宏观经济结构转变是我们2008年进行行业配置的主线索，在此大背景下，行业机会出现差异。内需将是未来长期的投资主题；投资受政策影响较大，但仍会是高位整理，符合国家政策和受到国家支持的相关行业仍有较大的投资机会。
人民币升值与通胀仍然是最主要的宏观配置思路。
我们把2008年需增配的行业分为"核心"和"卫星"两类。核心行业是贯穿全年应持有的战略资产，包括银行、证券、房地产、农林牧渔、食品饮料、家用电器、医药制造、零售、专用设备制造、旅游、化肥与农用药剂、电讯服务业、电子及通信设备制造、轻工制造以及造纸及印刷业；卫星行业则是根据宏观情景和市场环境择机配置的战术资产，如一季度可关注钢铁、煤炭采选业、非金属矿物制品业，二季度关注普通机械、铁路公路运输业、煤炭采选业、非金属矿物制品业，下半年则可关注化工、铁路公路运输业以及交通运输基础设施。
经济结构面临调整
目前我国经济结构不平衡的风险主要有两方面：一是外需不足的压力，人民币加速升值和未来全球经济减速将导致08年出口和顺差增速迅速放缓，这将使总需求下降，进而导致总产出的下降和经济增速的放缓；二是通胀和生产要素价格上涨将提高国内制造业的成本。而我国作为制造业大国，国际市场定价权很弱，此外受政府控制物价政策的影响，企业提价的自由度大幅缩减，因此相当一部分成本无法转嫁，进而影响企业的盈利能力。
而经济结构的调整也将体现在两个方面：一是随着外需的萎缩，我国经济的双引擎将转变为消费和投资，总需求也会下降；二是随着出口增速的下降，第二产业占GDP比重将略有下降，而和消费相关的一、三产业的贡献提高。
实际上，经济结构调整的迹象在07年下半年就已经显现出来。随着近期人民币的加速升值和美国经济减速，07年下半年顺差已经开始停滞增长，预计明年人民币升值将加速，全年顺差为3600亿美元，增速比07年显著放缓。同时，由于出口的下降，出口导向型的工业部分(尤其是轻工业)的增长开始出现下降，进而显现为整个工业增加值增长的放缓。而内需在经济中的地位越来越重要，与消费息息相关的第三产业的占比将得以提高,一、二、三产业的占比有向02-04年水平靠拢的趋势，工业占比将有所下降。
不过，考虑到经济体制因素的影响，我们预计明年的投资仍将维持高位增长，这将延缓经济转型的进度。在宏观调控背景下，08年投资不可能重现03、04年的辉煌。此外，08年消费仍将保持较高的名义增长(但消费的实际增长仍较稳定)。而投资和消费的增长很难抵消出口下降带来的经济下降，因此，08年总体经济增速将下滑，最终GDP增速将回到02-04年阶段的水平，预计08年GDP增速为10.5%。
除了经济结构的转变外，我们还发现在区域增长上也有所改变。受益于低成本带来的产业梯度转移和丰富的自然资源，近几年中西部的工业增长明显快于东部地区。
内需相关行业将能获得超越平均水平的增速，而且随着第一、三产业的相对崛起，农业和服务业的增长速度将超过工业增速。这种经济结构的转变是一个持续2-3年的中期过程，在这个过程中，农业、零售、食品饮料、医药、传媒、电信运营、家电、旅游酒店等行业是最大的受益者，其盈利增长也比较平稳，因此应获得更高的估值，是我们08年的核心配置资产。
受投资增长的拉动，钢铁、建材和机械行业也将受益，尽管受制于成本上涨过快，这些行业的利润波动会比较大，但相比较其他行业，景气可望持续更长时间，仍具投资机会。
尤其值得关注的是，伴随经济增速放缓和结构调整，那些自主创新、具有核心竞争能力的企业可望脱颖而出，就像日本、韩国当年一样，随着成本上升和本币升值，大量低效率、缺少核心竞争力的企业将被消灭，而一些优秀企业通过自我发展和并购，能够迅速成长起来。这样的企业主要集中在机械、电子、家电、电力设备、通讯设备、IT行业中，未来很长一段时间都将有大量自下而上的行业内投资机会。
经济结构转变的风险在于，出口和顺差如果回落过快，将导致企业增加值和盈利迅速下降，进而使企业投资也迅速萎缩，这样我国经济增长只能由消费推动，经济将陷入硬着陆。但这种现象出现的可能性不大，因为政府可以通过调整汇率和贷款量来调控经济，即使发生，也可通过大幅降低人民币升值速度，提供流动性并采取更积极的财政政策以帮助经济度过难关。
