12倍至15倍的市盈率来说，A股市场长期维持过高的市盈率无疑是极不健康的。

　　 新股、次新股破发，意味着所有的投资者都被套牢，二级市场的投资者更是损失惨重。这显然不是投资者所愿意看到的事情。

　　 制度不完善推高发行价

　　 虽然现行的新股发行制度是为了建立一个面向机构投资者的累积投标询价机制，对于新股的市场化发行以及扩大股市的承受能力起到了明显的作用，但由于在询价机制上的不完善，使得该制度并没能起到促使发行价更加合理的作用，反而事实上加剧了投资者之间的不平等。

　　 按照现在的询价制度，新股发行前必须先向机构询价，而手握大资金的机构往往会报出处于估值区间上限的价格，以获得配售筹码。投资机构为了获得配售份额，不惜放弃其应该承担的责任，使原本被管理层寄予厚望的询价机制蜕变成了拼抢新股筹码的报价博弈游戏，进而一步步将新股发行市盈率推高至远离合理的区间，加大了二级市场估值泡沫，从而造成新股高价发行，高价上市，进一步推高二级市场市盈率。

　　 支撑这样一种IPO模式的最大理由，是目前流行的所谓“市场化”。但我们看到的现实是，在“市场化”的口号之下，IPO定价成了全无章法的行为，遇上牛市，公司就可以多圈钱，遇上熊市就少圈点。

　　 在英国、美国、香港等成熟的资本市场，新股发行经常优先保证中小散户的申购。由于他们是资本市场中的弱势群体，而新股更多地分散在中小投资者手中，也不容易形成泡沫。所以，境外股市新股发行即使时时会跌破发行价，但却较少出现那种发行时暴涨后再暴跌的现象。

　　 国际上投行保荐人的地位相对强势，他们可以在投资者对上市公司股价出现质疑时，调整上市公司的首发价格，但国内券商投行部的保荐人却处于相对弱势的地位，他们普遍的定价能力都不高，通常出于项目的压力受制于上市公司，而上市公司基于自身利益的考虑，会选择估值较高的保荐机构。

　　 大量资金囤集一级市场的动力在于，不管以多高的市盈率上市，新股上市首日总会大幅暴涨。统计显示，2006年新股上市首日平均涨幅是83%，而2007年以来新股首日涨幅平均高达140%。新股上市首日的暴涨现象或多或少与获得配售股的机构有关，因为有着3个月的锁定期，机构通过前期拉升的举动来获得一个从容的出局空间，高市盈率发行加上首日暴涨定律，在二级市场参与新股操作的散户确实有在高位站岗的感觉。

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:49 一季度基金申购赎回持平

实习记者 程俊琳

　　 本报讯 大幕拉起，谜团消去。在基金一季报公布之前，坊间流传基金在一季度遭遇了巨额净赎回。今日58家基金公司一季报披露完毕，备受各方关注的申购赎回数据显示，一季度基金的申购和赎回基本持平。

　　 季报显示，今年一季度基金总申购份额达到4637.45亿份，总赎回份额4621.17亿份，申购赎回基本持平。开放式基金在一季度总份额为20251.73亿份，相比去年四季度末增加了94.09亿份。

　　 在所有类型基金当中，货币型基金和债券型基金呈现净申购，份额分别增加了82.80亿份和45.87亿份。这一数据充分显示，在今年行情中，投资者对低风险低收益基金的偏好程度有所增加。股票型基金和混合型基金成为被赎回的主力军，一季度分别被赎回10.97亿份和97.13亿份。

　　 在基金公司方面，58家基金公司有28家净申购，其余则是净赎回。其中富国、华宝兴业以及易方达三家公司的净申购额超过90亿份，分别出现了125.01亿、93.81亿和90.07亿份的净申购。另外一些过往业绩较好的如华夏、上投摩根基金公司的净申购也分别达到了67.43亿份和59.21亿份。而嘉实、景顺长城以及银华的净赎回份额较大，分别被赎回77.09亿份、64.69亿份和63.11亿份。

　　 在单只基金中，经过拆分和大比例分红的基金净申购较多，其中富国天瑞、华宝增长净申购份额分别为66.22亿份和102.99亿份。尤其值得关注的是货币型基金中长盛货币净申购的份额占期初总份额的比例达到了277.68%，显示出该只基金的净申购比例较高。

　　 在股票型基金中，嘉实优质以及富国天益的净申购量较大，分别有40.46亿份和54.43亿份的净申购。

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:59 一季度汽车业景气不减

今日投资

　　 据今日投资对“当前分析师关注度最高的行业”进行统计发现，汽车制造行业近期受分析师关注度较高，近两周一直位于排行榜前十位。相关的数据表明，3月份在消除雪灾影响之后，汽车行业销量全面回升，全行业销量为105.7万辆，同比增长24.7%，环比上升59.2%，其中乘用车销量70.1万辆，同比增长23.5%，环比回升43.3%；商用车销售35.6万辆，同比增长25.7%，环比回升103.8%，因3月份销售旺季因素，货车行业环比反弹109.5%。

　　 国泰君安分析师认为，2008年第一季度汽车业呈现适度快速发展态势，景气不减，特别是前三个月月月满产满销，显示汽车对于消费的贡献在日益加大。主要原因是：中国经济这些年持续快速发展，特别是伴随着房地产业的持续高速发展，城市范围的日益扩大，汽车已经成为人们出行的代步工具；另一方面目前中国的汽车保有量已达5700万辆，并且还在以每年800-900万辆的速度递增，加之城镇居民人均可支配收入和农村居民人均纯收入近几年均呈增长态势，因此存在消费升级的必然，再结合更新率的逐渐提高也促使了汽车销售的增长。目前中国汽车业总体产销基数逐年扩大，增速放缓是必然趋势。考虑到城市道路状况、燃油供应和价格等因素，不排除下半年汽车业的发展速度进一步放缓，但全年超越930万辆，再上一个台阶应不成问题。

　　 市场普遍担心钢价上涨对汽车行业将产生较大的冲击，同时高通胀环境下汽车需求是否会受到影响？国金证券分析师表示，国内商用车企业具有较强的成本转嫁能力，而中低档轿车企业受成本上升的冲击最大，在GDP增速10%、CPI增速5%的前提下，汽车全行业销量增长15-18%，企业利润增长30%的预期仍可持续。在总结了德国、美国、日本、韩国等发达国家历史上经历钢价上升、通货膨胀时汽车行业的运行规律时发现：1）当宏观经济处于快速增长周期、通货膨胀率低于7%时，汽车需求不会受到明显抑制；2）当汽车需求保持稳定增长时，企业能够较好的抵御成本上涨压力；3）在汽车细分子行业中，商用车企业具有较强的成本转嫁能力。

　　 联合证券分析师认为，汽车行业始于2005年的一轮景气周期在2007年已达至高峰，其估值水平将回归合理，2008年难有超越大势的表现。但是，投资机会仍然丰富，这是因为行业整体仍然有出色的成长性、子行业有不同的成熟度、以及竞争环境下个体发展存在差异性。在宏观背景、市场和行业均面临诸多不确定因素背景下，坚持确定成长品种的选择思路，这是规避风险和分享成长的最佳途径。展望企业未来成长前景，应将以下因素作为重要的观察变量：1）具有持续提升市场份额的能力或已形成趋势；2）产能利用率有较大提升空间；3）未来较低的资本开支；4）具备外生性增长潜力。

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:59 南方航空：连续下跌考验权证行权价

证券时报记者万鹏

　　 昨日，在利好刺激下，深沪股市双双出现小幅上涨，在股指的大幅震荡中，一些个股也出现了明显的异动。其中，排名两市振幅榜首的为南方航空，该股在以11.30元开盘后，一度跌至9.24元，最高价与最低价之间的相差幅度高达20.06%，而其全天的换手率也高达13.76%，创出近10个月来的天量。

　　 由于连续三个交易日跌幅偏离值累计超过20%，南方航空昨日被延迟一个小时开盘。受大盘大幅高开的影响，该股涨停开盘后便一路下跌，最终触及跌停，此后，在持续买盘的推动下，又顽强收复失地，最终较前一个交易日上涨了1.66%。从某种程度上说，南方航空昨日的见底回升主要表现为超跌反弹???上周5个交易日，该股跌幅高达34.29%，并成为机构卖出金额最大的三只个股之一。

　　 不过，市场对于南方航空的关注还在于，它是目前市场中唯一一只认沽权证南航JTP1的正股。而一直以来，由于南方航空股价明显高出南航JTP1的行权价格，因此，南航JTP1也成为了投机的代名词。不过，随着上周其正股的大幅下跌后，一个新的悬念也由此产生，那就是，南方航空是否会跌破行权价？

　　 资料显示，南航JTP1行权价格为7.43元，这也意味着，如果南方航空跌破7.43元，南航JTP1就将变为价内。一个星期之前，南方航空股价还在15元以上，跌破7.43元似乎是一个不可能完成的任务，而本周一，南方航空最低价仅有9.24元，与7.43元仅有不到20%的距离。这对于南航JTP1的持有者来说不能不说是一个重大利好。

　　 近期，南方航空2008年一季报正式披露，每股达到0.18元。对此，中信证券给出了“短线关注风险，长期成长可期”的点评，报告认为，航油涨价、A\H股之间超过的200%的巨大价差、需求低于预期是公司面临的三大风险，而另一方面，由于未来三年公司年均符合增长率高达124%，因此，仍维持“增持”的评级以及13.30元的目标价。

　　 值得注意的是，由于创新试点券商在南航JTP1创设数量超过110亿份，平均价格都在1元以上，如果南航JTP1最终归零，创设券商将获得110亿元以上的利润。为此，有分析人士指出，不排除这些创设券商将成为南方航空最大的护盘力量。按照目前南方航空10亿股的流通股本，创设券商以行权价格全部买入的花费也不到80亿元，而一旦南方航空跌破行权价格，则无异于竹篮打水一场空。由此看来，南方航空跌破行权价格似乎仍是一个难以现实的梦想。

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:29 QFII排队待抄底投资者还等什么？

石建勋吴平

　　 网易股吧于4月6日做了一个“你对股市还有多少信心”的调查，结果让人心痛，9成股民丧失信心，过半表示退出股市。自去年10月16日A股创下6124点的历史最高以来，仅仅6个月的时间，中国股市跌幅接近五成，市值缩水达10万亿元人民币，不少股票价格已经跌去一半，甚至三分之二。即使证监会昨日出台了限制大小非解禁的利好政策，股市依然高开低走，抛压沉重。

　　 数据也许很悲观，但谁又能说这不是黎明前最黑暗的时刻？

　　 QFII排队等候审批

　　 在QFII额度停批一年多之后，近期外汇局已悄然批出了3亿美元的额度，这标志着200亿美元新增的额度开始启用。据有关媒体报道，由于近几年QFII在中国获得较好的收益，近期QFII纷纷申请增加额度，很多新的境外投资机构则提出了QFII资格的申请，向外汇局申请待批的规模更是超过了200亿美元。QFII排队等待进场抄底的现象又一次在A股上演。

　　 目前，自4200点开始的机构大规模减仓依然还在继续，证券投资基金大举抛出前期的压仓底筹码???地产、银行、证券保险股兑现197亿元现金，上证指数一度跌破3100点。但此时，QFII资金出没的中金公司上海淮海中路营业部和申银万国证券上海新昌路营业部与社保基金、保险资金（反映在Topview数据中为其他席位）结盟，一路高歌猛进，大举杀入股市。据指南针龙腾席位统计，截至4月11日的最近10个交易日中，中金公司淮海中路营业部净买入101.7亿元；其他席位合计买入22.46亿元、卖出2.47亿元，净买入达19.99亿元；申银万国新昌路营业部净买入12.47亿元，三者合计净买入134亿元。仅中金公司淮海中路营业部一家在此期间净买入1000万元的个股就多达59只。

　　 资本市场“利”字当头，对于QFII的联手做多我们多少能从中嗅出点什么来。我们自然不能指望外资是在拯救市场，但QFII们利用国内市场的动荡赚取丰厚的利润已是“司马昭之心”。市场的底部到底在哪儿是个仁者见仁的问题，谁也说不准，但这个低位进场抄底，已经足以让QFII们赚个盆满钵满了。

　　 为什么总让QFII抄底？

　　 显而易见，中国股市与QFII的不解之缘大都发生在A股暴跌之际。

　　 为什么总让QFII抄底？在此次大跌之前，在股市持续单边上扬的过程中，在一些学者热议股市是否存在泡沫的争论中，在QFII们对股市持续的高调唱空声中，在中国政府与美国政府达成协议开放300亿美元QFII额度后不久，政府再一次运用看得见的手，通过大幅度提高印花税率等措施来打压股市，同时加大市场供给，中国股市的生态环境已经完全破坏，股市的中小投资者和中资机构投资者损失惨重，而去年以来踏空并持续唱空股市的老QFII们和新QFII又一次兴高采烈地抄底了。

　　 主观上看，监管层批QFII是为了增加市场资金，愿望是好的，客观上却一次次帮助QFII抄了底。但为什么历史总是重演，监管层难道不需要汲取经验教训，反思一下调控股市为什么总是让自己人吃亏呢？

　　 A股还在等什么

　　 4月18日，沪深股市继续大幅下挫，让众多股民苦不堪言，人们的恐慌情绪进一步加剧。

　　 当前我国的实体经济与资本市场正在经历严重内外同时发作的信心危机，可以说，中国股市现在正面临这一轮牛市以来最为严重也最为痛苦的时刻。在当前中国政治经济面临的复杂环境变化和外部干扰破坏的困难情况下，搞好股市，使广大中小投资者获得应有的投资收益，提振投资者对中国经济的信心，不仅是经济问题，也是赢得民心的政治问题。

　　 对国内机构投资者而言，在外资已经认为市场具有投资价值的情况下，国内的机构投资者依然我行我素一味地做空，意图获得更廉价的筹码，这不是损人不利己是什么？

　　 （作者为同济大学经济与管理学院教授）

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:29 股市暴跌后遗症正在蔓延

吴杭民

　　 沪深股市跌势不止，今年“五一”旅游恐难聚人气。“五一”长假今年首次“瘦身”为3天，又遭遇股市寒流，亏损累累的股民没了节日出游的情绪。旅游界预计今年“五一”出游人次最多只能达到去年的一半，“五一”旅游业拉出长阴线已基本成定局。

　　 沪市股指从6000多点“腰斩”到3000多点，惨烈的非理性暴跌中，投资者的市值大幅缩水，亏损累累不仅仅是影响了出门旅游的心情，更严重的是直接导致了家庭财产的萎缩，导致了生活水平的实质性下降。因此，在股市暴跌的状况中，人们对消费的信心自然难以乐观。

　　 最近一段时间以来，“救市”呼声此起彼伏。其实，在我看来，“救市”不仅仅是救证券市场，救的更是大概念意义上的市场！而在目前看来，“股市跌旅游衰”就是股市暴跌后遗症之一。在累积一段时间之后，股市暴跌的后遗症，正在不断蔓延到相关联的经济行业，亟待引起高度关切。

　　 刘明康是中国金融业监管层第一个表态呼吁救市的高官。有报道指出：去年，各银行利润暴增最重要的原因之一是，股市火爆，银行代理销售基金和手续费收入成倍增长。如果股市走熊，资金从股市撤出回到银行，银行一方面存在付息压力，更严重的问题是，银行资金充裕会诱发大量放款冲动，出现严重的信贷风险???正所谓“股市熊则银行熊”！刘明康呼吁救市，急的是他监管的银行业啊。

　　 明摆着的一个事实是，在民众的工资性收入增长缓慢甚至原地踏步，跑不过CPI涨幅的同时，在股票市值大幅度缩水时，民众的消费冲动已经被惨烈的暴跌扼杀得精疲力竭、“体无完肤”，谁还能如原先那般潇洒地轻松消费？而如果消费不足甚至发展到消费增速放缓的话，又如何来拉动内需、扩大内需？

　　 股市寒流的冲击波现在已是无孔不入，大跌几月，就连小小的家政行业也被牵连，以前忙得连轴转的钟点工，现在因为百姓股市被套而节衣缩食，有些劳动也自己动手了，因而减少了请钟点工的数量。

　　 市场经济的运行是一个环环相扣、紧密相联的，任何一环上出现问题，就会导致整个链条“脱链”。更何况，股市还是中国经济的“晴雨表”，它的好坏，对市场经济的影响，来得更直接。

　　 4月20日晚，证监会发布了《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，对备受市场关注的股改限售股解禁进行规范，被人们视为是“救市”了。然而，21日上证指数仅微涨22点。可见，一段时间来的股市非理性暴跌，已极大地挫伤了投资者的积极性和热情，股市的春天，离人们还很远。

　　 股市暴跌的后遗症正在慢慢蔓延，这绝不是危言耸听。如果严冬般的股市还是复苏不了的话，经济运行将会受到不小的负面影响。

　　 (作者系浙江媒体从业者)

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:49 基金减仓4.74%应对市场大跌

272只偏股型基金拥有3284.8亿现金

　　 证券时报记者 方 丽

　　 本报讯 今日，58家基金公司的342只基金全部公布完2008年一季度报告。天相统计数据显示，全部基金的股票投资仓位为74.68%，较去年四季度降低了4.74个百分点，显示出基金在单边下跌的市场下，通过降低股票仓位控制投资风险。

　　 减仓之后，272只偏股型基金拥有银行存款及清算备付金共计3284.8亿元。对于后市，基金仍有充分的“弹药”准备。

　　 23只股票基金仓位下降逾20%

　　 偏股型基金在今年一季度的减仓几乎没有什么悬念，不过这次开放式基金的减仓幅度并不是很大。开放式基金的平均股票仓位为76.12%，环比下降了3.67个百分点。其中，股票型开放式基金在今年一季度的平均仓位是77.45%，比去年四季度减少了3.71个百分点，而混合型开放式基金仓位减少了3.54个百分比，两者的降幅差距不大。

　　 值得注意的是，封闭式基金的平均股票仓位大幅下降。今年一季度的股票仓位为57.60%，环比下降了17.38个百分点。

　　 在所有偏股型基金中，有23只股票基金仓位下降超过20%，其中有14只是封闭式基金。特别是基金裕泽，仓位降低了50.23个百分点，居所有偏股型基金之冠。根据规定，封闭式基金年度分红规模不少于基金可分配收益的90%，并且在第二年4月底之前完成分红。显然，封闭式基金大幅减仓是为分红做准备。此外，目前表现较好的基金如博时平衡、华夏精选、富国天瑞、东吴动力等都有不同程度的减仓。

　　 所有偏股型基金中，有10只基金股票仓位增加超过10%，位列前三的是国泰回报、友邦成长、南方隆元，股票仓位分别比去年四季度增加了18.82%、18.47%、16.92%，这些基金显然对于后市很看好。

　　 另外，新世纪、信达澳银、中邮创业、万家四家基金公司的仓位高于90%，而兴业全球人寿基金公司的股票仓位最低，仅为57.08%，其次是博时基金公司。

　　 偏股型基金手握3284.8亿现金

　　 今年一季度基金减仓之后，偏股型基金手握现金数量猛增。根据天相统计显示，272只偏股型基金的银行存款及清算备付金共计3284.8亿元，占总值比例的14.26%。

　　 持有现金最多的是博时基金，共拥有355.14亿元现金，占全部偏股型基金现金总额的一成多。数据显示，拥有50亿以上资产的基金共有9只，而博时基金公司有4只。特别是博时新兴，拥有90.48亿元现金，在所有偏股型基金中最高，并且这一现金量占该基金总资产比例达37.23%。博时基金拥有如此高的现金存量，显然和该公司整体股票仓位从去年年底的71.29%降低到58.86%有关。华夏、易方达基金公司也握有200多亿“现金”弹药。

　　 不过，银行存款及清算备付金占总值比例最高的是天治基金公司，拥有20.390亿元的现金，占基金总资产的31.58%。其次是汇丰晋信、新世纪、诺德、宝盈基金公司，银行存款及清算备付金数量分别占公司基金总资产的29.12%、28.97%、27.14%、27.07%。

　　 在所有偏股型基金中，基金丰和拥有银行存款及清算准备金48.4亿元，占基金总资产的61.80%，这是为该基金即将分红作准备。另外，汇丰2016、荷银预算、天治优选的银行存款及清算准备金占基金总资产比例高于50%。

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:49 基金大幅减持金融保险股

本报讯 天相统计数据显示，金融保险、金属非金属、交通运输仓储业遭遇基金大手笔减持，三大行业股票市值占基金净值的比例分别降低为4.37％、1.55％、1.21％。与此同时，石化塑胶、房地产、食品饮料等行业成为基金增持对象。

　　 一季报显示，基金增持的行业依次为石油化学塑胶塑料、房地产业、食品饮料、医药生物制品、批发和零售贸易，基金增持比例分别为1.68％、0.93％、0.29％、0.27％、0.26％。业内人士指出，这些行业均属于景气攀升行业或抗通胀行业，不过基金增仓的步骤较为谨慎，仅在1.7％?0.2％之间。

　　 （程满清）

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:49 老牌重仓股遭巨额减持基金减持

中信证券、中国平安、浦发银行、招商银行超千亿元

　　 证券时报记者 杜志鑫

　　 本报讯 今年一季度，老牌基金重仓股遭遇基金大幅减持。根据天相统计，今年一季度基金减持前四名股票为中信证券、中国平安、浦发银行、招商银行，基金减持此四只股票的市值达到1119.5亿元。

　　 根据天相数据统计，基金一季度前十大重仓股为招商银行、万科Ａ、浦发银行、贵州茅台、苏宁电器、深发展A、武钢股份、兴业银行、盐湖钾肥和泸州老窖。与去年四季度相比，一季度基金前十大重仓股的新面孔为深发展A、兴业银行、盐湖钾肥和泸州老窖，其中，盐湖钾肥和泸州老窖在市场调整中表现格外抢眼。去年四季度基金前十大重仓股的中信证券、中国平安、中国联通和工商银行被挤出基金前十大重仓股行列。

　　 而长期作为基金第一大重仓股的招商银行仍然是基金的最爱，为第一大重仓股。根据天相数据统计，一季度有177只基金重仓招商银行，基金前十大重仓持股占其流通股比例为36.88％。与去年四季度相比，无论是持有招商银行的基金只数，还是占流通股比例，都有所下降，去年四季度持有招行的基金有188只，占流通股比例57.56％。

　　 在基金新增的前十大股票中，大同煤业、中国铁建、冠农股份、邯郸钢铁等股票被基金看好，基金增持的前十大股票则为格力电器、中兴通讯、盐湖钾肥和金牛能源等。

　　 有意思的是，在基金减持的前十大重仓股中，今年一季度遭基金减持第一、第二名的股票与去年四季度相同，仍然为中信证券和中国平安，基金减持中信证券的市值达到414.97亿元，减持中国平安的市值达到258.99亿元，减持的第三、第四名股票为浦发银行、招商银行，分别减持227亿元、218.5亿元，基金合计减持此四只股票的市值超过1000亿元。

　　 此外，一季度被基金剔除出重仓股行列的股票有吉林敖东、东方锅炉、山河智能、安徽合力、长安汽车、关铝股份、中国银行、百联股份、中泰化学和中牧股份等。

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:59 行情发展决定券商股走势

昨日，多只券商股收盘时涨幅超过7%，太平洋、国元证券封住涨停行情发展决定券商股走势

　　 主持人谭述

　　 与大盘高开后震荡探低的走势不同，太平洋周一涨停封得非常坚决，还一度成为两市中唯一的涨停板。紧随其后的海通、国元、宏源、长江等多只券商股保持强势，使盘中的板块效应尤其突出。从证券行业一季度的业绩状况来看，情况比预期乐观。那么，券商行业的业绩持续性如何？中长期行业的发展前景值得乐观么？近期的筑底是否较为成功？我们约请到国泰君安的行业研究员董乐和北京首放的董琛来共同探讨。

　　 主持人：现在2007年年报基本披露完毕，一季度业绩也整体好于预期，从业绩情况来看，企业间的业绩状况有什么新特点？对行业发展意味着什么？

　　 北京首放 董琛：从上市券商年报披露情况看，2007年业绩整体表现不错。如中信证券2007年每股收益为4.01元，东北证券2007年每股收益为2.36元，都纷纷超出市场预期。通过对年报的了解，我们发现，去年券商整体业绩大幅增长，主要得益于牛市行情推动券商经纪业务快速发展，其自营业务也大获丰收。实际上，券商一季度业绩同比向好，也主要是一季度券商经纪业务的同比增长。目前情况分析，券商行业的发展，主要依赖行情的好坏，整个行业“靠天吃饭”的局面没有根本改变。

　　 国泰君安 董乐：得益于经纪手续费和承销费同比大幅增长，部分优质券商一季度业绩超出预期。此外，新股申购、可供出售金融资产浮盈的变现以及自营仓位的灵活控制均可平抑股票自营的波动。一季度各券商间业绩出现分化，仅就自营投资来看，资金实力雄厚、投资能力强、投资风格稳健、业绩储备丰厚的券商受市场波动的影响较小。从公司整体来看，多元化能力强、创新业务突出的券商的业绩更为稳定。

　　 主持人：股票市场涨涨跌跌，券商行业的业绩也随之波动，您看好整个行业的发展吗？未来的业绩能稳定、有保障吗？

　　 北京首放 董琛：证券市场的波动与券商业业绩好坏密切相关。如果我国证券市场已经步入下降周期，那么整个券商行业的发展将明显受到制约。因为，券商的经纪业务、自营业务、乃至投行业务等，都依赖证券市场行情的向好，券商业务的增长建立在证券市场牛市基础之上。假如目前我国证券市场已经处于熊市之中，那么未来业绩增长可能缺乏基础，同时要观察金融创新业务的盈利能力，但创新业务尚需接受市场考验。

　　 主持人：日前，证券行业风控制度的出台，是一种什么信号？行业内的创新性业务能带来实质性业绩增长吗？

　　 北京首放 董琛：《证券公司风险控制指标管理办法》出台，是为防止券商重蹈前些年的覆辙，提高券商风险控制指标有利于管理层推出新的金融衍生业务，支持优质券商做大做强。对于行业内的创新业务，能否推动业绩增长，一看创新业务的性质；二看创新业务的发展趋势。我们认为，如果推出券商融资融券业务，可能对券商业务增长带来积极作用。实际上，允许券商创设权证，就是金融创新业务在券商中的试点。

　　 国泰君安 董乐：在推动创新方面，在仍然坚持渐进式放松的前提下，创新点和创新面已开始逐步扩大，我们判断，随着创新业务全面铺开，证券行业将迎来整体性的发展创新机遇，但同时，行业的分化将日益明显。《证券公司风险控制指标管理办法》等公开征求意见，对证券公司风险控制指标体系进行了完善，将净资本同业务开展的潜在规模联系起，A、B类券商分别可以以0.6和0.8的倍数对各项业务进行风险资本准备计提，意味着在相同净资本的情况下，优质券商将获得更大的业务发展空间。

　　 主持人：您如何评价周一券商股的集体走强？您对整个板块二季度的操作有何建议？

　　 北京首放 董琛：我们认为，周一券商股走强与投资者预期行情好转、券商将受益有关。从一季度预期看，中信证券2008年一季度净利润同比增幅将超100%。如果以上年同期12.5亿元的净利润计算，中信证券今年一季度的净利润达到了25亿元。同时，海通证券一季度较上年同期增长26.29%。其中手续费及佣金收入同比增长51.12%，备受关注的自营业务，更是同比大幅增长227.3%。所以，从以上数据并结合近期行情走势，我们认为，券商二季度业绩依然可能超出市场预期。因为，管理层开始挽救投资者信心，而在市场跌无可跌的情形下，二季度有可能迎来反弹行情。从而为券商在二季度业绩增长奠定基础。在券商板块中，我们谨慎看好中信证券，因为中信证券是我国券商行业龙头，其核心竞争力强，多次作为管理层创新业务的试点，如券商直投业务和定向资产管理业务等。就券商整体板块而言，对于稳健性投资者，我们建议不要轻易抢反弹，等待趋势明朗。

　　 国泰君安 董乐：目前，市场风险和政策风险依然存在，二季度由于交易额等基数较高，业绩的压力会更大。4月2日以来，券商股开始止跌回升，国金证券最高涨幅接近50%。我们认为，此次反弹是对季度业绩良好表现的回应以及对前期深幅下跌的修正，在市场趋势未有根本逆转、创新预期仍不明朗的前提下，券商股整体上也不具备趋势反转的条件。但大幅下跌后，券商股的市场和政策风险已基本释放，我们也不应对其过于悲观。

　　 维持中信证券、辽宁成大和吉林敖东的增持评级。中信证券依托雄厚的资本实力、强大的创新能力、领先的多元化能力，通过可供出售金融资产的变现、营业费用的变化以及运营资金的综合运用等保持业绩的稳定，“增持”。我们下调宏源证券、东北证券、长江证券和国元证券的投资评级至中性。但我们仍需关注长江、东北和国元证券的融资进程以及融资对其综合竞争力的提升。

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:29 英国央行出手千亿美元资金开闸

将发行1000亿美元政府债券交换银行抵押债券，并向商业银行敞开贷款供应

　　 证券时报记者 孙晓辉

　　 本报讯 为缓解英国银行系统信贷压力，英国央行昨日发表声明称，将发行规模达500亿英镑（1000亿美元）的最优质政府债券来交换商业银行风险性较高的抵押证券。

　　 此次计划将通过长期援助的方式来帮助那些目前仍无法出售掉不良抵押债券或者提供担保来进行融资的银行。在未来的6个月里，银行可在任何时间进行交换，交换的资产评级必须达到AAA的最高等级。这些资产包括抵押债券及信用卡债券，原始抵押及衍生类产品除外。此外，只有截至2007年年底仍然存在的资产才可用于交换。此次交换期限为1年，3年后可进行更新。

　　 央行将通过向商业银行借贷机构发行政府债券，增加它们的流动资产总值，从而为各银行的资产负债表减负，并使得它们能够更容易地向面临固定资产价值下滑、信贷收紧及物价猛涨的消费者提供更多贷款。作为交换，政府希望银行能够采取更多措施来进行融资从而为资产负债表提供支撑。而英国政府也为其风险性较高的抵押证券提供担保。

　　 此次交换涉及的额度是金恩去年9月份向北岩银行提供的担保和贷款金额总数的两倍。

　　 英国央行行长金恩昨日在声明中表示，该计划旨在提高银行系统的流动性，重拾金融市场的信心，并为银行贷款的亏损提供担保。其中最为重要的是，此次计划是为了任何有需要帮助的人而设，因此几乎没有限制。此外，对于比特上周末提出的英国央行至少需向金融机构提供2000亿美元流动性的观点，金恩表示，即使最终需求规模超过预计的500亿英镑（约合1000亿美元），也保证会满足需求。

　　 英国财长达林昨日已透露了这一计划。有分析人士认为，此计划可能会推动市场情绪，阻止事情继续恶化，但不会扭转信贷紧缩已对经济所产生的负面影响。

　　 此次方案是布朗政府发起的，由英国财政部提供担保，与上月美联储推出的2000亿美元的交换计划如出一辙。尽管自去年12月以来英国央行已进行3次降息，但随着全球信贷市场的日益趋紧，借贷成本日渐提高，英国金融机构纷纷收紧信贷标准，并停止发行新的住房贷款。这在一定程度上导致了已陷入16年来最严重疲软状态的英国房市更加恶化。

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:29 联合国创新经济研究报告：中国创新经济全球领先

据新华社电 联合国20日在加纳首都阿克拉发布了《2008创新经济报告》,这是联合国第一份关于这一新兴领域的研究报告。

　　 这项在第12届联合国贸易和发展大会期间发表的报告指出,创新产业是全球贸易中最具活力的产业之一。2000年到2005年间,全球与创新产业有关的商品和服务贸易额年均增长8.7%。2005年,创新产品和服务的全球出口额总计为4244亿美元,占全球贸易额的3.4%。

　　 报告说,虽然现在还没有一个统一的“创新经济”或“创新产业”的定义,但是其都具有一个本质特征“创造力”,它能带来技术上的进步并且使企业和国家经济具有竞争优势。

　　 这份报告提到的创新产业所涉及的领域包括文化遗产、视觉和表演艺术、出版业、纸质媒体、新媒体、设计以及包括广告业和建筑业在内的创新服务业。

　　 报告还认为,一些发展中国家,特别是亚洲的发展中国家,已经开始受益于全球创新经济的发展活力并制定了扶持创新产业的政策。

　　 报告同时指出,中国在全球创新经济发展中居领先地位,到2005年已经发展成为全球领先的增值创新产品的生产者和出口者。

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:29 亚行去年贷款创41年新高巴基斯坦为亚行最大借款国

证券时报记者 贾 壮

　　 本报讯 根据亚洲开发银行此前公布的《2007年年度报告》，在发展援助需求不断增加的背景下，亚行2007年共批准贷款101亿美元，同比上年增长37%。

　　 亚行第41届年会定于5月3至6日在西班牙首都马德里召开，该《年报》正是在本届年会召开之前公布的。在报告中，亚行行长黑田东彦指出：“我们的年度贷款审批额度由2006年的74亿美元增至2007年的101亿美元，这清楚地表明本地区各个区域对发展援助的需求在不断增长。”2007年的贷款额度创造了亚行41年来的新高。

　　 巴基斯坦去年获得贷款20亿美元，成为当年亚行最大的借款国，贷款额度占亚行总计贷款额的20％。就具体行业而言，交通运输和通讯领域的贷款额占全部贷款额的比重最大，共计39亿美元，占全部贷款额的39％，约为2006年的两倍多。

　　 去年，政府担保贷款项目共61项，贷款额总计92亿美元。其中，74亿美元贷款来自亚行普通资金来源贷款（即硬贷款），其余部分来自亚行的优惠资金来源亚洲开发基金。

　　 此外，2007年，亚行批准了6.727亿美元的赠款援助，同比上年增长25％。赠款总额中，5.193亿美元来自亚洲开发基金第9次增资；3000万美元来自巴基斯坦地震基金；1.234亿美元来自其他一些部分或全部由亚行托管的外部资金来源。

　　 为了发挥私营部门在创造就业和促进经济发展方面的重要作用，亚行批准了19项发放给私营部门的非主权贷款项目，总计金额7.603亿美元；批准了3项发放给公共部门的非主权贷款项目，总计金额1.05亿美元。

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:49 基金经理：谨慎对待市场不确定性

实习记者 金一鸣

　　 本报讯 在2008年一季报中，多数基金经理表示，总体来看，市场仍有很大的投资空间，市场反弹行情依然存在，但要以更加谨慎的态度对待市场的不确定性。

　　 通胀压力仍然较大

　　 大多数基金公司在一季报中认为，通胀仍是影响未来市场一个十分关键的因素。

　　 博时精选基金经理认为，今年以来，CPI持续处于高位，而且带有输入型的特征，给宏观调控带来了较大的压力。同时，高通胀导致市场无风险利率和风险溢价上升，全流通带来供给的增加决定了市场的估值中枢。截至一季度末，沪深300公司平均市净率为4.38倍，意味着市场估值水平向下调整的过程没有完成。通胀率恢复到较低的水平是股市良好表现的前提，因此，对A股市场的回报持谨慎看法。

　　 南方稳健基金认为，通货膨胀的形势仍然令人担忧。一季度前两个月通胀数据继续走高，通胀压力仍在上升中。

　　 “大小非”份量很重

　　 南方避险增值基金经理表示，A股市场的高估值带来的减持和融资压力将长期存在，2007年单边上涨的走势难以持续，结构性牛市的特征将得到强化。股票市场方面，主流公司估值已进入可投资的合理范围，同时大小非减持年内高峰暂告段落，奥运临近将活跃国内政经气氛，市场可能会出现反弹，但鉴于企业盈利增速因宏观经济面临诸多不确定性而有可能放缓，加之大小非解禁的压力仍然存在，所以具有充分吸引力的投资机会尚不明确。

　　 融通新蓝筹基金经理认为，大小非问题不仅仅是个供求问题，更意味着估值方法和估值体系的接轨，实业资本定价的逻辑和依据跟金融资本相比有一定的差别，需要对已经熟悉的估值体系进行解构和重构。

　　 估值体系重建尚需时日

　　 华夏回报基金在一季报中表示，估值体系的重建仍需要很长的时间来完成，但是市场对于经济的判断可能随着新的经济数据以及宏观政策的部署开始转变，对经济本身预期的不确定性会有所下降，从而带来一定的市场机会。预计二季度新增“大小非”解禁数量将低于一季度，预期通货膨胀水平将逐月回落，宏观调控压力有所减轻，市场有望在估值体系重构以后走出一轮反弹行情。

　　 此外，多家基金对于上市公司再融资对股市的冲击在一季度报告中也表示了极大的关注与担忧。

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:59 利好效应未在市场中体现

北京首证

　　 两市周一在重大利好刺激下，大幅跳空高开，随后宽幅震荡整理，股指一度再创调整新低。盘面情况看，大盘蓝筹股中的金融、电力等表现强势，对股指形成明显拉动，券商股占据涨幅前列。总体上个股表现依然分化明显，涨停个股有15家。两市成交额大幅增加，既说明资金运作热情提高，也表明市场分歧明显加大，近日两市因此很可能仍将延续震荡整理格局。

　　 沪市的公开信息中，有价格涨跌幅限制的日收盘价格涨幅偏离值达7%的个股有时代新材、兰州民百、交大博通，上述三家都没有机构专用席位现身，可见以基金为主的资金并未积极参与。有价格涨跌幅限制的日价格振幅达15％的前三只证券有南方航空、吉林森工、湘电股份。其中南方航空的机构席位最多，共有四家机构专用席位出现在卖出席位之中，四家累计成交高达4.1亿元，占总成交的30％左右，可见机构逢高出货十分坚决。

　　 深市公开信息中，日涨幅偏离值达到7%的个股有广济药业、国元证券和佛山照明，上述三家都未见机构专用席位的身影，广济药业和佛山照明的买入、卖出席位总体成交量偏少，显示未见大资金参与。国元证券千万元级别的席位中，买入有3家，卖出有两家，游资主导迹象比较明显。日振幅达到15％的前三只证券有泛海建设、双环科技和湖北宜化，上述三家都有众多机构专用席位出现，而且主要分布在卖出席位中，成交量十分可观。最为明显的是双环科技，四家机构席位卖出成交高达7500多万元，占总成交超过40％，可见有机构在下跌市道中逢高减仓。

　　 总体看，大盘蓝筹群体在经过前期弱势调整后，呈现一定分化：金融板块走势相对较强，电力板块结束弱势调整后有所回升，通信、3G板块表现可圈可点，但有色金属、房地产等板块跌幅居前，表明近期两市仍有可能继续整理。在大盘处于震荡整理之际，个股分歧加大，涨跌家数显示市场在普跌之后，个股分化迹象较为明显，两市上涨个股总数从仅为90多家大幅增加到700多家，非ST或S类的涨停个股有15家，市场跌停个股总数仍有近50只，券商板块表现持续强势，奥运、纺织服装、农业等前期热点板块表现较弱，个股分化将增加短线反复的可能。技术上看，两市周一高开后均呈现极明显的回落态势并双双收成光头大阴线，成交额大幅增加说明多空分歧仍然较大，且两市仍受制于层层下行的均线压力，短线反弹空间便较为有限，大盘近日仍可能延续震荡整理。

　　 南方航空（600029）：该股近日连续下行，量能逐级放大，显示主力在不断减仓。周一在利好消息刺激下直接高开，但再度遭遇抛盘，一度跌停。公开信息显示，一共有四家机构专用席位出现在卖出席位之中，四家累计成交高达4.1亿元，占总成交的30％左右，机构逢高出货较坚决。由于是放量回抽，短线应有企稳机会。

　　 双环科技（000707）：该股在下穿年线后，周一在大盘利好消息刺激下大幅高开，随后一路震荡走低一度跌停，反攻年线未果，股价再创调整新低。公开信息显示，四家机构席位卖出成交高达7500多万元，占总成交超过40％，可见有机构在下跌中逢高减仓。由于下跌趋势并未改变，且周线形态被明显破坏，短期仍有整理要求，应以观望为主。

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:29 增长停滞日本经济拉响衰退警报

日本财务省6年来首次下调经济评估，外界普遍认为日本央行加息无望

　　 证券时报记者 孙晓辉

　　 本报讯 因商业信心的下降及工业产值日趋疲软，日本财务省昨日公布的今年第一季度经济状况报告下调了对经济的评估，并称，日本整体经济近期暂时处于停滞状态。

　　 这也是财务省6年来首次下调经济评估。2001年第四季度网络泡沫破灭导致经济陷入衰退，日本财务省因此下调了当季对经济的评估。

　　 日本财务省在昨日公布的第一季度经济报告中称，日本整体经济近期暂处停滞状态。而1月报告则认为尽管某些领域疲弱，但经济持续温和复苏。报告预计，日本经济未来将以温和速度复苏，但经济增长下行风险提高，尤其是随着进口石油成本上升、日元强劲及全球经济放缓，日本决策者须更加谨慎。

　　 一季度报告总结了财务省11个地方分部对地方经济的评估。其中包括关东在内的5个地区对其地方经济持更加悲观的观点。

　　 因能源及原材料价格提高对出口的冲击，上周日本央行连续第二个季度下调对绝大部分地方经济的评估，同时也表示经济正在放缓。日本央行4月短观调查结果显示大的制造业信心降至4年来低位，并进一步制约了商业投资的发展。福田康夫政府最近发布的4月经济报告也表示，日本为期6年的经济增长已陷入停滞。

　　 另据日本媒体称，因燃油和原材料成本上涨及次贷危机余波，日本央行很可能在4月30日公布半年度展望报告时推翻其目前旨在最终加息的政策立场。日央行货币政策理事会的众多官员也认为目前加息将存在难度。2007年10月，日本央行在上一份半年度展望报告中表示了其采取加息措施的意图。

　　 此外，日本媒体还预计，日本央行还将下调其对日本经济的评估，预测日本2008财年经济增长率在1.5％左右，低于2007年10月报告中预测的2.1％增长率。与此同时，日本央行行长白川方明近期发言也并未暗示将降息。

　　 另有分析人士指出，因公共债务庞大，日本政府在增加支出和减税以促进经济增长方面并没有太大的操作空间。

　　 不过，财务省的最新经济状况报告并未阻碍昨日东京股市走高。截至昨日收盘，日经225指数涨220.10点至13696.55点，涨幅1.6%；为2月29日以来首次突破13500点大关。东证指数收盘涨27.45点至1331.51点，涨幅2.1%。自今年以来，日元兑美元上涨7.6%，日经225指数下滑了11%。

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:29 美元贬值带动美国公司海外盈利大增

据新华社电 近期以来，美元对欧元、英镑、日元等主要货币汇率一路下滑并屡创新低。美元贬值使美国出口受到极大推动，各大公司海外销售业绩大幅攀升。

　　 年初以来，美元对欧元贬值幅度超过８％，对日元汇率跌破１比１００关口。美元贬值使美国商品在海外市场竞争力增强，出口额显著增加。这从美国大公司近日公布的今年第一季度业绩中便可见一斑。

　　 可口可乐公司称，该公司９％的收入增长来自于美元对其他货币贬值。网络巨擘谷歌公司表示，如果没有海外市场业务，公司营收将减少２．０２亿美元。土木建筑机械生产企业卡特彼勒公司当季营业收入为１１８亿美元，比上年同期增长１８％。其中，在美国以外市场的营收增长３０％，并占到公司总营收的５８％。

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:29 坏账计提60亿美元美国银行净利下滑77%

本报讯 美国第二大银行???美国银行昨日公布财报称，因对贷款坏账计提60.1亿美元，美国银行将连续第三个季度出现净利下滑。一季度的业绩大幅下滑使得市场对美国银行CEO路易斯提出的今年收益增长20%的目标产生质疑。

　　 财报显示，美国银行一季度净收益从去年同期的52.6亿美元下滑77%至12.1亿美元，每股收益由去年同期的1.16美元下滑至23美分，低于市场预期，总收入下滑6%，至17.3亿美元。一季度，美国银行交易亏损13.1亿美元，贷款坏账成本27.2亿美元。其中，消费者及销售业务部门收益下滑59%，至10.9亿美元，公司及投行部门收益下滑1.15亿美元。

　　 美国银行表示，房产、建筑商及小型商业贷款尤其受到经济放缓的影响。而在2007年占营运收入60%以上的消费者部门目前正面临贷款坏账急剧增长，且失业率触及三年来最高水平的困境。据统计，3月份美国信用卡账单为三年来最高，丧失抵押品赎回权数量增长57%。

　　 美国银行表示，在完成对美国最大房贷商???全球金融公司收购后，将在抵押业务上继续深入。此项涉资40亿美元的收购交易预计于今年三季度完成。

　　 受该消息影响，美股开盘走低。截至北京时间21：45，道指跌67.7点至12782点，跌幅约为0.5%。（孙晓辉）

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:29 富基融通携手本地网站进入中国B2B市场

本报讯 昨天，纳斯达克上市公司富基融通（efut）与国内电子商务领域新军中国进店网签约，正式进入中国B2B市场。

　　 据悉，通过此次合作，零售商可以第一时间发布全国各地零售实体店面采购或招商信息，供应商也可以方便快捷地发布最新产品供应、代理信息等。

　　 富基融通表示，将为中国进店网提供为数超过800家优质零售商数据库资源，而拥有行业电子商务联盟平台的中国网库则将为其提供来自100多个城市的生产和供应商资源。中国进店网将由此逐步建立起国内最大的供应商数据库、零售商数据库及商品资料库，打通B2B上下游产业链，成为国内首个第三方供应平台、采购平台和网上卖场平台。 （张若斌）

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:29 巴克莱资本调查显示亚洲财富管理业蓬勃发展

本报讯 根据一份由巴克莱资本向多位亚洲主要理财经理进行的调查，亚洲各地的财富管理行业将会于未来两年蓬勃发展，预计年增长率将超过15%。

　　 巴克莱资本于上周五进行的调查显示，中国在未来两年是亚洲收入增长潜力最高的地方，80%的受访者预期年增长率将超过15%；68%的受访者预期东南亚将占第二位，而主要的财富管理市场则为新加坡。

　　 该项调查亦显示，就流量及结构性产品而言，股票仍是最受欢迎的资产类别，其次是外汇，继而是利率，而信贷产品的要求则告减少。（孙晓霞）

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:29 华鑫证券：发动所有资源找客户

本报讯 华鑫证券是深圳辖区首家通过账户规范验收的券商，该公司“发动所有资源找客户”、“一账一户”等举措受到了监管部门和同行的肯定。

　　 据介绍，今年2月21日，华鑫证券通过了证监会、深圳证监局、中央登记结算公司深圳分公司、交易所等有关领导和专家组成的账户清理验收小组的相关验收，并于3月正式成为国内首批账户规范先行先试券商。

　　 数据显示，2007年10月至2008年2月间，华鑫证券总部相关部门及各证券营业部平均每人每月加班时间达到127个小时。据不完全统计，账户清理过程中，该公司共计查找无联系方法的客户4万余户，打电话40万余次，发出各类信件3万余封，出访次数6000余次，整理并扫描客户档案袋20万余份。（刘 云）

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:49 招行：未停售理财产品

本报讯 日前，有个别媒体报道招行停售所有理财产品。对此招行昨日作出回应称，该报道为不实的片面报道。

　　 招行有关负责人表示，根据中国银监会的最新指示精神，招行已按照监管机构的要求进行自查，并正对在售的理财产品进行梳理，相关理财产品仍在全国所有网点进行正常销售之中。

　　 招行表示，将严格遵照监管机构的最新规定，按照稳健原则开发投资者需要的理财产品，以满足广大投资者的理财需求。

　　 为了普及理财知识，加强投资者理财风险教育，招行在2007年就推出了以“理财教育，公益大众”为主题的“理财教育公益行”活动，在全国43站巡回举办300场大规模的主题理财讲座，并深入到各社区、企事业单位和大中专院校进行广泛宣传，共计举办上千场免费理财讲座。2008年招行将进一步加大力度，开展规模更大、受众更广的投资者教育活动。（唐曜华）

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:29 货币市场基金成券商“避风港”

证券时报记者 韦小敏

　　 本报讯 尽管有利好出台，但昨日上证指数还是探向了3073.56点的年内新低，股市走势的扑朔迷离，使得各家券商的受托资产管理部纷纷选择调低股票仓位。而货币市场基金以其安全性和流动性优势，成为了目前不少券商共同选择的资金“避风港”。

　　 某创新类券商的相关负责人向记者透露，在将股票的仓位降到30%后，公司除了用10%左右的资金购买债券外，剩余的大部分资金都选择了购买开放式的货币市场基金。虽然收益一般，但是其流动性比较好，当需要打新股或者购买适合的股票时，资金还可以随时到位。而一直以稳健著称的一券商资产管理部门相关负责人也表示，由于市场波动剧烈，公司在股票仓位和股票选择上非常谨慎，债券上的投资也有限。货币市场基金是目前公司进行现金管理的一种工具。

　　 据了解，大多数货币市场基金主要投资于剩余期限在一年内的国债、金融债等低风险品种，在各类基金中堪称风险最低，基本能够保证本金的安全。同时开放式基金买卖方便、资金到账时间短、流动性很高，一般基金赎回两三天资金就可以到账。

　　 据业内人士介绍，在调低了股票仓位后，券商必然要解决如何处理富余资金的问题。以现金的形式持有虽然流动性高，但收益很低；购买债券虽然目前收益尚可，但流动性较差，一旦股票市场出现机会则难以应对。因此，安全并具有较高流动性的货币市场基金，便获得了券商资产管理部门的青睐。截至昨日，几家排名靠前的开放式货币市场基金的7日年化收益率均在3%以上。

　　 当然，虽然货币市场基金有上述优势，但仍有部分券商资产管理部门选择了持币观望。他们认为，股票市场的投资机会即将到来，并且进入二季度后频繁有新股上市，打新股需要的资金量和频率比较高。因此，近期保持资金的高流动性，比投资货币市场基金所能获得的收益更重要。

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:29 中投证券不合格账户占比仅0.31%

本报讯 账户规范工作是一件非常艰巨而复杂的工作。然中投证券通过半年的集中攻坚，使得原本44.5万户的不合格账户大幅下降至9900户，不合格账户占A股证券账户总数比例仅为0.31%。

　　 数据显示，2007年10月，中投证券上报登记结算公司的不合格证券账户数量为44.5万户，一度列全国证券公司首位。通过半年的不懈努力，该公司不合格证券账户数量大幅降低。截至3月初，该公司客户主动办理规范手续的账户为16.2万户，内部休眠账户3.7万户，办理销户的证券市值为零的证券账户为23.4万户，剩余不合格证券账户数为1.68万户，占到该公司全部A股客户证券账户（包括休眠证券账户）共311.73万户的0.54%。

　　 （刘 云）

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:29 东方证券去年净利润逾43亿

本报讯 日前，东方证券正式公布了经审计后的2007年年报，年报显示，去年东方证券实现净利润43.03亿元，同比增长203%。同时，每股收益也达到了1.52元。

　　 同其他已公布年报的券商一样，自营业务和经纪业务仍然是东方证券去年业绩增长的主要原因。其中，东方证券2007年实现证券投资净收益30.66亿元，同比增长188%；代理买卖证券业务净收入24.69亿元，同比增长342%。

　　 此外，令人关注的是东方证券2007年在证券承销业务上有突破性进展，实现了净收入1.08亿元，同比大幅增长了1523%。

　　 同时，东方证券的主要控股子公司，业绩也显著增长。截至2007年底，东方证券控股的汇添富基金和长城基金分别实现净利润1.99亿元和2.74亿元。东证期货则实现了净利润653万元。另外，据该公司年报透露，东方证券董事会还通过了2007年度利润分配方案，向全体股东每1股分派0.2元现金股利。(韦小敏)

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:50 友邦华泰张净：市场将以时间换空间

本报讯 在昨日友邦华泰基金管理公司召开的“友邦华泰经济学人论坛”上，友邦华泰基金公司研究总监张净表示，经过超过45%的深幅调整，市场的系统性风险已经逐渐释放。未来市场的调整将更多以时间换空间的方式演绎。在众多的上市公司中，将呈现结构性分化，持续稳定增长型行业和公司将胜出。

　　 张净表示，尽管一季度的CPI涨幅有所放缓，但由于许多关系民生的价格长期受到抑制，并且中国经济对进口资源品的依赖程度显著提升，因此未来中国将维持持续的通胀态势。根据友邦华泰基金公司的研究，2008年和2009年的经济将确定性减速。从一季度的数据来看，大部分周期性行业利润增速环比已经出现了负增长。并且，美国经济的衰退及全球经济的减速将持续影响出口需求。

　　 虽然经济有所减速，但A股市场的反映更为激烈。从2007年10月中旬市场高点到昨日，A股市场跌幅超过45%，超过同期美国、欧洲和香港市场的跌幅。目前，A-H股估值水平的差异大幅缩小，甚至出现A股相对H股折价的情况，市场整体的估值水平也大幅降低。

　　 张净认为，在当前利润增速下，整体估值相对合理。这体现在相对于国债市场收益率，20倍市盈率有吸引力。同时，银行、地产等蓝筹股的估值吸引力显著上升。“目前3000点的点位对应整体市场PB大概在3倍多，历史经验表明，已经进入一个较合理的估值区间。”她表示，“市场的系统性风险已经逐步释放，未来市场的调整将更多以时间换空间的方式演绎。”

　　 （张 哲）

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:49 逾六成基金跑输业绩基准

本报讯 今年一季度，在股市呈现单边下调的环境下，多数偏股型基金净值增长率为负，仅有不到四成的基金战胜业绩基准，和去年年底三分之二基金战胜基准形成巨大反差。

　　 天相数据统计显示，333只拥有业绩基准的基金（A、B份额分开计算）中，有202只基金在今年一季度没有战胜业绩基准，约占基金总数的60.7%。

　　 和去年很不一样的是，低风险基金大比例跑输业绩基准，这和去年年底的情况几乎是翻天覆地的转变。34只债券型基金中除了招商债券A、融通债券、南方宝元外，其余债券型基金几乎全部跑输业绩基准。51只货币基金中只有9只基金跑赢业绩基准，占到17%左右。另外，4只保本型基金全军覆没，都没有战胜业绩基准。

　　 在偏股基金中，238只偏股型基金（除封闭式基金）中有117只战胜业绩基准，战胜基准基金比例达到49%。跑输业绩基准超过10%的偏股型基金有10只。与业绩基准差距最大的是博时增长2和博时增长，分别偏离业绩基准41.81%和40.8%。

　　 不过，偏股型基金中，有11只基金战胜业绩基准10%以上。易方达平稳、华宝成长、易方达成长分别战胜业绩基准17.98%、17.4%、16.7%，体现了良好的投资水平和相对投资业绩。目前表现优异的华夏大盘、东吴双动力、兴业可转债也都分别跑赢业绩14.94%、13.02%、12.72%。而4只QDII基金中仅嘉实海外战胜业绩基准。

　　 （方 丽）

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:50 基金QDII涨跌互现工银全球重返一元

实习记者 程俊琳

　　 本报讯 上周A股市场持续下跌，美股却是连续4个交易日上涨，三大股指周涨幅都在4%以上。受美股带动，亚太股市也是涨多跌少，而香港恒生指出现微跌，周累计跌幅为1.91%。与外围市场关系密切的QDII基金上周也是涨跌互现，其中工银全球成为首只净值重返一元的QDII基金。

　　 截至上周五，华夏全球、南方全球、嘉实海外、上投亚太以及工银全球的单位份额净值分别为0.771元、0.825元、0.685元、0.706元和1元，五只基金呈现两涨两跌一只持平的状况。其中主要投资于港股以及新加坡、韩国、印度的嘉实海外受港股影响成为周跌幅最大的基金，下跌2.7%，南方全球以1.35%的周涨幅而成为上周涨幅最大的QDII基金。工银全球主要在全球范围内分散投资，全球市场良好的整体表现为工银全球上周的上涨创造了条件，成为第一只重返一元的基金。华夏全球上周微跌0.52%，而上投亚太持平。

　　 业内人士表示，美股的连续上涨是反弹还是反转还难以确立，毕竟次贷危机是迄今为止最为严重的金融危机。

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:49 国海富兰克林：股指见底指日可待

证券时报记者 金 石

　　 本报讯 富兰克林国海深化价值基金近日即将发行,该基金拟任基金经理张晓东在接受采访时认为,随着中国太保、中国石油的相继破发，市场融资功能已经受到考验,而中小板也在大盘股领跌后开始了一轮补跌，一旦等到相关题材类个股也下跌到位，市场见底之日就不远了。

　　 机会仍在大盘蓝筹

　　 面对今年如此震荡的市场，是否还适合进行价值投资呢？张晓东表示，一方面，只要中国经济发展的趋势在中长期内依然向好，上市公司的盈利继续保持较快增长，那么投资于业绩优良的上市公司就仍将可能获得丰厚的回报；另一方面，国内的通货膨胀居高不下，投资者如果要防止货币贬值，适当地投资于股市和基金依然是较好的选择。此外，A股经过前期的调整，目前市场上很多股票的估值水平已经较为合理，能够提供更大的安全边际，同时也已出现了一些价值被低估的股票，此时介入可谓最佳时机。

　　 张晓东认为今年的投资机会仍集中在大盘蓝筹股。他说:“大盘蓝筹股基本都是经过时间考验的优秀公司，在中国这样的新兴市场中其发展速度并不慢，并且比较稳定。虽然前期大盘蓝筹股成为市场领跌品种，然而纵观国际市场，大盘股估值普遍高于小盘股。以新加坡市场为例，大盘股PE在25倍左右，而小盘股则在14倍左右。但中国这一新兴市场却完全相反，小盘股的估值水平远高于大盘股，这一不合理的局面有望在今年被扭转过来。”

　　 深化价值优中选优

　　 张晓东表示，目前市场上充斥着太多似是而非的价值投资人。“前期农业板块掀起一波上涨行情，不少标榜价值投资的人大举买入，而买入理由只是因为‘还会涨’，但事实上其估值已明显偏高。”张晓东则认为，这完全有悖于价值投资的根本。因此，同样看好农业板块的他选择绕道而行，买入了农药、化肥等估值相对合理的大农业概念股。

　　 张晓东表示，经过几轮的市场波动，多数投资人都意识到今年投资的重中之重在于风险控制，而坚持把估值放在首位的价值投资正是有效抵御市场风险的最佳利器,因为当市场继续调整时，估值合理的价值型股票往往具有更好的抗跌性；在市场开始上升时，这类股票往往又具有更好的回归上涨能力。

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:50 “专户元年”考验大类资产配置能力

国泰基金财富管理中心总经理梁之平：“专户元年”考验大类资产配置能力

　　 证券时报记者张哲

　　 基金公司专户理财资金在弱市中相继入市，成为近期市场关注的话题。日前，国泰基金财富管理中心总经理梁之平在接受记者采访时表示，今年可以称为“专户元年”，专户理财要想在2008年做得好，管理人对大类资产的配置能力将成为制胜关键。“具体来说，就是比管理人的策略制定能力、比投资经理的波段操作能力，比研究员挖掘个股的能力。”

　　 产品设计是核心竞争力

　　 梁之平表示，专户理财与公募基金相比更具个性化的特点，可以根据客户风险收益特征为客户量身定做合适的产品。专户理财业务的核心竞争力可以概括为绩效、产品和客户。其中，在专户理财业务开展初期，产品一环尤为关键。

　　 “首先，追求好的绩效，一定要有优秀的投资经理团队；第二，通过产品吸引客户，就要与客户沟通，为其量身定做，使不同的客户群有不同的产品定位，让客户更自由选择符合自身风险收益特征的产品；第三，专户理财不同于公募基金，它定位高端客户，因此在服务上更多体现个性化的特征。”

　　 稳健是今年专户理财目标

　　 梁之平介绍说，根据目前来洽谈合作的客户性质来看，除了以前的保险公司、财务公司等，民营企业占据了很大的比例。根据国泰基金财富管理中心的预计，2008年专户理财市场规模（包含社保基金与企业年金）有望达到1700亿元左右。

　　 据了解，相比一般的散户投资者而言，专户理财的客户“风险?收益”预期相对理性，目前专户理财客户对收益的预期普遍在10%左右。梁之平表示，“平损机制”会成为专户理财的一道保险丝。

　　 梁之平表示，国泰基金今年专户理财业务的目标不是贪大、求快，而是稳健地做出让客户满意的业绩和服务。“我们首先要帮助客户看清市场长远趋势，为其量身制定长远的理财方案，同时，稳健运作，帮助客户实现符合其风险收益特征的利益最大化。”

　　 大类资产配置能力最关键

　　 对今年的市场，梁之平称之为“空头格局”。他认为在这种市场环境下，更适合专户理财的操作。“相比公募基金庞大的资金，专户理财具有船小好调头的优势。公募基金注重自上而下的策略，讲求行业配置能力，专户则对波段操作、精选个股的要求更高。”

　　 “今年的投资工作将变得比较艰难，任何粗放的投资风格最终业绩都可能一败涂地。今年投资人在市场不同阶段对大类资产的配置能力将成为制胜的关键。”他说，“具体来说，目前的投资市场金融工具其实不少，专户能否做得好，关键要看管理人的选时能力、波段操作能力等，也就是管理人的投资策略。同时，研究员对个股的挖掘能力也非常关键。”据其介绍，公司金融工程部也会同组合经理，负责对客户投资进行绩效评估，对资产配置、行业配置、久期配置、个券选择等投资行为进行绩效评估和归因分析，及时掌握投资行为，控制风险。

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:49 本周在销新基金达到18只

大多将在5月份成立，市场资金供给状况有望改善

　　 证券时报记者 朱景锋

　　 本报讯 随着5只新基金加入发售军团，本周同时在销的新基金数量又创新高达到18只。而今年成立的股票型基金已进入建仓期，随着近期多只偏股基金陆续成立和入市操作，市场资金供给状况有望得到持续改善。

　　 18只基金同时在销

　　 本周又有5只新基金开始发行。公告显示，鹏华丰收债券基金和银华全球核心优选基金自昨日起通过各大代销机构开始发售，鹏华丰收债券基金这也是今年以来发行的第13只债券型基金，而银华全球核心优选基金是今年发行的第3只QDII基金。

　　 从今天开始，博时特许价值和嘉实研究精选两只股票型基金公开发售，其中嘉实研究精选基金采取限量30亿元发售的策略，成为今年首只采用限量发行策略的股票型基金，今年2月份易方达增强回报债券基金同样采用了限量30亿元发售的方式发行。

　　 长信基金旗下的长信双利优选混合型基金也将从明日起开始发行。这样，加上本周之前开始发行的13只基金，本周将出现同时销售18只新基金的盛况，新基金发行之密也为历史罕见。

　　 除了正在发行的基金外，还有12只获批的新基金等待发行。与前期债券基金发行占据“半壁江山”不同的是，这12只基金中偏股型基金达到10只，其中包括新世纪优选成长、富兰克林国海深化价值、友邦华泰价值增长和招商大盘蓝筹等股票型基金4只，混合型基金6只，分别为万家双引擎灵活配置、汇丰晋信2026、信达澳银精华灵活配置、上投摩根双核平衡和金鹰红利价值灵活配置。其中，上投摩根双核平衡基金将从下周一开始发售。

　　 新基金跑步入市

　　 目前已经成立的股票型基金已经进入建仓期。从上周新基金净值的表现看，一些新成立基金入市速度相当快。建信优势上周五单位净值为0.909元，周净值跌幅达到6.96％，相当于沪深300指数跌幅的51.52％，这就意味着，3月19日成立的建信优势在短短的一个月时间里已经将股票仓位迅速提高至50％左右，建仓可谓神速。南方盛元上周五单位净值为0.9590元，周跌幅为3.81％，仓位预计接近三成。成立时间稍晚的中银策略和浦银价值也已经入市操作，上周五两只基金单位净值分别为0.9854和0.996元。

　　 分析人士认为，目前正在发行的偏股基金大多将在5月份成立，即将发行的大多为偏股型基金，随着这些新基金的成立和入市建仓，市场资金供给状况有望得到一定程度的改善。另外，虽然本轮基金发行潮由于大盘持续下跌而遭遇寒流，首发规模普遍较小，但这也使得基金经理能更灵活地进行投资，从而更有利于基金取得好的业绩表现。

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:50 博时特许价值基金今起发行

证券时报记者 杜志鑫

　　 本报讯 博时基金旗下新基金???博时特许价值基金今日开始发行，投资者可以到建行、工行、农行、中行、交行等银行及各大券商等渠道认购，同时投资者也可以在博时基金网站上通过“博时快e通”网上交易系统购买该基金。

　　 据了解，博时特许价值基金主要投资于具有政府特许价值、技术特许价值、市场与品牌特许价值的上市公司，这部分企业由于政策、资源、技术或者市场因素，形成了其独特的“特许经营权价值”，这种特许价值使上市公司具有超出行业平均水平的特别盈利能力，从而可能实现持续稳定的业绩增长，保持良好的成长性。

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:49 基金期待政策利好打包推出

规范解禁股转让难以全面提振市场信心基金期待政策利好打包推出

　　 证券时报记者 付建利

　　 本报讯 昨日，受证监会公布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》的利好刺激，沪深股市大幅跳空高开，但在市场信心此前已遭受重创以及大量抛盘的压力下，两市呈现高开低走宽幅震荡的走势，盘中还创出3073.56点的近期低点。接受记者采访的基金经理们认为，尽管指导意见规范大小非解禁有利于稳定市场信心，但在细化上还要做大量工作。而要从根本上改变目前的弱市格局，还需要一系列的政策利好“组合拳”出台。

　　 北京一家银行系基金公司一位基金经理表示，监管层首次就限制大小非抛售出台实质性的措施，很可能预示着管理层在救市态度上有了根本性的转变，也可能是一系列政策出台的先兆。这位人士表示，指导意见有效减缓了限售股减持的力度，有助于保证市场流动性不会过快流失，同时也减少了大股东利用信息优势进行内幕交易的可能，有助于市场信心的恢复和提振。

　　 不过，无论是公募基金还是私募基金，接受记者采访的基金经理大部分还是对后市充满忧虑，认为指导意见难以成为后市反转的强心针。深圳普邦投资有限公司总经理程国发表示，股市信心的恢复不是一蹴而就的事情，目前经济的基本面还是比较让人忧虑，如果股市要好转，管理层还需要不断地出台利好政策。

　　 深圳一家合资基金公司的投资总监则表示，指导意见对大小非尤其是前期抛空主力小非们依然缺乏足够的约束力度，市场对连续出台利好政策的预期也不明朗，部分大小非还可能因为忧虑后期有更严厉的限制措施出台而加速抛盘，基金也大多处于观望态度，这也是导致昨日股指欲振乏力的主要原因。

　　 上述投资总监认为，指导意见仍然过于宽松，如果不出台更进一步的细化措施，不排除大小非们“上有政策、下有对策”。如有意抛售限售股的股东可能自行寻找利益相关的受让方，把限售的股份通过大宗交易系统全部转让给受让方，由受让方在二级市场上随便抛售。这种通过第三方变相抛售限售股甚至进行低成本对倒的行为，对市场可能有着毁灭性的打击。同时，大小非们可以巧妙地逐月减持占总股本低于1%的限售股，这也会对市场造成较大冲击。

　　 也有业内人士表示，大小非的核心问题并不是通过什么样的手续减持，而是无论怎么样减持，大小非的抛盘都需要资金去接盘，在目前资金供应紧张的局面下，管理层只有从中长期根本解决大小非的存量问题，给投资者以稳定预期，才有可能挽救目前的股市。否则，即使管理层后续还有政策出台，但投资者在信心不稳的前提下也会逢高疯狂减磅，最终导致利好政策的效应逐渐减弱，投资者也陷入利好政策“审美疲劳症”。

　　 深圳另一位基金经理建议，无论是降低印花税、规范上市公司再融资，还是对大小非减持征收有差别的资本利得税，宣布推出股指期货，单独推出的作用都是有限的，只有一系列的政策利好“打包”推出，市场才有可能彻底恢复元气。

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:28 证监会强化基金从业人员监管

建议在刑法修订中增设“金融机构从业人员背信罪”

　　 证券时报记者 于 扬

　　 本报讯 为进一步规范基金管理公司投资管理人员的行为，中国证监会相关部门负责人昨日对记者表示，监管部门将要求基金公司进一步完善通信管理等制度措施，同时将把基金新业务拓展、新产品发行与投资管理人员的变动相联系，统筹考虑。此外，证监会还将建议在刑法（七）的修订中增设“金融机构从业人员背信罪”，对基金“老鼠仓”行为进行严厉的刑事打击。

　　 证监会相关部门负责人表示，鉴于唐建、王黎敏事件的恶劣影响，近期监管部门将就进一步加强基金公司投资管理人员管理等相关问题提出具体要求。如要求基金公司建立健全投资管理人员利益冲突相关制度，加强对投资管理人员可能导致利益冲突行为的管理；要求基金公司建立健全通信管理制度，确保在工作时间内对投资管理人员各类通信工具实施有效监控；研究建立基金经理注册制度，规范基金经理等投资管理人员有序流动；对公司新业务的拓展和新产品的发行要与公司人才培养储备情况、投资管理人员变动情况统筹考虑；加大派出机构对辖区公司相关制度及其执行情况进行检查的力度；对于公司因疏于管理导致投资管理人员违法买卖股票或者违法建议他人买卖股票的，将对公司采取相应的行政监管措施。

　　 该负责人表示，对唐建、王黎敏案的处罚是几年来对基金行业违法违规行为进行处罚的第一单，因此在法律适用和对整个行业惩戒上都具有示范作用。但是此次处罚仅是证监会发出的行政处罚，并没有涉及相关的刑事处罚。该负责人进一步解释说，这是因为现行《基金法》虽然规定包括“老鼠仓”在内的基金利益输送等问题构成犯罪的要依法追究刑事责任，但现行《刑法》中尚没有相应的规定和专门的罪名，因此在法律适用上对这类行为刑事责任的追究还不是非常完备。

　　 该负责人分析说，“老鼠仓”这类背信行为，从其犯罪性质看，很难用《刑法》现有的内幕交易罪、操纵罪来追究。因为“老鼠仓”行为损害的对象本身是基金的委托人，并不像内幕交易、操纵等行为等损害的是市场公众投资人；此外“老鼠仓”的后果是让基金投资人承担风险，来保证自己获益，其中可能并不涉及到内幕信息，也不是法律意义上的知情人员。因此，它和刑法中已有的内幕交易、市场操纵等罪行的犯罪要件并不完全吻合。

　　 为此，该负责人表示，证监会正在积极推动立法部门对相关立法进行修订，在刑法修订案（七）增设“金融机构从业人员背信罪”，专门对这类严重失信的行为进行刑事制裁。目前，证监会法律部已经完成相关的立法建议。此外，鉴于现行《基金法》对相关背信的责任规定比较少、处罚力度不够，证监会也在积极推动对《基金法》的修订和完善。

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:28 解禁股转让新规有待完善

证券时报记者周荣祥郑晓波

　　 中国证监会日前紧急发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》。专家认为，这项政策还有待完善，但其释放出的积极信号值得肯定。

　　 只抛售0.99%压力也很大

　　 《意见》指出，持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。

　　 经济学家韩志国表示，按照规定，如果每个股东每个月减持解禁股的数量不超过公司股本总额的1%，比如0.9999%，那就可以有效地规避政策规定，虽然减少每个股东当月减持数量和比例，但并不能从根本上改变整个市场的供求关系。

　　 中信证券昨日发布报告指出，《意见》对小非的限制作用有限，因为小非持股只占总股本5%以下，再考虑到交易量的约束，每个月1%减持限制对小非解禁压力缓解作用并不明显。

　　 据了解，大小非问题的关键，是限售股在未来三年中的集中解禁和大规模解禁，进而导致中国股市供求关系的逆转。粗略统计，股改限售股和首发、定向增发等其它限售股合计在内，今年新增流通市值高达近3万亿元，按照每月新增加1%计算，全年新增流通市值也有3600亿，压力巨大。

　　 大宗交易将影响竞价市场

　　 根据现行大宗交易规则，大宗交易市场上成交的股票立刻就可以在竞价市场上交易。因此，专家认为，《意见》对大小非减持的影响有限，只是在操作程序上给大小非减持增添了一些麻烦。

　　 中信证券报告指出，在大宗交易系统内，如果大小非机构抛售的承接方仍可在二级市场上直接抛售，那么《意见》所指明的效果将大打折扣，对市场冲击压力仍然会很大。

　　 韩志国表示，在市场预期已经变坏的情况下，大宗交易市场肯定已无人涉足或很少有人问津，这就会导致大小非会想方设法规避解禁股的减持政策。由于大宗交易市场的供给量骤增甚至猛增，大宗交易市场就会出现供求失衡，结果可能是大小非在大宗交易市场无法卖出，也可能是大宗交易市场上股票价格逐级走低。大宗交易市场交易结果又会在第二天的竞价市场上反映出来，其结果很可能是大宗交易市场与竞价市场上股票价格的恶性循环。

　　 国金证券首席经济学家金岩石表示，证监会在此时出台《意见》表明一种态度，给市场带来了一个明确的信号，即政府不希望大牛市成为大股灾。银河证券高级策略分析师李锋也认为，《意见》的积极意义在于表明政府希望市场稳定，这有助于消除市场恐慌心理。

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:28 基金“老鼠仓”首张罚单开出

唐建、王黎敏被实施市场禁入并取消从业资格

　　 证券时报记者 于 扬

　　 本报讯 日前，中国证监会对被查处的基金管理公司从业人员唐建、王黎敏违反证券法律法规作出处罚决定，依法取消唐建、王黎敏的基金从业资格，没收各自违法所得并处罚款50万元；此外，还对唐建实施终身市场禁入，对王黎敏实施7年市场禁入。这是证监会对基金“老鼠仓”开出的处罚第一单。

　　 根据行政处罚书显示，唐建在2006年3月期间，利用其担任上投摩根基金公司研究员、基金经理助理等职务的便利，在建议基金买入“新疆众和”股票过程中，使用自己控制的证券账户先于基金买入“新疆众和”股票。同年4月至5月，唐建借基金连续买入“新疆众和”股票、该股股价不断上升之机，陆续卖出“新疆众和”股票。唐建违法买卖“新疆众和”股票，非法获利152.72万元。王黎敏在2006年8月至2007年3月任职南方基金期间，使用自己控制的证券账户，买卖自己所管理基金重仓持有的“太钢不锈”、“柳钢股份”股票，非法获利150.9407万元。

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:28 五公司首发申请本周五上会

本报讯 中国证监会发审委日前公告称，定于25日召开2008年第65次、66次发审委工作会议，审核天虹商场股份有限公司、山东信得科技股份有限公司、广东伊立浦电器股份有限公司、福建新华都购物广场股份有限公司和利尔化学股份有限公司等五家公司的首发申请。

　　 另外，经过发审委审核，湖南拓维信息系统股份有限公司和苏州海陆重工股份有限公司的首发获通过；国脉科技增发申请未通过；苏宁环球和鑫茂科技向特定对象发行股份购买资产申请均获有条件通过。

　　 （于 扬）

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:50 债券基金成投资者规避A股市场风险首选

证券时报记者 付建利

　　 本报讯 中投证券报告显示，2008年一季度，开放式股票基金的净值损失约为22.6%，抗风险型比较强的债券型基金成为了投资者的首选，许多理性投资者纷纷新购或者加大债券基金的投资比例。

　　 各大机构对今年市场的判断十分相似，即股市冷却使债券市场和货币市场走强，债券型基金已经逐渐显现在分散投资风险和保值增值方面的投资价值，是回避当前股票市场系统性风险的投资首选。

　　 2008年一季度新发行的基金中60％是债券型基金。各基金公司尽管具体设计各有不同，但是合理灵活的投资品种配置是他们追求的最重要的目标之一。在债券基金投资上具有丰富经验的鹏华基金公司于4月21日推出一只新基金产品鹏华丰收债券基金，该基金在保障80%的资金投资固定收益产品外，还将以不超过20%资金投资股票等权益类金融产品，并根据市场变化进行合理灵活的配置。

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:50 嘉实基金拟自投4000万认购嘉实研究精选基金

证券时报记者 鑫 水

　　 本报讯 嘉实研究精选股票型基金今日限量30亿元发行，其基金管理人嘉实基金公司将用不低于4000万元的固有资金认购相应份额，同时公司高管、投研人员以及其他核心员工的延期激励也将用于认购嘉实研究精选基金。

　　 业内人士认为，目前基金销售很困难，几乎回到了2005年，但往往人气跌到冰点的时候投资机会也不远了。过去基金持有人总说基金公司管的是别人的钱，不承担风险，这次嘉实基金不但以固有资金认购，而且将公司投研人员及管理层的激励都拿出来认购新发基金，与投资者共担风险的决心可见一斑。

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:50 等待多空转换拐点出现

证券时报记者汤亚平

　　 周一，受证监会发文规范大小非解禁的消息刺激，两市股指跳空高开，个股开盘普涨。但由于市场信心不足，股指高开低走，日K线形成放量的大阴线。虽然K线形态显示行情并不十分乐观，但从多空因素上分析，多头因素正在增加，空头因素却在减少，市场正在等待多空转换的拐点出现。分析周一的盘面，可以得出以下几点结论。

　　 其一，管理层开始有“救市”动作，这就是实质性利好。沪深交易所的大宗交易系统已运行多年，技术系统和监管手段比较成熟，可以较好地满足这些股份转让的需要。证券交易所将出台配套细则，进一步规范大宗交易系统的转让规定。而分析人士也纷纷预期，市场积弱，要想改变中期跌势，不排除后续有政策“组合拳”出台。

　　 其二，短期空头能量消耗殆尽，多头力量正在积聚。从昨日成交量观察，多数成交都是在上午形成的，下午的跌势中成交量趋于正常，说明空方力量逐渐削弱。多数市场分析人士指出，空头已到强弩之末，如作为“空头司令”的中国石油跌幅已超过2/3，即使其业绩一季度有较大幅度的下滑，考虑到二季度的退税补贴以及近期股价的大跌，利空反应也基本进入尾声。

　　 其三，一季报显示基金没有出现巨额赎回。根据天相投顾对目前已公布一季报的124只各类基金的统计显示，基金在一季度内出现巨额赎回的情况可以排除。相反，2008年一季度可能是各类基金规模高度稳定的一个季度。124只基金今年初的份额总数为7081.23亿份，一季度末基金份额规模为7290亿份，净申购209亿份。

　　 其四，“两税合一”是被忽视的利好。《中华人民共和国企业所得税法实施条例》自2008年1月1日起正式施行。总体来看，由于“两税合一”政策多利好一些大市值公司，从而将利于股指稳定。更为重要的是，目前导致市场暴跌的一个主要因素是再融资，其根本原因是企业的现金流不够充裕，而“两税合一”政策可以较大幅度改善大市值公司的现金流，对银行业、白酒业、石油化工、煤炭等行业构成利好。这些行业所得税率均接近40%，少数白酒公司实际税率超过60%；不过，这一政策也将对实际执行税率较低的汽车、家电、电子元器件等行业形成负面冲击。

　　 其五，外围环境向好可能出人意料。上周五欧美股市大涨，亚太股市涨跌互现。欧美股市基本全线突破关键位置，重新步入上升通道，道指突破12800点的颈线位置。作为次贷危机发生国的美国股市创三个月来新高，意味着美国股市中期见底。整个外围环境与以往已不可同日而语，也创造了多头的市场气氛。

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:28 月减持超150万股鼓励大宗交易

深沪交易所就解禁股转让发出通知月减持超150万股鼓励大宗交易

　　 证券时报记者 黄 婷 张媛媛

　　 本报讯 深沪证券交易所昨日就做好《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》的实施工作向各会员发出通知说，对于持有解除限售存量股份的股东预计在未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量虽未达到上市公司总股本１％，但达到或超过１５０万股的，鼓励在大宗交易市场转让。

　　 通知指出，交易所会员及合格投资者可以直接参与大宗交易系统的业务，其他投资者应当委托会员参与交易。合格投资者的资格和申请程序将另行规定。

　　 通知称，持有解除限售存量股份的股东，可以通过大宗交易系统以配售的方式或公开发售的方式转让其所持股份。解除限售存量股份在大宗系统的转让应遵守交易所《交易规则》的相关规定，信息披露义务人应及时履行相关信息披露义务。

　　 根据上证所2003年8月修订的《大宗交易实施细则》规定，大宗交易的交易时间为交易日的15:00?15:30，上证所在上述时间内受理大宗交易申报；大宗交易用户可在交易日14:30?15:00登录上证所大宗交易系统，进行开始前的准备工作，在15:30?16:00通过大宗交易系统操作界面获取当日成交的交易记录。大宗交易的成交价格，由买方和卖方在当日最高和最低成交价格之间确定。该证券当日无成交的，以前收盘价为成交价。

　　 据了解，深交所接受大宗交易申报的时间为每个交易日9：15?11：30、13：00?15：30，成交确认时间为每个交易日15：00?15：30。价格方面规定：有价格涨跌幅限制的，由买卖双方在该证券当日涨跌幅价格限制范围内确定；无价格涨跌幅限制的，由买卖双方在前收盘价的上下30%或当日已成交的最高、最低价之间自行协商确定。(通知全文见A2版)

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:28 2月份中国减持57亿美元美国债

本报讯 中国持有美国国债数量经历短暂反弹之后，2月份再次出现减持现象。美国财政部日前公布的数据显示，截至2月末，中国持有的美国国债数量为4869亿美元，较1月末的4926亿美元下降了57亿美元。

　　 美国财政部的数据显示，日本仍然是美国国债的最大持有者，2月份的持有数量为5866亿美元，与1月末的数据基本持平。排在日本之后的是中国和英国，英国2月末持有量为1807亿美元，较1月末大幅增加235亿美元。

　　 （贾 壮）

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:59 化肥特别关税对子行业影响各异

???给予氮磷肥“中性”、钾肥“买入”、磷化工“买入”评级

　　 光大证券研究所张力扬

　　 近日，财政部宣布：经国务院同意，自2008年4月20日至9月30日国内用肥旺季内，对所有贸易形式、地区、企业出口的化肥类产品及部分原料，在现有出口税率的基础上，以出口价格为基础，加征特别出口关税，税率为100%。这项政策表明了政府对关系到政治稳定性的粮食问题引起了足够的重视，降低了化肥行业景气预期。

　　 延续降低氮肥业景气预期

　　 在2007年4季度和2008年1季度大幅出口、化工和电力用煤紧张以及雪灾等影响下，国内氮肥出现了库存降低、供需紧张推动下的价格大幅攀升。氮肥股的盈利能力超出了预期，该项预期在2008年供需依然比较紧张下不会得到明显扭转。但是加征特别关税表明了国家的态度，未来氮肥价格将受到国家政策的严厉调控。氮肥行业的景气预期减弱。该行业小企业众多且多为块煤为原料的工艺，从另外一个角度看，行业的整合将进入一个新的阶段。我们推荐配置成本控制能力较强、整合能力强的湖北宜化和华鲁恒升。

　　 对磷肥盈利能力影响更大

　　 由于磷肥出口比例为17%左右，远大于尿素10%左右的比例，而且磷肥企业多为规模较大企业，该项关税对其价格影响更大。在产能过剩情况下，磷肥企业盈利水平不容乐观。未来，磷肥企业的希望在于取得上游资源（磷矿石和硫铁矿等），控制其成本。我们推荐配置拥有资源优势的湖北宜化。

　　 不改变钾肥长周期景气趋势

　　 钾肥在国外巨头寡头垄断的供给格局、需求众多且分散的需求格局以及农产品景气下的刚性需求下，其价格主导权主要在于供给方，价格走高趋势不会改变。而国内氯化钾的进口依存度高达70%，提高关税对钾肥价格影响几乎微乎其微。国内钾肥的价格从而高位运行。另外，我们判断国家行政管制和对企业征收特别收益金之类的措施出台可能性较低。主要原因在于国家对钾肥生产企业目前是扶持而不是压制政策。

　　 利好磷化工

　　 此次对生产磷肥的湿法磷酸加征100%的出口关税将在心理上提升国家磷矿石和磷酸的紧张程度，对拥有磷矿石和磷酸的磷化工企业是利好刺激。从行业趋势上，我们认为可以配置磷化工企业兴发集团和澄星股份。该行业的关键在于国家对小磷矿、小黄磷的关停整顿力度。

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:28 成思危：今年内地经济增长率将放缓至8%至10%

据新华社电 经济学家成思危昨日在香港表示，今年中国内地经济增长将会放缓，全年ＧＤＰ增长速度约８％至１０％。

　　 应香港中文大学邀请，成思危２１日以“内地经济面临的挑战和对策”为题，向中大师生介绍他对内地经济形势的看法。

　　 成思危表示，在经济全球化背景下，内地经济不可能与美国经济完全脱钩。受到次贷危机和石油价格高企影响，今年美国经济增长将会放缓，内地出口和贸易顺差因而也会减少。在国际与内地各种因素影响下，内地全年的ＧＤＰ增长速度将放慢至８％至１０％，贸易顺差有可能会减少２０％至３０％。

　　 成思危认为，经济增长放缓及贸易顺差减少将有利于内地调整产业结构，改善外贸结构，提高利用外资的水平，并增加节能减排、改善民生方面的投入，为顺利完成“十一五”规划营造有利条件。

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:28 警钟长鸣切实维护基金行业公信力

肖渔

　　 中国证监会昨日宣布对唐建、王黎敏事件的处罚决定，给基金公司和基金行业敲响了警钟。

　　 信用是基金行业的立足之本。基金业十年的发展之路正是投资者信用点点汇聚的成就。如果某些从业人员滥用投资人的信用而渔一已之私利，不仅损害其个人声誉，更伤害基金公司乃至整个行业的公信力，最终影响行业的生存发展。因此，整个行业都应该引以为戒。

　　 十年来，我国基金行业的飞速发展令世人所关注。目前，我国证券投资基金总规模已达2.5万亿元左右，其持股市值占沪深股市流通市值的23%，证券投资基金账户的总户数超过1.6亿户。这一成就体现了社会公众对公募基金行业和基金管理公司的信任，表明基金行业制度设计和从业人员的职业操守总体上得到了社会公众的认可。

　　 这种信任和认可更是靠每一家基金公司、每一位基金从业人员用自己的一言一行换取来的，对这种信任的维护、加深也需要每名从业人员用自己的行动来强化。如果基金公司、从业人员利用职务之便为自己牟取私利，损害基金份额持有人利益，将破坏整个基金行业的公信力。

　　 在基金投资活动中，基金管理人与基金持有人之间构成的就是一种信托关系。基金管理人及其基金从业人员对基金和基金份额持有人负有忠实义务，必须恪尽职守，履行诚实信用、谨慎勤勉的义务，不得从事利益冲突的行为，不得将自身利益置于基金财产和基金份额持有人的利益之上，更不得在执行职务或办理业务过程中利用所处地位或优势牟取私利。忠实勤勉、诚实守信、避免利益冲突，不仅是基金从业人员基本的执业准则，更是基金行业的立业之本。

　　 实际上，近几年来，为规范基金公司投资管理人员的行为，保障基金份额持有人的合法权益，监管部门在完善制度、强化监管、查处违法违规行为等方面，早已加大了监管力度，先后颁布施行了《基金行业高级管理人员任职管理办法》、《基金管理公司内部控制指导意见》、《基金管理公司投资管理人员管理指导意见》、《基金管理公司公平交易制度指导意见》等，对基金公司投资管理人员的行为规范提出了明确的要求；构建并完善综合监管体系，形成了包括证监会、交易所、托管银行以及社会舆论监督在内的多层次、全方位监督体系；加大了对基金从业人员违法和背信行为的打击力度，依法查处了包括唐建、王黎敏在内的基金从业人员违法行为等。

　　 下一步要加强从业人员监管，主要是从加强投资管理人员的监管入手，今后还将继续强化这方面的要求。比如，一些制度将被要求进一步细化，并加大对制度执行情况的检查力度。更具有震慑的一点是，监管部门在刑法修正案（六）已经对“背信损害上市公司利益罪”和“背信损害委托人利益罪”等两方面进行补充完善的基础上，还将建议在刑法（七）的修订中进一步扩大“背信罪”的范围，增设“金融机构从业人员背信罪”。其出发点就是要将损害委托人利益、挪用受托人资金并给委托人造成严重损害等行为扩大到背信的罪名之中，并对其进行相应的刑事追究，加大打击力度。

　　 我们有理由相信，随着相关监管制度的完善和制度执行力的强化，在全体从业人员的共同努力下，基金行业将会得到更好、更快的发展，迎接下一个美好的十年。

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:28 屠光绍：上海国际金融中心离不开长三角金融合作支持

据新华社电 上海市副市长屠光绍昨日在南京召开的第一届长江三角洲地区金融论坛中指出，上海国际金融中心建设离不开长三角地区金融合作的支持。

　　 屠光绍指出，上海国际金融中心建设离不开长江三角洲地区金融合作的支持，区域金融合作的推进又为上海国际金融中心建设打下了越来越坚实的基础，总体来说，表现为支撑效应、动力效应、深化效应。长江三角洲地区经济基础雄厚，金融资源集中，为上海国际金融中心建设提供了支撑效应；长江三角洲地区金融在创新与发展过程中创造了巨大的需求，为上海国际金融中心建设提供了动力效应；长江三角洲地区金融活动的多样化和多元化，为上海国际金融中心建设在体系完善、功能完备等方面提供了深化效应。

　　 屠光绍表示，上海国际金融中心建设是一项国家战略，建设上海国际金融中心可以更好地服务长江三角洲地区，服务全国。下一步，将从市场结构、市场功能、市场机制、市场开放、市场效率和市场服务等几个方面加快推进金融市场体系建设。

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:28 纽交所谋求中国上市

证券时报记者 李清香

　　 本报讯 纽约泛欧交易所集团首席执行官邓肯?尼德奥尔昨日在北京表示，希望纽约泛欧交易所集团能成为首家在中国Ａ股上市的境外交易所。他透露，这次来北京会见中国证监会主席的内容之一就是进一步探讨上市的可能性，并表示“愿做最大努力紧密配合中国政府和管理部门”，以期早日实现愿望。

　　 他表示，希望借此行向中国各界人士和相关机构表达集团对于长期在中国市场发展的意愿。

　　 尼德奥尔说，虽然集团目前还没有任何立即上市的行动，但希望通过在中国上市成为中国“良好的合作伙伴“。

　　 谈及美国次贷危机影响，尼德奥尔说虽然次贷问题主要影响到金融行业，但是美国的ＩＰＯ市场也受到一定程度的影响，在这种情况下，全世界各国政府以及证券监管机构应该加强沟通与合作，并进一步强调工作的透明性。

　　 尼德奥尔表示，纽约泛欧交易所对中国和其他一些国家的正在成长的公司有长期合作的意愿，希望未来与这些企业的合作远远不止是吸引他们到纽交所上市，而是要创造一种全面合作伙伴关系，从而帮助他们从新生企业成为前景看好的成长型企业，最终能够实现他们成为全球性上市大企业的愿望。

　　 纽约泛欧交易所集团是全球规模最大的证券交易所集团，其下属的纽约证券交易所是第一家在中国获批成立代表处的境外证券交易所。中国是纽约泛欧交易所集团在亚太地区最大的上市公司来源国，目前已经有近５０家中国企业在集团各个不同交易所上市。

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 09:28 专家：投资者信心亟待恢复

证券时报记者 张 达

　　 本报讯 昨日在第四届中国金融（专家）年会上，与会专家认为，资本市场当前的核心问题是政策不明朗，市场缺乏信心，呼吁政府出台有利于资本市场发展的政策，恢复投资者信心，同时要加强资本市场的制度建设。

　　 中国政法大学教授刘纪鹏指出，股市大幅下跌是不正常的，应该意识到这种下跌潜伏的危机，股市暴跌会引发金融危机，甚至引发经济危机。他认为，政府应保护投资者的利益，在股市自然上涨时提示风险，当市场下跌到一定程度时保护市场，防止投资者损失过大。

　　 对于印花税问题，经济学家王连洲认为，降低或取消印花税不一定能提振股市，但这是管理层的姿态，应让投资者意识到没有只涨不跌的股市，也没有只跌不涨的股市，投资者应该保持冷静平和的心态。

　　 北京大学中国证券研究中心主任曹凤岐认为，目前要用“组合拳”救市，而降低印花税是最直接的稳定信心的政策手段。刘纪鹏表示，还应根据全年的规划，对股市进行合理的流量分析，并且进一步出台针对“大小非”的详细措施。

　　 曹凤岐建议加强资本市场制度建设，恢复投资者信心。他认为，应对上市公司采取强制分红制度。同时，建议通过特定机构及法律方式设立股市平准基金，平抑股市大起大落。中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇也认为，要保持上市公司交易的透明度，规范上市公司分红比例，因为高比例分红可以稳定股民对上市公司和资本市场长期发展的预期。

　　
　　
　　
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22 星期二 上午 08:04 穗恒运A收购广州证券20.02%股权

因收购广州证券有限责任公司部分股权事宜于2008年3月27日停牌的穗恒运A（000531）今日复牌。公司公告称，公司与广州富力地产股份有限公司、广州粤泰集团有限公司和广州城启集团有限公司21日签署协议，计划投资不超过5.5亿元，按每股2.5元的价格收购上述三家公司所持广州证券16360万股，共占广州证券股权的20.02%。

　　 根据审计报告显示，2007年末广州证券资产总额为663,131万元,负债总额为544,848万元,所有者权益为118,283万元；2007年度广州证券实现营业收入为120,962万元,应缴税费为33,138万元，净利润为56,401万元。（朱宇 黄丽萍）
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22 星期二 上午 08:04 高油价高CPI拖累业绩

■ 公告点评

　　 中国石化

　　
　　 高油价高CPI拖累业绩

　　
　　
　　
　　 事件：中国石化 (600028)发布公告，预计2008年第一季度净利润与上年同期相比下降50%以上(上年同期净利润为人民币194.18亿元。另外，公司还公告称，公司近日收到财政部文件通知，从2008年4月1日起，中央财政对进口原油加工形成的亏损给予适当补助，补助资金按月预拨和清算。二季度安排的进口成品油实行增值税全额先征后返政策。

　　
　　 点评：中国石化业绩下降的主要原因是高原油价格和高CPI调控制约公司发展。公司去年一二季度保持较好的利润增长，但受原油价格高涨影响，2007年三四季度业绩增速明显下降，2008年一季度更是出现了业绩迅速下降的态势。目前国际油价达到116美元，公司炼油业务出现严重的亏损，公司2007年一季度每股收益0.224元，2008年一季度虽然EPS还有0.10元左右,但主要是来自财政补贴（0.08元）。

　　
　　 除高原油价格外，影响公司业绩的还有高CPI调控。由于今年国家将调控CPI作为工作重点，不可能推进成品油定价体制改革，炼油板块亏损会继续扩大。由于目前国内成品油价格仍然较国际水平低1000-2000元/吨，2007年中国石化共加工原油近1.56亿吨，汽油、柴油、煤油和化工清油的产量分别为2469万吨、6008万吨、832万吨和2347万吨，目前炼油板块亏损远大于财政补贴（逐月补贴受年度总额控制）。

　　
　　 夏季用油高峰到来时，国际油价可能再度上涨到120美元以上。国际油价在100美元附近的高位运行对中国石化的上游开采较为有利，但对下游炼化不利，综合影响决定于国家是否能够很快推进成品油定价体制改革，我们认为当前较高的CPI使我国成品油定价改革推后，100美元以上的高油价对公司形成的高成本仍然是不利因素大于有利因素。（银河证券 李国洪）

　　
　　
　　
　　
　　
　　 大厦股份

　　
　　 汽车零售业务利润有望提升

　　
　　
　　
　　 事件：大厦股份公告，4月8日，公司与中国华星汽车贸易集团有限公司在北京签署《产权交易合同》，受让后者在无锡市新纪元汽车贸易集团有限公司拥有的94%股权。受让价格为8800万元，并支付产权交易费用440万元。被收购方主营汽车及配件的销售，租赁及售后服务等业务，经审计的净资产为7058万元；经评估的净资产为6608万元。

　　
　　 点评：无锡市新纪元汽车贸易集团有限公司与大厦股份的子公司东方汽车公司同为无锡最主要的两家汽车销售商。但由于两家公司经销的4S品牌有一定的重复，导致两家公司近年来在价格上的竞争较为激烈，侵蚀了两家公司的经营利润。

　　
　　 此次收购成功之后，两家公司即可以对共有汽车品牌进行资源整合，做大品牌规模，进一步提高市场占有率；又可以利用现有网点，在整合过程中开发新品牌的代理4S店；此外，两家公司的联合还可以避免以价格为主的恶性竞争，把精力放在强化后产业服务工作，提升毛利率等工作上。此次收购为公司的汽车经营增强了可持续发展的能力。

　　
　　 2007年，大厦股份的子公司东方汽车（持股94.84%）实现营业收入比2006年略有下降，其中重要原因之一就是价格战所致。收购新纪元之后增厚2008年业绩约2分钱左右，但从长期看，对公司汽车业务净利润率的提升可能会超出预期。2008年的高速增长主要来自于两点：（1）经营面积大幅增加的百货业务销售收入和净利润扩大；（2）2007年部分主力楼层装修导致可比基数比较低。2009年继续保持高速增长，一方面得益于面积扩大、品牌增加和调整后到2009年才会完全发挥效用，另一方面得益于经营效率的内生性提高。（海通证券 路颖）

　　
　　
　　
　　
　　
　　 宏达股份

　　
　　 收购金鼎锌业股权增加净利

　　
　　
　　
　　 事件：宏达股份(600331拟向大股东宏达集团定向增发不超过3000万股，用于收购其持有的金鼎锌业9％股权，发行价格为72.05元。目前，宏达股份持有金鼎锌业51％股权，是其控股股东。

　　
　　 点评：金鼎锌业拥有亚洲最大的铅锌矿山兰坪铅锌矿。该矿铅锌储量据估计超过1000万吨。目前，金鼎锌业具有年产12万吨电解锌的生产能力；2007年1～9月实现净利润118,252万元，其中宏达股份享有60,309万元，占公司同期全部净利润的92.8％。金鼎锌业目前正在筹建二期年产10万吨电解锌等项目，预计扩建项目将于2009年上半年投产，从而使金鼎锌业的电解锌总产能增加至22万吨。并增强其盈利能力。

　　
　　 由于矿山产量增长过快，2007年以来锌价持续回落，在基本金属中走势最为疲弱。预计，2008年和2009年国内锌均价各为2万元/吨和1.85万元/吨，同比分别回落28.3％和7.5％。这意味着未来两年国内锌行业盈利将大幅下降。

　　
　　 金鼎锌业2008年盈利也面临大幅回落。预计，2008年金鼎锌业净利润将仅为7.6亿元，同比回落43％。考虑二期10万吨扩建项目完成的因素后，预计至2010年，金鼎锌业净利润为12.3亿元，这还略低于2007年的盈利水平。如果增发能够顺利在今年上半年完成，预计将会分别增加宏达股份2008年和2009年3500万元和10000万元的净利润。

　　
　　 公司股票自2007年9月27日以来一直停牌，当时72.05元的股价已存在一定高估。因此，宏达股份在复牌后，股价存在较大的下跌空间。（安信证券 衡昆）

　　
　　 （本报见习记者 黄丽萍 整理）
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22 星期二 上午 08:01 成都高新区19家企业等待入市

□本报记者 陈光

　　
　　
　　 “目前，成都高新区有19家拟上市企业，这些企业将分别赴海外或国内的主板、中小板和即将推出的创业板上市。”日前，成都高新区金融办副主任黄光耀向记者介绍。

　　
　　 据了解，在这些企业的上市计划中，有10家企业计划在今年年内上市，8家定于2009年上市，1家将选择于2010年上市。其中，计划在今年上市的企业中有6家选择的正是创业板。

　　
　　 14家企业选上创业板

　　
　　 “全部19家拟上市的企业中，选择创业板的有14家。”黄光耀介绍，剩余5家中有3家企业计划在中小板上市，1家计划在主板上市，还有1家准备赴海外上市。

　　
　　 据了解，这19家拟上市企业中，有两家选择登陆中小板的企业正处于上市材料申报期，7家企业正处于上市辅导期（6家拟上创业板，1家拟上中小板），9家正处于改制期，剩余1家正在计划期。

　　
　　 19家拟上市企业分别属于电子信息及软件产业、生物医药及制造等三大产业，而这三大产业也正是成都高新区内的三大主导产业。年内计划登陆创业板的6家企业也分属于这三大产业，这些企业中，去年主营收入最高的达2.8亿元，最低的也有4500万元，利润最高的达2400万元，最低的也有350万元。

　　
　　 “我们和企业都很看重企业上市融资，特别是创业板对于高新企业聚集的高新园区来说意义更为重大。”黄光耀告诉记者，成都高新区目前储备了大批优质企业，在对这些企业调查摸底之后建立了上市企业储备库，按照企业目前的发展状况对这些企业进行分类。

　　
　　 “企业是否到了改制期，是否需要战略投资者，目前做到了哪个阶段？这些情况我们都摸得很清楚。”黄光耀称。据了解，目前储备库里已有上百家企业的详细资料。

　　
　　 成都高新区已建立金融部门与产业部门的联动机制，以共同筛选和储备拟上市融资企业资源。目前已建立起分市场、分阶段的上市融资企业后备库，并计划在今年初步形成预备一批、改制一批、辅导一批、申报一批的上市融资梯级格局。

　　
　　 园区助推企业上市融资

　　
　　 在成都高新区内，有15家已上市企业分布于主板和中小板，其余企业中完成改制的有20家左右，有100多家企业计划改制或正在改制。

　　
　　 “其实，上市并不是改制的唯一目的。我们鼓励企业改制，企业改制的话，园区甚至会给予补贴，补贴的数额大约能够抵消掉企业改制所需的直接成本。”黄光耀介绍。

　　
　　 同时，成都高新区已经与券商等上市服务机构形成了合作机制。“我们计划在2008年召开3次以上企业上市融资培训会。”黄光耀介绍，今年3月初，管委会邀请了券商、投行、会计师事务所、律师事务所对园区内的50多家企业重点进行了创业板上市融资的专项培训。

　　
　　 据了解，成都高新区利用创业板即将推出的契机，有针对性地推荐创新型、科技型企业提前进行股份制改造，并加快引进券商等机构帮助企业尽快进入辅导期，以争取高新区企业在2008年创业板上市。据介绍，今年高新区将充分利用多层次资本市场体系，确保帮助2-3家企业上市。

　　
　　 此外，成都高新区正加快企业上市融资配套政策的制定，特别是在企业股份制改造过程中的税收、上市过程中的补贴以及对券商等机构的激励等方面给予政策上的支持。

　　
　　
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22 星期二 上午 08:01 兖州煤业煤价上涨提升业绩

□本报记者 李阳丹

　　
　　
　　 兖州煤业（600188）日前公布年报显示，公司2007年实现营业收入166亿元，实现营业利润43.84亿元，实现净利润26.93亿元，分别同比增长14.8%、36.9%和46.2%。分析人士认为，2007年煤价上涨是公司业绩增长的主要推动力，公司实现每股收益0.55元，略高于市场预期。

　　
　　 煤价上涨提升业绩

　　
　　 2007年，兖州煤业煤炭销售呈现量减价增的态势。年报称，煤炭平均价格上涨使煤炭销售收入增加了19.71亿元，而销量减少使煤炭销售收入减少6.92亿元。

　　
　　 根据年报披露的数据，兖州煤业2007年原煤和商品煤产量均有所下降，合计原煤产量比上年同期减少41万吨，下降1.1%至3,564万吨。其中，公司生产原煤3,283万吨，同比减少7.5%。商品煤方面，合计产量为3,456万吨，同比减少8万吨。其中，公司自身商品煤产量为3,207万吨，同比减少5.9%。

　　
　　 同期，兖州煤业煤炭销售量仅略有增加，合计销售煤炭3,511万吨，同比增加45万吨或1.3%。其中，公司销售煤炭3,249万吨，同比减少5.4%。

　　
　　 2007年，兖州煤业煤炭销售平均价格达到437.06元/吨，同比上升60.66元/吨，涨幅为16.1%。其中：国内煤炭销售平均价格为435.02元/吨，同比上升82.11元/吨，涨幅达到23.3%；而出口煤炭销售平均价格为473.31元/吨，同比下降11.05元/吨或2.3%。

　　
　　 由于国际煤炭合同价格以4月为每一财年的起点，公司2007年一季度出口的83万吨煤炭均为2006年度合同煤，价格相对较低。与此同时，兖州煤业煤炭销售结构也有所变化，全年煤炭出口量呈现下降趋势。2007年，兖州煤业在国内销售煤炭3,075万吨，同比增加9.1%；出口煤炭174万吨，同比大幅下降71.7%。因此，去年一季度出口的83万吨煤炭占到公司2007年出口煤总量的47.7%，导致公司合同价格同比下降。

　　
　　 今年我国煤炭出口的第一批配额已经下发，比去年第一批配额量同期减少24%，预计公司出口煤炭销量减少的趋势在2008年仍将继续。不过，申银万国分析师认为，出口配额下滑对公司并不构成风险，公司业绩变动对出口量变化的敏感性不高。根据其测算，由于目前兖州煤业优质精煤的销售均价已在850元以上，只有当出口对应价格在130美元/吨以上时公司出口才会获得更高的毛利率，因而今年出口量下降对公司业绩预期不会带来负面影响。

　　
　　 煤炭化工双保险

　　
　　 兖州煤业在年报中表示，2008年，优质动力煤价格将稳定在较高水平，冶炼精煤供应偏紧，价格仍有适度上涨空间，低质煤价格会有小幅回落。由于国际煤炭市场供应偏紧，价格相对于2007年大幅提升。国际石油和天然气价格屡创新高，煤炭在基础能源中的地位进一步提升。

　　
　　 预计兖州煤业煤炭销售平均价格在2008年也将有较大增长。目前公司已签订国内煤炭销售合同及意向3,230万吨，其中已签订合同951万吨，平均合同净价格水平比2007年度上涨38.10%；签订煤炭销售意向2,279万吨，销售价格将随市场变化而调整；出口煤计划50万吨。

　　
　　 除了从煤价上涨中获益，公司大力向煤化工领域拓展，预计2009年后煤化工项目将逐步贡献效益。随着国家对煤化工产业发展日益重视，甲醇产品价格高位运行，处于行业景气的上升通道，公司表示，将利用煤化工良好的政策环境，确保山西能化10万吨甲醇项目和榆林能化60万吨甲醇项目于2008年投产，为公司煤化工产业发展奠定坚实基础。

　　
　　 ■ 年报点评
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22 星期二 上午 08:01 打造顶级软件外服

□本报记者 陈光

　　
　　
　　 在成都高新区三大产业中，电子信息与软件服务外包产业正逐渐成为园区的“金字招牌”，颠峰软件集团正是从高新区孵化成长起来的本土软件外包企业的代表。从创业之初的4个人，到现在拥有700余人的规模，颠峰软件在经历5年多的“成长之路”后，已经确立了西部地区软件外包行业龙头企业的地位。

　　
　　 颠峰软件集团副总裁柴力告诉记者，做顶级的软件外包服务商正是颠峰软件的目标，公司已经确立了两年内分别在创业板和海外上市的计划。在颠峰软件集团的愿景中，届时将会呈现跳跃式的增长。

　　
　　 5年从4个人到700人

　　
　　 颠峰软件集团（Sofmit Group）是一家从事软件及服务外包的专业软件外包集团公司。在5年多的发展中，颠峰软件大力发展软件外包、业务流程外包业务，已经拥有了大量的欧美、日韩及国内软件外包实施的成功经验，目前，已确立中国西部地区软件外包行业的龙头企业地位。眼下，公司已经拥有自己的办公楼，约700余人的员工。然而，在2002年创业之初，颠峰软件的4名创业者还委身于一间居民楼里，仅有的几台电脑几乎是他们全部的资产。

　　
　　 据柴力介绍，公司的起步正是从软件外包开始的，公司董事长张玮当时从加拿大回国时，带了一个法医系统的软件外包项目回来，这个项目使颠峰软件的首批创业者赚得了第一笔发展资金。但此后的一段时间里，公司一直靠着在海外接下的零散订单勉强生存。

　　
　　 2003年，成都市政府组织了一个成都软件考察团到印度、新加坡等地进行考察。在印度，张玮被他们的规模、经验和水平所震撼。此后，颠峰软件正式确立了做服务外包的方向。

　　
　　 2004年3月，为了满足公司发展需要，颠峰软件搬进了成都高新孵化园，公司员工增加到20人。此时，随着成都市及高新区对软件产业扶持力度的加大，一系列优惠、鼓励政策相继出台。在这一机遇下，颠峰软件走上了快速发展的轨道。不久之后，颠峰软件通过了科技部“中国软件欧美出口工程试点企业”认证。2005年，颠峰软件上海分公司成立，并与微软(中国)公司顺利建立供应商合作关系。此后，颠峰软件迅速布局全球市场，并在美国、加拿大、欧洲、日本等地建立起一个高效的外包市场营销网络。

　　
　　 “公司在2005年整合了众多人力和市场资源，使得2006年公司业绩得以快速发展。”柴力介绍，2005年时，公司营收才900万元左右，到了2006年，公司营业收入激增至5千多万元，2007年，公司在中国服务外包企业最佳实践五十强中排名第12位。

　　
　　 计划两年境内外上市

　　
　　 如今，颠峰软件已经发展成为由以欧美外包为主要市场的“颠峰软件”，以日韩外包为主要市场的“颠峰众和”，以及“成都全球运营总部”，再加上主要开拓国内市场的上海、北京、重庆等分公司所构成的颠峰软件集团。2007年底，颠峰软件集团人员规模达到700多人，营业收入7000多万元人民币，实现利润近1500万元人民币。

　　
　　 下一步该怎么走，成为摆在颠峰软件面前最重要的问题，上市则成为公司发展中的重要一环。据了解，颠峰软件从去年下半年就已经开始为登陆创业板或中小板作着准备。

　　
　　 “去年，公司专门成立了成都天府软件外包有限公司，注册资金3千万元，计划将本土的公司和项目放入股份公司里面。”柴力介绍，“如今我们已经引进了战略投资者，是一家海外公司，占有25％的股份。”据了解，合作方曾提出过两年内上市的要求。

　　
　　 除了国内上市外，公司还计划着赴海外上市。“我们下一步准备在海外并购公司，将选择购买或参股2－3家IT咨询公司，以保障公司的业务。”柴力表示。

　　
　　 未来两年，颠峰软件的目标是年产值过亿元，人员达到2000人左右，同时继续保持中国西部的行业领先地位；在更长远的规划中，则计划成为世界级的中国IT服务企业。
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22 星期二 上午 07:28 蒋正华：希望基金行业取得更大发展

A02 / 要 闻
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22 星期二 上午 08:13 人民币私募股权基金面临发展机遇

□本报记者 王光平 任晓

　　
　　
　　 在昨日举行的“第四届中国金融（专家）年会”上，业内人士认为，中国经济高速发展为人民币私募股权基金的发展提供了巨大机遇。

　　
　　 优势资本合伙人吴克忠指出，人民币基金近年来非常多，很多资金从二级市场向私募股权市场转移，私募股权市场回报率非常高。“私募股权基金投资的机会来自中国GDP近10%的高速增长，产生了30%?50%高速增长的企业。”

　　
　　 他说，国外的私募股权基金投资集中在IT技术、通讯或者媒体、TMT行业。成熟的产业在国外很难介入，回报率非常平均，要有一个好的回报非常困难。相反，大多数的产业在中国都是非充分竞争的，意味着在很多地方有投资机会。此外，人民币基金的快速发展机遇还来自中国消费结构的改善。

　　
　　 君盛投资管理公司董事总经理廖梓君认为，由于前两年的赚钱效应，大部分本土投资机构都在做自己熟人的生意，没有形成规模和产业。“现在我们的股权市场处于初级阶段，缺乏强有力的金融体系支撑，更缺乏合格的投资者。”因此，本土机构在提高管理水平的同时，应克服急功近利的做法，注重品牌建设，扎扎实实形成自己的投资风格。

　　
　　
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22 星期二 上午 08:13 重振投资者信心需加强制度建设

□本报记者 王光平 任晓

　　
　　
　　 股市波动引起有关各方的关注。在昨日举行的“第四届中国金融（专家）年会”上，与会专家认为，要稳定市场，重振投资者信心，需要进一步加强股市制度建设。

　　
　　 北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐认为，要从爱护市场、保护市场、保护投资者的角度出发，稳定市场和投资者信心。稳定市场要有应急措施，政府需要发出明确的政策信号。“中国证监会日前公布施行《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，这是一个政策信号。”大小非实际的减持压力并没有想象的那么大，但为了恢复投资者信心，所以监管部门出台了该意见。“要对再融资进行规定和限制，出台组合拳，把市场稳定下来，把信心恢复上去。”

　　
　　 中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇也认为，证监会出台有关大小非的指导文件，表明监管层对股市很关注。不是不让大小非解禁，而是控制好一个比例，这样就可以不对二级市场的价格形成冲击。

　　
　　 原全国人大财经委基金法起草小组组长王连洲认为，应该从政策层面对股市给予更多关怀。“要提示风险，强调没有只涨不跌的股市，也没有只跌不升的股市，恢复投资者的信心。”

　　
　　 他认为，最根本的是要提高上市公司的业绩。上市公司的业绩是基础，没有业绩整个市场就无法存在。要重新恢复投资者的信心，首先要把上市公司的业绩提高上去。同时，要完善公司治理，纠正上市公司的一切不法行为；科学监管，尽量减少行政干预。

　　
　　 谈及上市公司分红话题，曹凤岐说，应对上市公司采取强制分红政策，上市公司盈利就必须分红。现在很多公司业绩都很好，如果每年分给投资者5%以上的红利，很多投资者就不会短线炒作了。

　　
　　 郭田勇也认为，上市公司分红比例偏低。如果上市公司给股东比较高的分红，就可以稳定股东们对上市公司以及资本市场长期稳定发展的预期。

　　
　　 此外，曹凤岐建议，可以考虑通过特定的机构以法定方式设立股市平准基金来平抑股市的大起大落。“比如韩国、香港，也动用政府基金，低买高抛。动用股市平准基金进行反向操作，对整个股市是一个保护。”

　　
　　
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22 星期二 上午 07:16 一季度份额增加8.88%

□本报记者 张曙东

　　
　　
　　 统计显示，一季度货币市场基金收益率（简单平均年化）为2.97%，是唯一实现正收益的基金类型，但大多数基金的收益率低于比较基准。此外，一季度货币型基金规模较去年末增长8.88%，同样是所有类型基金中表现最好的。

　　
　　 落后基准 领跑同行

　　
　　 货币市场基金中，单季净值收益率最高达1.05%，最低为0.54%，简单算术均值为0.75%，其中大多数落后于比较基准，较去年三、四季度也有较大差距，但与其他类型相比还是占有相当优势。

　　
　　 去年，货币市场基金取得可观收益是因为股市红火，尤其是下半年一级市场申购收益大幅走高，使得货币市场基金可以通过融出资金分享“IPO盛宴”，尤其是交易所和银行间市场的套利操作。

　　
　　 但今年一季度，大盘新股发行减少，回购利率波动幅度减弱，跨市场套利机会有限，导致大多数基金的逆回购利息收入较以前大幅度减少。而货币市场基金的收益主要来源于利息收入，其收益率回落也就在所难免。

　　
　　 而且，在目前的市场环境下，货币市场基金要想跑赢基准利率面临着较大挑战。不少货币市场基金以银行定期存款的税后收益率为比较基准，其中尤以1年期为多。经过去年的6次加息，目前1年期定期存款法定利率为4.14%，税后收益率为3.933%。目前半年央票利率远低于1年期定存税后收益率，1年期央票也仅仅是略高于此。而货币市场基金资产的平均剩余期限不能超过180天，基金经理们需要在流动性和收益率之间寻找平衡点。

　　
　　 虽然如此，一季度货币市场基金还是实现总利润（扣减公允价值变动损益前）4.06亿元，是所有基金类型中表现最好的。

　　
　　 资金流入加大流动性管理压力

　　
　　 由于股票市场大幅波动，新股发行速度放慢，部分资金加速流入货币市场基金。一季度末，货币市场基金规模达到1015.05亿份，较上年末增加8.88%，净申购82.8亿份；其余类型的基金中，债券型基金的净申购比例为7.99%，而股票型、混合型和保本型均遭遇净赎回。有基金表示，净申购加大了货币市场基金作为现金管理工具的流动性压力。

　　
　　 此外，为了提高净值收益率，一些基金表示，在确保流动性的前提下将加大债券资产的配置。而股票市场的不景气则从另外一个角度对货币市场基金提高收益构成利好。

　　
　　 一是股票市场资金出现了转向银行储蓄和债券市场的趋势，这直接或间接导致了债券需求的上升；二是新股发行收益下降，沉淀在新股一级市场的大量资金开始释放，而新股发行对利率的冲击也趋于减弱。资金面的充裕和波动减小无疑利好债券市场。

　　
　　 因此，虽然通胀压力较大，债券市场机会仍然大于风险。不少基金选择增加债券资产的配置，拉长久期，以获取更高的收益率。在确保流动性的前提下，央票、政策性金融债等短期债券成为货币市场基金加仓的主要对象。
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22 星期二 上午 07:16 调低股票仓位规避风险

□本报记者 丁冰 谢闻麒

　　
　　
　　 申万巴黎盛利强化配置基金2008年一季度净值下跌5.25%，和同类基金相比，在一定程度上规避了市场风险，净值增长率排名混合型基金第一。该基金期末份额资产净值1.0108元，基金份额累计净值为1.7468元。

　　
　　 在资产组合方面，与去年四季度数据相比，股票占总资产的比例由30.19%下降至19.62%；债券投资的比重基本持平，由55.53%略升至58.25%；银行存款和现金备付金比重大幅上升，由12.59%提高至20.92%。

　　
　　 分散化的投资策略及对股票投资的适时减仓，使得基金较为成功地防御了一季度的持续下跌，为其稳健表现贡献颇多。而坚持“行业配置”与“个股选择”双线并行的投资策略，采用资产再平衡模型控制整体风险，也是盛利配置基金在一季度市场深幅调整的情况下仍能取得不俗表现的重要原因。

　　
　　 一季报显示，该基金的前十大重仓股分别为招商银行、烟台万华、云天化、五粮液、西山煤电、华侨城Ａ、新世界、天地科技、金牛能源、泸州老窖，前十大重仓股的持股集中度为12.69%。与上季度相比，基金重仓股发生了较大的变化，仅有五粮液、云天化、烟台万华和金牛能源四只股票仍然留在了前十大重仓股中，而该基金曾重仓持有的中信证券、浦发银行、山东黄金、王府井、中国船舶和上实发展等六只股票则退出“十大”。

　　
　　 盛利配置认为宏观经济高速增长、上市公司盈利增速超预期和赚钱效应引发的资金涌入，奠定2007年股市繁荣的三大因素，但这些因素今年以来不复存在。美国经济下滑、劳动力成本上升、通货膨胀水平提高给投资者心理造成巨大的冲击，“大小非”减持和巨额融资公告造成的资金供应不足进一步拉低了市场估值中枢。

　　
　　 在行业配置方面，盛利配置基金将主要在化工、煤炭、医药、金融、地产、食品饮料、零售等行业建仓，选择具有核心竞争优势、行业趋势好、业绩增长稳定、公司治理规范、安全边际较高的个股投资。
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22 星期二 上午 07:10 五公司首发周五上会

中国证监会发行审核委员会昨日公告，将于4月25日审核五家公司的首发申请。这五家公司分别是天虹商场股份有限公司、山东信得科技股份有限公司、广东伊立浦电器股份有限公司、利尔化学股份有限公司和福建新华都购物广场股份有限公司。中国证监会并购重组委同日公告，苏宁环球股份有限公司和天津鑫茂科技股份有限公司向特定对象发行股份购买资产事项均获有条件通过。

　　 天虹商场股份有限公司是深圳市和广东省销售额最高、商场数量最多的百货零售企业。本次拟发行不超过8380万股，占发行后总股本的比例不超过25.10%。截至2007年底，发行前每股净资产为2.19元。

　　
　　 山东信得科技股份有限公司是一家从事家禽、家畜用兽药，兽用原料药以及饲料添加剂的研制、生产和销售的高新技术企业。本次拟发行1500万股，占发行后总股本的25%。

　　
　　 广东伊立浦电器股份有限公司主要从事厨房小家电产品研发、生产和营销服务，本次拟发行3000万股，占发行后总股本的比例为25%。截至2007年底，发行前每股净资产为1.68元。

　　
　　 利尔化学股份有限公司是我国第一、世界第二大氯代吡啶类除草剂系列农药产品供应商。本次拟发行3400万股，占发行后总股本的比例为25.192%，截至2007年底，发行前每股净资产2.07元。

　　
　　 福建新华都购物广场股份有限公司是福建省大卖场、综合超市及百货连锁经营行业的龙头企业。本次拟发行2680万股，占发行后总股本的25.07%。截至2007年底，发行前每股净资产为1.96元。

　　
　　 此外，在昨日的发审会上，湖南拓维信息系统股份有限公司和苏州海陆重工股份有限公司首发申请均获通过，国脉科技股份有限公司增发未通过。(谢闻麒)

　　
　　
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22 星期二 上午 07:10 三大需求实际增速均现回落

□本报记者 高建锋 北京报道

　　
　　
　　 国家统计局昨日首次公布的数据显示，一季度我国固定资产投资价格指数同比上涨8.6%，分析人士认为，这一涨幅至少创下自1996年以来13年新高。相应地，一季度全社会固定资产投资实际增速同比大幅回落。

　　
　　 据记者了解，国家统计局今年将定期公布固定资产价格指数季度报告，而往年一般只公布年度固定资产价格指数涨幅，季度数据时有时无，并不连续。与往年年度数据相比，今年一季度投资价格指数涨幅至少创下自1996年以来13年新高。

　　
　　 统计数据显示，在投资价格中，建筑安装工程价格上涨12.4%，设备工器具购置价格上涨0.2%，其他费用价格上涨5.8%。在建筑安装工程价格中，材料费价格同比上涨13.7%，人工费价格上涨13.5%，机械使用费价格上涨5.3%。

　　
　　 国家统计局此前公布的数据显示，今年一季度全社会固定资产投资21845亿元，同比增长24.6%，这一名义增速比去年同期加快0.9个百分点。但根据固定资产投资价格指数测算，今年一季度固定资产投资实际增速为14.73%，同比下降6.19个百分点。

　　
　　 同时，一季度消费名义增速尽管创出新高，但实际增速也比去年有所回落。一季度，社会消费品零售总额同比实际增长12.29%，比上年同期降低0.25个百分点。这意味着，在净出口对GDP增长贡献度为负的同时，内需（投资和消费）增长放缓也在拉低一季度GDP增速。
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22 星期二 上午 07:01 瑞银集团承认对次贷危机估计不足

□本报记者 卢铮

　　
　　
　　 瑞银集团21日表示，已向瑞士联邦银行委员会递交了次贷投资损失报告。报告称，该银行高层管理者没有及时预见次贷问题的严重性，结果导致在过去三个财季里，该行投资次级债损失达到380亿美元。

　　
　　 未能有效判断形势

　　
　　 瑞银集团报告指出，瑞银次级债损失主要源自三个业务：对冲基金部门Dillon Read Capital Management、债务担保证券（CDO）以及有资产担保的证券（ABS）业务。

　　
　　 其中，去年5月份关闭的对冲基金Dillon Read Capital Management在抵押贷款相关证券方面的损失占2007年瑞银资产减记的16%。此外，瑞银在4月1日宣布的190亿美元减记中，三分之二的亏损来自投行部门与抵押贷款债券相关的投资。

　　
　　 此外，估计不足、监管不力也导致瑞银次贷损失愈演愈烈。该报告表示，直到去年7月份，集团投行部门的高层管理者才意识到次贷问题的严重性。

　　
　　 “很明显，投资银行管理部门并没有对整体次贷敞口进行有效评估。”报告称，“结果，集团的管理部门更多依赖其他方面的估计，而没有综合各种因素并有效判断形势。”

　　
　　 今年4月1日，瑞银宣布，2008年第一季度集团的美国地产及相关资产额外减记190亿美元，导致第一季净亏损达120亿瑞郎(合120.3亿美元)。而此前瑞银集团已有180亿美元资产被减记，并要求股东继续增加资本。瑞银是迄今受美国次贷危机打击最严重的欧洲银行，目前仍然面临数以十亿美元计的坏账。

　　
　　 任命新人重整旗鼓

　　
　　 与其他业绩表现不佳的投行一样，瑞银解决危机的办法之一也是高层大换班。

　　
　　 此前，瑞士银行任命库勒尔接替马赛尔?奥斯佩尔担任董事长。像西方许多政要和企业高管一样，58岁的库勒尔曾是苏黎世一名律师，此前曾担任瑞银的首席法律顾问。相对于奥斯佩尔，库勒尔一直默默无闻。

　　
　　 此外，瑞银集团还任命Huw Jenkins为投资银行部门主管，Simon Bunce接替Michael Hutchins担任固定收益部门主管。

　　
　　 瑞银的损失情况表明，CDO之类的综合债务证券的价值在3月份仍在下滑，由此可见其他金融集团还会陆续公布更多的损失。

　　
　　 上周华尔街投行的一季报显示，自次贷危机爆发以来，华尔街投行相关的减记已超过2000亿美元，并纷纷削减部门和出售资产。根据摩根大通、美林、花旗的一季度报告，花旗资产减记达372亿美元，美林为316亿美元，摩根大通为126亿美元。

　　
　　 瑞银次贷投资损失报告称，集团高层管理者没有及时预见次贷问题的严重性。
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22 星期二 上午 07:01 工会股东呼吁分拆花旗

据报道，美国最大的工会之一??州县和市政工人联合会(Afscme)日前呼吁花旗集团分拆，此举凸显了这家陷于困境的美国最大金融集团管理层所面对的挑战。

　　 美国州县和市政工人联合会负责人表示，工会计划在花旗集团年度股东大会上呼吁其他投资者支持将花旗投资银行业务与商业银行业务部门分拆的计划。Afscme持有花旗少量的股权，该组织尚未提交正式建议。

　　
　　 分析师指出，几乎可以肯定，以首席执行官潘伟迪(Vikram Pandit)为首的花旗高管将拒绝Afscme的要求，他们主张公司的“全能银行”业务模式符合股东的最大利益。但该工会的姿态可能会为其他批评人士壮胆。潘伟迪日前坚称，花旗的模式没有被破坏，而最近的一些麻烦是可以解决的。（黄继汇）
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22 星期二 上午 07:01 通过上市实现可持续发展

□本报记者 任晓 王光平

　　
　　
　　 在昨日召开的“第四届中国金融（专家）年会”上，多家城市商业银行表达了亟待引进战略投资者、实现上市，将银行做强做大的意愿。

　　
　　 专家认为，加快中小商业银行上市，不仅有利于中小商业银行自身发展，也有助于解决在从紧货币政策下中小企业贷款难的问题。

　　
　　 推动可持续发展

　　
　　 江阴农村商业银行董事长赵益说，资本市场是我国商业银行未来发展的必由之路，农村商业银行只有通过上市吸收资本进行扩张，才能够走出去发展。“农村商业银行如果只在很小的区域中发展，生命力就不会强。”

　　
　　 赵益指出，目前，由于农村信用社及商业银行的管理层多由行政指派，银行效益与经营者关联不大。中小银行上市后，可以明晰产权、完善法人治理结构；并且，由于实现了公众持股，公众的监督将促使银行经营者提高管理水平，从而为企业带来良好的经济效益。

　　
　　 “实现上市不是廊坊市商业银行的终极目标，只是实现银行进一步可持续发展的手段。”廊坊市商业银行董事长兼行长关景春说，中小银行首先要解决生存问题。目前城市商业银行发展出现了多种模式，一些经营好的大型城市商业银行，通过引进战略投资者最终达到成功上市的目的，还有部分城市商业银行选择了社区银行模式。城商行通过上市，可以避免由于非市场化因素而被动重组，化解经营风险。并且，上市可以从根本上解决城市商业银行融资渠道问题。通过增发新股、发行可转债等便利方式进行资本扩充，可以满足持续发展的资本需要。

　　
　　 关景春表示，廊坊市商业银行在引进北京银行作为战略投资者后，银行的资本充足率将达到10.65%。同时，引进战略投资者有助于廊坊市商业银行学习北京银行的现代管理理念、技术手段、产品创新、风险控制等多方面的先进经验，提高经营管理水平和综合竞争能力，满足上市银行对管理的要求。

　　
　　 大同商业银行负责人也表示，日前已启动新一轮增资扩股计划，拟新增2亿股本并转让3亿存量股份，以进一步改善公司治理，增强公司实力，实现该行未来5年内“更名、跨区域发展和择机上市”的三步走战略。

　　
　　 上市实现多赢

　　
　　 中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇指出，中小商业银行在银行业中所处的位置相当于中小企业在所有企业中所处的位置。“如同资本市场中的创业板是为了解决中小企业融资难的问题，同样也应该为商业银行中的中小企业创造良好的融资平台，这在未来是很有必要的一件事情。”

　　
　　 他认为，从支持小企业发展的角度看，进一步推动城市商业银行以及农村商业银行等中小银行上市的进程，与宏观经济政策的要求不谋而合。“推动中小商业银行上市做大做强，有助于解决中小企业融资难的问题。”他分析说，银行客户的大小和银行规模成正比，小银行的小客户占比比较大。在目前对银行实行贷款规模管理的情况下，需要中小商行解决中小企业融资难的问题，更多地支持中小企业发展。

　　
　　
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22 星期二 上午 07:01 英启动500亿英镑证券互换计划

□本报记者 卢铮

　　
　　
　　 据报道，英国央行21日公布了证券互换计划的细节，将以价值500亿英镑（合1000亿美元）的短期国库券与商业银行的抵押贷款证券进行互换，以降低信贷成本，提高市场流动性。

　　
　　 根据此方案，英国的商业银行可以在计划公布后6个月内的任何时间参与互换操作。此次互换操作期限为1年，也可延期，延期最长可达3年。

　　
　　 英国央行表示，接受交换的资产仅限于2007年底前发行的抵押贷款证券。抵押贷款证券的损失风险仍由参与互换的商业银行负责，具体情况由英国央行酌情决定。

　　
　　 此次互换的金额是2007年英国央行拯救诺森罗克银行总额的两倍。英国央行行长金恩表示，该方案旨在提高银行系统的流动性并提高金融市场的信心。

　　
　　 目前，英国政府鼓励银行进行贷款。但由于成本问题，英国的各商业银行纷纷回收优质抵押贷款，从而加剧了住房市场下滑的风险。因此,在三次下调利率而未取得明显效果之后，英国央行推出了此项“特别流动性”计划。

　　
　　 英国央行去年12月、今年2月、3月份曾各下调利率25个基点，目前基准利率为5%。
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22 星期二 上午 07:31 上海实业去年净利增长60%

上海实业控股（00363.HK）昨日公布去年业绩，期内实现净利润20亿港元，同比增长59.6%；每股盈利1.98港元，末期息43港分。期内营业额79.5亿港元，同比升16%。

　　 公司去年基建设施提供3.55亿港元盈利贡献，该业务利润同比下跌，主要是06年盈利包括出售上海浦东集装箱的10%股权获得约2.44亿港元一次性收益，若扣除该影响后，期内基建业务利润增长6.6%。去年医药业务营业额上升15.9%，为上实提供1.75亿港元盈利贡献。消费品业务业绩增长显著，为上实提供9.66亿港元盈利贡献，主因旗下南洋烟草及早前搁置上市的永发印务业绩创新高，分别达4.25亿及1.82亿港元，而光明乳业盈利上升近33%。

　　
　　 期内公司毛利率为38.1%，较去年毛利率37.1%，上升1个百分点。

　　
　　 公司表示，将继续参与上海国资房地产战略性重组，增加上海及其它地区的土储；基建业将进一步拓展收费公路及推进水务投资达致规模效益；医药业务将加快落实上实医药作为投资平台的构建；消费方面将会持续扩大销售。（董凤斌）
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22 星期二 上午 07:46 公路板块防御特征逐渐显现

GDP较快增长带来了持续稳定的公路运输需求

　　 □招商证券交通行业研究小组

　　
　　
　　
　　 公路板块在市场疲软或下跌过程中，往往能够表现出相对较好的抗跌性，也就是通常所说的防御性。我们认为，在当前市场震荡行情中，公路行业的防御性本质将逐步显现，给予行业“推荐”的投资评级，投资者可以适度超配相关个股。

　　
　　 行业相对稳定增长

　　
　　 公路运输需求更大程度上来自于内需驱动，受外贸影响较小，而持续多年的基础建设也确保了有效的公路供给。我们认为，在未来较长一段时期，中国公路行业的供需关系将愈发趋于平衡，而行业的增长也将继续保持稳定态势。

　　
　　 中国公路运输需求与经济的发展具有较强的相关性。除去2003年非典的特殊情况外，行业过往十年的增长较为稳定，且基本与GDP的增长趋于同步，偏差一般仅在3%以内。因此，只要中国经济发展不出现剧烈的波动，公路运输需求将得以稳定增长。

　　
　　 从公路运输的需求来看，货物运输与外贸具有一定的相关性，其中，东部经济发达地区的相关度较中西部更大一些；而旅客运输以及中西部地区的货物运输则与外贸的相关性较小。总体来讲，外贸对于公路运输需求的影响不大。

　　
　　 我们认为，公路货运需求更大程度上取决于内需驱动。受美国经济衰退预期的影响，08年中国的外贸存在较大的不确定性。在这样的前提之下，预计政策会在一定程度上更加鼓励内需。因此，公路运输需求的波动性将远低于外贸的变化幅度。而对于公路客运需求，外贸的变化几乎不产生影响。

　　
　　 根据招商证券宏观经济研究小组的预测，2008年中国的GDP增速预计在9－10%，预计2008－2010年中国的公路运输需求将保持年均10%左右的增长，而主要公路通道的车流量增长将保持在15%以上的水平。

　　
　　 截至2007年，中国高速公路通车里程已达5.3万公里，公路总里程达到200万公里（不含村道）。从供需关系来看，经过近20年的持续建设，总体来讲，中国公路的供给已经能够满足运输需求（当然，不同经济区域的情况不尽相同）。上世纪90年代公路供给不足的情况不会再现，公路运输的瓶颈期已经过去。

　　
　　 1999－2007年八年间，中国公路通车里程的年均增长率约为5.5%。在目前已形成的路产结构中，高速公路和一二级公路所占比重约为20%。根据不同等级道路的通行能力，我们预计过往八年间，中国公路网络的总通行能力年均增速约为10%，略快于客货运周转量7.5%左右的年均增速，具有相对的超前性。

　　
　　 从“十一五”的公路建设规划来看，高速公路通车里程的年均增长将维持在10%左右。对比中国公路运输需求的增速，我们认为未来供求将基本处于平衡状态，全行业将在较长一段时期内呈现平稳增长的态势。

　　
　　 防御性本质逐步显现

　　
　　 一般认为，公路等交通基建类板块往往在市场疲软或者下跌过程中具有相对良好的抗跌性，也就是通常所说的防御性。防御性本质是指，公路行业具有业绩增长明确、受经济波动影响相对较小等特质。如果市场还会有进一步的调整，我们认为公路行业的防御性将愈发得以显现。

　　
　　 2007年10月16日至2008年3月28日，A股市场经历了幅度较大的调整，其间公路行业重点公司跑赢上证指数，在一定程度上显示了其较好的防守特质。

　　
　　 事实上，从2001年6月29日直到2005年11月30日这段A股市场整体表现较为黯淡的时期，公路板块持续53个月跑赢上证指数。我们认为原因之一就是，当时公路行业上市公司的盈利水平相对更为平稳且确定。

　　
　　 高速公路行业一向以现金流状况良好著称，通过与A股其他行业的经营现金流相比较，我们发现事实也是如此。此外，高速公路上市公司一般还具有较高的分红比例。

　　
　　 我们认为，在中国的经济增长不出现大幅波动的前提下，城镇化率和汽车化率的逐步提升，以及更多的上市公司不断完善经营成本的控制，将使得中短期内高速公路行业的盈利增长前景持续良好，行业未来两年的净利润年均增速将维持在15－20%。

　　
　　 而从一个可预见的、更长的时期来看，我们认为公路行业的持续发展也不成问题：

　　
　　 首先，上市公司旗下绝大多数公路资产的收费期限还有20－25年左右，这将带来稳定的收益和现金流。基于现有公路的养护和未来公路建设所面临的资金压力，政策很难提前回购收费公路。

　　
　　 其次，即便新的《收费公路权益转让办法》一时难以出台，还贷性公路的转让仍未有定论，经营性公路资产的收购转让也仍在有条不紊地进行。而事实上，主要上市公司譬如宁沪高速、粤高速、赣粤高速等，各自的大股东集团公司旗下都拥有丰富的经营性路产资源，而重点优质上市公司在路产收购谈判方面的能力也极为出色，譬如深高速。

　　
　　 深度调整提供介入良机

　　
　　 从A股市场以及国际同行业的估值比较来看，对应公路行业未来两年15－20%净利润年均增速，08年17倍PE左右的估值水平已经具备了相对的安全边际。

　　
　　 根据前期判断，08年A股整体的盈利增速大约是30%，而公路行业08年的盈利增速大约为20%。事实上，我们认为，受经济波动的影响，A股中部分行业的盈利增长将有可能出现不确定性，甚至可能出现负增长，盈利前景将有可能低于2007年时所做出的预期判断。此时盈利增长明确、现金流状况良好的公路行业将真正体现出其防御本色，而公路类个股最佳的买入时机也是在此时。

　　
　　 在市场震荡行情中，从行业配置的角度出发，我们认为公路这类具有优良稳定防御性的品种，可以予以“适度超配”。

　　
　　 此外，对于既成的路产资源，我们看好两大类：一是位于经济发达地区，如深高速（600548）和宁沪高速（600377）旗下的路产，其能够充分受益于区域经济的发展；二是具备“通道”性质的优质资产，如赣粤高速（600269）和现代投资（000900）旗下的路产，虽然区位不在经济发达地带，但却位于国家公路纵向大干线上，或者公路两端有效连接长三角和珠三角两大经济中心地带，过境车流丰沛。而对于上市公司，我们依然推荐那些成长性明确、管理水平卓越和可持续发展能力较强的优质企业。

　　
　　
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22 星期二 上午 08:13 权证投资不宜采取向下摊低成本策略

□广发证券产品创新部

　　
　　
　　 近日股市反复波动，无论是投资股票还是投资权证，投资者被套的几率不断增加。对于习惯在股票市场采取向下摊低成本做法来解套的投资者，当持仓权证录得账面亏损的时候，投资者往往也容易采取类似的做法。这种策略在权证投资中会是行之有效的吗？

　　
　　 在股票市场，摊低成本操作法是常见的投资策略，其好处在于日后股价只须升至比第一次入市价低的价格，便可回本或获利。不过这种方法有其局限性，必须以确认整体投资环境尚未变坏，加码买进的股票其基本面无实质性变化为前提，否则，投资者投入新资金增加持仓，实际上会放大投资风险，极易陷入愈套愈多的窘境。

　　
　　 事实上，投资权证时，采取摊低成本操作法??不断向下加码，其风险比投资于股票时高得多，对普遍投资者来说是不太合适的投资策略。因为权证的价格包括内在值和时间值两部分，而时间值会随着权证趋向到期而下跌（在本专栏之前的文章中，我们曾反复强调，时间值损耗的速度并非每日相同，权证愈接近到期日，其时间值损耗的速度将会愈快）。当投资者持有认购证的时间增加，意味着正股价格需要更大的升幅，才可抵消时间值损耗的损失。而其中可能的情况是，即使正股出现反弹，但权证价格流失的速度更快，所谓此消彼长，仍然会得不偿失，此情况以价外权证最为明显。因此，除非投资者有很大信心股价短期内会出现转势，才可考虑采取摊低成本法等待解套，否则应直接平仓认赔为妙。

　　
　　 其次，对认购（认沽）证而言，权证价格下跌，一般也就表示正股价格的走势持续下跌（上升），在不断向下加码的同时，股价下跌（上升）可能会令价内权证变成价平权证，再由价平权证跌至价外权证，甚至深度价外权证。若投资者不断加大投资金额，结果就可能买入大量接近到期而深度价外的权证，而这类权证通常对正股价格的变动不敏感，即使正股出现大的有利变动，但权证仍然可能跑输正股，甚至出现权证价格不升反跌的局面。因此，采取摊低成本策略在权证市场并不合适，甚至可能造成错上加错，全军覆没的后果。

　　
　　 总而言之，被动采取摊低成本操作法等待解套，风险较大。更为积极的做法应该是入市进行权证投资时即设立止损位，并在跌破止损位时及时认输，而不是以压仓几个月当存款的心理面对亏损，毕竟保留实力才有机会翻身。（文章仅供参考，据此进行投资所造成的盈亏与此无关。）（您对本栏目有任何意见或建议，请发E－Mail至编辑邮箱cswarrants@126.com)

　　
　　
　　
　　 上海证券交易所投资者教育专栏
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22 星期二 上午 08:13 农发行累计发放秋粮收购贷款９３８亿

□新华社记者 陶俊洁 赵晓辉

　　
　　
　　 中国农业发展银行２１日公布的数据显示，截至３月末，农发行已发放秋粮收购贷款９３８亿元，支持收购玉米４３４亿公斤、稻谷２０１．５亿公斤。

　　
　　 据了解，２００７年秋粮收购以来至今年３月末，农发行秋粮收购贷款同比多投放１２８亿元，增幅１６％；支持各类粮食企业收购玉米４３４亿公斤，同比多收５４．３亿公斤，增幅１４％；收购稻谷２０１．５亿公斤，同比多收５．６亿公斤，增幅３％。

　　
　　 今年１至３月，农发行发放秋粮跨年度收购贷款４８２亿元，同比多投放２１６亿元，增幅８１％；支持企业收购玉米２８５亿公斤，同比多收１２２．４亿公斤，增幅７５％；收购稻谷７４．５亿公斤，同比多收３２亿公斤，增幅７５％。

　　
　　
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22 星期二 上午 07:16 债券投资将更加积极

□本报记者 张曙东

　　
　　
　　 统计显示，一季度债券型基金加权平均收益率为-1.8%，股票市场的大幅波动是其收益率下降的重要原因，多数基金表示在债券投资上将更加积极。此外，一季度债券型基金净申购45.87亿份，仅次于货币型基金。

　　
　　 部分债券型基金在对大类资产进行分析后表示，在债券投资上将会更加积极。

　　
　　 分析认为，对宏观经济减速和上市公司业绩预期下降的担忧对股价上涨构成制约；相比较而言，债券市场面临加息周期即将结束和银行资金配置需求增加等积极因素的支撑，平稳甚至上涨的可能性更大。

　　
　　 有基金表示，二季度总体上将控制股票仓位而增持债券。债券组合将适当拉长久期，提高收益率，企业债、3年期央票等都将被增持。部分流动性较好的中期票据也有可能成为债券型基金配置的对象。可转债由于风险收益与股票类似成为回避的对象。

　　
　　 虽然股市下跌影响了收益率，但由于一级市场申购收益率总体上仍然高于二级市场债券投资收益率，债券型基金表示仍将积极参与，但申购的策略发生一些变化。部分基金表示，由于申购新股的收益出现下降，需要针对不同的新股来确定较优的申购策略，网下申购可分离债和可转债的收益则更为稳定，而且有基金已经开始只进行新股网上申购，不进行有较长锁定期的网下申购，同时执行新股上市当日即卖出的交易策略。

　　
　　 但也有基金表示，短期内央行仍然会出台一系列数量紧缩政策来回收市场流动性，控制信贷过快增长，债市会受到冲击，因此投资上仍以保持短久期、保障流动性为主。
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22 星期二 上午 07:16 进一步推进长三角金融协调

□本报记者 综合报道

　　
　　
　　 中国人民银行副行长苏宁昨日指出，长三角地区金融协调还需要进一步推进。长江三角洲地方政府、金融管理部门和金融企业要加强跨区域合作与协调。金融机构要通过整合金融资源，提高金融服务水平和效率，逐步实现跨行政区综合经营。

　　
　　 苏宁是在第一届长江三角洲地区金融论坛上作上述表述的。他说，要以金融创新促进长三角地区资金跨行政区流动。长三角地区经济活跃、资金充裕，区域内业务创新和跨区业务发展的动力都较强，可以在金融创新方面进行探索，实现资源的优化配置和风险的有效管理。

　　
　　 苏宁指出，长三角地区是我国外向型经济较发达地区，外汇资金流动规模大，对外汇管理跨区域合作具有较强要求，要进一步加快外汇管理体制改革，促进区域对外贸易投资活动和区域内外汇资金流动便利化，促进区域涉外经济的良性发展。此外，还要促进区域内金融基础设施建设的功能整合，特别是支付清算体系、征信体系的区域内整合和反洗钱区域合作机制的建立，并构建共同防范金融风险、维护金融稳定的机制。

　　
　　 在论坛上，上海市副市长屠光绍指出，上海国际金融中心建设离不开长江三角洲地区金融合作的支持，区域金融合作的推进又为上海国际金融中心建设打下了越来越坚实的基础，总体来说，表现为支撑效应、动力效应、深化效应。长江三角洲地区经济基础雄厚，金融资源集中，为上海国际金融中心建设提供了支撑效应；长江三角洲地区金融在创新与发展过程中创造了巨大的需求，为上海国际金融中心建设提供了动力效应；长江三角洲地区金融活动的多样化和多元化，为上海国际金融中心建设在体系完善、功能完备等方面提供了深化效应。

　　
　　 屠光绍表示，上海国际金融中心建设是一项国家战略，建设上海国际金融中心可以更好地服务长江三角洲地区，服务全国。金融市场体系建设是上海国际金融中心建设的核心内容。上海集中了股票市场、银行间同业拆借市场和债券市场、外汇市场、票据市场、期货市场、金融期货市场、黄金市场等各类要素市场，金融要素市场、金融机构和人才的集聚效应已初步显现。下一步，将从市场结构、市场功能、市场机制、市场开放、市场效率和市场服务等几个方面加快推进金融市场体系建设。
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22 星期二 上午 07:10 77国集团部长级会议呼吁建立国际金融新体系

７７国集团部长级会议２０日在加纳首都阿克拉召开，会议对美国次贷危机引发的全球金融市场动荡可能危及发展中国家表示关注，同时重申建立新的国际金融体系的必要性。

　　 会议宣言指出，次贷危机造成的信用和金融危机需要国际社会共同采取有力措施加以克服，以确保世界经济的持续增长，并避免发展中国家经济发展的努力受到严重影响。

　　
　　 宣言认为，危机凸显建立新的国际金融体系、改革金融监管系统的必要性。新的国际金融体系应保证发展中国家能够广泛参与，同时能够增强应对金融危机的能力，并给予发展中国家在资本流动的自主管理方面更大弹性。 新华社图片
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22 星期二 上午 09:22 试图战胜市场是投资者失败主因之一

□本报记者 李豫川

　　
　　
　　 今年5月3日，美国“股神”巴菲特旗下的伯克希尔?哈撒韦公司将在奥马哈市举行每年一度的股东大会，届时将有很多人慕名而来，听听这位“股神”关于经济和投资的最新观点。

　　
　　 巴菲特日前在接受美国《财富》杂志专访时就美国经济、金融监管等一系列问题发表了自己的看法。他认为，这一次是过度的杠杆融资导致了目前的危机，美国经济还需要很长一段时间才能出现转机。他说：“目前，我不会有一毛钱的投资是基于宏观经济预期的，我也不认为投资者应该基于宏观经济预期而买卖股票。”“投资者失败的主要原因是过高的手续费和总是试图战胜市场。”

　　
　　 杠杆融资引发危机

　　
　　 巴菲特指出，很难说目前的市场震荡是否与过去的危机有什么本质不同。市场也没有随着时间的推移而变得更理性，一旦投资者趋于狂热或者被恐惧所支配，他们的市场反应就跟过去的非理性毫无二致。

　　
　　 他认为，过度的杠杆融资导致了目前的危机，另有些问题则与房地产市场交易价格过高有关。美国有大约价值20万亿美元的房地产，还有约11万亿美元的抵押贷款。其中很多抵押贷款并未出现任何问题，但也有大量的抵押贷款出现了风险。

　　
　　 2006年，美国有大约3300亿美元资金被抽离了抵押贷款再融资市场，这是一个相当大的规模的资金外流。而市场现在总说美国政府出台了一个1500亿美元的刺激计划，但市场却失去了3300亿美元，而且是从优先级抵押贷款市场（prime mortgages）流走的，而不是引发信贷危机的次级抵押贷款市场。巴菲特认为，杠杆（leveraging up）仍是美国经济的重要刺激因素。

　　
　　 他说，与此同时，私人股权投资为代表的杠杆收购潮（LBO boom）也失去了活力。总有一天，杠杆收购热潮还会再现。如果抵押贷款行业失去了杠杆融资的支持，这种痛苦是难以避免的。

　　
　　 美经济尚未出现转机

　　
　　 巴菲特认为，如果所有人认为经济衰退的阴霾很快就会结束，其程度也不会太厉害时，事实往往相反。非杠杆化（deleveraging）需要相当长时间的，而且也会有很大的痛苦。他说：“目前，我不会有一毛钱的投资是基于宏观经济预期的，我也不认为投资者应该基于宏观经济预期而买卖股票。”

　　
　　 巴菲特说：“不要指望投资者从今天所看到的东西影响其投资策略。我们的投资者应当基于以下因素：第一，即使知道经济总体的发展趋势，这并不意味着你就知道股市会如何发展演变；第二，投资者不可能在选股上比别人优秀很多。股票只有在持有相当长时间之后才会称得上是个好东西。”

　　
　　 巴菲特称，他对美国经济的长期走势依然充满信心，但必须清楚地意识到，美国经济不可能在每年、每月或者每周都表现良好。他说：“如果你不认同我的这个观点，最好不要投资股市。我认为美国经济的生产率每年都在提高，这在长期而言是绝对正面的消息。投资者失败的主要原因是过高的手续费和总是试图战胜市场。”

　　
　　 巴菲特还透露，有人曾希望他出手拯救濒临绝境的华尔街投行贝尔斯登公司，但在得知只有两天时间来做尽职调查时，他说：“饥不择食不是我的风格。”

　　
　　 没有尽善尽美的市场

　　
　　 巴菲特并不认为美国资本市场正在丧失优势。他指出，美国的资本市场是非常出色的，而且它正朝着越来越好的方向在前进。“如果你是伯克希尔公司的一员，我想你会认同我的观点，那就是天底下没有一个尽善尽美的资本市场。不过监管环境如何，人总是要持续不断地做傻事，而且监管能有效实施的限制因素也有很多。”

　　
　　 巴菲特说，监管是金融系统中非常重要的一部分，但其效率则很难确定。他曾与美联储前主席格林斯潘在一次晚宴谈论过金融监管的问题。随着投资工具日益复杂化，你每天的交易对手多达数百个，这些交易参与者的行为和风险是很难监管的。他说：“如果我被任命为一名监管者，配备100名最优秀的员工，每天我从那些大型机构那里得到他们投资头寸资料，掌握他们在衍生品、股票或外汇的投资组合，我也无法告诉你他们到底在干什么。”

　　
　　 个人投资者应谨慎

　　
　　 对于非专业投资者，巴菲特建议，如果你不想成为一个主动投资者，那么最好选择指数型基金，特别是低成本的指数基金，而且应该在一段时间里持续买入。

　　
　　 他说，个人投资者可能无法选择最优的价格或者最合适的时机买入，他们最需要避免的是以错误的价格、买入错误的股票。个人投资者需要记住这么一点：你应当拥有美国公司的一小部分权益，而不是某个时间一次性全部买入。

　　
　　 投资者有两件事情可能做错：你可能买入了错误的股票；或者你在错误的时间买入或卖出了股票。正确的事情是：你基本上不需要卖出你的股票。某些投资者在美国很多行业都有投资，如果其中一些行业陷入了不景气，总有其他的一些行业日子会好过些。于是他们可能变得贪婪起来。巴菲特说：“我一再声称，投资者应当在别人贪婪时自己谨慎，别人谨慎时自己变得贪婪。如果你在别人贪婪时比别人更贪婪，在别人谨慎时比别人更谨慎，那么你最好不要有任何投资。”
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22 星期二 上午 07:04 美国银行大宗经纪业务将易主

据报道，法国巴黎银行(BNP Paribas)收购美国银行(Bank of America)旗下股票大宗经纪业务部门的谈判正在逐步进行，并取得了进展。此交易一旦达成，将扩大巴黎银行在美国的影响力，并使美国银行得以缩减投行业务规模。

　　 知情人士表示，在巴克莱资本和摩根大通等其它竞标者退出竞购后，法国巴黎银行已经成为美国银行大宗经纪业务唯一的竞购者。但二者目前尚未签署任何协议，谈判仍有可能破裂。他们表示，最近几周，美国银行曾威胁取消出售，因为该行对其大宗经纪业务的收购报价并不满意。据估计，美国银行股票大宗经纪业务去年的营业收入为1.8亿美元。这两家银行均拒绝对此发表评论。（黄继汇）
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22 星期二 上午 07:01 全球出现金融危机可能性增加

新加坡政府投资公司(GIC)周一称,出现全球性金融危机和经济衰退的可能性越来越大,但公司对西方银行的投资是长期的策略。GIC此前已入股陷入困境的花旗集团和瑞银集团。

　　 GIC副董事长陈庆炎在公司会议上表示：“金融业的问题已蔓延到美国以外,使得出现全球性金融危机和衰退的风险上升。我们可能面临一场较过去30年所出现的任何衰退更持久、更深入和涉及范围更广的衰退。”

　　
　　 陈庆炎说：“我们将自身对瑞银集团和花旗集团的投资视为长期性投资。当市场恢复稳定且经济状况回归正常水准时,这些投资将为我们带来很好的回报。”GIC去年12月买入瑞银集团价值110亿瑞郎(110亿美元)的强制可转换证券，今年初又以69亿美元购入花旗集团的部分股权。(黄继汇)

　　
　　
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22 星期二 上午 07:49 下跌空间有限机会或大于风险

□银泰证券

　　
　　
　　 周一，沪深大盘在消息利好刺激下大幅高开，全天成交量较上周五放大三成以上，但早盘成交过于集中，沪市前一小时成交量达410亿元，后三个小时合计仅为418亿元。我们认为，这表明一方面有部分资金在高位减仓，另一方面下跌缩量显示承接盘意愿不强，对于后市发展多空双方分歧依然巨大。

　　
　　 首先，在指数靠近3000点区域时，市场不断传来利好消息。首先是限售存量股价转让通过大宗交易平台，减缓大小非解禁对二级市场的直接冲击，强化了信息披露制度的公开真实原则，从正面提振了投资者信心。如果大小非按1%的上限减持，则今后两年的解禁市值将降到2.4万亿，加上国资委关于央企的调控，主板市场的解禁限售股股份有望再降至1.5万亿元左右，解禁市值可能比之前的预期减少50%左右，这无疑给市场一个喘息的时机。历史走势表明，每次大小非减持政策出现偏暖转机，市场都会出现一定幅度的反弹走势，但本次能否反弹以及反弹高度仍需要成交量的进一步配合。随着股价的不断走低，大小非实际解禁的愿望有望进一步降低，对市场的压力也会有所缓解。

　　
　　 其次，上市公司重大资产重组管理办法出台，可以为上市公司并购重组建立良好的法规和监管环境，鼓励与支持上市公司并购重组创新。上市公司拟实施重大资产重组事项的，无需再报中国证监会有关部门进行沟通或窗口指导，减少申报环节避免信息外泄等等。此外，规范再融资条款细化，也在一定程度上缓解了市场对再融资的恐惧。

　　
　　 再次，近期境外及周边市场纷纷走出强劲反弹走势，或对持续下跌的A股形成一定的支撑。我国一季度的经济数据已经表明宏观经济总体运行情况超出预期，上市公司业绩出现增速放缓有各方面的原因，但趋势仍然呈上升状态。在不利因素明朗与充分消化后，A股继续下跌空间已经不大。

　　
　　 目前，A股市场板块和热点的轮动需要经过反复震荡之后才能得到确认，但指数下跌空间有限，投资机会将大于风险。在经过弱势反弹初期后，真正的反弹行情有望如期展开。建议投资者重点关注超跌严重、因解禁担忧被错杀、基本面与估值优势明显的优质品种。

　　
　　
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22 星期二 上午 07:16 将对成品油市场进行专项整治

□新华社记者 张晓松

　　
　　
　　 为进一步规范成品油市场经营秩序，工商部门将于今年５月至１１月开展成品油市场专项整治工作。

　　
　　 记者２１日从国家工商行政管理总局获悉，这次整治工作的重点是：

　　
　　 在市场准入方面，依法查处超范围经营成品油的行为，依法取缔无照经营活动，进一步规范市场经营主体。

　　
　　 在油品质量方面，重点查处非法炼制的、无合法进口来源的、假冒伪劣、质量不合格的、与标号、标识不相符的、国家明令淘汰并停止销售的油品。

　　
　　 在经营行为方面，重点查处缺斤少两、掺杂使假欺诈消费者的；擅自兑制油品或在油品中添加化工原料的；假冒他人注册商标，冒用认证标志、名优标志或擅自使用他人的企业名称，引人误以为是他人的油品的；对油品质量作虚假表示引人误解的；违背消费者意愿搭售商品的；将成品油销售给非法设立的加油站及其他成品油经营企业；油品批发企业从事零售或将成品油销售给非法设立的加油站及其他成品油经营企业；伪造、涂改、出租、出借、出卖、转让营业执照；使用无质量合格证明的油品计量衡具，或擅自改动油品计量衡具等。

　　
　　 工商总局有关负责人表示，随着当前国内成品油市场需求的持续快速增长、国际市场油价的不断攀升，以及一些地方阶段性市场供应紧张矛盾的出现，非法经营成品油现象有所抬头，扰乱了市场秩序，侵犯了消费者和其他经营者的合法权益，必须及时有效地进行遏制。
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22 星期二 上午 07:10 上投摩根双核平衡28日起发行

上投摩根双核平衡基金将于4月28日起正式通过工行、建行等代销机构发售，发行截止日期为5月16日。该基金的发行期仅为三周，是上投摩根旗下的第八只基金同时也是第二只平衡型基金。

　　 双核平衡基金的股票资产比例是40%-70%，债券比例是25%-55%，其通过严格控制股票仓位，追求股债比例的平衡配置，以求在震荡市况中获得相对稳定的收益。该基金采用双基金经理制，由芮?负责股票投资，由梁钧负责债券投资，这两位基金经理的证券从业经历均超过八年。

　　
　　 拟任基金经理芮?建议，在波动市况中，投资者应在资产配置上做些适当的分散和组合。在众多的基金品种中，平衡型产品的抗风险能力比较强，收益也相对较稳定。从历史上来看，2005年是一个震荡市，当年平衡基金的平均回报率为4.25%，而股票型基金是0.94%。(李良)
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22 星期二 上午 07:01 银行系金融租赁公司扩容加速行业整合

□本报记者 张泰欣 北京报道

　　
　　
　　 银行系金融租赁公司的扩张悄然改变着行业格局。近日民生金融租赁股份有限公司开业，这是去年以来，银监会批准成立的第四家银行系金融租赁公司。此外，招商银行金融租赁公司和国开行出资重组的深圳金融租赁有限公司也将很快挂牌开业。

　　
　　 业内人士指出，银行布局金融租赁业对促进行业发展和提升银行自身实力有重要的战略意义，各家金融租赁公司亟需明晰自身的业务重点，这样才能促成共赢。

　　
　　 银行系租赁公司纷纷成立

　　
　　 4月18日，民生金融租赁公司开业，这是目前国内资本规模最大的金融租赁公司之一，注册资本金32亿元，两大股东分别是民生银行和天津保税区投资有限公司。由于股东构成的特殊因素，民生金融租赁公司是目前唯一一家能够吸收非银行股东存款的金融租赁公司，引入天津保税区投资公司使公司不仅能够获得更为优惠的税收等经济政策，而且能更好地整合当地的企业市场资源。

　　
　　 民生银行董事长董文标表示，作为民生银行多元化、国际化战略的组成部分，民生金融租赁将在股东优势、政策优势、差异化战略上打造核心竞争力。

　　
　　 民生金融租赁董事长孔林山介绍，公司除了服务飞机、船舶等大客户外，还将拓展成长性良好的中小企业，为其量身定做金融方案。在海外发展方面，该公司将积极推动业务、人才、管理的国际化，并适时引进战略投资者，实现股权的国际化，力争3年成为规模、效益和品牌最佳的本土金融租赁公司。

　　
　　 其它银行也在加速设立金融租赁公司的步伐。深圳金融租赁公司有关人士介绍，由国开行出资重组的深圳金融租赁有限公司将在下月正式挂牌营业，目前开办的手续已基本办妥，内部人员调整和机构整合也将在短期内完成。新成立的金融租赁公司将是国内规模最大的金融租赁公司。此外，招行金融租赁公司近期将开业。自去年银监会出台金融租赁新政后，五家银行系金融租赁公司将很快同台竞技。

　　
　　 中国金融学会金融租赁专业委员会副会长郑致成认为，银行组建金融租赁公司将有效地打破影响我国租赁事业发展的资金不足的瓶颈，从根本上改变我国租赁市场的格局，极大地提升我国租赁行业的整体水平。同时，银行系金融租赁公司可更好地发挥网点资源优势，把业务做强做大。

　　
　　 形成合作竞争格局

　　
　　 目前正常经营的金融租赁公司也在寻求不同的发展路径。据统计，去年6家正常经营的金融租赁公司总资产达到218.51亿元，当年融资租赁额129.66亿元，税后利润3.29亿元，分别比上一年度增长39%、67% 和111%。其中，华融金融租赁在资产规模、融资租赁额和税后利润上都名列榜首。该公司有关人士表示，该公司将借助华融资产管理公司各分支机构及其它子公司的优势，拓展全国性业务。目前，华融金融租赁正在积极研究上市问题，准备明年登陆A股市场。

　　
　　 虽然河北金融租赁、江苏金融租赁和山西金融租赁的业务也在去年保持了持续稳定增长的态势，但商业银行、资产管理公司的进驻给单一股东背景的公司带来了一定压力。河北金融租赁公司有关人士介绍，目前该公司在积极寻求对外合作，希望能引进较强实力的机构投资者，提升经营实力。

　　
　　 谈及未来租赁业的格局，上海租赁协会副秘书长杨博钦认为，目前国内金融租赁市场还处于发展阶段，单凭十几家公司远远不能满足未来市场发展的要求，金融租赁公司之间的合作大于竞争。他表示，专业的租赁公司可以强化自身在技术设备、经验积累、残值处理、会计税收等方面的优势，向精准化方向发展。而新成立的公司可结合股东优势，在资金和市场上慢慢树立自身的地位，加强防范信用风险，同时明确未来业务的重心，这样才能更好地发挥长处，促进行业的成熟发展。

　　
　　
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22 星期二 上午 07:01 贸发大会关注全球化机遇和挑战

为期５天的第１２届联合国贸易和发展大会（贸发大会）２０日下午在加纳首都阿克拉开幕，大会主题为“全球化给发展带来的机遇和挑战”。

　　 联合国秘书长潘基文在开幕式上发表讲话说，全球化和全球经济的迅速发展并没有使所有人受益，世界上还有约５０个最不发达国家被全球化的浪潮所“遗忘”。另外，世界经济当前的一大危机就是粮食价格大幅上涨。根据联合国世界粮食计划署的统计，最基本的农产品价格在过去６个月中增加了５０％，这严重影响了发展中国家、特别是非洲国家的经济增长和社会稳定。

　　
　　 潘基文指出，除了粮食价格以外，能否按期实现联合国千年发展目标以及应对全球气候变化都是世界经济所面临的严峻挑战。他呼吁各成员国通过本届大会找出切实可行的办法解决所面临的危机，保护最贫困的国家和地区。

　　
　　 本届大会主席、加纳总统库福尔在开幕式上说，最近几十年来，非洲大陆一直在努力寻求发展。但到目前为止，许多非洲国家仍然贫穷，世界上大部分的最贫困人口也生活在这里。与此同时，非洲在全球贸易中的比例不断下降。他希望这届贸发大会能帮助扭转非洲在全球贸易中的不利状况。

　　
　　 联合国贸发大会是联合国贸易和发展会议（贸发会议）的最高权力机构。贸发会议成立于１９６４年，是联合国处理有关贸易和发展问题的常设机构，其宗旨是最大限度地促进发展中国家的贸易和投资机会，并帮助它们应对全球化带来的挑战和在公平的基础上融入世界经济。（据新华社）
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22 星期二 上午 07:01 港商品出口十年增逾八成

香港统计处昨日公布，香港整体商品出口货值在过去10年持续增长，已经由1997年的14559亿港元，升至去年的26875亿港元，升幅达84.6％；商品进口货值也由16151亿港元增至28680亿港元，升幅达77.6％。

　　 香港统计处在最新的《香港统计月刊》中指出，香港作为外向型经济体系的特征非常明显。去年商品整体出口货值相对香港本地生产总值的比率为1.67，而商品进口货值相对本地生产总值的比率为1.78。

　　
　　 香港的进口货物部分是作为转口用途，其余的则是留在本地使用，后者称为留用进口。在过去10年，香港留用进口货值由1997年的5921亿港元上升至2007年的7279亿港元，增幅为22.9%。

　　
　　 数据显示，在1997-2007年期间，内地是香港进口的最大供应地。从内地进口的货值增长逾一倍，由1997年的6084亿港元，升至去年的13297亿港元。去年从内地进口的货品占香港进口货值的46.4％，较1997年的37.7％，提升了8.7个百分点。

　　
　　 根据统计口径，供应地是指货物最初托运的国家或地区，不论采用何种运输方式，该等货物必须在付运至香港途中并无涉及任何其它的商业交易。托运国家或地区不一定是该等货物的来源地、生产地或装运地。 （李宇）
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22 星期二 上午 07:04 一季度煤炭公司业绩继续向好

今日三家煤炭公司公布一季度业绩，在煤价上涨和税率下降的双重利好下，煤炭公司均取得了较好的业绩。

　　 神火股份（000933）一季度实现归属于公司普通股股东的净利润2.72亿元，同比增长36.07％，实现基本每股收益0.545元。报告期内公司煤炭售价上涨及所得税适用税率下调所致。同时，报告期内，公司煤炭、铝产品市场需求旺盛，销售收入及预收款项增加。

　　
　　 国投新集（601918）一季度实现归属于上市公司股东的净利润1.53亿元，同比增长55.39％。

　　
　　 煤气化（000968）同时受益于煤炭和焦炭两个行业景气，一季度实现净利润1.13亿元,大增257.38%。（李阳丹 李若馨）
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22 星期二 上午 07:52 逢低建仓机会或已来临

□华泰证券 李文辉

　　
　　
　　 上周日，证监会公布了《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，对限售股解禁进行了规范。从市场层面分析，这本应是市场一直期盼的政策利好之一，但周一A股市场却在大幅高开近7%以后，逐步震荡回落，深成指以绿盘收报，上证综指甚至还创出调整以来的新低3073.56点。我们认为，单日大盘的高开低走并不能否定管理层出台相关措施的利好作用，但市场信心的恢复需要一个较长时间，做多力量的不足难以支撑大盘强劲反弹。随着调整的延续，底部区域也越来越接近，市场可能正迎来逢低建仓的机会。

　　
　　 首先，A股市场经过长达近6个月的大幅杀跌，股指从最高点至今已下跌近一半，就在3000点岌岌可危之时，管理层出台管理政策，应当说是有利于市场的止跌回稳。大小非解禁压力是A股市场在股改后出现的新问题，该意见的出台表明了管理层维护市场稳定运行的态度。此轮调整行情以来，除了连续发行新基金外，市场少见其他实质性利好消息，投资者的悲观情绪也日渐蔓延。此次出台的相关管理措施，是直接针对目前困扰市场的大小非解禁问题，这对投资者的信心将产生直接的提振作用。

　　
　　 第二，尽管有部分分析认为此意见有很多漏洞可钻，比如大小非仍可以在1%范围以内持续少量卖出，或者通过转让给其他机构后回到二级市场抛售，但我们认为，相对于以前没有数量限制的情况，该意见有了一定程度的制约。而且这个指导意见是一个原则性的框架文件，意见中也明确要求证券交易所和登记公司等负责一线监管的机构制定有关细则，对大小非规避监管的行为加以限制。

　　
　　 第三，采用大宗交易的方式降低了对二级市场的直接冲击，业绩报告公布前不允许控股股东卖出，有利于防治内幕交易行为，有助于维持市场交易的公平。总体来说，该意见明确支持市场向好，但由于投资者套牢已久，市场信心受到极大的伤害，一旦有反弹机会便迅速撤出，因此短期反弹力度不大也属正常现象。此外，利好消息的累计效应也会充分体现到行情之中，目前大盘的弱势震荡调整格局也有望逐步扭转。

　　
　　 另外，近期海外股市普遍回暖，美国股市在经济衰退预期仍未扭转的情况下连续上扬，香港恒生指数也从20000点上升到25000点附近。A股与H股的溢价比例已经从去年的100％降低至目前的50％左右，部分金融股、基建和公用事业股的A/H价格已经接轨，表明A股正在与国际估值水准接轨。当前A股市场已经从以前的完全封闭向逐步开放转换，与国际市场的联动性也越来越明显，因此短期内海外市场的趋暖走势也有望传递至A股市场中，对反弹行情形成支撑。

　　
　　 在大盘位于3000点附近，而短期走势剧烈波动的状况下，投资者不宜盲目追涨杀跌，而是应该把注意力更多集中于个股的内在价值判断上。我们认为，对于稳健型长线投资者而言，近期可以采取在大盘震荡时逐步建仓的策略，品种上可选择估值与香港市场接轨的金融股等。而对于保守型投资者，由于短期市场仍有大幅震荡的可能，盲目入场短期套牢的可能性较大，会影响继续参与的热情，因此等待大盘站稳短中期均线的企稳信号明确后再进场可能会是不错的选择。
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22 星期二 上午 07:13 调整充分后才可选择指数基金

读者来信：

　　 目前市场不断调整，指数从6000多点下跌到3100点，请问，市场上的指数基金表现如何？什么时候才是选择指数基金的最佳时机？

　　
　　
　　
　　 2008年以来，股票市场出现大幅调整，基金净值也出现全面回落，而指数基金成为净值下跌的重灾区。统计数据表明，截至4月11日，12只纯指数基金2008年以来的净值平均缩水幅度为36.79%；而同期股票方向基金净值平均缩水幅度仅为28.16%。

　　
　　 造成目前这种状况的主要原因是，指数型基金是根据投资标的市场指数采样成份股及比重，来决定基金投资组合中个股的成份和比重，通过采用这种拟合目标指数、跟踪目标指数变化的投资原则，来实现与市场同步成长的基金品种。正是指数基金的被动性投资特性，让它无法主动规避市场系统性风险，指数基金的净值短期会不可避免地跟随指数出现较大幅度的波动。尤其是纯指数基金，它的资产几乎全部投入所跟踪的指数成份股中。即使预测市场将出现持续下跌，它也会保持较高仓位甚至满仓的状态，不会根据对行情的判断去作积极的调整。

　　
　　 当然，因为指数基金是复制市场指数的被动性投资基金，因此，评价指数型基金的业绩，应将跟踪误差当作重要指标。只有既能较好地控制跟踪误差范围、或者能取得超越基准业绩的基金，才能算优秀的指数基金。从这一点上看，12只纯指数基金中，有4只基金成立以来的净值增长率超越了业绩比较基准，他们分别是博时富裕、万家上证180、华夏中小版ETF和华夏上证50ETF。

　　
　　 如果从基金净值的长线表现看，大多数主动型基金的净值表现是不能战胜同期的市场指数的，但是指数型基金往往可以比较好地跟踪指数，获得近似于指数涨幅的净值增长率。国内外的研究数据表明，指数基金可以战胜证券市场上70%-90%以上资金的收益，长期稳定地取得证券市场的平均收益。这主要是由指数基金的三大特征所决定的。

　　
　　 1、基金运作的费用优势。投资指数型基金的成本一般较低，基金运作中所产生的费用也明显较低，这是指数基金最突出的优势。从管理费用看，一般主动型股票基金的管理费率和托管费率为1.5%和0.25%，而相当部分指数基金的管理费率和托管费率仅为0.5%和0.1%，不到主动型股票基金的二分之一。而且由于指数型基金一般采取买入并持有的投资策略，不会频繁换股，股票周转率远远低于主动型股票基金，其股票交易的手续费支出也远低于主动型股票基金。如果长期持有指数型基金，这些运作中的费用优势在长期持有的复利效应下，对基金业绩的贡献十分可观。

　　
　　 2、基金投资策略稳定，分散化投资可有效防范非系统性风险。指数基金成立以后，采用持续跟踪指数的被动型操作策略，仓位水平和股票结构配置都较为稳定，只有在跟踪指数的权重股出现调整才会相应调整基金配置。而且这种稳定的被动投资策略也不会受到基金管理公司的人员变动而产生明显调整。同时，由于指数基金投资非常分散，任何单个股票的波动都不会对指数基金的整体表现构成影响，从而有效防范非系统性风险。

　　
　　 3、资产组合的流动性优势。指数基金按照跟踪指数的成份股以及权重来配置股票，基金资产分散于各个权重股上。当基金因基金分红或者持有人赎回等因素需要降低仓位时，抛售股票对股票的价格影响较小，甚至基本没有影响，基金资产的兑现损失往往非常小。

　　
　　 毋庸置疑，指数基金是投资者追求长期稳定收益的最佳方式，但是基金投资时机选择、跟踪不同标的指数的指数基金选择还是十分关键。目前我国市场上的12只纯指数基金，主要跟踪标的指数有上证180、上证50、沪深300、深圳100等指数，投资者应该对这些指数的成份股特征进行充分了解，根据自己的投资偏好选择合适的指数基金。从指数基金介入的时机选择来看，市场经过持续调整且调整相对充分、指数平均市盈率处于一个相对合理或者较低水平时，一般都是介入指数基金的理想时机。

　　
　　 (上海证券 张瑾)
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22 星期二 上午 07:16 纽交所希望在A股市场IPO

□本报记者 俞靓 北京报道

　　
　　
　　 纽约-泛欧交易所集团首席执行官邓肯?尼德奥尔昨日表示，纽约-泛欧交易所非常希望能够成为首家在A股首次公开募股（IPO）的境外交易所。他透露，将进一步探索上市可能，并研究技术层面还需要做哪些准备。

　　
　　 邓肯?尼德奥尔表示，虽然纽约-泛欧交易所并没有任何的立即上市的行动在酝酿，但将紧密地配合政府及有关监管部门一起做出决定，并讨论在技术层面的相关举措。纽约-泛欧交易所为此愿意做最大的努力。

　　
　　 谈及次贷危机，邓肯?尼德奥尔表示，次贷危机主要影响金融行业。在美国，也影响了IPO市场，同时也造成了历史罕见的信心危机。但是，整体来说美国股票市场现在表现良好，高质量的公司在目前这种情况下同样能够成功实现IPO。具有全球业务的各大公司一季度业绩报表也不错。他认为，世界上各大经济体不会因为美国经济放缓而受到严重的负面影响，但目前要判断影响程度有多大为时尚早。

　　
　　 纽约泛欧交易所集团是全球规模最大、最具流动性的证券交易所集团，在五个国家拥有六个现金股票交易市场，在六个国家拥有六个金融衍生品交易市场。截至2007年11月底，纽约泛欧交易所集团上市公司总市值达30.8万亿美元。去年9月4日，中国证监会批准纽交所在北京设立代表处，纽交所从而成为首家获准在华设代表处的外国证券交易所。
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22 星期二 上午 07:04 三有色公司一季报两升一降

锡业股份（000960）季报披露，今年一季度实现净利润1.67亿元，同比增长32.74%，实现每股收益0.3112元。

　　 公司认为，净利润同比增长32.74%的主要原因是，报告期内产品销售量总体水平比去年同期上升5.45%，产品销售价格同比上升幅度大，同比上升32%。

　　
　　 公司同时公告称，为满足向国内外市场采购原材料等方面生产经营周转资金的需要，公司拟向多家银行申请综合授信额度143,000万元，为公司最近经审计的净资产额23.45亿元的60.97%。

　　
　　 豫光金铅（600531）今年一季度实现净利润5162万元，同比增长38.13％，每股收益0.23元。公司称一季度主要产品销售数量增加，价格上涨。

　　
　　 株冶集团（600961）今年一季度实现净利润1584万元，比去年同期下降84.51%，实现每股收益0.03元。

　　
　　 公司称净利润与上年同比减少主要是因今年1、2月份的冰灾使公司产销量减少，以及上年同期有非经常性收益5207万元。（李若馨）
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22 星期二 上午 07:01 联合国首发创新研究报告

联合国２０日发布了《２００８创新经济报告》，这是联合国第一份关于这一新兴领域的研究报告。

　　 该报告指出，创新产业是全球贸易中最具活力的产业之一。２０００年到２００５年间，全球与创新产业有关的商品和服务贸易额年均增长８．７％。２００５年，创新产品和服务的全球出口额总计为４２４４亿美元，占全球贸易额的３．４％。

　　
　　 报告说，虽然现在还没有一个统一的“创新经济”或“创新产业”的定义，但是其都具有一个本质特征“创造力”，它能带来技术上的进步，并且使企业和国家经济具有竞争优势。

　　
　　 这份报告提到的创新产业所涉及的领域包括文化遗产、视觉和表演艺术、出版业、纸质媒体、新媒体、设计以及包括广告业和建筑业在内的创新服务业。

　　
　　 报告还认为，一些发展中国家，特别是亚洲的发展中国家，已经开始受益于全球创新经济的发展活力并制定了扶持创新产业的政策。

　　
　　 报告同时指出，中国在全球创新经济发展中居领先地位，到２００５年已经发展成为全球领先的增值创新产品的生产者和出口者。（据新华社）
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22 星期二 上午 07:04 亿阳信通：“收购议案”可商量

□本报记者 陈静

　　 本报实习记者 邢佰英

　　
　　
　　
　　 亿阳信通（600289）董秘孙文恒日前接受记者采访时表示，不少投资者对公司收购长江三桥股份存在诸多误解。“因为存在争议，对该收购议案的审议将留到公司2007年年度股东大会。”他透露，在此期间，对于投资者的建设性意见，公司将采纳并可能对收购方案加以修改。

　　
　　 4月10日，亿阳信通发布公告称，公司拟以5.4亿元收购控股股东亿阳集团所持有的南京长江三桥10%的股权。然而，该消息引发公司股价一路下跌，投资者对此收购心存疑问，原因是，亿阳信通斥巨资收购的长江三桥目前仍处于亏损。

　　
　　 澄清三桥收购疑点

　　
　　 据了解，长江三桥总资产为347,469.48万元，净资产为99,900.91万元。根据评估报告，对长江三桥进行收益法评估后，净资产约98亿，增值近10倍。而长江三桥2005年、2006年和2007年连续三年净利润亏损。为何收购一个亏损大桥还要那么贵呢？

　　
　　 孙文恒称，收益法评估是将三桥的收益计入在内，公司对长江三桥的收益预期很乐观，预计其很快能扭亏为盈。评估报告披露，长江三桥2005年开始运营，收费期至2034年，期间每年可带来收入22.68亿元。有投资者认为三桥要实现这样的收入水平并非易事。

　　
　　 长江三桥的财务负责人在接受媒体采访时表示，由于2007年贷款利率不断上涨，三桥财务费用已将近1.5亿元，否则三桥早就实现盈利了。孙文恒认为，这恰恰能说明三桥实现扭亏为盈为期不远。经查阅公开资料发现，长江三桥另一个股东深高速（600548）2007年的年报中披露，长江三桥2007年已经为深高速提供了一定现金流收入。

　　
　　 资料显示，亿阳信通2007年第三季度业绩低于预期，净利润为1775.8万元，同比下降36.72％。不少投资者担心，5.4亿元对亿阳信通来说并不是小数目，用来购置长江三桥很可能影响到公司主业发展。也有投资者疑惑，斥巨资来收购长江三桥，对拥有3G概念、专为电信运营商提供解决方案的亿阳信通来说，并无多大意义。

　　
　　 对此，孙文恒回应说，收购长江三桥是公司的长期股权资本投资，以获取股权收益为目的，公司的主营业务比较突出，业务规模和收入不会因此受影响。对于收购资金的来源，孙文恒表示，这5.4亿元资金不会求助市场融资，也不会向银行贷款，完全依靠公司自有资金。

　　
　　 提到收购长江三桥的时间表，孙文恒表示，尽管公司董事会已经通过，但不打算立即提交股东大会，而是留到2007年度股东大会再说，目的是让投资者有足够的时间来消化和理解。

　　
　　 3G市场优势明显

　　
　　 2007年，亿阳信通在ICT（信息与计算机通信）领域独家中标了中国移动TD-SCDMA试验网网管系统项目。

　　
　　 孙文恒透露，目前亿阳信通100%承建了北京、上海、天津、沈阳、秦皇岛、厦门、广州、深圳国内8家奥运城市的TD网络建设。在承建过程中，公司实现了与设备商保持通讯网和管理网同步建设、同步开通。

　　
　　 安信证券的研究报告显示，新增用户持续放量、运营商业务转型以及网络技术发展三大因素导致2G网管需求增加，3G的逐步启动将为亿阳信通的主业提供新的发展机遇。

　　
　　 孙文恒表示，公司拥有覆盖全国30个省区的网络和营销服务团队，公司对市场的开发程度和对客户需求的了解都领先于其他同行。公司证券事务代表郭莲花表示，公司在2G领域的各种优势将延伸至3G领域。

　　
　　 2007年7月3日，亿阳信通公告透露，公司正在与微软公司洽谈业务战略合作事宜。该消息在当时一度引发公司股价的大幅波动，不少投资者猜测微软可能对亿阳信通注资。然而，此次合作却无疾而终。

　　
　　 孙文恒称，公司与微软在业务上的合作实际一直未间断，但合作程度未达到预期，直接原因是当初与公司谈判的微软大中华区高层人员的变动。

　　
　　 今年，亿阳信通已经在巴基斯坦与惠普合作获得当地某运营商计算机相关系统建设的项目，并已经执行。孙文恒表示，公司目前已与多家国际企业合作，预计今年将在国际市场开拓中大有作为。
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22 星期二 上午 07:55 力拓荷普山铁矿石首度运抵中国

□本报记者 高建锋 北京报道

　　
　　
　　 力拓集团和汉考克勘探公司（Hancock Prospecting）昨日宣布，产自澳大利亚西澳洲荷普山（Hope Downs）的第一船长期协议铁矿石已于4月19日晚顺利运达中国，并交付鞍钢集团。

　　
　　 这艘船装载着约17万吨高品位铁矿石，其中包括10.66万吨皮尔巴拉（Pilbara）混粉矿和6.39万吨皮尔巴拉混块矿。

　　
　　 力拓铁矿集团首席执行官山姆?威尔士介绍，荷普山铁矿项目于2007年11月正式投产，比原定计划整整提前了3个月。到2009年，其年产能将达到3000万吨。同时，力拓集团计划到2012年将皮尔巴拉地区的铁矿石年产能提高到3.2亿吨。

　　
　　 力拓集团日前还公布，公司一季度铁矿石生产量创出新高，比去年同期增加16%。其中，皮尔巴拉矿区铁矿石产量达到创历史纪录的4300万吨，与去年同期相比增长15%。

　　
　　 按计划，力拓将在2008年剥离100亿美元的资产。一季度，力拓就两宗资产的出售达成了协议。公司已经宣布以7.5亿美元出售阿拉斯加的Greens Creek矿的银、金、锌与铅业务；同时，美国内华达州的科特兹(Cortez)金矿已经以16.95亿美元的价格成功转售。
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22 星期二 上午 07:58 一汽“秀”出自主盛宴

□本报记者 朱宇 见习记者 孙晶晶

　　
　　
　　 在北京国际汽车展上, 中国第一汽车集团携解放、红旗、夏利、大众、奥迪、马自达、丰田七大品牌42款精品汽车,17台核心总成（12台新型发动机、5台新型变速箱）及多项汽车电子新技术集体亮相。

　　
　　 在自主品牌方面，一汽展出了红旗SUV概念车、奔腾B50、奔腾混合动力、夏利四款新车（TFC-W、M1、M2、TFC-H）、自由风二代、V70等12款自主品牌新车。

　　
　　 红旗SUV瞄准高端

　　
　　 红旗SUV概念车是一汽在继承红旗的设计风格和造型基础上，融合现代造型设计理念打造的一款红旗品牌系列顶级SUV产品，动力选择完全采用一汽自主研发的V12 、V8、V6发动机。据一汽集团相关领导介绍，红旗SUV概念车的出现，是一汽自主水平的集中体现，也填补了中国在自主品牌高端SUV市场的空白。

　　
　　 “奔腾B50”是一汽轿车继2006年奔腾轿车之后，推出的又一款全新的自主品牌轿车。整车前、后轮距分别达到1350和1360，轴距2500，由于采用平地板设计原则，使整车内部具有大空间特点；“奔腾B50”是在奔腾平台上开发的一款B级车，并且在中级车市场中提出了更为细分的CBS概念（紧凑型B级车）。

　　
　　 在高油价背景下，奔腾油电混合动力车也成为众多媒体镁光灯下的主角。奔腾混合动力的动力系统由一款1.5L发动机和一个蓄电池组成。据悉，混合动力版的奔腾轿车油耗比汽油版奔腾车型降低了35％，百公里油耗只需5.8升。

　　
　　 小车微客全线出击

　　
　　 本次车展一汽还有4款从未公开露面的新车集体揭幕，分别是夏利TFC-W、M1、M2、TFC-H。这4款新车是全新平台、自主研发的经济型轿车，被称之为“四小天王”，它们集中体现了天津一汽打造“精品小车”所拥有的强大研发实力。由于新车在外观设计和配置方面注入了时尚化、年轻化元素，给人耳目一新的感觉。业内人士认为，这些新车的出现将有望引发国内轿车行业及广大用户对于传统经济小车的重新定位思考。

　　
　　 自由风二代新佳宝（CA6390）是一汽历时3年自主研发的微型客车。动力总成是一汽专门为此车型开发的1.3L排量VVT发动机，排放满足国Ⅳ标准，经日本汽车专家确认，自由风二代的操控及平顺性已达到国外同类微型客车水平。

　　
　　 发动机展示“硬实力”

　　
　　 除整车展台外，一汽在本次车展上还设立了“科技与未来”展区，最让人流连忘返的是12款发动机。这12款发动机都是一汽近期倾心研制的节能、环保并具有高可靠性的新产品，排放全部达到国Ⅲ标准，并具有国Ⅳ潜能。

　　
　　 它包括乘用车平台的6个系列（排量覆盖范围从0.8升至6.0升，其中有两款柴油发动机）；商用车平台5个系列（排量覆盖范围2.6至13升全部柴油化）。其中应用于乘用车的CA12GV发动机，被业内誉为中国顶级V型发动机先驱，填补了国内市场的空白。除发动机外，一汽还展出了全部采用国际最先进的技术标准打造而成的5台变速箱。其中有采用变速器线控技术的8档变速器、轿车前横置5速手自一体AMT变速器，特别是客车用手自一体的5速CA5-85机械式自动变速器，填补了国内空白。

　　
　　 作为国内唯一一家专门从事汽车业管理软件与汽车电子产品研发、制造及服务的高科技企业，一汽启明公司也带来了最新研制成果，具有五路CAN汽车网关平台和将现有的ST?VT100、已有的GPS监控定位功能和符合国家标准要求的记录仪功能结合起来，形成的一个综合汽车服务平台。

　　
　　
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22 星期二 上午 07:31 大连港计划今年资本开支18亿

大连港（02880.HK）董事长兼执行董事孙宏昨日表示，预期今年全年的资本开支约18亿元人民币，主要投放于原油码头项目、集装箱码头业务及其它港口业务等。

　　 公司计划年内增购8艘拖轮至合共40艘，而年内大窑湾三期将有两个集装箱舶位试产，为增加120万标准箱的吞吐能力，同时公司将有12个原油储存罐，合共120万立方米容量可于下半年投入使用。另外，与铁道部合作的铁路集装箱中心站项目，大连站的工程于去年底已展开，总投资为7亿元，预计明年投产，而哈尔滨站选址已确定，公司将争取在年内动工，目前还未确定具体投资金额。

　　
　　 孙宏表示，期望公司与中石油旗下大连中石油国际事业合作兴建的30万吨原油码头项目，可于今年下半年获发改委批准，以便码头于明年底前投入运作，投资比例为各占50%。

　　
　　 公司执行董事兼总经理姜鲁宁表示，公司已宣布上调集装箱外贸费率10%，但鉴于大客户以及新业务会获得优惠，故预期今年平均的费率只会上升7%至8%。（张楠）
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22 星期二 上午 07:49 弱势中或有分红防御策略

A股历史上分红持续性的行业特征统计

　　 资料来源：Wind 中信证券研究部

　　
　　 □中信证券策略研究组

　　
　　
　　
　　 上周A股市场出现单边下跌走势，沪深股指创出11年来最大单周跌幅记录。个股普跌严重，以房地产和金融板块为主的核心品种持续大幅调整严重打击了市场人气，而周末中石油的破发更是给市场沉重一击。本周一，尽管周末管理层出台了《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，明确表明了对大小非限售股解禁上市流通的管理，但两市大盘在大幅高开后依旧震荡回落，显示出当前市场弱势格局仍然没有明显转变。

　　
　　 我们认为，大盘的持续下跌可能与分析师调低盈利预测有关，在估值基本到位后，盈利预期的下调直接带动股价走低。目前通胀高企始终是压制市场的主要核心因素，在价格预期走稳之前，市场压力依然不减。

　　
　　 市场持续下跌，弱势中如何进行有效防御显得尤为重要。我们认为，一方面投资者可以持有公路、交运仓储等防御型相对抗跌的投资品种，这种策略目前已经被普遍认可，而另一种策略目前则未能引起投资者的重视，即寻找分红型的行业板块和公司。

　　
　　 从A股1997年以来的统计数据看，历史上平均的分红率（当年累计分红规模/当年净利润规模）在22%左右，在2002年、2003年达到30%以上。2007年年报披露后，目前有分红方案的比例仅为2%，也就是大部分公司都还没有公布分红方案。如果按照历史平均水平计算，2007年全部上市公司净利润规模为8580.8亿元，20%的分红规模即为1716亿，这可能意味短期内可以从分红的角度关注部分上市公司。

　　
　　 从分红收益的计算来看：

　　
　　 分红收益率=每股分红/股价

　　
　　 =（每股收益/股价）×（每股分红/每股收益）

　　
　　 =盈利收益率×分红率

　　
　　 我们认为，寻找分红收益机会主要从分红历史的持续性和分红基础两个方面去看待。

　　
　　 首先，在分红率上，通过考察A股历史上分红规模比较高的行业板块，我们认为，化工、医药生物、公用事业、机械设备、交通运输、黑色金属、商业零售这些板块，在累计分红规模上的优势较为明显。

　　
　　 其次，要考察分红的持续性。从近6年的统计来看，共有233只股票是持续6年都有分红的，这其中在公司个数上和累计分红规模上，医药生物、商业零售、交通运输、钢铁、公用事业都是优势较为明显的行业，而分红力度相对较小的是金融、餐饮旅游、农林牧渔、信息服务等。从这个意义上看，值得关注上述历史上就具有比较好的分红表现的行业板块。

　　
　　 第三，要关注分红基础，这主要是上市公司年报披露的每股未分配利润项和资本公积项。通过从绝对规模和相对规模两个角度进行的统计显示，每股未分配利润和资本公积的绝对规模较大的公司和相比2006年增加幅度较大的公司都有可能进行分红，这些公司结合上文统计的行业特征来看值得关注分红机会。

　　
　　 综合上述从分红角度进行的分析，我们认为，目前分红防御策略给投资者提供了投资选择的新方向，但部分公司的具体分红方案可能与公司策略有关，需个别看待。从这个角度出发，我们本周推荐的投资组合为招商银行、浦发银行、冠农股份、五粮液、万科A、大秦铁路、中煤能源、东百集团、S三九、双鹤药业。
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22 星期二 上午 07:49 深市流通市值减少1.01%

■ 昨日市场概览

　　 两市总市值流通市值变化表单位：亿元

　　
　　 总市值 变化幅度 流通市值 变化幅度

　　
　　沪市 １６３２７３．１２ ０．６８％ ４６４２９．０９ ０．２９％

　　
　　深市 ３８１８０．９９ －０．９６％ １９５２３．０２ －１．０１％

　　
　　两市合计 ２０１４５４．１１ ０．３７％ ６５９５２．１１ －０．１０％

　　
　　数据来源：上交所深交所网站 注：变化幅度为与４月１８日相比

　　
　　 点评：昨日沪深大盘大幅高开后震荡走低，权重股表现强于大盘，因此沪市表现也强于深市。昨日沪日总市值和流通市值分别增加了0.68%和0.29%，深市则分别减少了0.96%和1.01%。两市总市值合计报201454.11亿元，小幅增加了0.37%，流通市值合计为65952.11亿元，小幅减少了0.10%。（王磊）
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22 星期二 上午 07:10 嘉实4000万认购旗下新发基金

嘉实研究精选股票型基金自4月22日开始发行，首发规模限定在30亿元，该基金管理人嘉实基金将用不低于4000万元的固有资金认购相应份额。同时，公司高管、投研人员以及其他核心员工的延期激励也将用于认购嘉实研究精选基金。

　　 过去基金持有人总认为基金公司管的是别人的钱，不承担风险；这次嘉实不但以固有资金认购，而且将公司投研人员及管理层的激励都拿出来认购新发基金，其与投资者共担风险的决心可见一斑。

　　
　　 嘉实研究精选基金在“基本面研究”的基础上“精选个股”并“长期投资”。其在产品设计上体现了“大道至简”的思路，直接切入关系投资成败的核心环节??研究。这是该基金在产品设计上与以往思路的明显区别。

　　
　　 嘉实基金有关人士表示，从目前形势来看，精选个股策略将更适应未来几年的市场。如果市场震荡加剧，投资者心态谨慎，普遍性的行业层面的整体机会就很难出现，而精选个股的重要性就会凸显。(赵彤刚)
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22 星期二 上午 07:04 逾200只股票单日振幅超过15％

□本报记者 刘兴龙

　　
　　
　　 4月21日，大盘在政策消息刺激下高开之后逐步走低，虽然上证指数单日涨幅仅为0.72％，但是振幅却为6.81％，而深证成指的振幅也达到了7.43％。从个股情况看，205只股票昨日振幅超过了15％，大盘的震荡使这些股票的股价出现了大幅的波动。

　　
　　 多数股票先扬后抑

　　
　　 昨日受利好影响，多数股票大幅高开，然而市场的疲软，拉低了个股的走势，半数股票收盘出现了下跌。统计显示，昨日205只股票振幅超过了15％。其中，泛海建设、南方航空、双环科技、招商地产、国统股份和湖北宜化的股价单日分别触及涨跌幅限制，振幅达到了20％。

　　
　　 205只股票中，仅有7只股票出现上涨，占比为3.4％。而其它多数股票走势先扬后抑，收盘出现下跌。从下跌股票的跌幅来看，40只股票收于跌停，106只股票跌幅超过5％。

　　
　　 虽然这些股票出现了高振幅，但是换手率比例不高。205只股票中，5只股票换手率超过了10％，27只股票超过5％。换手率低于5％，并且未出现涨跌停的股票共有146只，占股票总数的71.22％。

　　
　　 地产板块震荡加剧

　　
　　 昨日，房地产成为了市场中震荡最为剧烈的行业，在高振幅的205只股票中，房地产行业有41只，占股票总数的20％。万科A、招商地产、保利地产和金地集团等几只行业龙头股票的单日振幅均超过了17％。41只地产股票的平均振幅达到了17.57％。

　　
　　 随着宏观调控的逐步深入，房地产资金压力越来越大。4月16日，中国人民银行决定再次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，从4月25日起存款准备金率将达到16％。市场人士分析，存款准备金率上调0.5个百分点可以冻结金融机构资金近2000亿元，房地产企业的贷款必然会出现紧缩。

　　
　　 除了信贷资金外，房地产行业的股权融资渠道也不再通畅。证监会近期下发通知，要求对房地产公司借壳上市、再融资实行更加严格的审核，凡是利用募集资金用于圈地的公司，融资需求将不会得到批准。

　　
　　 42只中小板股票创新低

　　
　　 虽然上证指数微幅上升，但是仍有股票股价持续了向下调整的态势。统计显示，昨日沪深两市共计43只股票收盘价创出上市以来新低，其中42只为中小板股票，另一家为金陵饭店。

　　
　　 42只中小板股票中，上市最早的为海鸥卫浴，该股票2006年11月24日登陆深市，最晚的东华能源上市时间为今年3月6日。

　　
　　 从今年以来的跌幅来看，10只股票跌幅超过了50％，18只股票超过了40％。其中跌幅最大的冠福家用，今年以来下跌了65.28％，股价由年初的28.80元跌至昨日的10.00元。

　　
　　 从4月以来的跌幅来看，14只股票跌幅超过了30％，20只股票超过了20％。其中跌幅最大的荣盛发展，本月以来下跌了39.53％。
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22 星期二 上午 07:01 日本上市企业纷纷下调上财年业绩

据《日本经济新闻》网站最新消息，近来，日本上市企业纷纷下调上财年（20０７年４月至20０８年３月）业绩预期，３月份以来，下调业绩预期的企业已达１７０家，占同期发表业绩预期调整报告企业总数的八成。

　　 据报道，３月份以来，许多上市企业纷纷表示，20０７财年的业绩没能达到预定目标，美国次贷危机、美元贬值引发的日元走高、股价大幅缩水、原材料价格急升等因素导致企业经营环境发生急剧变化，对企业收益形成极大压力。

　　
　　 报道称，自２００２财年日本上市企业进入收益扩大轨道以来，在该时期（３月初至４月１８日）下调收益预期企业数量首次达到１７０家的最高纪录。２００７年同期，下调收益预期的企业有９５家，占同期发表业绩预期调整报告企业总数的六成。

　　
　　 日前，日本经济新闻社对不含金融和新兴企业的日本全国１６８４家上市企业在３月初至４月１８日发表的业绩预期调整报告进行了汇总和调查。（据新华社）
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22 星期二 上午 07:16 宝钢股份微调部分产品六月期货价格

□本报记者 董文胜

　　
　　
　　 昨天, 宝钢股份公布六月份钢材产品国内期货价格。公司主要产品热轧、普冷、热镀锌、彩涂、轧硬卷、初轧板坯等钢材产品均维持五月份价格，保持不变。线材、钢管等钢材产品调高了价格。业内人士认为，此次宝钢调价比较温和，充分考虑到了下游市场的承受能力。

　　
　　 线材中，预应力钢丝钢绞线、高碳钢、超低碳、钢纤维上调300元/吨，焊接用钢产品上调500元/吨，针布钢丝上调500元/吨，电镀铬普遍上调300元/吨。钢管中，宝钢分公司钢管调价幅度在200-300元/吨左右，鲁宝钢管调价幅度在100-200元/吨左右，精密钢管上调200元/吨。

　　
　　 国金证券分析师周涛表示，由于此前，宝钢已经大幅上调了热轧、普冷、热镀锌、彩涂等主流产品的价格，其上涨幅度已经超过原材料上涨幅度。在国内钢材价格处于高位的背景下，宝钢此次调价相对温和，基本维持5月份价格不变，也是考虑到下游企业的承受能力；另一方面，宝钢的价格政策也反应了国内市场对钢材的稳定需求。
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22 星期二 上午 07:58 跨国公司为何看好中国市场

■产经观察

　　 Observation

　　
　　 □新华社记者 吴植 张毅

　　
　　
　　
　　 第十届北京国际车展正在举办，众多跨国汽车集团在展览上展示的不仅是它们的最新产品和技术，而且是他们进一步扩大中国市场份额的雄心壮志。

　　
　　 今年中国汽车销量有望继续保持两位数增长，突破１０００万辆，如此巨大的蛋糕让国外汽车厂家对本届车展和中国市场寄予空前厚望。快速增长的中国市场将帮助他们抵消西方主要国家市场低迷带来的影响。

　　
　　 包括福特、大众、奔驰和宝马在内的外国品牌，今年首季在华销量增速达三四成，大大超过行业的整体水平。然而由于高油价、次贷危机和经济放缓等因素的影响，已有专家指出，在全球第一大汽车市场的美国，今年新车销量将可能跌到１５年来的最低水平。

　　
　　 美国通用董事长兼首席执行官瓦格纳说：“在未来十年中，全球新兴市场５０％的增长可能还是主要来自中国，而新兴市场的增长将占全球市场的８０％，中国有全球最好的增长机遇。”

　　
　　 “对于通用汽车来说，要想在世界范围内取得成功，就必须要在包括中国在内的新兴市场有所作为。”他说。通用去年连续第７７年保住全球销量霸主地位，中国市场的贡献不可或缺。通用去年在华售出创纪录的１０３万辆汽车，同比增长１８．５％。

　　
　　 通用中国总裁甘文维说，公司计划未来三年将在华汽车销量提高５０万辆，并将推出更多新车型来适应私家车增长的需要。

　　
　　 来自中国汽车工业协会的数字显示，目前中国每千人拥有不到５０辆汽车，而全球平均水平为１２０辆，美国为７５０辆。中国的整体汽车消费水平虽然还不高，但有着巨大的发展空间。

　　
　　 欧洲最大的汽车生产商德国大众集团今年前三月在中国的销量增长了３２．５％，其中一汽大众和上海大众在国内乘用车销量榜上名列前茅。而大众同期的全球销量仅增长７％，在美国销量下降０．７％。大众中国执行副总裁苏伟铭说，去年大众在中国的销量达９１万辆，今年将超过１００万辆。

　　
　　 大众中国总裁范安德表示，中国去年超过德国成为大众最大的市场，同时中国也是大众增长最快的市场之一。大众计划在未来三年内向中国市场追加２４亿欧元的投资，用于新产品开发、动力总成和产能扩张。

　　
　　 随着中国经济的快速增长，越来越多的“新富”们将眼光投向了奔驰、奥迪和宝马等豪华汽车品牌。宝马今年一季度在中国的销量增长４３．２％，其中进口车型销量增幅高达８３．９％，而该集团的全球销量增速仅为５．７％，北美销量下降９．２％。

　　
　　 宝马集团负责销售和市场营销的董事伊恩?罗伯森说：“第一季度的良好势头将会继续，预计到今年年底，宝马和ＭＩＮＩ两个品牌（在华的）零售量都将保持两位数增长。”据介绍，宝马计划到２０１２年将其在中国的产能提高近两倍，达到１０万辆。

　　
　　 去年，中国汽车产销量增幅均超过２０％，双双突破８８０万辆，其中包括６３０万辆乘用车。在增长最快的轿车领域，跨国汽车在华合资企业占据了四分之三的市场份额。

　　
　　 今年一季度，国产汽车销售达到２５８万辆，同比增长２１．４％。中国汽车工业协会常务副会长董扬指出，在通胀压力加大、原材料涨价和雪灾等不利因素影响下，一季度仍保持较快增长，说明我国汽车工业继续保持强劲的增长动力。

　　
　　
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22 星期二 上午 07:25 A股市场继续下行空间或缩小

□本报记者 王子芳

　　 快速深幅下挫后估值风险得以较充分释放、利好政策出台以及外围市场企稳等因素，构成A股市场展开反弹的支撑。不过，分析人士认为，由于本周进入上市公司07年年报以及08年一季报披露的最后阶段，场外资金观望心态较重。基于此，市场反弹的力度还需要观察，但短期来看，继续下行的空间已经不大。

　　
　　 利好政策提升市场情绪

　　
　　 从昨日收盘的情况来看，市场似乎对当日出台的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》这一利好政策并不十分买帐，沪综指最后收盘仅上涨22.31点，涨幅为0.72%；深成指更是下跌了1.75%。

　　
　　 但从开盘情况看，市场对此并非完全无动于衷，沪综指、深成指均跳空高开6%以上，两市有近百只股票以涨停价开盘。分析人士认为，市场昨日以高开低走告终，主要原因可能在于市场开盘上冲过猛，成为一些前期套牢盘资金借反弹出货的机会，以至于场外资金尚未来得及进场就被迫继续观望。

　　
　　 尽管如此，《意见》的出台使得管理层的态度更加明确，对于提升前期遭受到严重打击的市场情绪起到了正面作用。而且，根据《意见》规定，限售股解禁从之前的相机抉择、事后披露转为事前规划、分类交易，对限售股解禁进程具有现实约束作用，而且采用大宗交易方式也降低了对二级市场的直接冲击。从而缓解了市场对于大小非减持的恐惧和悲观预期。

　　
　　 同时，投资者对于未来政策面可能进一步释放出积极信号的预期随之明显增强，稳定下来的市场信心和预期将在很大程度上对短期市场的表现构成积极支撑。从这个角度看，未来继续恐慌性杀跌的可能性已经不大了。

　　
　　 估值压力短期释放较充分

　　
　　 此轮调整幅度之大、速度之快可谓罕见，市场整体估值水平也随之快速回落。根据wind资讯的统计，截至昨日，沪深300指数成份股08年预测市盈率（整体法）已回落至18倍以下，低于该水平的申万一级行业包括黑色金属（11倍）、金融服务（16.3倍）、化工（16.3倍）、房地产（17倍）和交运设备（17.3倍）。与美国、香港等成熟市场相比，还要高出一些，例如目前恒生国企指数、道琼斯工业指数、标普500指数等08年预测市盈率水平都不到15倍（据bloomgerg统计）。

　　
　　 一些观点认为，如果考虑到上市公司的成长性，A股市场当前的溢价水平已经不能算高了，尤其是部分行业如银行、钢铁等，目前的估值较历史水平出现大幅下降，且开始与国际市场接轨，应当说具备了一定的安全边际。

　　
　　 还有观点认为，自今年以来，机构对A股上市公司的盈利增速预测值逐步调低。综合来看，目前对于全部A股上市公司08年净利润增速的预期多在30%以下，甚至有机构看到20%，而去年年底这个数值还基本在40%-50%之间甚至更高。这也正是导致市场估值中枢不断下降的症结所在。

　　
　　 但是，也有观点认为，宏观经济与企业的实际盈利状况可能并不像想象中的那么惨，或者说市场前期的表现已经充分地反映了对于这方面的悲观预期，未来左右市场走向的最关键因素恐怕将不再是宏观经济。

　　
　　 总体来看，目前采取观望态度的投资者较为普遍。孰是孰非，等到4月底上市公司年报以及08年一季报披露完毕之后有望见分晓。恐怕这也是目前市场进退方向不明的重要原因。

　　
　　
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22 星期二 上午 07:31 新QDII无需走向另一极端

□西南证券 周兴政

　　
　　
　　 海外市场的回暖令QDII基金的净值明显回升。截至上周末，南方QDII基金的单位净值已经达到0.824元，较3月20日的低点0.761元已经累计回升8.28%；嘉实QDII基金的单位净值也达到0.689元，较此前低点0.613元累计回升12.40%。这种状况将在一定程度上提升国内投资者对QDII基金的信心，可以预期的是，即将发售的QDII基金经过前期的冰点之后，认购状况将会逐渐回暖。然而新问题在于，经过前期QDII基金失败的教训之后，即将出海投资的QDII基金是否还敢大规模建仓？

　　
　　 此前QDII基金的海外投资在短短数月之内出现大幅度的亏损，原因似乎应主要归咎于同期海外股市持续的暴跌行情。但不可置疑的是，QDII基金的投资策略也出了不少问题。一方面，QDII基金建仓初期适逢海外主要市场的历史性高点，尽管当时疯狂的市场行情可能令主要股指到达更高的位置，但从市盈率、PEG等主要估值指标来看，主要市场及其中的主流股份都有估值偏高的嫌疑，或者退一步讲当时的市场条件和“被低估”或者“被明显低估”、“被严重低估”这样的评价是格格不入的。这种条件下大规模单向买入就显得不甚理性。另一方面，与内地市场不同，香港等海外证券市场都有较为完善的做空机制，且在被QDII基金重点关注的香港主要中资股份和主要指数期货之间建立一种对冲组合，并非是一件困难的事情。在市场处于“可能被高估”的状态之下，将部分投资仓位进行对冲，应是一种理性的选择。

　　
　　 目前的情况已经有所不同，市场已经处于“可能被低估”的状态，这种情况之下，一些QDII基金如果因过多地汲取前者教训而不敢较多地买入股票或者将大部分仓位建立对冲组合，则可能会从一个极端走到另一个极端。目前的海外市场已经并非是“被明显高估”的状况，却处于“可能被低估”的状态。这种情况之下，适度控制虽有必要，过分谨慎则并不可取。此外，鉴于先驱者在香港主要中资股份上的失败教训，新QDII基金可能选择其它海外市场作为主要目标，这也可能并非是一种非常明智的决定。人民币相对于欧元等币种虽然明显贬值，但在香港上市的主要中资股份却笼络了中国经济高速成长的主要受惠者，这些股份的投资价值是非常关注的。

　　
　　 从香港市场的情况来看，截至上周末，香港本地24只蓝筹股的加权平均市盈率仅为11.7倍，远低于道琼斯指数29只成分股（扣除亏损股通用汽车）16.0倍的加权平均市盈率水平。而从历史资料来看，上述两者的估值水平本应大致相当。另一方面，目前H股指数和红筹股指数的加权平均市盈率分别为18.6倍和22.4倍，和历史资料相比，H股较香港本地蓝筹股的溢价幅度已经相对偏低，红筹股的溢价则处于相对均衡的水平。

　　
　　
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22 星期二 上午 07:49 B股走势强于A股

□西南证券 张刚

　　
　　
　　 周一A股市场大幅高开后震荡走低，两市B股也跟随冲高回落，但表现强于主板市场，深B市场略强于沪B市场。收盘时上证B股上涨1.25%，收报219.37点，深市B股指数大涨2.21%，收报517.33点，两市B股成交量较上周五明显放大。

　　
　　 从盘面看，以昨日地产股为代表的权重股快速杀跌后又展开反抽，推动沪深B指震荡下探后小幅反弹。万科B上涨3.52%，深国商B和粤照明B涨幅超过8%，招商局B下跌1.43%，深深房B下跌0.78%。

　　
　　 昨日A股市场走势对B股大盘影响明显，尤其是地产股的大幅杀跌使得深市A股快速下挫，但地产类B股相对较强，抑制了B股的跌势。随着B股市场成交量的明显放大，午盘后B股市场出现明显反弹，预计周二有望延续反弹。
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22 星期二 上午 07:49 中小板整体偏弱

□安信证券 诸海滨

　　
　　
　　 周一A股市场冲高回落，中小板市场也跟随下跌，最终中小板100指数收报4211.10点，盘中最低探至4182.88点，再次创出本轮调整以来新低。全天指数下跌1.41%，明显弱于上证综指上涨0.72%及上证50指数上涨1.36%的表现。昨日中小板市场成交金额为51.70亿元，较上周五略有放大。

　　
　　 个股方面，昨日中小板市场跌停股票超过11只，显示出整体偏弱的格局。因一季报业绩低于预期的深圳惠程等出现急跌，高送转的德豪润达抛盘也明显增多，巨量封住跌停。

　　
　　 目前中小板公司中部分一季报低于预期，部分股价前期因“潜在含权”而被热炒，高送转后存在放量的急跌风险，因此建议投资者短期仍需谨慎。
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22 星期二 上午 07:19 基金大幅减仓回避系统性风险

去年三季度以来，基金连续三个季度调低股票仓位应对市场风险。 图片来源/CFP 制图/苏振 □本报记者 徐国杰

　　
　　
　　 基金一季报披露今日结束，天相统计显示，在剔除指数、债券、保本、货币基金后，2008年一季度末基金的平均股票仓位为74.68%，较前一季度大幅下降4.74个百分点，这也是自2007年三季度以来基金连续三个季度整体调低股票仓位以应对市场风险。对于后市，众多基金仍谨慎表示，风险控制是操作上一条最重要原则，但也有一些基金对二季度市场表现出一定乐观，认为有望迎来一波向上行情。

　　
　　 减仓应对系统性风险

　　
　　 统计显示，在剔除指数、债券、保本、货币基金后，基金一季度平均股票仓位为74.68%，这其中封闭式基金仓位调整幅度较大，其一季度的股票仓位平均仅为57.6%，较前一季度大幅下降了约17个百分点，开放式股票型和混合型基金平均股票仓位分别为77.45%和73.62%，较前一季度分别下降了3.71和3.54个百分点。

　　
　　 从统计可以看出，降低股票仓位成为绝大多数基金经理的共识，在趋势性下跌市道中减仓似乎是回避系统性风险的最佳方法，当然也有一些基金逆势而行，但由于仓位较重，进一步加剧了净值的损失。如上投摩根中国优势基金表示，在3月份以来，其策略发生了一定的失误，由于过早判断市场已经跌出了机会，中国优势基金增加了部分超跌板块与基本面比较明确行业的仓位，包括银行、煤炭、钢铁等，结果市场3月份下跌的惨烈程度超乎预料，从而造成了基金净值的快速下跌。

　　
　　 在一季度末时维持了较高的股票仓位的其他部分基金，同样的业绩也不尽理想。业内人士指出，事实上，在市场趋势性普跌情况下，是仓位控制而不是仓位结构决定了业绩的表现，换句话说，大类资产配置策略愈发显现出其重要性。

　　
　　 而看清了大方向，及时出手的基金取得了相对较好的业绩，如东吴双动力基金在年初及时进行了仓位和资产的调整，一定程度上规避了市场风险，一季度该基金净值仅下跌6.99%。

　　
　　 从以公司为统计标的的数据中也可看出，仓位控制较好的基金公司大都取得相对理想业绩，如兴业基金、华夏基金公司一季度末股票仓位分别为57.08%、69.9%，有17家基金公司股票仓位超过80%，其旗下基金大多排名不佳。

　　
　　 后市看法出现分歧

　　
　　 对于后市走向，在总体谨慎基础上，基金的看法也出现了分歧。有基金认为，后市还应严控仓位，即使反弹，参与价值也不大。如有的基金认为，推动市场反转的因素还没有出现。目前市场面临的核心矛盾是新环境下估值体系的重新构建。尽管市场有短期超跌反弹的冲动，但上涨空间有限。控制风险仍将是基金操作上一条最重要的原则。

　　
　　 相应的，有些基金相对乐观，如国联安德盛精选基金认为，对二季度市场有信心，在市场大幅下跌下，已经显出了投资价值。国泰金马也认为，二季度市场将有望迎来一波较大的上升行情。那么如何抓取反弹机会，在策略上，众多基金表示将注重防守反击，从低估值和非周期性行业这两个角度选择品种，增加医药、食品饮料、通信、零售等具有确定性增长行业的配置，同时对银行、地产等调整较为充分、市盈率较低的行业做反弹操作。

　　
　　 更多的基金表示，将密切关注影响市场的各主要变量，如国内通货膨胀水平何时能够出现较为确定的下降趋势；小非解禁及宏观调控力度的政策取向。东吴双动力认为，对于未来的走势，耐心地观察并等待市场信心以及基本面趋势的明朗比预测低点和高点更为重要。
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22 星期二 上午 07:10 下半年欧元区经济将大幅放缓

中国工商银行城市金融研究所今日发布的一份研究报告认为，在当前区域经济增长引擎逐步冷却的背景下，欧元区本轮经济复苏渐入尾声，经济增长拐点已初步显现，并有可能从今年下半年开始陷入大幅放缓的境地。

　　 该研究报告预计，欧元区2008年前两季度GDP增长率将在1.7％?1.8％的区间徘徊，下半年将进一步探底至1.45％?1.55%的区间；预计2008年全年欧元区经济增速将由2007年的2.7%大幅下滑至1.6%左右。

　　
　　 报告认为，在次贷风波所引起的信贷紧缩背景下，欧元区投资增速在未来将可能大幅放缓，并成为区域经济增速放缓的首要因素；而消费增速亦将在消费者信心低迷、实际可支配收入降低及消费者信贷减少等因素的冲击下随投资陷入疲软状态，从而对区内经济增长形成双重打击。

　　
　　 据报告分析，在区内出口增长依旧强劲以及区外出口并未受欧元升值深度影响的背景下，欧元区整体出口很有可能继续保持快速增长的态势，但随着欧元的不断走高及欧元区经济增速的放缓，预计出口增速将出现小幅下滑。(张泰欣)(报告全文见A18版)
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22 星期二 上午 07:13 博时特许价值基金今起发行

博时基金旗下的一只新基金??博时特许价值基金今日开始发行，投资者可以到建行、工行、农行、中行、交行等行及各大券商认购，同时也可以在博时基金网站网上交易系统购买该基金。

　　 博时特许价值基金主要投资于具有政府特许价值、技术特许价值、市场与品牌特许价值的上市公司。这部分企业由于政策、资源、技术或者市场因素，形成了其独特的“特许经营权价值”，博时基金表示，从长期来看，具有此类特征的企业群体将持续获得市场认同。因此，博时特许价值基金投资于此类企业股票的比例不低于其股票资产的80％。（易非）
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22 星期二 上午 07:16 三大电信运营商一季报亮相

□本报记者 陈静 见习记者 黄丽 萍

　　
　　
　　 中国移动（0941.HK）、中国电信（0728.HK）、中国网通（0906.HK）昨日发布一季度业绩报告。中国移动继续保持高速增长态势，净利润达到241.02亿元，劲增37.2%；中国电信、中国网通得益于宽带收入的增长，消化了固话业务的下滑，营业收入分别达到436.46亿元和202.17亿元，微增1.6%和0.85%。

　　
　　 光大证券研究员周励谦认为，固话业务仍旧是两大固话运营商的优势，随着中国企业数量和家庭数量的增加，固话用户数量不会继续呈持续降低的态势。他认为，电信重组近期势在必行，重组后，固话运营商可以通过实现移动业务和固话业务捆绑而获得更多的发展空间。

　　
　　 移动运营商势头正劲

　　
　　 中国移动运营数据显示，一季度公司营业收入达到930.24亿元，同比增长19.7%；公司税息折旧及摊销前利润为497.77亿元，同比增长22.2%；净利润241.02亿元，同比增长37.2%。

　　
　　 中国移动一季度用户数净增2280万，达到3.92亿户；平均每月净增用户达到760万户，2007年全年月均净增568万户，月净增用户增长33.9%；公司平均每月每户收入为82元，比去年同期的92元降低10元。公司表示，用户、话务量以及增值业务的发展使首季度营业收入获得良好增长态势，由于新增用户主要为低端用户以及资费调整的稳步推行，一季度公司平均每月每户收入有所下降。

　　
　　 中国联通在4月19日发布了3月份业务发展数据。截至今年3月底，中国联通GSM移动电话用户累计达到1.24亿户，累计增长366.1万户；CDMA用户累计达到4280.9万户，累计增长88.2万户。

　　
　　 分析人士认为，在移动替代固话的趋势下，移动运营商今年业绩仍将继续保持持续增长态势，但增长幅度或有所减缓。据信息产业部数据显示，2007年移动电话用户在电话用户总数中所占的比重已达到60%。

　　
　　 电信重组开启希望之门

　　
　　 固话用户的继续减少，使中国电信和中国网通两大固话运营商步履维艰，一季度营业收入增长甚微，但宽带用户的继续增长有力支撑了两公司的业绩。

　　
　　 中国电信称，一季度公司营业收入达到了436.46亿元（不包含一次性初装费摊销收入），同比增长1.6%；公司税息折旧及摊销前利润为226.71亿元，同比增长0.4%；净利润62.51亿元，同比增长0.5%。中国网通今年一季度实现收入202.17亿元（不含一次性初装费摊销收入），同比增长0.85%。

　　
　　 中国电信今年一季度固话用户净减少316万户至2.17亿户，较去年同期减少627万户；宽带用户则净增206万户至3771万户，较去年同期增长382万户。

　　
　　 中国网通一季度固话用户为1.09亿户，同比减少564.1万户，用户净减172.9万户；宽带用户增加571.1万户至2165.6万户，用户净增188.8万户。仅今年3月，中国网通固话用户就减少50.4万户，是连续第9个月用户净流失。

　　
　　 宽带业务和增值服务成为两公司业绩增长的主要支撑。中国网通表示，一季度业绩增长是由于公司宽带内容与应用服务继续高速增长，宽带内容资源整合的力度不断加大，以视频监控和网络信息安全服务为代表的应用服务种类也不断增加。

　　
　　 周励谦认为，固话业务是两大固话运营商的主营业务，电信重组可以使两大运营商更好地发挥固话业务的优势。电信重组后，固话运营商可以将移动业务和固话业务捆绑运作，再加上提供宽带服务和增值服务所带来的收益，两大运营商在今后具有很大的发展空间。中国电信也在公告中表示，公司将加快互联网接入、增值及综合信息应用服务业务，加强品牌经营和多业务组合捆绑营销。

　　
　　 另一方面，周励谦也指出，固话用户不会持续减少。中国企业用户和家庭用户都在不断增加，这都是固定电话需求的主要来源。中国电信运营数据显示，电话用户数的减少主要是无线市话用户（小灵通用户）的减少，从5804万户减少到5475万户；而政企客户用户数却呈增长态势，从2481万户增加到2541万户。
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22 星期二 上午 07:07 中海油获哈斯基能源50%股份

李嘉诚的和记黄埔旗下加拿大哈斯基能源公司（Husky Energy Inc.）日前发表声明称，与中国海洋石油总公司达成协议，中海油总公司将以1.25亿美元的价格收购其旗下子公司的50%股份。

　　 哈斯基在声明中说，中海油总公司将获得哈斯基能源（马都拉）股份有限公司的50%股份，该公司在位于印尼东爪哇省以北的马都拉海峡拥有天然气和凝析油田，中海油总公司将根据一项产量分成协议与其共同开发这些天然气和凝析油田。此外，中海油总公司还将参与马都拉海峡今后的天然气开发和勘探作业。

　　
　　 2007年，哈斯基能源公司与印尼政府有关部门签署了3项天然气销售和购买协议，根据这些协议，哈斯基能源公司将每天从马都拉气田向印尼东爪哇省的买主销售1亿立方英尺的天然气。（张楠）
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22 星期二 上午 08:01 一路“清障”全程服务高新企业

■对话成都高新区

　　 □本报记者 陈光

　　
　　
　　
　　 与同属于国家首批“创建世界一流园区”试点的中关村、上海张江高科技园区、深圳科技园相比，身处内陆的成都高新区，其优势也许并不明显，然而，其强大的吸引力却将国内外的高技术企业聚集于此。英特尔、微软、摩托罗拉、SUN、赛门铁克、IBM……在成都高新区里，这些世界500强企业和华为、中兴通讯等国内知名IT企业均在此投资建厂或设立研发机构。

　　
　　 成都高新区发展策划局局长汤继强告诉记者，创新能力和更细致的全方位服务，正是成都高新区得以快速发展并吸引众多高新企业落户的“不二法宝”。

　　
　　 三大主导产业集群发展

　　
　　 记者：始建于1988年的成都高新区，到如今已历经20年的高速发展。在1991年被批准为全国首批国家级高新技术产业开发区之后，2006年又作为国家首批六家“创建世界一流园区”试点之一，目前，成都高新区的发展状况如何？

　　
　　 汤继强：目前园区现有规划面积82.5平方公里，由南部园区和西部园区组成。南部园区位于成都市城南，规划面积47平方公里，定位为以科技创新、软件研发、总部经济和现代服务业为主体的科技园区；西部园区位于城西成灌高速路两侧，规划面积约35.5平方公里，定位为以产业聚集为目的、功能配套完善的现代化综合产业园区。

　　
　　 自成立以来，成都高新区在招商引资、产业发展、成果孵化、体制创新等方面取得了显著成绩。目前，基本形成了以微电子和软件为主导的电子信息产业、以中医药现代化为重点的生物医药产业、以先进制造技术为特征的精密机械制造产业等三大主导产业，并呈现出集约集群发展的良好态势。

　　
　　 目前，三大主导产业中，IT产业格局形成、规模初具、蓄势待发、特色渐显，呈现由按行业领域划分的聚集向更加细分专业化的产业链聚集发展的态势，已初步形成在全国有一定影响的产业集群；生物医药产业和精密机械产业尚未形成在全国有影响的产业集群，尚待继续发展。

　　
　　 发展软件及服务外包产业将成为未来高新区发展最重要的战略方向，成都高新区目前正在推动的“天府新城”建设，正是定位于以软件及服务外包产业为主导的科技商务新城，使产业发展与新城建设有机互动，共生共融，协调发展。

　　
　　 高新区成立以来，各项经济指标年均增长在25％以上。2007年，高新区（集中建设区）完成产业增加值239.3亿元，同比增长27.3%；完成工业总产值364亿元，同比增长41％；全口径财政收入82.7亿元，同比增长119.4%；地方财政收入59.4亿元，同比增长192.8%；实现外贸出口10.63亿美元，出口加工区全年实现进出口总额25.38亿美元，进出口额位居全国出口加工区的第八位、中西部（含东北）第1位。

　　
　　 内生式创新之路

　　
　　 记者：什么促使成都高新区得以保持稳定而快速的增长速度和对企业强大的吸引力？

　　
　　 汤继强：应该是全方位的服务与创新意识。产业发展是成都高新区的生命线，在服务产业发展的前提下，我们致力于优化创新环境，聚集创新资源，健全创新机制，培育创新人才，初步走出了一条内生式发展的“创建世界一流高科技园区”的创新之路。

　　
　　 成都高新区非常重视科技孵化器的建设和完善工作，目前已经建成了面积超过100万平方米，以8个国家级孵化器为骨干、23个企业创办的孵化器为辅翼的孵化体系，成为全国最大的科技创新载体。

　　
　　 此外，着力优化公共和专业技术服务平台建设，加快和完善集成电路、数字媒体、视频游戏专业技术平台和软件外包专业技术平台等平台建设，生物医药公共技术平台建设积极推进。这些平台很多都是园区出巨资搭建，可供园区内的科技企业免费使用。

　　
　　 科技创新资源聚集突出，吸引包括全球五大通信商在内的多个国际知名企业建立了研发中心。同时汇聚高学历企业家及各类专业技术人才14万多人。企业已经成为自主科技创新的主体，高新技术企业研发投入占销售收入的比重平均超过3%，技术创新和科技成果转化指标居国家级高新区前列。

　　
　　 2007年，高新区新认定高新技术企业119家，使区内高新技术企业达到968家。作为科技部“科技型中小企业成长路线图计划”试点园区，我们针对科技型中小企业的不同成长阶段，分别实施资助、投资、担保、创业培训、改制上市等全方位支持的抚育计划，2007年，高新区与市级相关部门共同筹集5000万元软件担保贷款风险准备金，出台了《鼓励和扶持企业利用多层次资本市场加快发展的暂行办法》，为企业创新提供了良好的融资环境。

　　
　　 为企业发展“清障”

　　
　　 记者：下一步，成都高新区推进园区创新发展的计划如何？

　　
　　 汤继强：今年，我们将充分考虑产业的交叉融合，加快聚集一批服务外包和金融后台服务项目，结合目前正在进行的天府新城建设，大力发展高新技术企业总部、国际医院、高端商贸、风险投资、创意产业等。

　　
　　 除了产业发展外，还将充分利用多层次资本市场，积极引导支持一批具备条件的企业加快成长。继续完善中小企业融资平台，加强与银行等金融机构的合作，畅通间接融资渠道。

　　
　　 此外，我们还将积极探索与大学科技园、技术转移中心的全新合作模式，进一步发挥公共技术平台的作用，实现平台的建设、运营的多元化、市场化。积极推动建立高新区风险投资同业公会，全面启动创业投资引导基金。

　　
　　 鼓励建立以龙头企业为核心，以政府为依托，联系中小企业，中介服务机构、大学和科研院所广泛参与的各类产业联盟，推动从企业内部创新走向外部创新，提升企业持续的自主创新能力。同时，深入实施“科技中小企业路线图计划”，活跃创业投资，壮大创新集群。强化创业孵化，突出专业化和国际化，强化“选种育苗”功能，完善创业导师体系，加快专业孵化器建设。

　　
　　 我们希望能为企业的发展壮大尽可能扫除外在的障碍。基本上，企业需要的，我们会想尽一切可能为他们提供；企业现在不需要但以后可能会需要的，我们也会尽力考虑周全。
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22 星期二 上午 07:25 内外合力有望筑起坚实“防空带”

□本报记者 贺辉红

　　
　　
　　 A股市场去年十月走入下行通道，至上周末，调整幅度接近50%。周末证监会发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，吹响了多头反攻的号角。与此同时，外围股市上周大幅反弹，全球主要股市周一继续收红。分析人士认为，内外环境转暖，A股初现反弹曙光，3000点将筑起坚实的“防空工事”。

　　
　　 管理层稳定市场情绪

　　
　　 中金公司认为，虽然这并不能改变上市公司的价值和市场的估值体系，但它能够避免因大小非解禁给二级市场股价造成的直接冲击，给“大小非解禁”间接造成一定的交易障碍，可以在一定程度上起到延缓大小非解禁的作用。更为重要的是，指导意见充分体现出监管层对于股票市场的呵护态度，这种态度对于稳定当前中小投资者极度悲观的市场情绪无疑会起到积极的作用。

　　
　　 招商证券认为，该政策将缓解由大小非减持导致市场价格形成扭曲的问题。虽然日益加大的通胀压力使中长期的经济调整仍存在较大的不确定性，大宗交易也无法从根本上解决大小非解禁压力，但A股市场接近50%的调整基本上消化了估值压力，在外围股市企稳和政策利好的支持下，终于出现反弹曙光。

　　
　　 国海证券的首席策略分析师钟精腾也表示，由于管理层发出明确的救市信号，前期的“情绪化”杀跌应会有所缓解，但市场信心还需要时间恢复。

　　
　　 内生价值正在显现

　　
　　 在最近一段时间，外围股市表现出色，但A股仍持续走出一段下坡路。而上市公司业绩和GDP增长数据，似乎并不能成为市场大幅杀跌的理由。市场上的确出现了一些“非理性”行为。事实上，经过持续大跌，内生价值正在显现，估值风险逐步降低。

　　
　　 来自机构的统计数据显示，从静态市盈率来看，截至上周末收盘，上证指数市盈率为24.5倍，已回到2006年下半年的水平，相比标普500指数仅高出12%，比印度孟买指数高出7%。根据市场当前的盈利预测，沪深300指数08年的市盈率水平只有18倍，即使考虑到2008年的盈利整体可能还有15%左右的下调空间，2008年市盈率也只有约20倍，跟美国标普500指数的市盈率水平基本相当。从这个角度来看，A股市场的估值风险已大大降低。

　　
　　 此外，A-H股价差已缩小至40%左右水平，低于过去4年来的平均水平；部分公司08年的估值水平甚至已出现倒挂，比如中国中铁和中国人寿，A股的估值比H股分别低4%和2%左右。一旦海外市场企稳，那些A-H股估值差异低的公司，包括中国中铁、中国人寿、交通银行、中国平安、鞍钢股份等很有可能会受到市场的追捧。

　　
　　 外围短线企稳成契机

　　
　　 上周，海外市场普遍反弹，美国股市更是创下近三个月新高。分析认为，成熟市场延续强势，主要是受到美国市场相关公司如英特尔、摩根大通银行、富国银行、卡特彼勒、谷歌盈利好于预期的影响，投资者信心得到提振。

　　
　　 香港君益证券的策略分析师黄薰辉表示，美国经济虽然仍存在衰退风险，但过去五个月的股市大幅调整，已经对此做出了提前反应。目前，美国实施低利率政策，资金不会总在固定收益品种上谋求利益，因此股市流动性变得充沛起来。由此看来，美国股市最坏的时刻或已过去，股市的反应也越来越良性。
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22 星期二 上午 07:34 高盛上调兖煤评级至“中性”

■ 投资评级

　　 Valuation

　　
　　 高盛昨日表示，将兖州煤业(1171.HK)投资评级由“沽售”调高至“中性”，目标价由9港元升至12港元，相当预期08年市盈率12倍，因其今年合同指引较预期高以及较高的煤价预测。

　　
　　 高盛指出，调高兖煤08年及09年每股盈利预测各11%，分别至1.04及1.24港元，反映煤价高企以及调整煤炭结构。内地秦皇岛的煤价由年初至今已平均按年上升28%。该行预期，其首季纯利15亿元人民币，同比升68%、环比升79%。高盛认为，兖煤将面临成本上升压力，去年山东本部的单位成本升4%，至每吨196元人民币，逊于该行预期的188元人民币。该行估计，由于钢材及劳工成本较高以及煤矿老化，令今年兖煤山东本部成本按年升28%，至250元人民币，并指出兖煤未来缺乏产能增长动力。
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22 星期二 上午 08:07 中国太保首季净利润增长33％

中国太保（601601）、长江证券（000783）今日公布2008年一季报，两家公司业绩一涨一跌，不过由于同受市场低迷的影响，两家公司在公允价值损益方面均损失不少。

　　 中国太保第一季度实现营业收入335.32亿元，同比增长58.93%；净利润17.90亿元，同比增长33.9%；基本每股收益0.23元。

　　
　　 公司报告期内公允价值变动损失4.16亿元，而上年同期公司公允价值变动收益5.13亿元，交易性金融资产市价降低成为变动损失的主要原因。

　　
　　 长江证券第一季度实现净利润3.40亿元，同比下降4.22%；基本每股收益0.20元。

　　
　　 今年第一季度，长江证券实现投资收益4.63亿元，同比增加三成，主要原因为金融资产投资业务和对联营企业投资收益同比增加；不过由于交易性金融资产发生浮动亏损，公允价值变动损失2.33亿元，同比下降318.94%。（陈健健）
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22 星期二 上午 08:07 平煤天安煤炭产销量价齐升

　　 平煤天安（601666）今日公布的年报显示，2007年公司实现营业收入110.6亿元，利润总额16.19亿元，净利润11.03亿元，与上年同期相比分别增长了34.92%、28.06%和27.90%；公司实现基本每股收益1.03元。

　　
　　 年报表示，公司营业收入、利润总额及净利润与上年同期相比增幅加大，主要是因为销售数量增长及销售价格上涨所致。

　　
　　 报告期内，公司商品煤销量为2,673.70万吨，同比增长21.81%；商品煤综合售价370.42元/吨，同比提高32.39元/吨。商品煤销量增幅较大，主要是因为公司于2006年年底收购了平煤集团十三矿、朝川矿、香山矿及公司原有矿井增产所致。由于报告期内国内煤炭市场需求旺盛，公司煤炭售价较上年同期有一定上涨。公司拟每10股派发现金股利5.08元（含税）。（李阳丹）
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22 星期二 上午 08:07 青岛啤酒高端产品销量上升

　　
　　 在适用税率由15%的所得税率调整为33%的情况下，青岛啤酒（600600）2007年度经营业绩仍然实现了一定幅度的增长。公司全年实现啤酒销量505万千升，较2006年增长11%；实现销售收入为135.3亿元人民币，同比上升15.9%，实现净利润5.6亿元人民币，较去年同期上升27.7%，每股收益人民币0.43元，同比上升27.7%。同时董事会拟派发2007年度股息每股人民币0.22元。

　　
　　 2007年是公司实施整合与扩张并举新战略的第一年，一批新建、扩建项目相继实施，年内产能提高80万千升。全年公司前四大品牌占总销量比例达到76%，同比提高了8个百分点；青岛啤酒主品牌的销量达到193万千升，同比增长19%，青岛啤酒纯生、听装等高端产品销量较去年同期增长达23%，带动了盈利水平的持续提升。

　　
　　 展望2008年，公司有信心实现2008年啤酒产销570万千升、青岛啤酒主品牌220万千升的经营目标。（邢梅）
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22 星期二 上午 08:10 探寻中国证券业可持续发展之路

□齐鲁证券有限公司董事长 李玮

　　
　　
　　 在经历了四年熊市后，中国股市从2005年6月6日的998点起步，最高上涨到2007年10月16日的6124点，指数涨了6.136倍，迎来了快速发展。当我们还沉浸在财富增值所带来的喜悦中的时候，市场狂澜迭起。伴随美国次级贷危机影响的蔓延、国内通胀压力的加大，我们共同见证了中国证券市场的大起大落??市场呈现了冰火两重天的戏剧性突变。中国广大投资者经历了6000点的狂热，5000点的迷茫，4000点的恐慌和跌破3300点时的绝望。不到半年时间，市场下跌幅度已经超过45%。这种现象即便是在新兴市场中也不多见。面对日趋复杂的生存环境，作为证券从业者我们不得不思考，复杂背景下证券行业将如何坚持可持续发展之路？

　　
　　 中国证券业面临的情况

　　
　　 当前，中国证券业面临着诸多不确定因素，主要表现在：

　　
　　 美国次贷危机继续演化并有可能引致全球经济衰退??外部环境的不确定性。自2007年1月汇丰控股首次额外增加在美国次级房屋信贷的拨备金额并发出业绩警告以后，次级贷问题就像滚雪球一样，越滚越大。由单纯的次级房屋贷款危机向信用卡信贷危机扩展，由信贷公司危机向个人贷款危机扩展，由独立单一的房地产公司向整个金融市场扩散，造成全球金融市场大动荡，预计当前市场动荡带来的全球信贷损失将达到1.2万亿美元。

　　
　　 受美国次贷危机的影响，美国经济衰退已经开始，美国经济减缓、衰退将对世界经济产生不可低估的影响。在世界经济一体化日趋深化的背景下，中国经济不可能独善其身，美国次贷危机正在通过进出口贸易、资本流动、心理等渠道和方式对中国经济运行及证券市场产生深远的影响。美国次贷危机是我们面临的最大外部环境不确定因素。

　　
　　 中国乃至全球正处于持续通货膨胀的阴影下??中国经济运行和宏观政策面临不确定性。2007年中国经济增长速度达11.4%，创下1995年以来的13年新高，并连续五年增速达到或超过10%。在经济快速增长的同时，也伴随着出现了一些问题??中国经济正面临从偏快转向过热的迹象，物价存在由结构性上涨转向全面上涨的可能。前者表现为货币供应和新增贷款依然保持过快增长，固定资产投资和贸易顺差继续处于高位；后者表现为在全球通货膨胀压力增大的背景下，中国的通胀压力也在进一步加大，通胀原因比较复杂，有外部输入性因素，也有内部价格修正因素，有成本推动原因，也有需求拉动原因。在通胀的阴影下，中国经济运行和宏观政策的决策面临很大的不确定性。

　　
　　 中国证券业面临的困惑

　　
　　 中国证券市场自诞生以来，就一直存在着一些先天的不足和缺陷。2002年到2005年大家讨论的比较多，但前两年的大牛市掩盖了这一切。在目前股市大幅下跌的时候，这些问题又再次出现在人们面前，依然困扰着中国证券行业的发展。

　　
　　 市场波动性太大。股市998点见底后，仅用了两年时间就涨到了6124点，翻了6倍多，但随后又开始暴跌，仅用了5个月的时间就跌去了45%，接近于腰斩。而且最近一段时间的波动性更大，经常有接近5%的指数涨跌幅。股市如此大的波动，使得研究方法失效，估值体系紊乱，投资者无所适从，整个市场处于非理性的状态。

　　
　　 依旧是单边市。中国证券市场还缺乏做空机制，投资者只有在指数和股价上涨时才能盈利，一个缺乏做空机制的市场必然伴随泡沫的滋生和市场的剧烈波动，当前的市场表现已经充分说明这点。同时，在只能做多的交易制度下，市场参与主体无法回避系统性风险，券商的业务也具有明显的牛熊周期特征，市场下跌，交易清淡，投资收入减少甚至亏损，业绩波动性较大，证券行业的可持续发展受到严重制约。

　　
　　 成熟的市场需要有双向交易制度，任何时间段都是两种力量，多空对垒，可以制约单边市的暴涨暴跌。对券商来说，不论市场下跌和上涨都有人交易，佣金收入相对稳定，投资收益的稳定也因做空而得以保障，对于投资者来说，做空机制相当于“财富保护器”。所以，无论从行业的成熟发展上还是现实需求上，都有必要引入市场做空机制。

　　
　　 机构投资者仍不成熟。长期以来，中国证券业积极推进机构投资者的发展和壮大，希冀其发挥稳定市场的作用。然而实证表明，基金等机构投资者的投资行为与股票市场的波动存在一定的正相关关系。当前的基金行为没有起到稳定股票市场的作用，反而加剧了市场的波动。这从最近机构投资者的投资行为可见一斑，是制度设计的缺陷还是机构投资者的不成熟，值得我们思考。

　　
　　 券商还是“靠天吃饭”。券商业务单一，收入结构失衡。这是持续多年的老问题。据统计，2007年全国券商佣金收入占比为55%，经纪业务和自营业务所占比重达到83%，经纪业务平均收入是投行业务的8倍。而成熟市场投资银行收入来源除了传统的经纪、承销、自营和资产管理四大主营业务外，其他与证券相关的业务收入占比达到了40%，经纪业务收入仅是投行业务收入的1.7倍。1973年美国券商的佣金收入占其收入总额的56%，1986年则降至21%，可见目前我国证券行业的发展阶段正处于美国20世纪70年代初的水平。

　　
　　 国内证券业务收入比较多的经纪、自营和承销业务，与市场行情有直接关系，如果行情好，这三方面业务都会很好，但如果行情不好，这三项业务都会受到很大的影响。国内证券公司的经营状况密切依赖于市场行情走势。因此，这种业务结构成为券商面临的巨大风险，使券商缺乏抵御市场下跌风险的能力。

　　
　　 券商缺乏“有标识”的核心竞争力。目前证券业基本处于经营模式单一、盈利模式同质化竞争阶段，还没有形成自身特色的核心竞争力。证券公司以其业务特色作为标识性存在是行业成熟的标志，美林证券就是在收购兼并方面傲视群雄，摩根斯坦利在资产管理和信用卡融资方面独具特色，雷曼兄弟则在固定收益领域拔得头筹，嘉信公司则专注于网上经纪业务与理财服务等等。

　　
　　 每个券商都应该寻找适合自己的发展模式和经营策略，中国证监会对券商分类监管的目的就是要让优质券商加大创新力度，通过产品创新、技术创新、管理创新和渠道创新，做出自己的特色，做大做强，形成独特的竞争力。

　　
　　 中国证券业未来的发展方向

　　
　　 应该看到，在完成股权分置改革、券商综合治理、提高上市公司质量的几项攻坚战后，证券行业获得了